表扬员工工作积极的话:“珍藏”稀有非金属8公司

机构瞄上稀有非金属公司

　　以石墨、金刚石、萤石、耐火粘土、高岭土等领域的稀有非金属上市公司，今年2月以来的集体异动或许暗示了机构的动向。非金属领域的耐火粘土、高岭土、萤石等正越来越多受到基金经理的关注。值得一提的是，机构投资者布局这一领域的时机正好是在去年第四季度，而彼时正是稀有金属行情告一段落之际。一些分析人士认为，这可能是机构资金在一些稀有概念股被炒高后，这些资金直接对尚未炒作的稀有非金属板块进行提前布局。

　　深圳一家基金公司人士分析认为，包括高岭土、耐火粘土、萤石等方面的稀有资源的战略意义并不亚于稀土。“化工、造纸、橡胶、工程机械、医药等领域的必须原材料就包括高岭土，这和稀土的工业味精意义差不多。”

　　拥有萤石资源的巨化股份、亿利能源近期演绎了一波疯狂上涨的行情。巨化股份昨日涨幅超过9%，该股自今年2月份以来股价上涨超过66%；亿利能源虽然涨幅稍有逊色，但与其他行业板块、大盘走势相比，依然表现出色。其今年2月以来凭借萤石概念强势上涨了31%。

　　汇添富均衡增长基金曾在去年三季度同期介入耐火粘土、高岭土领域的上市公司，并成为濮耐股份、海印股份的第一大机构投资者。而这两大稀有非金属在2011年似已成为资金流入的热点，其中耐火粘土领域的濮耐股份今年2月份以来上涨了约24%，虽然本周以来A股市场出现大幅震荡，但该股在本周前三个交易日涨幅超过10%。

　　而拥有高岭土矿的海印股份、雷鸣科化更是在去年三、四季度得到基金公司的增持，其中汇添富基金是持有海印股份最多的基金公司。汇添富民营活力基金披露的2010年四季度报告显示，汇添富民营活力基金在2010年四季度期间增持海印股份超过150万股，截至2010年底该基金共持有超过360万股的海印股份，这也使得这家高岭土上市公司成为汇添富民营活力基金的第一大重仓股。海印股份今年2月以来也上涨约19%，其中本周前三个交易日涨幅亦达到4.15%，走势之强远超大盘。 耐火粘土

　　耐火粘土是指耐火度大于1580℃、可做耐火材料的粘土和用作耐火材料的铝土矿。它们除具有较高的耐火度外，在高前提下能连结体积的不变性，并具有抗渣性、对急冷急热的抵当性，以及必然的机械强度，是以经煅烧后异常判断。中国耐火粘土的储量分布，就大区来看：华北占４８.２％、中南占２３.２％、东北占１０.６％、华东占８.５％、西南占６.５％、西北占３％。就各省（区）来看，储量最多的是山西，占全国总储量的２７.９％；其次是河南，占１３.３％；内蒙古占１０.１％；河北占９％；湖北占５.７％；吉林占５.５％；山东占５.４％。上述７个省（区）储量都在亿吨以上，合计储量占全国总储量的７６.９％。而山西的耐火粘土首要分布在阳泉盂县和吕梁的孝义。

　　萤石

　　萤石（Fluote），又称氟石，是一种矿物，其首要成分是氟化钙（CaF2），含杂质较多，Ca常被Y和Ce等稀土元素替代，此外还含有少量的Fe2O3，SiO2和微量的Cl，O3，He等。它可以用于制备氟化氢：CaF2＋H2SO4=CaSO4＋2HF↑；在人造萤石技术尚未成熟前，是制造镜头所用光学玻璃的材料之一。从地舆位置上看，华中、华南、华东地域集中了我国大部门萤石矿床，其次是华北地域、西南地域和西北部门地域（如甘肃、新疆等地）。其中产于酸性－中酸性岩浆岩接触带的矿床，首要分布于华中、华南。产于火山岩、潜火山岩中的矿床，首要集中于华东地域。其余类型首要集中在华北和西南地域。

　　金刚石

　　金刚石是一种由纯碳(C)组成的矿物。在宝石学上，金刚石是一种最有价值的宝石矿物之一。习惯上，将经过工艺加工成为珠宝的宝石级金刚石称为钻石。金刚石是钻石的原矿物。不过，也有学者指出，约在清代末年，金刚石也称钻石，其词义显然来自“金刚钻”一词，两者在内涵和外延方面是相等的，即“金刚石”与“钻石”在含义上是一样的。金刚石是自然界中最坚硬的物质。在自然条件下，碳(C)在高温、高压下可以形成天然金刚石。相应地，在人工条件下，碳(C)在高温、高压下可以人工合成金刚石。

　　金刚石是一种战略资源，高经济价值矿产资源，用途非常广泛。它不仅广泛用于航天、军工、精细研磨材料、高硬切割工具、各类钻头、拉丝模、精密仪器部件等工业领域，而且还用于钻石工艺品等珠宝制造领域。因此，金刚石早已被世界各国纳入国家矿产勘查范畴。

　　原生金刚石是在地下深处(130～180km)、高温(900～1300℃)、高压(45～60个大气压)下，由含矿岩浆中的碳(C)结晶而成的。在火山喷发过程中，金刚石晶体被岩浆带至接近地表的火山喷发管道。含金刚石的岩浆冷凝结晶形成金伯利岩等金刚石的母岩，从而形成金刚石矿床。金刚石原生矿床形成年代相当久远。例如，南非金伯利金刚石矿，其橄榄岩型金刚石矿床大约形成于距今33亿年前；而澳大利亚阿盖尔金刚石矿、博茨瓦纳奥拉伯金刚石矿，其榴辉岩型金刚石矿床虽说比较年轻，但是也已经分别形成15.8亿年和9.9亿年了。

　　金刚石矿床有岩浆岩原生矿床和砂矿次生矿床两类。已知含金刚石的岩浆岩有金伯利岩、钾镁煌斑岩、橄榄岩、榴辉岩等。其中，金伯利岩型金刚石矿床和钾镁煌斑岩型金刚石矿床具有较大的工业意义。成矿母岩中的橄榄石和石榴石等是寻找金刚石矿床的最佳指示矿物。

　　中国金伯利岩型金刚石矿床分布在辽宁省瓦房店市和山东省蒙阴县的西峪和王村。河相冲积金刚石砂矿床主要分布在湖南省西部沅江及其支流(如麻阳县武水中下游)流域。西藏安多县东巧的洪积扇中也发现有金刚石，但粒度很小，其源岩是超基性岩建造中有金刚石产出。中国年产金刚石约30万克拉，其中宝石级占20%，近宝石级40%，工业级40%。目前，中国金刚石矿产勘查靶区主要在湖南省西南部和贵州省东南部的金伯利岩建造，以及四川省南部的西昌——攀枝花裂谷带上已圈定的钾镁煌斑岩。

　　高岭土

　　高岭土(Kaolin)一词来源于中国江西景德镇高岭村产的一种可以制瓷的白色粘土而得名。高岭土矿是高岭石亚族粘土矿物达到可利用含量的粘土或粘土岩。高岭土的矿物成分由粘土矿物和非粘土矿物组成，前者主要包括高岭石、迪开石、珍珠陶土、变高岭石(1.0nm和0.7nm埃洛石)、水云母和蒙脱石；后者主要是石英、长石、云母等碎屑矿物，少量的重矿物及一些自生和次生的矿物，如磁铁矿、金红石、褐(针)铁矿、明矾石、三水铝石、一水硬铝石和一水软铝石等。 高岭土因具有许多优良的工艺性能，广泛用于造纸、陶瓷、橡胶、塑料、耐火材料，化工、农药、医药、纺织、石油、建材及国防等部门，而且在国防尖端技术的应用也很广泛，如电气、原子能、喷气式飞机、火箭、人造卫星、半导体、微波技术、集成电路、广播、电视及雷达等方面几乎都需要陶瓷制品。

