虚假记忆实验:独创用价值估算法推算历史的底部和顶部

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涨停之鹰查看TA的论坛文集  查看TA的荐股记录发表日期：2010-04-01 16:41:29

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     美国1977年——2007年30年间GDP年平均增长大约为4.5%左右，股指以年均8%+同期一年期银行存款利率保持增长。

    中国1992——2008年17年间ＧＤＰ年均为１０.４％增长，一年期银行存款利率平均约为４.９５％，１９７９年——２００８年ＣＰＩ（消费者物价指数）年平均为５.７％  。

    我是在一次听郎咸平教授的讲座时，听他说到美国股市指数几十年（好像是50年）年均增长率 = 8 % + 同期一年期银行存款利率.受此启发，就想到A股的历史过于短暂，而美国已是非常成熟的市场，而越成熟的市场，价值投资就占据越主要的地位，于是就试图用美国已几十年来被证实了的结果，来推算A股的价值中枢和极限值。自己用美国和中国的ＧＤＰ，ＣＰＩ，及一年期存款利率几个参数，来用价值估算法预测Ａ股的价值中枢，最高区间，最低区间。由于中国经济增长速度远高于美国，则Ａ股的年均增速自然应高于美国股市的年均增速，于是中国高出美国的ＧＤＰ增长就应在测算Ａ股的公式中表现出来，及要加上两国年均ＧＤＰ之差，再将美国的相应数据换成中国的，就得出了以下的公式。

    注：由于１９８８和１９８９年的ＣＰＩ分别高达１８.８％和１８％；１９９３——１９９５年的ＣＰＩ分别高达１４.７％，２４.１％，１７.１％这些多是在改革开放初期高层对市场经济调控较缺乏经验的情况下，发生的非正常性的恶性通货膨胀。再考虑中国的经济不可能再保持之前那些年的发展速度，必然有所放缓的因素，若要计算未来较长期的Ａ股的价值，应将年均ＧＤＰ增速，ＣＰＩ相应调低，才较为可科学。就将两项参数分别取整调低为ＧＤＰ＝10％，ＣＰＩ＝５％来计算

    Ａ股的价值中枢年均增长率＝美国股市年均增速+中国年均一年期银行存款利率+（中国年均ＧＤＰ增速—美国年均ＧＤＰ增速）

    ＝８％+4.95％+10％—４.５％

    ＝１8.4５％

    Ａ股的价值下限年均增长率偏离价值中枢年均增长率的最大幅度＝价值中枢年均增长率－中国年均ＣＰＩ—中国年均一年期银行存款利率

    ＝１8.4５—５％—4.95％

    ＝8.5％

    则   Ａ股的价值下限　  ＝基准点位*（Ａ股的价值中枢年均增长率-Ａ股的价值下限年均增长率偏离价值中枢年均增长率的最大幅度）

    = 基准点位*（18.45%-8.5%）

    = 基准点位*9.95%

    ≈基准点位*10%

    价值下限的意义是指在股市暴跌时，Ａ股正常的价值中枢，除去ＣＰＩ，银行利率的极限值。由于连通货膨胀和资金使用成本都不计算在内了，这显然是非常态的极端情况，注定是不可能持久的，反映到股市上就是历史大底的出现。

    则　Ａ股的价值上限       ＝基准点位*（价值中枢年均增长率＋价值下限年均增长率偏离价值中枢年均增长率的最大幅度）

    ＝基准点位*（１8.4５+8.5%）

    = 基准点位*26.95%

    ≈基准点位*27%

    价值上限的意义是指在行情火爆时，Ａ股正常的价值中枢，加上ＣＰＩ，银行利率的极限值。由于是在Ａ股价值中枢的基础上，又将通货膨胀和资金使用成本再次计算在内了（价值中枢其实就将这些因素考虑进去了，再加等于双倍计算在内了），这显然也是非常态的极端情况，注定是不可能持久的，反映到股市上就是历史大顶的出现。

    按复利计算公式推算得出：

    F=P*(1+i)N(次方)

    F:未来复利终值测算点位

    P: 基准点位

    i:年均增速

    N：年均增速获取时间的整数倍

    以上证指数为例：以１９９４年７月２９日的明显低点３２６点为基准。与重要高低点2245，998，6124，1664对比结果如下：（由于A股刚开始时股票数量太少，供求关系严重不平衡，导致股价的定位失真较为明显，因此选取三年后的1994年7月29日的最低点作为基准点就比较合理了。）

