萨克斯图片大全:十大焦点事件?德隆“帝国”一夜雪崩

在中国资本市场上创造过诸多奇迹的德隆在其神话破灭之前，一直被市场奉若“神明”。其旗下上市公司哪怕是经历了2001年深沪大盘“断崖式”的跳水，以及在亿安科技、ST银广夏、中科创业等等一大批庄股纷纷倒下的情况下，“德隆系”的股票仍然是高高在上、屹立不倒。

然而，当历史的车轮迈入2004年时，“德隆系”上市公司却猝然倒下了，并由此引发了一场德隆“帝国”的雪崩。

从2004年4月14日起，“德隆系”“三驾马车”正式拉开了集体“跳水”的序幕，其中合金投资更是连续13个交易日跌停。截至目前，据不完全统计，“德隆系”旗下三类共19家上市公司的股价平均跌幅远远高于同期大盘跌幅，市值损失接近200亿元之巨。

[当选理由]12年形成了220亿的资产规模，股市长期低迷而旗下“老三股”却屹立不倒，2004年又创造了第三个神话：短短两个月内迅速解体。

德隆创造了许多经济概念，产业整合、全球并购、资产共享、资产改善、资产创立、资产裂变等等。这个中国资本规模最大的民营集团倾倒时，让媒体看到，中国经济社会对中国企业实际发展水平的错误估计及浮躁心态。

1.制造了一个个并购“神话”

有关统计数据表明，德隆“帝国”雪崩前曾拥有上市公司和非上市公司(包括下属关联企业)共177个，其中，非上市企业主要由12个大的企业集团构成。这些企业涉及食品、流通、旅游、金融等各个行业。在上市公司中，德隆虽是第一大股东，但并不绝对控股；而在非上市公司中，德隆的股权比例无一例外都在51%以上，大部分超过70%。

而产业整合一直是德隆引以为豪的企业理念。在这面大旗的引领下，德隆在短短数年内一口气进入了数十个产业，制造出一个又一个并购神话。

如果按照产业来划分的话，德隆系曾经掌控过的资产包括：以天山股份为核心的水泥业；以合金股份为核心的机电业；以湘火炬为核心的汽车业；以新疆屯河为核心的农业和食品加工业；以天一实业为核心的纺织业；由明斯克航母、大西部旅游等构成的旅游业；以喜洋洋文化、JJ迪斯科广场、北京国武体育等构成的娱乐业；以新疆蛭石、罗布泊钾盐为代表的矿业；以德农农资超市为代表的零售业；以及由多家证券公司、信托公司、租赁公司、城市商业银行所构成的金融业。

此外，德隆还曾经涉足造纸、水电、蔗糖、酒店等行业，这看起来就像一个编制混乱的大兵团。德隆庞杂的产业群虽然一度造成了“大马不死”的假象，但当危机到来时，过度多元化的弊病就清晰地显露出来。资产清理和变现的成本之高、难度之大，连德隆自己都为之惊心。

自进入资本市场伊始，德隆的高速扩张便伴随着同样高速的融资。

当然，德隆为了融资，所付出的代价也是巨大的。有知情人士称，德隆在向社会融资时，习惯用高额回报吸引出资方，一般融资年利率都在13%以上。当资金链紧张时，甚至开出过18%到20%的利率。“在融资成本上面，德隆每年至少也要付掉几十个亿。”一位德隆内部人士称。

当然，德隆最重要的融资平台，就是旗下上市公司和各类金融机构。上市公司除了从证券市场上融资之外,更多的是利用上市公司的信誉,以贷款、担保、抵押等形式从银行获取资金；而德隆控制的租赁公司、证券公司、信托公司、城市商业银行等各类金融机构，更是将融资功能发挥到了极至，成为德隆得心应手的“提款机”。

在德隆“帝国”的整个资金链条中，上市公司、非上市企业、金融机构，被各种担保、委托理财、挪用等关系连接成一团。而在这些纷繁复杂的关系中，德隆一度从容地玩着“拆东墙补西墙”的游戏，大量的资金被调配于庞大体系中。