　　高岭土的应用领域不同，对其质量要求截然不同。按工业用途可分为造纸工业用高岭土、搪瓷工业用高岭土、橡胶工业用高岭土和陶瓷工业用高岭土等。在化学成分方面，对造纸涂料、无线电瓷、耐火坩埚等要求高岭土的Al2O3和SiO2接近高岭石的理论值，日用陶瓷，建筑卫生陶瓷、白水泥原料、橡胶和塑料的填充剂对高岭土的Al2O3含量要求可适当放低，SiO2含量可酌情高些。对Fe2O3、TiO2、SO3等有害成分，亦有不同允许含量。对CaO、MgO、K2O、Na2O含量的允许值，不同的用途中也不相同。在工艺性能方面，各应用领域要求的侧重点更为明显。如造纸涂料主要要求高的白度、低的粘浓度及细的粒度；陶瓷工业要求有良好的可塑性、成型性能和烧成白度；耐火材料要求有高的耐火度；搪瓷工业要求有良好的悬浮性等。 甘油是瑞典药剂师Scheele于1779年在橄榄油与一氧化铝反应时偶尔发现的一种具有甜味成分的物质。

　　有报道称，日本还有将高岭土用于代替钢铁制造切削刀具、车床钻头和内燃机外壳等方面应用。特别是最近几年，现代科学技术飞速发展，使得高岭土的应用领域更加广泛，一些高新技术领域开始大量运用高岭土作为新材料，甚至原子反应堆、航天飞机和宇宙飞船的耐高温瓷器部件，也用高岭土制成。

　　目前，全球高岭土总产量约为4000万吨(该数据属于简单的国与国产量的相加，其中没有统计原矿的贸易量，包含较多的重复计算)，其中精制土约为2350万吨。造纸工业是精制高岭土最大的消费部门，约占高岭土总消费量的60%。

　　萤石价格上月涨幅居化工品之首

　　化工品景气周期似乎真的来了。中国化工网昨天发布的《2月份石化市场涨跌榜》显示，2月份上涨的产品超过七成，萤石粉、硫酸、氢氟酸、三氯甲烷分列涨幅前四位，涨幅均超过15%。而下跌的产品数量有7种，跌幅度最大的烧碱下跌达10.17%。

　　榜单显示，上月萤石价格一路上行，主流报价涨至2250元/吨，涨幅达21%，最高报价出现在华南地区2400元/吨，最低报价出现在内蒙古地区2000元/吨。据了解，萤石价格上涨主要受下游氢氟酸及氟化盐市场需求旺盛影响。此外，内蒙古地区部分矿未能正常开工，以及国家对萤石开采的监管加强等因素也支撑了萤石价格走高。

　　在上游萤石价格高涨的带动下，氢氟酸市场价格上月也持续上行。春节过后，随着交投活跃，氢氟酸价格开始走高，主流报价调高至11500元/吨，涨幅达15%。最高报价出现在华南地区13000元/吨，最低报价出现在甘肃地区10000元/吨。

　　另一方面，氟化铝厂家上月也纷纷上调市场报价，但主要迫于成本压力。其中，河南地区干法氟化铝市场一度高达9500元/吨，但市场对高价位氟化铝报价多持观望心态。

　　上月，硫酸市场也一路上扬，多数厂家不断调整价格，直到月末华东地区98%硫酸主流出厂价格在680元/吨左右，较月初上涨了17.24%。目前，硫酸市场行情平稳，厂家装置运行正常，但销售情况一般，原因主要是下游化肥市场涨势不明显，对硫酸的需求还未全部打开。

　　值得注意的是，2月份烧碱行情大幅下挫，由月初的650元/吨下跌到590元/吨，下跌幅度达到10.17%，主要原因在于下游企业对当前烧碱价格的支撑疲软，致使市场成交价格出现下滑。

　　同样出现价格不断下滑的还有纯碱。2月底，国内轻质碱、重质碱市场价格在1700元/吨、1950元/吨，较月初1750元/吨、2100元/吨的价格分别下跌2.85%及7.14%。

　　“春节前后各大生产企业开工降低，而在年后下游需求较好，市场货源又现紧俏。在此期间，原油等原料价格大幅上涨，对产品价格走势也有一定传导，加上产业链上下游的相互拉动，这些都导致2月份化工市场总体上出现涨多跌少的局面。” 中国化工网化工行业分析师李野说。他预计，3月份各种化工产品仍将会保持高位运行态势。

　　氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 萤石

　　萤石（Fluote），又称氟石，是一种矿物，其首要成分是氟化钙（CaF2），含杂质较多，Ca常被Y和Ce等稀土元素替代，此外还含有少量的Fe2O3，SiO2和微量的Cl，O3，He等。它可以用于制备氟化氢：CaF2＋H2SO4=CaSO4＋2HF↑；在人造萤石技术尚未成熟前，是制造镜头所用光学玻璃的材料之一。从地舆位置上看，华中、华南、华东地域集中了我国大部门萤石矿床，其次是华北地域、西南地域和西北部门地域（如甘肃、新疆等地）。其中产于酸性－中酸性岩浆岩接触带的矿床，首要分布于华中、华南。产于火山岩、潜火山岩中的矿床，首要集中于华东地域。其余类型首要集中在华北和西南地域。

　　金刚石

　　金刚石是一种由纯碳(C)组成的矿物。在宝石学上，金刚石是一种最有价值的宝石矿物之一。习惯上，将经过工艺加工成为珠宝的宝石级金刚石称为钻石。金刚石是钻石的原矿物。不过，也有学者指出，约在清代末年，金刚石也称钻石，其词义显然来自“金刚钻”一词，两者在内涵和外延方面是相等的，即“金刚石”与“钻石”在含义上是一样的。金刚石是自然界中最坚硬的物质。在自然条件下，碳(C)在高温、高压下可以形成天然金刚石。相应地，在人工条件下，碳(C)在高温、高压下可以人工合成金刚石。

　　金刚石是一种战略资源，高经济价值矿产资源，用途非常广泛。它不仅广泛用于航天、军工、精细研磨材料、高硬切割工具、各类钻头、拉丝模、精密仪器部件等工业领域，而且还用于钻石工艺品等珠宝制造领域。因此，金刚石早已被世界各国纳入国家矿产勘查范畴。

　　原生金刚石是在地下深处(130～180km)、高温(900～1300℃)、高压(45～60个大气压)下，由含矿岩浆中的碳(C)结晶而成的。在火山喷发过程中，金刚石晶体被岩浆带至接近地表的火山喷发管道。含金刚石的岩浆冷凝结晶形成金伯利岩等金刚石的母岩，从而形成金刚石矿床。金刚石原生矿床形成年代相当久远。例如，南非金伯利金刚石矿，其橄榄岩型金刚石矿床大约形成于距今33亿年前；而澳大利亚阿盖尔金刚石矿、博茨瓦纳奥拉伯金刚石矿，其榴辉岩型金刚石矿床虽说比较年轻，但是也已经分别形成15.8亿年和9.9亿年了。

　　金刚石矿床有岩浆岩原生矿床和砂矿次生矿床两类。已知含金刚石的岩浆岩有金伯利岩、钾镁煌斑岩、橄榄岩、榴辉岩等。其中，金伯利岩型金刚石矿床和钾镁煌斑岩型金刚石矿床具有较大的工业意义。成矿母岩中的橄榄石和石榴石等是寻找金刚石矿床的最佳指示矿物。

　　中国金伯利岩型金刚石矿床分布在辽宁省瓦房店市和山东省蒙阴县的西峪和王村。河相冲积金刚石砂矿床主要分布在湖南省西部沅江及其支流(如麻阳县武水中下游)流域。西藏安多县东巧的洪积扇中也发现有金刚石，但粒度很小，其源岩是超基性岩建造中有金刚石产出。中国年产金刚石约30万克拉，其中宝石级占20%，近宝石级40%，工业级40%。目前，中国金刚石矿产勘查靶区主要在湖南省西南部和贵州省东南部的金伯利岩建造，以及四川省南部的西昌——攀枝花裂谷带上已圈定的钾镁煌斑岩。

