跟涨高油价 四类股将由油价来抬轿

　　编者按：进入2011年以来，由于地缘政治局势持续动荡，国际原油价格连续大幅上涨，最近两周呈现加速上扬态势。3月2日，纽交所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶102.23美元，是2008年9月以来首次收于每桶100美元以上。伦敦市场4月交货的北海布伦特原油期货价格收于每桶116.35美元，再次刷新2008年8月以来收盘最高。

　　国际原油价收盘突破100美元，是否意味着“高油价时代”来临?2008年国际原油价格突破百美元，能源采掘和新能源板块逆市逞强，如今油价再次站上百美元大关，并呈现愈演愈烈之势……高油价下相关受益板块能否翩然起舞呢?

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　　油价破百对A股利少弊多

　　炼油、民航、汽车、玻璃板块是危墙

　　2011年1月以来，国际原油期货价格连续上涨，最近两周呈现加速上扬态势，本周三纽交所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶102.23美元，这是2008年9月以来首次收于每桶100美元以上。

　　对A股负面影响大

　　本次油价再度回到百美元高位，全球股市的春意盎然也随之变色。最近几个交易日，全球主要股市跌声一片，美国标准普尔500指数创下自去年11月以来最大单周跌幅，香港恒生指数也一度直逼22500点关口。虽然在此期间A股独秀全球，但分析人士普遍表示，油价破百对A股市场利少弊多。

　　浙商证券宏观策略分析师戴康认为，作为最典型的原油下游行业，炼油业受原油价格上涨的拖累最大。目前国内炼油业处于盈亏平衡状态，如果进口原油价格继续上涨，炼油企业的压力将进一步增大。鉴于目前国内通胀形势不明朗，对炼油业务转嫁成本的能力保持谨慎。

　　而对于运输行业来说，戴康认为，航油占民航业成本的四分之一以上，油价上升直接导致民航业费用大幅增加，尽管随之上调的燃油附加费能部分覆盖成本上升，但高票价也同时抑制部分需求，故该行业受影响程度最大。对于高速公路行业，汽油价格上浮将影响车流量，而高速公路的经营成本又是相对刚性的，因此收入的下滑将直接导致盈利下降。

　　另外，成品油价格持续上升导致用车油耗成本逐渐提高，汽车消费会受到一定程度的抑制。相反，投资者可适当关注新能源汽车板块的交易性机会。对于用电的高铁来讲，实际上也是相对利好。

　　戴康指出，平板玻璃行业最大的成本是重油，占40%～50%比例，由于重油一直是市场化的，因此原油价格上涨传导至重油价格后将逐渐对平板玻璃企业的毛利率构成压制，因此玻璃板块需谨慎对待。

　　联讯证券吴玲认为，高油价加剧了全球通胀形势，使得流动性收紧预期再度升温。部分以原油作为原材料的化工企业以及汽车、航空等“耗油”行业的成本将明显提高，行业利润受到一定的冲击。

　　东吴证券周恺锴表示，因高油价而受损的行业，如炼化板块、价格传导能力低的部分化工品板块、航空板块、航运板块以及受损外部经济增速放缓的出口相关板块建议暂时回避。

　　高油价将带来结构性机会

　　2008年油价破百，能源采掘和新能源逆市逞强。

　　2008年1月2日，NYMEX2月份交货的轻质原油期货合约盘中首破100美元，当年2月19日第二次突破百元大关，此后于2008年7月11日最高涨至147.25美元/桶。当时A股正处于大熊市，介油价飙升仍为部分板块及个股带来了阶段性机会。

　　据统计，2008年2月19日至7月11日间，上证综指跌幅达38%。板块方面，根据申万行业分类标准，采掘跌幅仅26.32%，列两市行业涨幅榜第一;化工跌幅36.35%，排第九。采掘中包含石油开采及煤炭开采。煤炭股中，四川圣达、盘江股份等涨幅超过37%，国际实业涨、煤气化、兖州煤业等涨幅超过7%，全部挤进两市个股涨幅榜前五十。同期化工股中，有太阳能概念的ST力阳涨逾两成，丹化科技涨逾10%。