巨额融资堆起了德隆，而巨额投资则消耗着德隆。代价高昂的股价维护、不加节制的行业并购、成本奇高的融资费用，这一切都像无底深渊一般，吞噬着德隆的资金。

而德隆这种以极高的利率（价格）、灰色的手段融入资金，而其无奈的“短债长用”的脆弱债务结构，更为今日的债务链崩溃埋下了伏笔。更致命的是，银根的收紧给了德隆最后一击。

到了2003年底，宏观、微观各种因素终于将“德隆系”的流动性风险推向高点。随着2004年4月间德隆“老三股”的狂泻，德隆的脆弱终于挡无可挡地暴露于外，从而从“整合者”沦落到“被拯救”的角色当中。最终，“德隆系”曾经创造的资本神话也在瞬间破灭。

2.讨债队伍在全国穿梭

德隆危机爆发之后，遍布全国各地的债权人如热锅上的蚂蚁，讨债的队伍在全国鱼贯穿梭。德隆旗下的资产基本被反复冻结，大规模的诉讼潮蜂拥而来。上海、四川、重庆、山东、南昌、深圳等地，掀起了一股“逼宫”德隆的追债潮。追债队伍中不仅有着江浙地下钱庄、信托公司以及亚星客车等企业，更有庞大的“正规部队”———各地的商业银行。

而德隆系相关上市公司，也一直连续不断地爆发诉讼官司，仅涉及德隆国际与子公司的起诉就有20多起，其中还不包括大量没有公布或者已经公布但尚未起诉的潜在官司。据初步分析，与德隆系相关的上市公司诉讼中，主要以委托理财、贷款担保以及关联方占款等为主，其中已披露的与德隆系相关的上市公司诉讼资金就有23.48亿元。

在德隆系诉讼中，很大一部分是委托理财诉讼。自从德恒证券、恒信证券等曝出挪用委托理财款项事件以来，相关诉讼接踵而至，而且牵涉极广。除原德隆嫡系的“三驾马车”外，德隆系委托理财还牵涉到渝开发（000514）、上工股份（600843）、茉织华（600555）等公司，总涉及资金7.9亿元。其中，湘火炬、合金投资（000633）、天山股份（000877）、渝开发等都提起了诉讼，诉讼资金5.64亿元。

最为严重的是贷款担保纠纷，关联方之间互保关系错综复杂，剪不断，理更乱。其中不仅有贷款逾期被银行提起诉讼，许多未到期贷款也因为信任危机，纷纷被银行挤兑而提起财产保全诉讼。初步统计，德隆系相关上市公司此类诉讼达13.8亿元。

另外，关联方占款也是引发诉讼的主因之一。如湘火炬控股股东及其关联方间接占用公司资金4.04亿元，湘火炬对控股股东新疆德隆集团提起了诉讼。法院对此做出冻结该公司持有的湘火炬全部法人股20520万股的裁定。此外，大股东占款事项的还有ST重实等公司，据悉，德隆系合计占用ST重实及其控股子公司2.347亿元资金。何晓晴

[事件进展]

风雨飘摇十字路拯救德隆进行时

2004年8月31日是德隆的一个分水岭。在此之前的4个月，德隆一直陷入纷繁复杂的债务危机和清盘危机之中；而在此之后，德隆的走向和债务处置方案基本明确。在华融主导下，理顺德隆旗下德恒证券、恒信证券、中富证券、金新信托及其金融产业债权债务关系，对产业资产加大变现力度。截至目前，一场拯救德隆的工作仍在进行当中。

2004年8月31日，湘火炬A、合金投资、天山股份等德隆系公司同时披露，公司控股方或关联方新疆德隆集团、德隆国际战略投资有限公司、新疆屯河集团，都将其拥有的全部资产不可撤回地全权托管给华融公司，由华融公司全权行使新疆德隆、德隆国际、屯河集团全部资产的管理和处置权利。