　　高岭土

　　高岭土(Kaolin)一词来源于中国江西景德镇高岭村产的一种可以制瓷的白色粘土而得名。高岭土矿是高岭石亚族粘土矿物达到可利用含量的粘土或粘土岩。高岭土的矿物成分由粘土矿物和非粘土矿物组成，前者主要包括高岭石、迪开石、珍珠陶土、变高岭石(1.0nm和0.7nm埃洛石)、水云母和蒙脱石；后者主要是石英、长石、云母等碎屑矿物，少量的重矿物及一些自生和次生的矿物，如磁铁矿、金红石、褐(针)铁矿、明矾石、三水铝石、一水硬铝石和一水软铝石等。 高岭土因具有许多优良的工艺性能，广泛用于造纸、陶瓷、橡胶、塑料、耐火材料，化工、农药、医药、纺织、石油、建材及国防等部门，而且在国防尖端技术的应用也很广泛，如电气、原子能、喷气式飞机、火箭、人造卫星、半导体、微波技术、集成电路、广播、电视及雷达等方面几乎都需要陶瓷制品。

　　高岭土的应用领域不同，对其质量要求截然不同。按工业用途可分为造纸工业用高岭土、搪瓷工业用高岭土、橡胶工业用高岭土和陶瓷工业用高岭土等。在化学成分方面，对造纸涂料、无线电瓷、耐火坩埚等要求高岭土的Al2O3和SiO2接近高岭石的理论值，日用陶瓷，建筑卫生陶瓷、白水泥原料、橡胶和塑料的填充剂对高岭土的Al2O3含量要求可适当放低，SiO2含量可酌情高些。对Fe2O3、TiO2、SO3等有害成分，亦有不同允许含量。对CaO、MgO、K2O、Na2O含量的允许值，不同的用途中也不相同。在工艺性能方面，各应用领域要求的侧重点更为明显。如造纸涂料主要要求高的白度、低的粘浓度及细的粒度；陶瓷工业要求有良好的可塑性、成型性能和烧成白度；耐火材料要求有高的耐火度；搪瓷工业要求有良好的悬浮性等。 甘油是瑞典药剂师Scheele于1779年在橄榄油与一氧化铝反应时偶尔发现的一种具有甜味成分的物质。

　　有报道称，日本还有将高岭土用于代替钢铁制造切削刀具、车床钻头和内燃机外壳等方面应用。特别是最近几年，现代科学技术飞速发展，使得高岭土的应用领域更加广泛，一些高新技术领域开始大量运用高岭土作为新材料，甚至原子反应堆、航天飞机和宇宙飞船的耐高温瓷器部件，也用高岭土制成。

　　目前，全球高岭土总产量约为4000万吨(该数据属于简单的国与国产量的相加，其中没有统计原矿的贸易量，包含较多的重复计算)，其中精制土约为2350万吨。造纸工业是精制高岭土最大的消费部门，约占高岭土总消费量的60%。

　　萤石价格上月涨幅居化工品之首

　　化工品景气周期似乎真的来了。中国化工网昨天发布的《2月份石化市场涨跌榜》显示，2月份上涨的产品超过七成，萤石粉、硫酸、氢氟酸、三氯甲烷分列涨幅前四位，涨幅均超过15%。而下跌的产品数量有7种，跌幅度最大的烧碱下跌达10.17%。

　　榜单显示，上月萤石价格一路上行，主流报价涨至2250元/吨，涨幅达21%，最高报价出现在华南地区2400元/吨，最低报价出现在内蒙古地区2000元/吨。据了解，萤石价格上涨主要受下游氢氟酸及氟化盐市场需求旺盛影响。此外，内蒙古地区部分矿未能正常开工，以及国家对萤石开采的监管加强等因素也支撑了萤石价格走高。

　　在上游萤石价格高涨的带动下，氢氟酸市场价格上月也持续上行。春节过后，随着交投活跃，氢氟酸价格开始走高，主流报价调高至11500元/吨，涨幅达15%。最高报价出现在华南地区13000元/吨，最低报价出现在甘肃地区10000元/吨。

　　另一方面，氟化铝厂家上月也纷纷上调市场报价，但主要迫于成本压力。其中，河南地区干法氟化铝市场一度高达9500元/吨，但市场对高价位氟化铝报价多持观望心态。

　　上月，硫酸市场也一路上扬，多数厂家不断调整价格，直到月末华东地区98%硫酸主流出厂价格在680元/吨左右，较月初上涨了17.24%。目前，硫酸市场行情平稳，厂家装置运行正常，但销售情况一般，原因主要是下游化肥市场涨势不明显，对硫酸的需求还未全部打开。

　　值得注意的是，2月份烧碱行情大幅下挫，由月初的650元/吨下跌到590元/吨，下跌幅度达到10.17%，主要原因在于下游企业对当前烧碱价格的支撑疲软，致使市场成交价格出现下滑。

　　同样出现价格不断下滑的还有纯碱。2月底，国内轻质碱、重质碱市场价格在1700元/吨、1950元/吨，较月初1750元/吨、2100元/吨的价格分别下跌2.85%及7.14%。

　　“春节前后各大生产企业开工降低，而在年后下游需求较好，市场货源又现紧俏。在此期间，原油等原料价格大幅上涨，对产品价格走势也有一定传导，加上产业链上下游的相互拉动，这些都导致2月份化工市场总体上出现涨多跌少的局面。” 中国化工网化工行业分析师李野说。他预计，3月份各种化工产品仍将会保持高位运行态势。

　　氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 金刚石

　　金刚石是一种由纯碳(C)组成的矿物。在宝石学上，金刚石是一种最有价值的宝石矿物之一。习惯上，将经过工艺加工成为珠宝的宝石级金刚石称为钻石。金刚石是钻石的原矿物。不过，也有学者指出，约在清代末年，金刚石也称钻石，其词义显然来自“金刚钻”一词，两者在内涵和外延方面是相等的，即“金刚石”与“钻石”在含义上是一样的。金刚石是自然界中最坚硬的物质。在自然条件下，碳(C)在高温、高压下可以形成天然金刚石。相应地，在人工条件下，碳(C)在高温、高压下可以人工合成金刚石。

　　金刚石是一种战略资源，高经济价值矿产资源，用途非常广泛。它不仅广泛用于航天、军工、精细研磨材料、高硬切割工具、各类钻头、拉丝模、精密仪器部件等工业领域，而且还用于钻石工艺品等珠宝制造领域。因此，金刚石早已被世界各国纳入国家矿产勘查范畴。

　　原生金刚石是在地下深处(130～180km)、高温(900～1300℃)、高压(45～60个大气压)下，由含矿岩浆中的碳(C)结晶而成的。在火山喷发过程中，金刚石晶体被岩浆带至接近地表的火山喷发管道。含金刚石的岩浆冷凝结晶形成金伯利岩等金刚石的母岩，从而形成金刚石矿床。金刚石原生矿床形成年代相当久远。例如，南非金伯利金刚石矿，其橄榄岩型金刚石矿床大约形成于距今33亿年前；而澳大利亚阿盖尔金刚石矿、博茨瓦纳奥拉伯金刚石矿，其榴辉岩型金刚石矿床虽说比较年轻，但是也已经分别形成15.8亿年和9.9亿年了。

　　金刚石矿床有岩浆岩原生矿床和砂矿次生矿床两类。已知含金刚石的岩浆岩有金伯利岩、钾镁煌斑岩、橄榄岩、榴辉岩等。其中，金伯利岩型金刚石矿床和钾镁煌斑岩型金刚石矿床具有较大的工业意义。成矿母岩中的橄榄石和石榴石等是寻找金刚石矿床的最佳指示矿物。

　　中国金伯利岩型金刚石矿床分布在辽宁省瓦房店市和山东省蒙阴县的西峪和王村。河相冲积金刚石砂矿床主要分布在湖南省西部沅江及其支流(如麻阳县武水中下游)流域。西藏安多县东巧的洪积扇中也发现有金刚石，但粒度很小，其源岩是超基性岩建造中有金刚石产出。中国年产金刚石约30万克拉，其中宝石级占20%，近宝石级40%，工业级40%。目前，中国金刚石矿产勘查靶区主要在湖南省西南部和贵州省东南部的金伯利岩建造，以及四川省南部的西昌——攀枝花裂谷带上已圈定的钾镁煌斑岩。

