史蒂文·多佛：新兴市场投资份额被严重低估

富兰克林邓普顿集团投资总监史蒂文·多佛

　　4月8日，由上海证券报主办的“上证-首届全球基金峰会”在上海举行。本次峰会的主题为“世界经济再平衡与中国机会”。东方财富网全程直播本次峰会。以下为富兰克林邓普顿集团投资总监史蒂文多佛演讲实录。

　　史蒂文-多佛：非常感谢能够邀请我来到这里，也非常感谢主办方主办了如此成功的一次盛会。我是在1982年的7月份第一次来到上海，我在这里13年前就来过了，我有幸带我的妻子和孩子来到中国，我在这里也成立了合资公司，当时到上海来应该是我第一次出国游，所以大家应该知道我是多么的激动，而今天又站在这里是多么的高兴。当时是住国际饭店，当时是上海最高的楼，当时看浦东什么都没有。我今天来到这里，看到有来自14个国家，一共有70位有关投资方面的专家，大家来探讨共同的话题，也就是要看中国的投资未来和亚洲的未来。我简单谈一下我的投资公司。我们是一个资产管理公司，我们是积极的投入到资产投资的活动当中，我们不做任何ETF的投资，我们也不做任何指数性的投资，我们是管理17千亿美元的资产，主要是固定资产投资还有股权投资，几乎会在每个国家都会进行投资，我们在34个国家都有业务，我主要负责的业务是负责管理全球的基金。我第二大工作任务就是要来监管在美国以外我们的活动，看怎么样能够为当地的投资者提供服务，一般我们会对市场进行预测，但今天我想谈谈不同的内容，想谈谈整个行业，全球会怎么走。在过去8周我一直在出差，到中东，到卡塔尔，到埃及，卡扎菲的战争爆发了，日本又地震了，而来到中国非常的太平。

　　首先我们来谈一下整个市场的变化，过去大家都是集中在一个办公室里面，其实从美国来看，一位国际投资者在1953年的时候成立了一个全球投资公司，他就看到了欧洲和日本，他觉得那里是非常好的投资机会。之后整个市场扩张了，很多全球的投资经理，他们雇佣了外部的分析人员，比如他们在伦敦、在纽约、在香港进行工作，然后分析师的办公室在全球各地，就像我们的全球公司我们在34个国家都有这样的分析师，但是整个投资方式还是集中式的。还有我们会划分一些经理来负责全球的基金，在我看来未来会非常不一样，会是一种新的全球投资方式，也就是越来越多的投资决策是在当地进行，并不是说由另外一个投资经理对你指手划脚，告诉你应该怎么样来进行投资，因为整个市场太复杂了，有那么多的股票。目前我们全球办事处都在做这种决策的投资，分析师在做这个工作，投资经理也会这么做。大部分地方我们都是全资的投资公司，在中国我们是一个合资的公司，并且我们不但帮助中方提高他们的投资水平，我现在就是负责全球的投资，其实有很多的分析工作都是由当地的基金经理和投资分析师进行的。我觉得未来我们会有越来越多的，在印度，巴西等其他地方进行投资决策，有越来越多的投资行为。这么多年来，美国一直希望我的投资是由美国人来负责的，欧洲也是这样希望的，但是我觉得未来可能会发生变化，非常有可能在中国进行的投资行为就是由中国的投资经理来进行的，这也是我今天想探讨的话题。

　　再谈一下全球的挑战，首先是一个研究，我非常相信如果你要有一个集中化的股权，或者固定收益产品研究，这是非常困难的，因为如果你要在全球进行投资的话，你不可能在一个国家进行这方面的研究，对于全球的分析师来说都会看到很多的机会，所以你也要给他们机会，让他们成为一个投资组合经理，让他们不断成长，所以组合管理现在已经成为24小时的工作，你可以听到很多的投资经理，比如来自于美国的，欧洲的，他们说他们是长期的投资者，他们是看5到10年的投资周期，他们一直是长期持有这些股票。之所以会这样做，是因为过去的这种模式他们不出差，他们也根本不会看到别的地方的情况，而现在是24小时全天候的投资。在中国你必须要做一些动态的投资，不可能简单的投一个股票投5年，在全球投资股票来说你必须要开展全国的业务。