据了解，此次托管资产为截至2004年8月31日新疆德隆、德隆国际、屯河集团合法拥有所有权的全部资产，范围以协议各方当事人确认的托管资产清单为准，包括但不限于货币资金、有价证券、债权资产、无形资产、实物资产、股权资产等各项资产。

协议约定，新疆德隆、德隆国际、屯河集团仍享有委托华融公司管理和处置资产的所有权和相应的收益权。华融公司在处置托管资产时，新疆德隆、德隆国际、屯河集团可以推荐合格投资者参与竞价并享有其他投资者的同等权利。而华融公司则受托拥有对托管资产以华融公司名义进行管理和处置的全部权利，有权以诉讼、转让、租赁、重组、破产等法律法规许可的任何方式，独立管理和处置托管资产。同时，华融公司还享有托管资产中股权资产对应的股东权利，包括但不限于选举和更换董事及监事、参加股东大会、表决权等权利。

同时，华融公司还有权决定这三家公司的重要经营活动，包括但不限于重大投资、重大经营决策、重大合同、大额货币资金支付、贷款和资金拆借、对外担保、对外转让资产和股权等须由董事会或者股东会决定的重大事项。此外，华融公司还有权对新疆德隆、德隆国际、屯河集团对控股子公司派出的股东代表和董、监事的经营行为进行监督。

协议各方还约定，若有以下情况则该协议终止：协议项下的资产已处置完毕；协议各方当事人协商一致同意终止该协议；国家有关监管部门依职权或法律规定决定终止该协议；新疆德隆、德隆国际、屯河集团依法进入破产程序。

据悉，华融和德隆签署《资产托管协议》后，华融即成立了第一重组办公室，专门负责托管德隆工作。同时，结合德隆系资产分布情况，在20个办事处设立了第一重组工作组，并先后向德隆系有关企业派驻了金新信托停业整顿工作组，德恒、恒信、中富三个证券公司托管经营工作组，德隆国际、新疆德隆、新疆屯河三个资产托管经营工作组等，共七个专项工作组。同时，制定了一系列关于德隆风险处置的规章制度，开展了实业类资产的接收、清查和托管工作，对金融类机构实行了停业整顿和托管经营，金融机构的债权登记稳步开展。何晓晴

华融施“大手术”重塑德隆

2004年9月30日，华融终于打响了德隆重组第一枪，推出了金新乳品信托计划的重组方案。华融致函金新信托“乳品行业战略并购资金信托计划”投资者。该函称，该乳品计划债权人登记工作已于9月7日完成，共有189位自然人、2家机构投资者办理了登记手续。

2004年11月2日，华融重塑德隆全面启动，德隆系“三驾马车”高管走马换将。当天，德隆系“三驾马车”湘火炬A（000549）、合金投资（000633）和ST屯河（600737）同时发布公告，通过了包括三公司高管变更在内的众多决议。这是华融资产管理公司自2004年8月底托管德隆以来，首次对德隆旗下上市公司同时开展大动作。此举标志着华融开始全面启动重塑德隆计划。

2004年11月3日，德隆系旗下另两家上市公司天山股份和ST重实也宣布高层大换血。天山股份当天的公告显示，公司选举孙双锐替换张丽荣出任公司董事长一职，而张丽荣则被聘任为公司总经理，同时决定聘任贺明华为公司副总经理，享受总经理待遇。同天，ST重实（000736）也在股东大会上更换了董事，选举杨克勤先生为公司四届董事会董事长。

2004年11月10日，为维持德隆系部分有效益的企业正常生产经营，推动德隆系重组工作的顺利进行，华融宣布向德隆系两家实业企业屯河股份和天一实业发放了总额为2.3亿元的过桥贷款，贷款资金来源为华融公司自有资本金。

截至目前，德隆系实业企业的14家贷款行已成立债权人委员会以统一行动，并聘请了工商东亚证券有限公司为顾问。但个人和机构负债达200多亿元的金融机构，尚未有进一步的方案。