　　高岭土

　　高岭土(Kaolin)一词来源于中国江西景德镇高岭村产的一种可以制瓷的白色粘土而得名。高岭土矿是高岭石亚族粘土矿物达到可利用含量的粘土或粘土岩。高岭土的矿物成分由粘土矿物和非粘土矿物组成，前者主要包括高岭石、迪开石、珍珠陶土、变高岭石(1.0nm和0.7nm埃洛石)、水云母和蒙脱石；后者主要是石英、长石、云母等碎屑矿物，少量的重矿物及一些自生和次生的矿物，如磁铁矿、金红石、褐(针)铁矿、明矾石、三水铝石、一水硬铝石和一水软铝石等。 高岭土因具有许多优良的工艺性能，广泛用于造纸、陶瓷、橡胶、塑料、耐火材料，化工、农药、医药、纺织、石油、建材及国防等部门，而且在国防尖端技术的应用也很广泛，如电气、原子能、喷气式飞机、火箭、人造卫星、半导体、微波技术、集成电路、广播、电视及雷达等方面几乎都需要陶瓷制品。

　　高岭土的应用领域不同，对其质量要求截然不同。按工业用途可分为造纸工业用高岭土、搪瓷工业用高岭土、橡胶工业用高岭土和陶瓷工业用高岭土等。在化学成分方面，对造纸涂料、无线电瓷、耐火坩埚等要求高岭土的Al2O3和SiO2接近高岭石的理论值，日用陶瓷，建筑卫生陶瓷、白水泥原料、橡胶和塑料的填充剂对高岭土的Al2O3含量要求可适当放低，SiO2含量可酌情高些。对Fe2O3、TiO2、SO3等有害成分，亦有不同允许含量。对CaO、MgO、K2O、Na2O含量的允许值，不同的用途中也不相同。在工艺性能方面，各应用领域要求的侧重点更为明显。如造纸涂料主要要求高的白度、低的粘浓度及细的粒度；陶瓷工业要求有良好的可塑性、成型性能和烧成白度；耐火材料要求有高的耐火度；搪瓷工业要求有良好的悬浮性等。 甘油是瑞典药剂师Scheele于1779年在橄榄油与一氧化铝反应时偶尔发现的一种具有甜味成分的物质。

　　有报道称，日本还有将高岭土用于代替钢铁制造切削刀具、车床钻头和内燃机外壳等方面应用。特别是最近几年，现代科学技术飞速发展，使得高岭土的应用领域更加广泛，一些高新技术领域开始大量运用高岭土作为新材料，甚至原子反应堆、航天飞机和宇宙飞船的耐高温瓷器部件，也用高岭土制成。

　　目前，全球高岭土总产量约为4000万吨(该数据属于简单的国与国产量的相加，其中没有统计原矿的贸易量，包含较多的重复计算)，其中精制土约为2350万吨。造纸工业是精制高岭土最大的消费部门，约占高岭土总消费量的60%。

　　萤石价格上月涨幅居化工品之首

　　化工品景气周期似乎真的来了。中国化工网昨天发布的《2月份石化市场涨跌榜》显示，2月份上涨的产品超过七成，萤石粉、硫酸、氢氟酸、三氯甲烷分列涨幅前四位，涨幅均超过15%。而下跌的产品数量有7种，跌幅度最大的烧碱下跌达10.17%。

　　榜单显示，上月萤石价格一路上行，主流报价涨至2250元/吨，涨幅达21%，最高报价出现在华南地区2400元/吨，最低报价出现在内蒙古地区2000元/吨。据了解，萤石价格上涨主要受下游氢氟酸及氟化盐市场需求旺盛影响。此外，内蒙古地区部分矿未能正常开工，以及国家对萤石开采的监管加强等因素也支撑了萤石价格走高。

　　在上游萤石价格高涨的带动下，氢氟酸市场价格上月也持续上行。春节过后，随着交投活跃，氢氟酸价格开始走高，主流报价调高至11500元/吨，涨幅达15%。最高报价出现在华南地区13000元/吨，最低报价出现在甘肃地区10000元/吨。

　　另一方面，氟化铝厂家上月也纷纷上调市场报价，但主要迫于成本压力。其中，河南地区干法氟化铝市场一度高达9500元/吨，但市场对高价位氟化铝报价多持观望心态。

　　上月，硫酸市场也一路上扬，多数厂家不断调整价格，直到月末华东地区98%硫酸主流出厂价格在680元/吨左右，较月初上涨了17.24%。目前，硫酸市场行情平稳，厂家装置运行正常，但销售情况一般，原因主要是下游化肥市场涨势不明显，对硫酸的需求还未全部打开。

　　值得注意的是，2月份烧碱行情大幅下挫，由月初的650元/吨下跌到590元/吨，下跌幅度达到10.17%，主要原因在于下游企业对当前烧碱价格的支撑疲软，致使市场成交价格出现下滑。

　　同样出现价格不断下滑的还有纯碱。2月底，国内轻质碱、重质碱市场价格在1700元/吨、1950元/吨，较月初1750元/吨、2100元/吨的价格分别下跌2.85%及7.14%。

　　“春节前后各大生产企业开工降低，而在年后下游需求较好，市场货源又现紧俏。在此期间，原油等原料价格大幅上涨，对产品价格走势也有一定传导，加上产业链上下游的相互拉动，这些都导致2月份化工市场总体上出现涨多跌少的局面。” 中国化工网化工行业分析师李野说。他预计，3月份各种化工产品仍将会保持高位运行态势。

　　氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 高岭土

　　高岭土(Kaolin)一词来源于中国江西景德镇高岭村产的一种可以制瓷的白色粘土而得名。高岭土矿是高岭石亚族粘土矿物达到可利用含量的粘土或粘土岩。高岭土的矿物成分由粘土矿物和非粘土矿物组成，前者主要包括高岭石、迪开石、珍珠陶土、变高岭石(1.0nm和0.7nm埃洛石)、水云母和蒙脱石；后者主要是石英、长石、云母等碎屑矿物，少量的重矿物及一些自生和次生的矿物，如磁铁矿、金红石、褐(针)铁矿、明矾石、三水铝石、一水硬铝石和一水软铝石等。 高岭土因具有许多优良的工艺性能，广泛用于造纸、陶瓷、橡胶、塑料、耐火材料，化工、农药、医药、纺织、石油、建材及国防等部门，而且在国防尖端技术的应用也很广泛，如电气、原子能、喷气式飞机、火箭、人造卫星、半导体、微波技术、集成电路、广播、电视及雷达等方面几乎都需要陶瓷制品。

　　高岭土的应用领域不同，对其质量要求截然不同。按工业用途可分为造纸工业用高岭土、搪瓷工业用高岭土、橡胶工业用高岭土和陶瓷工业用高岭土等。在化学成分方面，对造纸涂料、无线电瓷、耐火坩埚等要求高岭土的Al2O3和SiO2接近高岭石的理论值，日用陶瓷，建筑卫生陶瓷、白水泥原料、橡胶和塑料的填充剂对高岭土的Al2O3含量要求可适当放低，SiO2含量可酌情高些。对Fe2O3、TiO2、SO3等有害成分，亦有不同允许含量。对CaO、MgO、K2O、Na2O含量的允许值，不同的用途中也不相同。在工艺性能方面，各应用领域要求的侧重点更为明显。如造纸涂料主要要求高的白度、低的粘浓度及细的粒度；陶瓷工业要求有良好的可塑性、成型性能和烧成白度；耐火材料要求有高的耐火度；搪瓷工业要求有良好的悬浮性等。 甘油是瑞典药剂师Scheele于1779年在橄榄油与一氧化铝反应时偶尔发现的一种具有甜味成分的物质。

　　有报道称，日本还有将高岭土用于代替钢铁制造切削刀具、车床钻头和内燃机外壳等方面应用。特别是最近几年，现代科学技术飞速发展，使得高岭土的应用领域更加广泛，一些高新技术领域开始大量运用高岭土作为新材料，甚至原子反应堆、航天飞机和宇宙飞船的耐高温瓷器部件，也用高岭土制成。

　　目前，全球高岭土总产量约为4000万吨(该数据属于简单的国与国产量的相加，其中没有统计原矿的贸易量，包含较多的重复计算)，其中精制土约为2350万吨。造纸工业是精制高岭土最大的消费部门，约占高岭土总消费量的60%。