　　经常有人问我怎么样是一笔好的投资呢？我的回答是，我不知道。我真的不知道，这是视情况而定的，这个问题是基于这样的一个假设，也就是你是一个西方的投资者，怎么样才是一个好的投资者，取决你什么样的年龄，取决于你在什么样的国家和地区，我们提供的产品要满足不同人的需求，比如日本人投资的需求跟印度、中国和巴西人是不一样的，所以这是我们面临的一个非常巨大的挑战。很多全球的基金都差不多，比如我们跑到中国来卖的产品跟我们在欧洲和美国卖的差不多，但我想各地的人，他们在全球范围来看属于不同的发展阶段，所以这是不适合的。而且我们以前是有传统的投资，主要投资与股权和固定收益，但是现在这种替代投资和传统投资的边界越来越模糊，这又有非常深远的影响，其中有一个影响我们没有预计过，也就是说如何来支付我们的投资团队，因为对于我们的投资团队来讲，就是人才，我们希望能够留下这个人才，现在我们的公司十年以上的投资经验的人，要是全球平均水平的两倍，当然对冲基金是不一样的，有关它的收费机制，很多的专业投资人员，他们可以很多周期性的赚很多钱，这样的话对于我们这一类的基金就造成了危险，因为很多的人才都流到对冲基金去了，而且它的激励机制不一样。那些长期投资的专业人员，他们是注重长线投资的，但是这些对冲基金是完全不同的。另外一个全球的趋势就是国际的交易和钱的流动速度越来越快，由于现在计算机可以追随到非常微小的活动，所以说这种资本的流动越来越快，而且很多的西方投资者会告诉你。

　　我们现在有越来越多的至下而上的投资者，我们现在在进行投资的时候，我们也越来越看宏观，不仅仅是看微观。另外，我们也要向西方的投资者沟通，如何来看待全球化，从美国的角度来看，10到15年以前，全球就意味着日本和欧洲，这就是他们眼中的全球。很多全球的组合，主要是把他们在新鲜市场的投资限制在5%到10%内，但是现在世界发生了非常大的变化，因此我的工作就是鼓励投资人对于新兴市场包括中国加大投资。

　　这张图我就不详细说了，但是我想说的是现在新兴市场已经成为全球指数当中越来越重要的一部分，现在全球越来越多的投资者包括机构投资者，他们都低估了新兴市场的投资，我想中国是严重的被低估的，在很多的全球指数当中没有被正确的体现出来，所以很多的全球当中对于中国的重要性都低估了。这个幻灯片就是推出了一些公司，很多的公司现在已经不能够把他们全球越来越集中化了，很多的基金公司他们越来越全球化，和全球的一些公司投资，或者说在全球设立不同的分支机构来涵盖全球的市场，这张图也显示了现在全球的投资者越来越全球化了，我们刚刚在全球对于1万4千名投资者进行了调查，问了他们一系列的问题，其中一个问题是未来一到两年当中把你的投资放哪里，60%的人说要进行全球布局，在美国我们的股权基金里面，大部分的基金现在也越来越全球化了，不仅仅集中在美国本土市场，这是一个趋势。所以对于我公司的全球基金而言，我不断的在强调，我们要保持中立，把15%到20%的投资放在新兴市场。新兴市场的投资有可能有好有坏，但是我认为保持一个中立的投资，立场要比其他的基金采取的都好，现在很多的基金只把他们6%，7%的投资放在新兴市场，我认为对新兴市场以及中国是严重低估的。 很多公司他们看待全球是看资本，中国的GDP增长得非常快，从中国GDP的增长速度来看，很多的投资公司都低估了对于中国的增长。如果我们从GDP加权的投资组合来看，我们可以在过去十年当中，它的表现已经超过资本加权的投资的。然后我们也可以看全球的中产阶级的数量不断在增长，所以我们公司也进行了创新，我们看中产阶级投资机会的时候，作为一个投资公司，我们一致认为中产阶级是要投资产品和退休产品，而且她们希望是本地投资，因此我们给他们提供一些共同基金和金融工具，因此我们在全球推出了本地的资产管理。我12年前进行投资的时候，我的资产管理额大概是1.2亿美元，现在已经达到了350亿美元，所以这已经成为了我们公司业务增长非常重要的一部分，而且我们要有全球化的视角来看待企业，不管一些技术多少先进的公司，比如苹果公司和它的iphone，昨天我就跟来自台湾、日本、韩国、德国的分析师共同讨论，我们还没有瑞士的分析师，通过共同的讨论和整合，能够帮助我们更好的对于像苹果还有其他的一些设备部件的制造商进行投资。

　　最后，我想来总结一下富兰克林邓普顿，我们是致力于成为一家全球投资公司，要成为全球化的公司，我们必须要两种视角，第一要有一种全球的视角，另外也要立足于当地。我们相信在未来要越全球，也表明你要越本地化。

　　谢谢！