　　这些个股之所以在熊市中跌幅较小甚至大幅上涨，很大原因是所属行业在国际原油价格大幅飙升背景下会从中直接或者间接受益。

　　四类股将由油价来抬轿

　　高油价对股市带来负面影响，但对部分行业带来结构性投资机会。鉴于国际油价走高已成定局，短期内油价高位震荡概率偏大，目前布局高油价受益板块正当其时。

　　从投资逻辑来看，首先是石油化工板块，油价上涨使得石油勘探开采及相关服务行业收益，一些不以原油为原材料的化工企业(如煤化工)也将间接收益;其次是煤炭板块，作为石油能源的替代品，煤炭的价格波动与原油价格之间具有很强的联动性，煤炭价格的跟风上涨将利好煤炭相关企业;第三是新能源板块，石油、煤炭等传统能源的价格高企，将对新能源行业的发展起长期推动作用，新能源主要包括太阳能、风能、核能、水能和生物能等。第四是化工板块，油价上涨对煤化工、电石化工行业形成实质利好，包括煤焦油、合成氨、甲醇等。

　　1

　　石油行业

　　关注海洋石油开采

　　原油价格持续上涨，直接使石油行业受益，石油勘探开采、炼油相应公司也有望受益。

　　湘财证券测算，油价在60美元～100美元/桶间运行时，每上涨10美元/桶，中石油和中石化每股上游盈利将增加0.13元和0.09元。炼油方面，上周发改委再上调成品油价格。综合看，中国石化炼油的盈亏平衡点上升到88～90美元/桶左右，与之相对应的国际原油价格如Brent则应在98美元/桶左右。

　　中投证券行业研究员芮定坤表示，2月份中国石油、中国石化绝对收益分别为2.28%和0.22%。预计未来对行业影响较大的是成品油机制改革，建议未来关注油服类中小公司。维持首推中海油服和荣盛石化。另外“十二五”规划出台在即，可重点关注辽通化工、沈阳化工。3月石化公司年报披露，预计中石化、中石油、中海油服的每股收益分别为0.73元、0.84元和0.92元。未来重点关注油服类的新公司：通源石油、三聚环保、惠博普、海默科技的变化，成长性相对传统石化公司更好。

　　中金公司认为，2010年度石油天然气行业盈利可能大幅度提高，中石化、中石油和中海油的盈利同比增幅可能分别接近15%、5%、80%。在3月份年报披露期间，市场对石油板块的热情有可能再次提升。

　　招商证券认为，中石油、中石化今年业绩分别可达0.88元、0.97元，估值便宜。与此同时，油服业景气度与油价正相关。中海油服为我国最大规模的油服企业，2011年将成为其近几年业绩提升最大的一年。

　　国泰君安证券看好泰山石油。

　　2

　　新能源

　　替代能源迎来发展机遇

　　在油价高企的背景下，新能源作为石油的可替代资源，对行业的长期推动作用显而易见。

　　徐泽林认为，原油价格上涨，新能源板块是主要受益板块，包括太阳能、核能和风能等。

　　具体而言，从各子行业情况来看，首先是光伏产业类。湘财证券表示，今年光伏产业依然处于小低谷期，全产业链盈利能力承压，但上游多晶硅料、硅片环节仍将保持较强盈利能力，下游电池片、组件环节将利润微薄。公司方面，看好海通集团、南玻A、拓日新能，建议关注电池片/组件企业的利润率下跌风险。