　　萤石价格上月涨幅居化工品之首

　　化工品景气周期似乎真的来了。中国化工网昨天发布的《2月份石化市场涨跌榜》显示，2月份上涨的产品超过七成，萤石粉、硫酸、氢氟酸、三氯甲烷分列涨幅前四位，涨幅均超过15%。而下跌的产品数量有7种，跌幅度最大的烧碱下跌达10.17%。

　　榜单显示，上月萤石价格一路上行，主流报价涨至2250元/吨，涨幅达21%，最高报价出现在华南地区2400元/吨，最低报价出现在内蒙古地区2000元/吨。据了解，萤石价格上涨主要受下游氢氟酸及氟化盐市场需求旺盛影响。此外，内蒙古地区部分矿未能正常开工，以及国家对萤石开采的监管加强等因素也支撑了萤石价格走高。

　　在上游萤石价格高涨的带动下，氢氟酸市场价格上月也持续上行。春节过后，随着交投活跃，氢氟酸价格开始走高，主流报价调高至11500元/吨，涨幅达15%。最高报价出现在华南地区13000元/吨，最低报价出现在甘肃地区10000元/吨。

　　另一方面，氟化铝厂家上月也纷纷上调市场报价，但主要迫于成本压力。其中，河南地区干法氟化铝市场一度高达9500元/吨，但市场对高价位氟化铝报价多持观望心态。

　　上月，硫酸市场也一路上扬，多数厂家不断调整价格，直到月末华东地区98%硫酸主流出厂价格在680元/吨左右，较月初上涨了17.24%。目前，硫酸市场行情平稳，厂家装置运行正常，但销售情况一般，原因主要是下游化肥市场涨势不明显，对硫酸的需求还未全部打开。

　　值得注意的是，2月份烧碱行情大幅下挫，由月初的650元/吨下跌到590元/吨，下跌幅度达到10.17%，主要原因在于下游企业对当前烧碱价格的支撑疲软，致使市场成交价格出现下滑。

　　同样出现价格不断下滑的还有纯碱。2月底，国内轻质碱、重质碱市场价格在1700元/吨、1950元/吨，较月初1750元/吨、2100元/吨的价格分别下跌2.85%及7.14%。

　　“春节前后各大生产企业开工降低，而在年后下游需求较好，市场货源又现紧俏。在此期间，原油等原料价格大幅上涨，对产品价格走势也有一定传导，加上产业链上下游的相互拉动，这些都导致2月份化工市场总体上出现涨多跌少的局面。” 中国化工网化工行业分析师李野说。他预计，3月份各种化工产品仍将会保持高位运行态势。

　　氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 萤石价格上月涨幅居化工品之首

　　化工品景气周期似乎真的来了。中国化工网昨天发布的《2月份石化市场涨跌榜》显示，2月份上涨的产品超过七成，萤石粉、硫酸、氢氟酸、三氯甲烷分列涨幅前四位，涨幅均超过15%。而下跌的产品数量有7种，跌幅度最大的烧碱下跌达10.17%。

　　榜单显示，上月萤石价格一路上行，主流报价涨至2250元/吨，涨幅达21%，最高报价出现在华南地区2400元/吨，最低报价出现在内蒙古地区2000元/吨。据了解，萤石价格上涨主要受下游氢氟酸及氟化盐市场需求旺盛影响。此外，内蒙古地区部分矿未能正常开工，以及国家对萤石开采的监管加强等因素也支撑了萤石价格走高。

　　在上游萤石价格高涨的带动下，氢氟酸市场价格上月也持续上行。春节过后，随着交投活跃，氢氟酸价格开始走高，主流报价调高至11500元/吨，涨幅达15%。最高报价出现在华南地区13000元/吨，最低报价出现在甘肃地区10000元/吨。

　　另一方面，氟化铝厂家上月也纷纷上调市场报价，但主要迫于成本压力。其中，河南地区干法氟化铝市场一度高达9500元/吨，但市场对高价位氟化铝报价多持观望心态。

　　上月，硫酸市场也一路上扬，多数厂家不断调整价格，直到月末华东地区98%硫酸主流出厂价格在680元/吨左右，较月初上涨了17.24%。目前，硫酸市场行情平稳，厂家装置运行正常，但销售情况一般，原因主要是下游化肥市场涨势不明显，对硫酸的需求还未全部打开。

　　值得注意的是，2月份烧碱行情大幅下挫，由月初的650元/吨下跌到590元/吨，下跌幅度达到10.17%，主要原因在于下游企业对当前烧碱价格的支撑疲软，致使市场成交价格出现下滑。

　　同样出现价格不断下滑的还有纯碱。2月底，国内轻质碱、重质碱市场价格在1700元/吨、1950元/吨，较月初1750元/吨、2100元/吨的价格分别下跌2.85%及7.14%。

　　“春节前后各大生产企业开工降低，而在年后下游需求较好，市场货源又现紧俏。在此期间，原油等原料价格大幅上涨，对产品价格走势也有一定传导，加上产业链上下游的相互拉动，这些都导致2月份化工市场总体上出现涨多跌少的局面。” 中国化工网化工行业分析师李野说。他预计，3月份各种化工产品仍将会保持高位运行态势。

　　氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 氟化工：萤石资源整合仍是最大看点

　　今年以来,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等氟化工产业链的主要产品价格全面上涨,与此同时,市场对于国家整合萤石资源的预期越来越强烈,尽管相关氟化工企业没有萤石资源,但市场并没有放弃对相关上市公司的炒作。

　　分析人士认为,氟化工已经明确进入了新一轮景气周期,不过现在相关公司的股价已经脱离了基本面,相关概念股在明年甚至更长一段时间的最大看点是对萤石资源的整合和有关产业政策的出台,从长远看则是在产品精细化方面的努力。

　　进入新一轮景气周期

　　中国化工网提供的数据显示,萤石、氢氟酸、制冷剂、氟化铝等产品的价格目前呈现上涨趋势,后市预计将继续上行。

　　萤石价格在2010年经历了上半年的上涨之后,从7月份开始进入横盘整理阶段,11月至年末价格又出现小幅上涨,目前主流报价在1500元/吨,而年初为950元/吨。氢氟酸价格年初大幅上扬,3-5月运行平稳,6-9月又大幅上涨,在经历10月份的调整后11月份价格继续上调,目前价格达到9000元/吨,而春节时价格为5600元/吨。

　　制冷剂的价格1-4月快速上涨,5-8月有所回调,9-12月行情又开始飙涨。12月份,R22价格为21500元/吨,R32价格为30000元/吨,R134a价格为58000元/吨,R125价格为10.5万元/吨,而1月初价格分别为9700元/吨、16000元/吨、32000元/吨和32000元/吨。

　　氟化铝价格1月-4月初快速上涨,之后震荡下行至7月,8月以来又进入稳步增长期,12月上旬,华中地区氟化铝出厂报价达8600-8700元/吨,西北地区8300-8500元/吨,而4月初的峰值为7500元/吨。

　　不同产品价格上涨的逻辑并不完全一致,但是其中贯穿着一条主线,即初始原料萤石价格的上涨,这又与国家对萤石开采的限制分不开。分析人士认为,未来相关氟化工产品的价格在原料价格上涨的推动下还会继续上涨,而国家对这一领域越来越重视,近期还出台了提高氢氟酸行业准入门槛的政策,氟化工明确进入了新一轮景气周期。

　　“如果真正按照国土资源部的要求对萤石的开采进行严格限制,萤石绝不是现在这个价。”一位萤石企业人士对中国证券报记者说。

　　萤石开采亟待规范

　　数据显示,目前世界萤石矿物基础储量约5亿吨,2009年我国萤石已探明可采储量2100万吨,仅占世界储量的9.13%,远低于南非和墨西哥的4100万吨和3200万吨,而我国的萤石产量和出口量分别为300万吨和50万吨,分别占世界的58.88%和48.92%。

