九乡新闻网警花王梦溪bt种子网盘:黄祖斌：三大保险公司年报中的奥妙 - 黄祖斌文集 - 黄祖斌 - 和讯博客
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/08 16:02:00
字号：大 中 小 刚刚披露的年报数据显示，2010年，三大保险集团总投资收益率均比2009年出现了一定程度的下降：中国平安的总投资收益率从2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保从6.3%降至5.3%，国寿从5.78%降至5.11%。从三家保险公司的净利润增幅看，2010年中国人寿只增加2.27%，为三家最低。中国太保达到16.33%，中国平安达到24.69%。
对于金融投资类的公司而言，一年一度的考核非常重要。这往往导致一些价值投资者卷铺盖走人。股东也好，投资者也好，都是非常现实的，也往往没有耐心。其实不光是国内是这样，国外也是如此。如何保住自己的饭碗，是一门学问。彼得.林奇在基著作中，略微提了一下这方面的潜规则。比如尽量少买一些不为人知的小盘股，哪怕这些公司非常有上涨的潜力；多买一些市场的宠儿，比如IBM。国内的话，买些招商银行。这样如果这些股票下跌，上级考核时，不会骂“你这个该死的是怎么回事？”，而是骂“这个该死的招商银行怎么跌了这么多”。
这可能也是巴菲特工作远比林奇轻松的主要原因。巴菲特是自己的老板，自己想裸奔都可以。而林奇是基金经理，是个打工的，业绩不行，老板肯定骂人，投资者要求他下课的呼声会非常高。这一点，在《对冲基金风云录》里有非常多的案例。其实有很多水平不错的资金管理人，往往不得不分散精力来应对投资人的莫明其妙的指责。
对于保险公司这样债券投资占了大多数资产配置比例的金融机构而言，通过合法的“操纵”来把投资业绩包装一下，就是个普遍的现象。
具体的会计准则我不太清楚，大概是这样的：投资买进的股票或是债券，如果没有兑现，那么亏损或盈利，都是浮亏或是浮盈，不进入利润表。于是在年末的时候，有些保险公司会把赚钱的品种抛掉，把利润兑现，这样看起来利润就多一些。
宏源证券一位分析师就认为中国人寿的真实投资收益率其实没有5.11%：人寿全年公司实现投资收益372.8 亿元，真实投资收益率仅为2.97%，其中，四季度仅实现真实投资收益63.8 亿，投资收益率仅为0.5%，如果债券投资保持4%的收益率，那么权益投资遭遇亏损。通过几张会计报表的盈亏合并来计算2010年真实投资收益率，中国人寿以2.97%列末位，而中国太保为3.9%，中国平安为4%。
在3月30日中国平安的业绩发布会上，平安资产管理公司的董事长陈德贤就表示，对4.9%的投资收益率比较满意，如果按未实现在损益表的投资总回报计算，投资收益水平保持行业领先。
所以，对于考虑买进哪一家保险公司时，应当考虑真实的投资水平。道理很简单，不管会计上如何核算，已经产生账面亏损的投资，无法准确预测其未来的走势。如果要收回投资，就只能以当时的价格接受亏损。
其实从1995年我最开始学会计时就有一个想法：会计是一种类型人的手段，甚至可能是自我欺骗的方法。
就我个人而言，还是看好平安。平安去年保险营销员同比增加了8%，人均单产好象同比增长了20%以上。而中国整体的保险营销员，则比2009年有所下降。对于2007年，人寿和平安上市之前，准备上市首日就买进，当作养老股的人，或许是个好机会。目前人寿的价格比上市首日低了不少。而平安，也只是略高于其上市首日的收盘价。
中国的基金已经正面临发展的瓶颈，要实现规模的增长相当困难。因此基金未来很难成为股市上涨的主要推动力。而保险公司却有可能。
从三大保险公司的年报来看，各自的股票类投资比例都比较低：中国人寿从15.31%降至14.66%；中国太保从12.3%降至11.9%；中国平安则从10.8%降至9.8%，占比最小，降幅最大。目前保监会规定的股票或是股票基金投资的上限是20%（也有可能是25%，记不太清楚了）。