对于德隆今后的资产处置，华融总裁杨凯生表示，华融将严格遵循以下市场原则：“第一，债权人已经蒙受了巨大的损失，德隆破产抑或重组都不能一拖再拖，而是应该在预定时间内完成；第二，最终处置的价格取决于市场，价高者得，处置价格不可能是卖主自己单方面异想天开的估价。”何晓晴

[事件评点]

民企要抗“诱惑”耐“寂寞”

反思一：立业才是根本民企做大了首先要做稳，要耐住寂寞，要抵抗诱惑。上海健桥集团董事长周兴增如此表示。

他认为，民营企业做大了以后，必然面临更多的选择，而且很多都有很好的回报率，当然风险也很大，民企要耐住诱惑。

海星集团董事局主席荣海表示，虽然西方强调专业化，中国却有多元化的土壤，如果旧的产业衰退无法挽回，企业应寻求新的产业机会弥补。但是大集团在做各个专业公司时必须清楚，如果集团出了问题，下面的公司再好也难逃一劫，德隆就是一个例子。

反思二：规范运作是关键

香港中文大学著名学者郎咸平称，几年前就与德隆有过论战，德隆模式不可能持久，因为它根本上违背了客观规律。郎咸平认为，德隆问题的原因在于德隆透过类金融控股公司，结合产业与金融资本的发展模式和多元化经营策略的失误。资金链条的紧张是其发展模式和经营策略的必然结果，外部金融环境的变化只是德隆问题爆发的催化剂而已。

美资投行CFA郑新刚认为，德隆事件值得深思，它几乎涉及了金融系统的大部分运作，违规操作涉及很多环节，上市公司、券商都在其中。为什么还会出问题呢?说明整个体系的规范运作还是没有建立，才给“德隆们”有可乘之机。

反思三：制度建设亟需完善

从政策角度来看，民企如何定位?从发展方向看，民企到底应该选择怎样的适合自身资本实力和科技水平的道路，民企应该全面反思。一位企业咨询专家说。

而郑新刚则表示，说到底德隆是在盛名之时在银行业呼风唤雨，最后在风险无法控制时消失于无形。这类教训在中国过去十多年改革中非常多，完善制度建设比关注德隆事件更重要，有了好的制度，可以培养更多的大型民企，也可以避免更多的德隆出事。李小宁

德隆核心人物唐万新

德隆事件大事记

2004年4月14日，著名的德隆系股票湘火炬、合金投资和屯河股份首度全面跌停。德隆系股票的跌势起于2003年8月，"三驾马车"一改连续多年的上涨，开始了漫漫阴跌。

2004年4月上旬，德隆在一个月的时间内，将其所持上市公司的所有法人股全部质押给地处新疆的各家银行。其他各地企业和银行纷纷起诉德隆、四处保全资产。而德隆开展一系列资产转让行动，将德隆非上市部分资产回填到德隆控制的5家上市公司中。

5月底，唐万新失踪。

6月初德隆的14家贷款银行组成债权人委员会，并聘请工商东亚为财务顾问。

7月18日，唐万新从境外归来，并与留守的德隆团队出具了一份《市场化解决德隆问题的整体方案》，要求以德隆为主体进行重组并获得再贷款。

8月26日，华融资产管理公司与新疆德隆、德隆国际、屯河集团签订了资产托管协议，这三家公司将其拥有的全部资产不可撤回地全权托管给华融方。随后华融组成托管组进驻。

8月30日，华融接受银监会委托组成了停业整顿工作小组进驻金新信托，从9月15日到11月15日期间进行债权登记(现延长至12月15日)。

9月4日，华融接受中国证监会委托对德恒证券、恒信证券、中富证券进行托管经营。

10月17日，新华社播发《有关部门就个人债权及客户证券交易结算资金公告做出解释》。

11月5日，央行、财政部、银监会、证监会联合发布《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》。