　　“萤石资源亟待保护,而关键在于开采层面的规范,目前的开采水平落后,浪费情况严重。只有把资源整合起来,才有可能真正规范开采和保护资源。”第一创业分析师张伟保说。

　　目前上市公司中氟化工概念股有巨化股份、三爱富、多氟多、永太科技等。分析人士认为,未来最有可能获取萤石资源的公司是巨化股份。浙江省具有丰富的萤石资源,由于氟化工景气上行,当地政府应当会支持巨化集团做大做强,作为巨化集团的下属公司,巨化股份将受益于巨化集团对萤石资源的整合。

　　从长期看,精细化是整个化工行业的发展方向,而氟化工的精细化率低于行业平均水平,重点发展氟精细产品的企业未来将获得更大的发展,相关上市公司在这方面都已经有所作为,尤其是永太科技、多氟多等。

　　资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 资源整合：氟化工跨入“黄金产业”第一步

　　十二五规划除了对氟化工进行强制性资源整合外，还将基本实现减少萤石、氢氟酸一半以上的出口。

　　华创证券分析师高利表示，如果我国萤石、氢氟酸出口减少一半以上，国外氟化工产品价格将由于萤石和氢氟酸供给减少而上涨。国外产品价格上涨将通过高端氟化工产品贸易传导至国内。另外，由于比价效应和国家控制资源，不可避免导致国内氟化工产品价格上涨。这对氟化工上市公司是利好。

　　中金公司则认为，从政策来看，目前国家对于防止萤石资源外流的政策意图已经比较明确，未来国家对氢氟酸，F22，甚至含氟烯烃产品都会进行相应的限制，政策将一步步从紧。

　　除了限制出口，政策还酝酿对萤石资源进行整合、加强对资源的控制，基本思路是将资源由国家控制，具体担任整合主角的是大型国企。

　　截至目前，我国约90%萤石资源仍然集中于民营企业手中，未来国家可能会对少数几家央企和国企实施萤石资源倾斜政策，实现萤石资源的再分配。

　　此外，为改善我国氟化工产业大而不强，低附加值产品产能过剩的局面，工信部11月24日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿)。

　　该《意见稿》表示，新建生产企业的氟化氢总规模不得低于5万吨/年，新建氟化氢生产装置单套生产能力不得低于2万吨/年(资源综合利用方式生产氟化氢的除外)。

　　据了解，在国际上，由于产品具有高性能、高附加值，氟化工产业被称为黄金产业，但国内低端氟化工产品装置重复建设严重，导致我国氟化工产业的盈利状况却一直比较惨淡。

　　业内人士表示，这一门槛将把部分不具备实力的企业挡在门外，有效帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。这将是把氟化工产业打造成“黄金产业”的第一步。

　　华创证券分析师高利认为，与稀土一样，萤石也是国家的战略资源，且日渐稀少。稀土的下游是军工、航天等，而产业转型后的氟化工下游则是核电和动力电池等新兴产业。因此，氟化工产业有望在政策支持下成为真正的黄金产业。

　　还有业内人士表示，从最近市场热点演绎的脉络来看，因国家限制稀土开发，包钢稀土两个月翻番，国家限制萤石开采使得相关公司逆市涨停，这些资源都是不可再生的资源，我国本来储量丰富，随后却因大量出口低价无序竞争导致资源流失，所以今年以来国家加强了对资源的保护，从产业链上游到下游全面监管，除稀土和萤石之外，其他纳入国家保护的不可再生资源也值得重点关注。

　　长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 长江证券：萤石走向“贵族化”

　　我们认为，萤石矿未来将成为未来热点，萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。

　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。

　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在全球的比重不足10%。

　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀土化”。

　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。

　　在这种背景下，我国的萤石出口价格一路上行。2001年，我国萤石出口均价在100美元/吨左右，2010年已经上涨到250美元/吨；就国内而言，2010年下半年，厂商萤石报价在1500-1700元/吨。

　　被逼的选择：寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟化工的必然出路。

　　申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。

　　巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 申银万国：萤石资源从紧大势所趋

　　中国萤石产量对全球供给影响重大。中国萤石基础储量1.1 亿吨,占全球24%;08 年产量320 万吨,占全球55%;08 年出口萤石及氢氟酸折萤石接近95 万吨,出口量占全球产量的16%。 萤石产能分布较为分散,氟化工上市公司未直接控制上游资源。中国萤石分布于全国25 个省(区),其中以湖南最多,占全国总储量的38.9%;内蒙古、浙江次之,分别占16.7%和16.6%。中国萤石产能分布较为分散,集中度不高,小矿较多;氟化工上市公司未直接控制资源。

　　萤石下游需求为传统制造业,增速较慢。全球萤石需求约500-600 万吨,其中中国消费约200 万吨(直接出口近100 万吨),美国、西欧及日本消费约200 万吨,其余地区消费约100-200 万吨。中国萤石下游主要用于钢铁、电解铝、化工、水泥和玻璃等,并通过化工下游制冷剂等间接出口。 萤石保护政策由来已久,政策从严是趋势。对萤石的保护政策包括提高出口关税、提高资源税、提高行业准入门槛、控制资源开发总量等。萤石产量及出口量呈下降趋势,并带动价格逐步上行。2010 年以来,萤石市场主流价格年初950 元/吨,至3 月底1600 元/吨,目前市场价1600-1800 元/吨。

　　萤石政策导致价格上涨,加大下游氟化工行业成本压力。我国氟化工产品精细化程度不高,主要为初级产品,竞争激烈,难以完全转嫁成本;萤石价格上涨加大下游氟化盐等成本压力。 与稀土比较:萤石受益程度弱于稀土。相同点在于两个领域资源控制政策均是趋势。不同点在于:稀土下游需求好于萤石(稀土下游为电子、信息等;萤石下游为钢铁、电解铝、化工等)、中国稀土储量和产量全球占比更高(稀土分别为58%、95%;萤石分别为24%、55%);稀土上市公司直接受益稀土价格上升,氟化工公司短期面临成本增加。 拥有萤石资源及产业链一体化企业将受益,但氟化工类上市公司未直接控制萤石资源;氟化工公司目前仍是制造类公司。就上市公司集团看,中化集团在福建和江西获得了500 万吨萤石矿资源,巨化集团有少量萤石资源。中化集团入股巨化集团尚无实质性进展。相关上市公司未来有可能参与萤石整合,但进程难以确定。

　　氟化工公司投资建议。巨化股份产业链较三爱富完整,受益制冷剂F22 及原料氯仿价格上涨,10 年业绩大幅上升。三爱富原料自给程度低,受益产品价格上涨幅度较低。多氟多受电解铝需求波动和萤石价格上涨增加成本影响,10 年呈下滑态势。维持巨化股份增持评级、三爱富和多氟多中性评级。 基于对资源控制类投资主题的延续,磷矿石相关公司有估值提升机会。相较氟化工公司的制造业属性,磷矿石公司因控制资源,更能受益国家矿产资源整合政策。未来磷矿整合亦是趋势,此外节能减排将推动下游黄磷和五钠价格上涨。维持兴发集团增持评级,并关注集团磷矿资源丰富、整体上市预期较强的云天化;以及开始四川马边地区磷矿整合进程的天原集团。 巨化股份：氟化工领域龙头 萤石资源丰富

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　年报显示，巨化股份2010年实现营业收入54.86亿元，同比增长45.15%；净利润5.86亿元，同比增长407.9%；同时公司还推出了拟10转3派2.5元的分配预案。

　　巨化股份2010年全年业绩超出我们此前预测的近30%。安信证券石化行业研究员谭志勇分析认为，其主要原因是公司所处的氟化工行业景气回升，氟化工原料及其产品价格上涨不断超出预期。而华创证券分析师高利则认为，四季度制冷剂价格继续大幅上涨是巨化股份业绩超预期的主要原因。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平均价格比2009年均价高1倍，另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍。高利还认为，制冷剂价格有进一步上涨的空间。

　　巨化股份2010年的亮丽业绩，吸引了一批机构扎堆建仓。华安系3只基金去年四季度合计新进1531万股，基金一哥孙建波掌舵的华商盛世成长新进399万股，名列第四大流通股东。此外，华夏红利混合也在去年四季度买入399.99万股，位居第三大流通股东。在众基金的力挺下，巨化股份股价近日来迭创新高，年报公布的前一天放量涨停，昨日公司股价盘中创出27.57元的高价，这是公司自1998年6月26日上市以来的最高价。虽然股价已创出新高，但依旧有机构不惧高位，跟风买入。龙虎榜显示，在其2月17日买入的前五个席位中，出现了3家机构席位，合计买入巨化股份6352万元，占其当日总成交额8.06亿元的7.9%。

