高送转炒作脉络再解析 五基因显填权牛股相

　　长和对股东的慷慨回馈，无业绩支撑的高送转仅是一次短暂的狂欢。投资者还需对高送转上市公司的盈利能力、送转股的动机加以甄别，选择真正的价值创造者。要准确地把握高送转的投资机会，投资者需要抓住市场炒作高送转个股的脉络。《每日经济新闻》记者总结出此前诞生的高送转牛股的五大基因，并选取最具代表性的5家公司以及后期值得关注的4只个股，供投资者参考。

　　“高送转目前的行情可以称为火爆，但还没有到疯狂的时刻。”中原证券分析师何卫江告诉记者，投资者也需警惕追高的风险，如滨化股份和江特电机在连续大涨后的调整，这需要投资者抓住炒作高送转个股的脉络。

　　要从部分高送转个股中寻找具有苏宁电器式的牛股特质，则需要深入研究公司以及所处行业的情况。《每日经济新闻》特总结出高送转牛股的五大基因，供投资者比较参考，若个股具有类似基因数量越多，则走“牛”的机会也就较大。

　　四脉络玩转高送转

　　第一，高送转预期

　　每年年报披露开始前，投资者便开始寻找高送转潜力公司。这之前还会有一波炒作年报时间表的行情，但由于不确定性太高，一般难以操作。从历史经验来看，这种寻找一般从上市公司三季报公布之后就开始了，具“三高”特征的上市公司往往是市场重点关注的对象。另外，那些较早披露年报的上市公司被赋予较高期望，此外次新股往往具有较高的资本公积，因而送转潜力也不可小视。

　　国海证券认为，曾高送转过的公司，特别是在中报已送转的公司年报继续送转的可能性相对较小。但若上年年报送股过的公司仍有股本扩张需求，且具送转能力，也有望高送转。比如曾经的苏宁电器、三安光电等，只不过概率相对较小。

　　第二，高送转兑现

　　这个阶段一般从年报公布前5个交易日到年报公布之日结束。从今年特点看，提出高送转的公司，其股价在年报前往往有较好表现，但年报公布之后则会出现较大的震荡。比如滨化股份、科伦药业等，这两只股票共同的特点是年报公布之后即跌停。此外，还有圣龙发展、江特电机等提出高送转后股价 “见光死”，其背景是大势表现一般，或高送转预案的公司较多。一旦高送转失去稀缺性，高送转“见光”即成为获利盘了结的信号弹。

　　第三，高送转实施

　　这是今年炒作的一大重点，主要是由于部分提案权股的前期表现造成的，提前抢权行情。从已经实施了高送转的上市公司来看，如果公司的权益分派实施公告距离股东大会决议公告的日期较近，则期间股价表现相对较好，如江特电机3个交易日涨幅已13.2%，精诚铜业3个交易日涨幅达10.46%，但年报提出10转10派3预案的双塔食品13个交易日跌4.3%，同期沪指跌2.4%，只盯股票不看大盘的做法仍有风险。

　　第四，高送转填权

　　填权并非每只高送转的股票都能有，就像去年创业板第一批个股，除权后，大多都走出贴权行情。国海证券认为，若一家公司的股票在高送转前已几倍涨幅，除非其成长性极好，否则要再走出填权行情是不容易的。

　　再看看今年的情况，截至3月10日收盘，已经实施高送转的公司在除权之后的股价收益率分别为双塔食品15.2%，中弘地产6%，精诚铜业36.4%，华平股份4.7%，上海佳豪12.8%，富春环保16.3%。尽管这些股票除权时间前后不一，但表现都可圈可点。

　　不过，并不是送得越多涨得就越好，年报中10转15派10的华平股份就相对平淡，表明市场真正认可的还是成长性和业绩。精诚铜业在股东减持声中不断大涨，应谨慎为上。国海证券认为，今年还是会有填满权的黑马，应从未来三年业绩增速高、投产项目符合国家产业政策等几个方面着手去寻找。

　　高送转牛股基因探秘

　　国海证券认为，驱动上市公司股价上涨的最终因素还是在于公司业绩的可持续增长和对股东的慷慨回馈，无业绩支撑的高送转仅是一次短暂的狂欢。投资者还需对高送转上市公司的盈利能力、送转股的动机加以甄别，选择真正的价值创造者。

　　据此，《每日经济新闻》也就A股市场上各类高送转填权牛股进行综合分析，以最具代表性的5家公司，分析其拥有的特殊基因，以供投资者后期寻找具有黑马迹象个股作参考。

　　基因一：扩张迅速

　　代表个股：苏宁电器

　　我们首先从两组数据，来看苏宁电器(002024，收盘价14.07元)的扩张之路。从2001年的2525.29万元的净利润，到2010年前三季度的28.28亿元，苏宁电器净利润增长超过110倍;总股本从2004年发行上市时的9316万股，到目前的69.96亿股，苏宁电器股本扩张已经超过75倍。

　　这既是业绩持续爆发式增长的典型，也是苏宁电器在行业内不断扩张的结果。在2004年，苏宁电器新进入23个城市，新开了46家连锁店;当年年底，公司已在46个重要城市开设了84家连锁店，连锁店经营面积达到37.53万平方米，同比增长96.08%，快速扩张就已初现出端倪。随后几年的开店速度也是快得无法想象，2005年公司新增连锁店140家;2006年新开连锁店136家;2007年新开连锁店175家;2008年新开连锁店210家。