　　其次，核能产业以及风能产业仍具有广阔的成长前景。目前我国的核能技术相对成熟、运行稳定，当前的技术水平已能完全保证核电站的安全运行。有消息称，核能和高铁将成为中国七大战略性新兴产业计划的重中之重，中国将在这七大产业投资1.5万亿美元;风电设备制造行业规模效应明显，其行业集中度较高，因此综合实力较强的企业将会保持一定的利润水平和增长率，而最近原油价格的暴涨将会成为新能源产业加速发展的催化剂。相关个股有中国一重(601106)和金风科技(002202)。

　　第三，目前我国进入工业实用阶段的石油替代能源，大致有二甲醚、甲醇、燃料乙醇等。二甲醚、甲醇等都是从煤转化成的清洁燃料，燃料乙醇也是较好的替代能源。甲醇汽油由于抗爆性能好，排放量低，是较好的车用替代燃料，且成本优势明显，每升便宜0.49元。A股中天茂集团是较好的二甲醚、甲醇生产企业;丰原生化是唯一一家燃料乙醇的生产企业，有44万吨的生产能力。

　　3

　　煤炭行业

　　与油价呈正向效应

　　煤炭作为替代能源，无疑具有最大的替代作用。煤炭与石油价格之间存在较强联动性，石油价格飙升会带动国际煤炭价格的上涨。

　　大同证券付永翀表示，原油价格上涨对煤炭板块有很好的带动。目前煤炭板块的估值仍处于低位。特别是焦煤，最近价格也随着原油价格出现一定的上涨，就目前的国内情况而言，焦煤仍处于供不应求，且大多数是来自于进口。因此，中期看好煤炭板块，可重点关注重要的焦煤企业如盘江股份、潞安环能等。

　　齐鲁证券表示，现阶段国内动力煤进入消费淡季，而焦煤和化工用煤正处于消费旺季，下游需求紧俏，在国外焦煤价格显著高于国内的背景下，内地市场仍有上调预期。长期看，煤炭业基本面仍然向好。

　　中信建投表示，现阶段煤炭行业下游需求处于恢复轨道之中，中游制造业回升，煤炭下游需求将能获得有效支撑;焦煤需求继续上行概率大，煤炭整体供需将好转。“在高通胀与高资金成本下，煤炭行业已经出现趋势与拐点，行业景气度将会复苏”。预计未来1至2个月煤炭行业将迎来极好投资时点，看好低估值、资产注入预期和焦煤喷吹等三类煤炭公司。重点推荐山煤国际、冀中能源、潞安环能、西山煤电、神火股份、中国神华、国阳新能和兰花科创。

　　民族证券建议关注业绩弹性大、安全边际高的焦煤股，如冀中能源、潞安环能、西山煤电，直接受益于国际煤价上涨的昊华能源，高成长性的兰花科创、山煤国际。

　　中银国际表示，长期看好煤炭板块的资源属性，看好焦煤股，首选潞安环能、盘江股份。

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　　化工和造纸行业

　　高油价助推产品涨价

　　从历史经验来看，高油价将推高化工产品价格，对化工板块具有一定的刺激作用，对煤化工、电石化工行业形成实质性利好，但由于目前国内化工品种产能充裕，削弱了原油涨价的带动作用。

　　在油价上涨的过程中，以煤炭为原材料的煤化工企业相对于以石油天然气为原料的化工企业，其成本优势明显凸现出来，包括煤焦油、合成氨、甲醇等，而其产品随着油价的提升反而可获得相应的提价空间。

　　深圳哲林投资有限公司总经理徐泽林认为，部分化工产品可转嫁成本，如化肥类公司，油价上涨纸浆价上涨，有林地的造纸类公司将受益，如岳阳纸业。油价上涨带动粮油大宗商品价格上涨，部分农业板块也有望受益，农药、种子、糖业等都有机会。