　　巨化股份之所以受到市场热炒的一个重要原因是传言巨化股份和中化集团正在进行整合，而中化集团具有的500万吨萤石资源很有可能将被注入巨化股份。南京一私募人士透露说，去年11月，巨化股份就一度被巨资炒作。同年11月28日，巨化股份曾公告澄清氟化工炒作，表示公司及其下属子公司未从事萤石开采业务，也无萤石矿山资源。但由于公司大股东巨化集团下属的巨化化工矿业有限公司拥有萤石矿，令市场并没有放弃这一炒作题材。而且，澄清公告所表述的三个月无资产注入等事项的承诺也即将到期。

　　中金公司对此事也给予了高度关注，认为政策将成为巨化股份股价的催化剂。中金认为，2010年政府已对萤石和氢氟酸行业设立了开采和生产的准入标准，未来对于含氟氯烃(如R22等)行业也会采取相应的限制，目前具备产能的生产企业将会受益。同时，国家可能对包括巨化股份在内的少数几家生产型龙头企业实施资源倾斜政策，公司有望获得上游萤石资源。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 三爱富：需求增长和行业整合推动景气上行

　　下游需求增长拉动行业景气上行。10年1-10月,我国空调和冰箱产量分别同比增长40.54%和28.38%。下游产量增长拉动R22、R410a、R134a等制冷剂的需求,制冷剂行业景气大幅上扬。国内R22和R134a价格分别比去年同期提高107.17%和79.87%。

　　萤石资源属性不断凸显,整合推动行业景气上行。我国萤石储采比仅为7年,产量却占全球的51.7%。我国正对萤石实施开采总量控制和提高出口关税来削减产量和出口量。预计未来萤石出口量将控制在50万吨以下。我国氢氟酸出口已成为变相的萤石出口,预计未来氢氟酸出口量将削减50%左右。我国对萤石和氢氟酸的产业调整和出口控制,将提升行业运行质量和盈利能力。未来国家或推进萤石资源整合,三爱富等国有氟化工企业有望获得萤石资源。

　　公司是我国有机氟产品最全的企业之一,品种80多个。公司R22产能4万吨,产能偏低意味着受R22禁用政策的影响会较小。公司CFC替代品国内质量领先、品种最全、产能最高,是公司主要盈利来源之一。

　　公司是杜邦公司的国内CFC替代品独家供应商,大约一半的CFC产品销售给了杜邦公司。杜邦公司混配专利于2009年到期,公司议价能力有望提高。我们预计受益于CFC产品的替代,公司CFC替代品产品前景良好。公司含氟聚合物品种齐全,其中PVDF、HFP、聚四氟乙烯产能分别居全国第一、第二和第三位。公司聚合物整体盈利能力明显回升,未来出路在于不断提升产品质量、增加产品附加值。

　　CDM项目2013年后可能不会取消。公司CDM项目带来的业绩贡献大约为0.35元。目前行业内主要企业均倾向于认为2013年CDM碳交易将不会取消,但交易价格可能有所变化。

　　预计公司10-12年EPS分别为0.21/0.27/0.3元,对应PE分别为63.9/50.1/45.6倍。公司估值无明显优势,给予中性评级。公司未来股价刺激因素在于萤石资源的获得、CFC替代进程的加快以及聚合物产品质量的提升。

　　海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 海印股份：高岭土项目投产

　　海印股份（000861）的高岭土发展战略取得重大成果。海印股份公告，全资子公司北海高岭科技有限公司第一期投资2.9亿元、设计产能规模为30万吨/年的高岭土项目，于10月26日正式进入产品生产和市场营销阶段。海印股份董事长邵建明说，北海高岭的中期发展目标是成为亚洲最大、国际前三的以高岭土为核心的新材料综合开发企业。

　　公告显示，北海高岭拥有广西合浦县新屋面矿区采矿权，该高岭土矿产资源为6070万吨，产能规划为70万吨/年。北海高岭是海印股份高岭土业务板块的资产整合和发展战略平台。海印股份高岭土业务，始于广东茂名，现在向北海转移，并积极实施“走出去”战略，间接控制了巴西玛瑙斯地区共约1519平方公里的高岭土矿探矿权。邵建明说，按照公司未来三年发展规划，北海高岭销售额将超过10亿元，税收将超过亿元，新提供超过千个就业岗位。

　　券商相关 行业分析师看好海印股份的高岭土发展战略，多数给予公司“买入”和“推荐”的正面投资评级。今年以来，海印股份走势强劲，股价从5月初的10元左右上涨到10月中旬的19元，昨日收报18.18元，涨幅远远超越大盘，资源类的高岭土项目是股价上涨的重要动力。

　　根据海印股份半年报，上半年公司高岭土业务收入9383万元，同比上升34%，毛利率上升2.51%至48.95%，净利润同比上升45%至1426万元。东方证券分析师郭洋认为，北海高岭30万吨产能正式达产后，海印股份高岭土业务将实现更快增速。

　　高岭土项目将成公司发展另一动力公司茂名高岭土储量大约在1500 万吨左右，北海高岭土储量在6070.71 万吨，开采期45 年，目前造纸涂料级高岭土售价在2100-2200 元/吨，而陶瓷级高岭土售价在300-400 元/吨。据了解北海高岭土项目已进入试产状态，9 月中下旬开始满负荷生产，年底可完成一期30 万吨产能生产能力，考虑到近期高岭土供需关系相对紧张，我们预计公司全年可完成40-45 万吨高岭土生产。

　　我们了解到，公司对KAL 入股资金基本用于巴西基地的投资建厂项目，建设周期在3-5 年，由于巴西基地高岭土项目储量惊人，品位高于国内产品，为公司高岭土生产长期发展奠定了基础。在茂名地区，公司也加强了与当地社会矿山的整合力度，努力在当地政府的指导下进行资源整合。

　　同时公司与武汉理工与中国地质大学合作，对高岭土在水泥、橡胶、塑料等领域的添加剂应用方面进行研发合作。我们了解到，对于高岭土水泥添加剂的研制情况已经进入后期，其相对于普通混凝土而言，高岭土添加剂可以使混凝土凝结速度提高15 个小时左右，硬度提高3-4 倍，并且具有相当的耐腐蚀性，而高岭土在其他领域的应用也已进入研发中试阶段。我们认为，作为一种新型的材料添加剂，对于高岭土的研发使得其自身的原材料属性发生了变化，而对于其产品的市场推广需要值得注意。

　　雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 雷鸣科化：高岭土探明储量3.4亿吨

　　雷鸣科化也是一只拥有高岭土资源储备的公司，而且已探明储量约为3.4亿吨，远景储量约4.8亿吨，公司是国内行业中少数能够同时规模化生产炸药和**系列产品的企业之一。主导产品水胶炸药在2002年的销售量占全国水胶炸药销售总量的42.9%，公司实现利润总额处于同行业第二位。目前公司工业炸药、工业**销往煤炭行业的销量，分别占其总销量的71%和63.8%，对煤炭行业存在较大依赖。另外公司所处的淮北地区蕴藏着丰富的煤系共伴生硬质高岭土，雷鸣科化高岭土系列产品精铸砂占全国同类产品10%。

　　濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。

　　四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 濮耐股份：收购菱镁矿基本满足自用

　　濮耐股份收购海城市琳丽矿业有限公司100%股权，收购后将控制菱镁矿727.39万吨储量，每年开采20万吨。

　　对于耐火材料来说，原材料占成本比例很高，而下游钢铁企业（客户）也影响巨大，因此耐材企业目前的发展趋势之一是强占上游资源（菱镁矿、铝矾土），另一趋势是争夺下游市场（钢铁企业）。从北京利尔、濮耐股份的发展思路来看，这样的逻辑将持续下去。