　　2004年，苏宁电器主营业务收入91.07亿元，净利润1.81亿元;到了2008年，公司实现营业总收入498.97亿元，实现归属于母公司净利润21.70亿元。期间连续4年的净利润增幅超过100%左右，这也给公司股本快速扩张提供了契机，打开苏宁电器股本分红一栏，看到的数字让不少投资者眼红——2004年报，10转增10派1元;2005年半年报，10送8;2005年8月股改，10送2.5;2006年半年报，10送10;2006年年报，10转增10;此后，公司的高送转也并没有停止。

　　更为惊人的是，如果以苏宁电器上市首日的价格买入，复权后来看，股价最高涨幅超过百倍。

　　基因二：背靠大股东资源注入

　　代表个股：山东黄金

　　作为资源类企业，山东黄金(600547，收盘价48.53元)的估值与其黄金储量紧密相关。背靠着山东黄金集团，上市7年来山东黄金资源储量扩张近10倍。这也是公司能在2007年、2008年、2009年，经过三年“10送10”的股本扩张，其每股净利润一直保持在1元左右，期间的填权之路也一直有资产注入的陪伴。

　　据了解，目前山东黄金拥有黄金储量已达390吨，短短7年时间，资源储量比上市时扩张了近10倍。2003年上市时，公司仅拥有新城金矿，首次募集资金收购集团公司焦家金矿;2008年通过定向增发收购集团玲珑金矿、金仓金矿、三山岛金矿、沂南金矿以及鑫汇金矿。同时，公司也尝试外省收购途径，2008年成功收购的内蒙柴胡栏子金矿目前已成为公司一个主要矿区。2009年，收购山东归来庄金矿。2010年11月5日，又将探明有71吨金金属储量的莱州金石矿业股权收归旗下。

　　大股东的资产注入步伐并未停止，东方证券估计加上2010年收购的金石矿业腾家金矿71吨储量，公司目前拥有390吨左右黄金储量。集团目前拥有采矿权及探矿权208个，矿权面积合计约1716.29平方公里。集团在上市公司以外还有700余吨黄金储量。公司作为集团旗下唯一的上市公司，将在适当时间获得集团资产的注入。

　　虽然目前山东黄金暂停了股本扩张的步伐，但其业绩受到黄金价格居高不下的影响，继续保持高增长不是难事。

　　基因三：“老字号”增长企业

　　代表个股：五粮液

　　经得起时间考验的品牌是具有投资价值的，在国内真正经得起时间考验的品牌并不多，而经得起时间考验并上市迅速扩张的企业更是少之又少。

　　这就是所谓“老字号”的秘密，因为其定价能力非常强，产品毛利率都很稳定，如老字号品牌中的同仁堂、云南白药、贵州茅台等，其中当然少不了上市以来股本扩张位列A股前十的五粮液(000858，收盘价32.72元)。五粮液1998年实施了10派12.5元的分红方案;1999年为10转增5;2001年中期10送4转增3、末期10送1转增2;2002年10转增2。但是2000年，五粮液以每股25元高价10配2时，不少股民认为五粮液是圈钱的“铁鸡公”、“吝啬鬼”。随后的2003年，五粮液便抛出了10股送红股8股、公积金转增2股、派现金2元的“慷慨”分配预案。

　　据行业研究员透露，五粮液快速的扩张，在于QFII一直垂青五粮液，但无奈其股本太小，扩张或许是为吸引更多的机构参与。记者统计，五粮液自1998年上市以来，股本从3.2亿股扩展到37.96亿股，扩张倍数超过10倍，位列A股上市公司扩张的前列。

　　从五粮液近期发布的业绩快报来看，2010年营业收入155亿元，增长39.4%。其中非酒类业务的收入预计约14亿元。归属于上市公司股东的净利润43.45l亿元，EPS1.145元，同比增长33.9%，在国家大力促进消费的过程中，五粮液仍保持着高速增长。

　　基因四：朝阳行业龙头

　　代表个股：三一重工

　　所谓朝阳行业，即是受到政策支持，且市场前景巨大的行业;所谓龙头企业，则是在行业中领头发展的公司。机械行业无疑是朝阳行业的一个代表，三一重工(600031，收盘价25.65元)则是这个朝阳行业中的龙头企业。

　　从三一重工K线图复权来看，目前公司股价处于历史最高峰，超过2007年大牛市的一倍，从上市当日的股价来看，股价涨幅超过43倍。这只用了8年的时间。

　　三一重工在去年连续抛出送转方案，期间一次填权速度快得难以想象，公司的市值也突破千亿元。

　　东方证券认为，行业龙头三一重工在2011年受益于挖掘机产能的全面释放，E系列节能型混凝土泵车的全球发行，出口业务的全面复苏，2011年销售总额可保持同比45%左右的增速。另凭借其高出行业平均15个百分点的毛利水平，以及2012年开始高端液压件的自产化，进一步提高核心业务挖掘机的毛利率，未来三年的净利润复合增长率可达到41.2%，仍呈现高速增长的态势。

　　基因五：独特行业龙头

　　代表个股：东方园林

　　东方园林 (002310，收盘价107.67元)自上市时，便顶着园林景观工程第一股的称号，这也让不熟悉园林景观的投资者摸不着头脑，市场上一时还有过行业增长陷入困局的争论。随后这些质疑都被东方园林一个个巨额订单多击破，这些惊人订单的背后，也显示出行业的特殊性，尤其是在国内城市化进程的特殊时期。

　　巨额订单意味着业绩，也意味着其股本扩张须跟随公司的大发展。公司上市后，在2010年进行了两次股本扩张，年报时的10转5，以及半年报时的10转10，都受到市场的强烈追捧，成为去年最火的个股之一。公司股权激励标准的大幅提高，也显示出公司对行业未来的看好。中信建投指出，公司股权激励方案修订后，管理层获得期权的条件更高，从利润增长水平看，公司的考核指标由原来的5年5倍增长提高到了5年近10倍增长。