　　大同证券付永翀认为，原油价格上涨将进一步加深下游化工产品价格上涨的预期，从而继续推高大宗化工类产品的价格，或将推动相应板块走强，特别是一些对于产品价格敏感度比较高的企业。其中特别需关注化肥类企业，随着春耕备耕的逐步推进，化肥需求将快速提升。如近期磷肥价格上涨可以关注云天化、兴发集团等，尿素价格上涨可以关注华鲁恒升、湖北宜化等。另外，短期油价上涨有望推动纸浆价格上涨的速度。目前纸浆供应基本来自于国外，纸浆价格的上涨会对这些造纸企业形成一定的成本压力，因此，拥有林地及较强造浆能力的造纸包装企业将相对获益，如岳阳纸业、晨鸣纸业及太阳纸业等。

　　长江证券则推荐兴发集团，认为兴发集团是为数不多拥有磷矿的上市公司。2010年下半年以来磷矿石持续涨价，磷肥需求和盈利较好是拉动磷矿石涨价的根本原因，未来盈利将有望进一步加大。

　　个股关注

　　泰山石油(000554)

　　公司作为区域性石化龙头，是中国最大的一体化能源化工企业，是中国石油产品和主要石化产品最大的生产商和供应商，其资产主要分布在炼油化工和油品销售领域。泰山石油拥有加油站164座，其中租赁经营的有20多座，除13座位于青岛之外，其余基本都在泰安。此外，公司还拥有3座油库。公司加油站的单站加油量为1800多吨，低于中石化加油站平均单站2600多吨的水平。机构分析认为，由于公司的吨油利润远高于中石化加油站的平均水平，因此，公司的单站盈利能力要高于中石化平均水平。公司所在地泰安是我国的旅游胜地泰山的所在地，过往车流量大，另外当地私车的保有量也不断上升，成品油的消费增长保持在年均8%至10%之间。

　　中国石化(600028)

　　中国石化2010年至少有800亿元的净利润，将使这家企业再创历史佳绩。背后主因是国内经济的逐步恢复和成品油调价机制的基本到位。同时，尽管该公司去年汽油加工量同比增幅不到5%，但国内私人小轿车销量的连续提升，促使中石化的汽油加工量在最近5年内有50%的递增。另据中国石化日前披露的生产经营数据，2010年上市公司实现原油产量3.3亿桶，生产天然气4413.9亿立方英尺，原油加工量211.13百万吨，乙烯产量905.9万吨，境内成品油总经销量1.4亿吨。机构分析认为，由于我国天然气价格在政府长期控制下相对偏低，天然气价格将独立于石油不断走高。从长期角度看，天然气价格会持续上涨，公司受益较大。

　　潞安环能(601699)

　　公司煤炭业务主要有混煤(含混块)、洗精煤、喷吹煤、洗块煤等几个品种按销量比较混煤(含混块)、喷吹煤及洗精煤所占比例最大，所占比例分别为55%、30%及10%。由于公司在烟煤生产喷吹煤方面的技术优势，公司被认定为高新技术企业，这是煤炭行业第一家高新技术企业，发证时间为2010年6月21日，有效期三年，公司获得高新企业后，所得税优惠值得期待，公司盈利水平也将大为改观。

　　二级市场走势上看，目前呈现清晰的向上突破形态，后市仍有一定上涨空间。

　　金风科技(002202)

　　中金公司研究报告指出，国内市场份额排名第二的金风科技与排名首位的华锐风电之间的市场份额差距有望缩小。对金风科技2011年实现6千兆瓦销量充满信心，因为其在手订单已达这个数字的80%以上。供过于求可能导致1.5兆瓦风力发电机组平均售价下降18%。预计每兆瓦成本下降16%，主要由于1)控制系统自产率提高使成本下降5%;2)收购叶片资产使成本降低3%。香港首次公开招股后股价表现不佳反映了市场对产能过剩或对发电机组价格由2010年10月的4400元/千瓦持续下降至近期的3600元/千瓦(含增值税)的担忧。市场承认公司估值偏低且具有吸引力，给予推荐评级。

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