　　对于耐火材料企业来说，原材料的成本占到公司总成本的80-85%。这些原材料主要包括镁质材料、高铝材料、树脂粉、棕刚玉、白刚玉等，这些原料价格大约为1000元/吨、1300元/吨、7400元/吨、3300元/吨和4000元/吨。在这些原材料的占比情况大约为35%、15%、8%、10%、9%和23%的其他材料。因此，耐材企业争夺的最激烈的还是镁质材料和铝质材料。前者主要源于菱镁矿，在辽宁、山东地区富集；后者主要源于铝矾土，在山西、河南省储量丰富。

　　以菱镁矿为例，混级矿中含MgO约44.45%，一级矿则含MgO为47.10%。海城镁矿的入选矿石为I、Ⅱ级矿粉矿。如果以45%来估算的话，每吨菱镁矿年产量约为450kg镁质材料。依此计算，濮耐股份收购的海城矿产资源可以生产出镁质材料327.33万吨，对应经济效益为32.73亿元。如果每年开采20万吨，可以贡献营业收入约为9000万元。

　　以铝矾土为例，一般浮选精矿、磁选中矿、磁选尾矿产率分别为35.72%、53.46%、10.82%，对应氧化铝含量分别为73.50%、56.71%、56.05%。如果按照60%的含量来计算，如果每年开采20万吨的铝矾土矿土，对应经济效益约为1.56亿元。当然上述计算比较理论化，实际情况需要根据矿产成分、生产工艺等诸多因素进行重新评估。

　　对于濮耐股份来说，镁质材料和高铝材料分别占其成本的8%、20%，因此2010年预计公司购买镁质材料和高铝材料成本分别为0.8亿元和2.4亿元，对应镁质材料8万吨和18.46万吨。如果按照产量来计算，公司合计共有8.5万吨铝镁碳砖产能，对镁质材料的需求应该低于8万吨，因此公司收购海城矿产后，基本满足公司自用。 四方达：复合超硬材料行业优质产品代表

　　四方达主营业务为人造聚晶金刚石烧结体、人造金刚石复合片、立方氮化硼烧结体、立方氮化硼复合片、人造金刚石制品及立方氮化硼制品的研制、开发、生产与销售，是国内规模最大的金刚石聚晶(PCD)研发与生产企业，是产品品种、规格最为齐全的业内厂商。其品牌已成为国内复合超硬材料行业内的优质产品代表，核心产品市场占有率连续多年名列前茅，现已远销海内外，与美国DI、日本住友并称全球三大拉丝模供应商。

　　国家明确把超硬材料及制品列为国家优先发展的重点领域。2010年，公司的高品级拉丝模金刚石聚晶高技术产业化项目作为河南特色高技术产业链项目的示范工程，获得国家安排资金1500万元。

　　从1997 年成立开始，四方达就生产以钴等触媒金属元素为结合剂的PCD拉丝模坯，是国内最先生产PCD高品级拉丝模坯产品的企业之一，目前也是国内能够生产直径最大PCD拉丝模坯的公司。同时，该公司在成立后还通过不断进行生产工艺探索和技术研发陆续开发出石油用复合片、矿山用复合片和刀具用复合片，形成了齐全的专业复合超硬材料制造业务。

　　近年来，凭借着强大的自主创新能力、优质的产品、最为齐全的复合超硬材料制造能力以及产业集群优势等核心竞争力，四方达主要产品的市场占有率稳步提升，一批规模大、实力强的下游企业在此期间成为了公司的忠实客户。

　　目前，四方达已形成了具有自身特点的技术体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。公司主要产品的生产技术均处于大规模应用阶段。

　　四方达自设立以来一直专注于复合超硬材料研究，13年专业领域的探索形成了雄厚的技术积累，开发出了与国外年轮式两面顶压机合成技术不同的具有自主知识产权的六面顶压机合成技术及成套加工工艺，针对不同应用研发出了系列原材料配方、相应的高压腔设计方案和最佳烧结工艺参数，采用自主设计、委托开发、联合开发等多种渠道研发了一系列专用于超硬复合材料加工的设备，建立了一套高效、完善、经济、可靠的生产线，从而在产品制造工艺、生产配方上形成了领先于竞争对手的优势，在新产品推出速度和客户需求追踪服务上都处于市场领先地位。公司产品生产工艺在不断探索、研发过程中形成了一定的技术特点，也为提升公司产品竞争力增加了砝码。

　　四方达产品品质领先于国内同类产品，质量管理体系获全球认证。在先进的生产工艺和独有的材料配方的支持下，公司复合超硬材料的技术性能大大领先于国内同类产品，接近或达到国际同类产品水平。作为国内乃至全球范围内极少数产品类别齐全的复合超硬材料制造商，四方达可以向下游客户提供产品类别、规格齐全以及性能稳定的各类复合超硬材料产品。在强大的技术支持下，公司新产品的推出速度大大超过业内同行，对市场需求的把握迅速而准确，为公司持续扩大市场占有率提供了坚实的基础。

　　此外，四方达还具有产业集群优势。其所在的郑州市目前已经形成超硬材料及制品产业链的优势，河南省已经制定了推进超硬材料制品、专用生产设备、公共技术服务平台的快速发展方案，计划形成以骨干企业为支撑的产业集群，采取集中建设与定向开发相结合的建设模式，通过集群化的产业环境、专业化的服务体系，帮助复合超硬材料企业快速实现成果产业化。

　　资料显示，四方达本次募集资金主要投向复合超硬材料高技术产业化、复合超硬材料制品、复合超硬材料及制品研发中心工程等项目，总投资1.82亿元，共需投入募集资金1.82亿元。其中，复合超硬材料高技术产业化项目拟建成一条年产542.28万片聚晶金刚石复合超硬材料的生产线，总投资12858万元；复合超硬材料制品项目拟建成一条年产186650片复合超硬材料制品的生产线，总投资3238万元；复合超硬材料及制品研发中心项目拟修建一个包括研发中心、质量控制中心、公司信息化管理中心等建筑面积5040平方米的实验室，总投资2044万元。

　　豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 豫金刚石：光伏切割用金刚石线突破在望

　　预计我国人造金刚石市场需求有望保持20%的高速增长，行业前景广阔。人造金刚石的应用领域正在逐步扩大到新兴产业。人造金刚石作为超硬材料的一种，被广泛应用于锯、磨、切、钻等各类工具中，随着科技水平的提高和应用领域的不断扩大，人造金刚石逐渐成为微电子、光电子、通讯、航天、航空等高科技领域不可或缺的材料。

　　单晶领域因强变大。公司将充分发挥其在单晶合成环节设备大型化、成品品级高、成本低的优势，采用HJ-650加强型先进人造金刚石合成压机，新建年产6.4亿克拉高品级金刚石项目，于2011年产能突破10亿克拉。

　　光伏切割用金刚石线突破在望。公司目前已完成多类工具制品前期研发，特别在光伏产业多晶硅切割用金刚石线领域已完成前期的样品试制，有望于明后年实现规模化生产，以捕捉光伏切割这一市场规模数百亿，且在不断高速成长的新兴市场，为公司注入又一强劲推动力。

　　黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。 黄河旋风：人造金刚石的龙头企业

　　公司主营人造金刚石、人造金刚石磨削切割工具及其他金刚石制品以及建筑、装修机具等，超硬材料一般主要是指金刚石、立方氮化硼及其聚结体等材料，能增强传统工具的硬度及强度，目前广泛应用于石材开采工具、建筑装修工具、高速公路施工工具、煤田油田挖掘工具、精密仪器仪表等各个领域，未来还有望替代硅材料进入电子行业、航空航天等新领域。金刚石是目前最主要的超硬材料公司，是人造金刚石生产的龙头企业，产量和销量都位居世界第一，在技术上处于绝对领先水平。

　　公司拥有业内唯一的国家级企业技术中心、博士后科研工作站，近年来承接国家、省级重大科研项目、重大产业化项目，总共13项，中心承担的国家火炬计划项目“UDS－I型金刚石压机”通过中心的研究开发已圆满完成，并在此基础上完成了“四亿克拉中、高级金刚石单晶”产业化项目，为公司实现金刚石世界三强的目标奠定了基础。公司拥有国内最强的研发力量，以及最先进的设备，发明了炭粉、触媒合成块的加工工艺，提高了原料的转化率。