    则２００５年６月６日计算的Ａ股的价值下限＝３２６*（１+10％）１1次方

    ＝9 3 0（实际９９８，误差7％）

    ２００８年１０月２８日计算的Ａ股的价值下限＝３２６*（１+10％）１４次方

    ＝１２3 7（实际１６６４，误差２６％）

    则２００１年６月１４日计算的Ａ股的价值上限＝３２６*（１+２7％）７次方

    ＝１7 3 7（实际２２４５，误差 2 3 ％）

    2 0 0７年１０月１６日计算的Ａ股的价值上限＝３２６*（１+２7％）１３次方　

    ＝7 2 8 9（实际６１２４，误差1 9％）

    以深圳成指为例：以１９９４年７月２９日的明显低点９４４点为基准.

    则２００５年６月３日计算的Ａ股的价值下限＝９４４*（１+1 0 ％）１１次方

    ＝2 6 9 3（ 实际２５９０，误差 4 ％）

    ２００８年１０月２８日计算的Ａ股的价值下限＝９４４*（１+1 0 ％）１４次方

    ＝３５8 4【 实际５5７7，误差3 6％，实际的点位比推算的结果高出较多，主要是由于成分股中，占权重最大的前三只股票（五粮液(000858)，深万科，深发展）在998点至6124点的超级大牛市中的平均涨幅过大（15倍），大大高于全部股票的平均涨幅（深综指仅上涨6.7倍），因此虽然经历了之后一年的暴跌，但深圳成指与其它股票和指数相比，实际上仍处于较高的位置所致】。

    则２００１年 4 月１７日计算的Ａ股的价值上限＝９４４*（１+２7 ％）７次方

    ＝５0 3 0（实际５０９１，误差 1.2 ％）

    则２００７年１０月１６日计算的Ａ股的价值上限＝９４４*（１+２7 ％）１３次方

    ＝2 1 1 0 7（实际１９６００，误差 7.7％）

    注：从以上数据可以看出，误差较大的超过8%的有4次，其中误差最大的两次是因为2008年10月28日的历史大底和2005年的历史大底间隔时间过短，而998点至6124点的超级大牛市的涨幅又过大，且2008年的历史大底是仅用一年多一点的时间跌出来的，而价值估算法是需要用较长的时间和间隔来衡量重要转折点才会比较准确的，因此2008年各指数实际大底的点位均比用价值估算法推算出的结果高出不少是正常和必然的。在实际运用时自然要向上修正一定幅度才较为合理，并能更准确起到预测参考的作用。

    我虽是一名坚定的趋势投资者，但若能在股市总体估值方面，采取较有说服力的分析思路，运用合符逻辑的推理，最终若能找到一种较具参考意义的价值估算模型，在一定程度上将股市波动的极限给以大体上的量化，再结合相应的技术分析手段，就可更准确的把握股市的历史重要高低点出现的转折时机。从上证指数和深圳成指分别的两个明显高低点的推算和实际点位对比看，此种推算法对Ａ股历史性的大底和大顶，具有较为准确的预测作用，通过8次测算和市场的实际走势对比，误差在8％以内的次数占到50%，平均误差为约１5.6％，若对几次明显知道误差较大原因的情况，根据具体状况自己进行相应的修正，再通过其它周期更小的各种分析方法，便可使实际操作的误差更近一步的缩小。用此种方法进行分析已具备相当大的指导意义和可操作性了。因为随后往往是至少一，两倍的大牛市，或是跌幅通常在５０％以上的大熊市。不管泡沫和危机有多大，股市还是不能脱离经济基本面太远，短中期可以由于资金的推动使股市走向较为疯狂的状态，也可以因种种原因，重大利空等因素将股市拖入极度的恐慌之中。但长期来看，价格必然会围绕一个较为合理的区间（价值中枢）进行波动，向上和向下偏离过远，达到一定程度时，市场自然会对非理性的状态做出修正。拉回到较正常的轨道上来。投资资本市场就是要在股市向下，跌至超跌极限值附近买入，在向上上涨至超涨极限值附近卖出