李兆基入主百江添乱 长春燃气注资承诺谁买单

3月1日，长春燃气(600333.SH)一纸停牌书使得搁置多年的重组事宜终见曙光，此时距公司股改已过去4年，纠结数年的原因除大股东长春国资委方面注入对等资产有难度外，二股东百江投资的股权变更也使得到底由谁来履行股改承诺变得更不确定，这也直接导致了当时的2.4亿股限售股至今未能上市。

市场上传出消息，长春国资委下属的长春天然气有限责任公司与长春羊草煤业股份公司两块资产将被注入上市公司，用以加强长春燃气的天然气和焦炭两大主业。记者经调查发现，其实长春天然气早在10多年前就被注入了长春另外一家上市公司长百集团，而后因为经营不善而被剥离出去，目前两家公司仍有一笔2000万的债务纠纷未解。

天然气“二次注入”探秘

记者就传言中的重组事宜询问长春燃气的证券事务代表赵勇，他表示：“那都是网上瞎传，重组的消息我知道的还没你们多呢，只能说高层的意思还没传达到我们这里，可能10天左右会出结果，因为这已经不是很快了，成或者不成都会出结果。”

2006年12月公司就完成了股改，其对价方案为拟以现有流通股股份1.6亿股为基数，向全体流通股股东转增54988608股，即每10股获得3.4股的转增股份。上述对价水平换算为送股方案，相当于流通股股东每10股获送1.8股。

在股改方案中，长春燃气明确表示：在股权分置改革完成后，长春市国资委和百江投资有限公司将于一年之内以适当方式、有选择性地向上市公司注入优质资产，进一步强化上市公司主营业务，整合区域内燃气市场，拓展上市公司规模。

谁知这方案一拖就是4年多。另据消息人士透露，大股东资产注入目前已经进入最后阶段，而最后的谈判主要围绕被注入公司的资产评估以及并购对价，目前仍具不确定性。而市场人士认为，根据股改承诺，国资委和百江投资需注入同等优质资产，而长春燃气在当地燃气供应业务占比是70%，另外20%是属于长春天然气，因此这部分资产较为确定。

长春天然气是成立于1990年8月29日的国有独资公司，隶属于长春市石油化学工业局，是负责天然气管道输送、天然气供应和管道工程专业承包的国有资本控股大型一类企业。公司目前固定资产7亿元，截至2010年底，累计完成输气量197096万立方米，实现产值19亿元，营业收入22亿元，利税68966万元。

表面看似完美，但事实上，长春天然气早在1999年被注入了同样是长春上市公司的长百集团，当时注入的价格是按净资产的1.01亿元，规模较小，总资产2.81亿元。

除资产注入当年盈利1103万元外，注入之后几年间长春天然气主营业务并不稳定，2003年净利润323万元，2004年净利润64万元，虽然并未亏损，但盈利水平逐年递减，当时处于微利状况，而且未来相应需要较大的投资，而当时已现亏损的长百集团已经不能支持继续的投入。

2005年，根据长春政府以及国资委的意见，将长春天然气与合家欢宾馆进行了资产置换，交易对价是1.25亿元，目前长春天然气仍是长百集团应收账款的头号大客户，仍有一笔欠了10年的2000万元应收款没有收回。

长百集团董秘孙永成表示：“天然气公司几年前就已转让了，目前和我们没有关系，至于这笔欠款，我们肯定是还想要回来，但天然气公司那边就觉得是国企改革时的事情，历史问题肯定也是不想负担。重组的事情，还是要问长春燃气那边，我们现在已经是一家民营企业，不属于国资委了。”对于天然气公司的经营情况，他不愿置评，“这是国资委的事情。”

对于长春天然气的业绩，赵勇表示，只能说业绩尚可吧，天然气这几年一直也没涨价，这就影响了业绩，国家不让涨没办法，这个板块就是这样，短期之内不会变。而长春天然气办公室一位女士表示，这些事情都不清楚。

至于另外一块拟注入的煤炭资产，长春羊草煤业股份有限公司是吉林省最大的地方煤矿，该矿始建于1985年，1990年正式投产，现有两对井口，现核定生产能力为160万吨。公司是2004年参加国有企业改制后变为股份制企业，2009年生产原煤100万吨，销售收入3.8亿元。羊草煤业一位陈姓负责人回应记者：还没听说过重组这个事情。

李兆基入主“添乱”

二股东百江投资虽然在业内名气不大，但背后却一直不乏巨人身影，先是吸引了李嘉诚的投资，后来又卖给了香港第二大富豪李兆基，其股权结构颇为复杂。

2005年，即长春燃气股改实施的前一年，长春国资委分别将其持有的公司48%股权转让给百江投资以及其一致行动人华孚能源，而百江投资的母公司百江燃气当时是由欧亚平掌舵的百仕达投顾有限公司持股65%，和记黄埔持股12.8%位列二股东，李嘉诚是在2002年以1.25亿购入股份的。

由于连年的经营不善，2007年3月，由中华煤气并购百江燃气，两个月之后，百江燃气控股有限公司更名为港华燃气。中华煤气从成立到现在已经149年历史，背后是李兆基的恒基兆业集团。

按照长春燃气当时股改的承诺，应当是由百江投资来注入资产，但换了大股东，似乎这个承诺理所应该是由港华燃气来承担。根据2010年6月30日的资料，港华燃气净资产达71亿港元，营业额12.4亿港元，2009年内港华分别在四川、山东、江西和广东取得多个项目，并在该年度售出了原属百江旗下的石油液化气业务。目前港华方面却并无重组的动静，3月2日股价微跌0.76%，报收于3.9港元。

赵勇否认了港华入主为重组带来更大难度，并表示：“这不是很大的问题。”

后市研判

天然气供应仍紧张 燃气板块有“赚头”

在重组公告发布前一天，即2月28日，长春燃气报收于12.34元，全日成交3.73亿元，平均涨幅7.4%，动态市盈率高达71.4倍。

湘财证券分析师王强指出，从去年11月中下旬开始，遍布全国的燃气荒登场，今年冬天冷空气来临时，燃气荒仍将不可避免。因为我国近年来天然气供需缺口逐年扩大，尽管相比去年，今年有了中亚天然气管道的建成、东南沿海新添了几个接收站，燃气荒情况将好于去年，但天然气供应紧张的局面仍将出现。燃气类相关个股，像长春燃气、大通燃气、深圳燃气、陕天然气、领先科技、东华能源，都将有交易性机会。相比之下，我们认为长春燃气的高估值主要是靠资产重组预期支撑。

顶点财经认为，国家发改委决定自6月1日零时起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元。受此影响，二级市场上，燃气股开盘大涨，长春燃气跳空高开登上30日均线一度触及涨停板。风险在于受燃气区域净化市场影响，净化费用有较大幅度提高，致使燃气成本上升。