申银万国：南洋科技(002389)产能释放后业绩将爆发式增长

投资评级与估值：公司高端电子薄膜技术领先，进军国内市场紧缺的太阳能电池背材膜领域，同时战略性布局锂电池隔膜、光学膜等高端薄膜领域，预计产能释放后业绩将呈现爆发式增长。我们预计公司10-13 年营业收入分别为2.4/3.2/6.9/10 亿元，EPS分别为0.87/1.23/2.56/3.76元，3 年净利润复合增长率达63%。如果2012 年按 32 倍PE 估值，一年目标价为82元，给予“买入”评级。

　　有别于大众的认识：(1)公司高端电子薄膜技术领先，开发出世界领先的2.8μm薄膜，高端产品盈利能力强。公司在超薄型薄膜、耐高温薄膜、安全防爆膜等高端领域技术领先，公司已经开发出2.8μm 聚丙烯电子薄膜，打破德国3μm超薄电子薄膜记录，目前已经在韩国试用。高端产品目前主要依赖进口，产品盈利能力强，4-6μm 电子薄膜均价预计在5.5 万元/吨，3μm价格达到20 万元/吨以上。

　　(2)进军太阳能电池背材膜领域，目前国内背材膜约70%依赖进口，进口替代空间巨大。2011年国内太阳能电池背材膜需求量约达7 万吨，国内产量约1.5 万-2万吨，主要厂家为常州裕兴和四川东材，缺口巨大，约70%背材需要进口；太阳能背材膜供不应求导致价格目前高达约3.2万元/吨(含税)，税后达2.7万元/吨，毛利达35%以上，产品盈利能力强。公司2.5 万吨太阳能背材膜项目将于2012年初投产，产能释放后业绩将呈现爆发式增长。(申银万国证券研究所)

　　申银万国：核电推动中国一重(601106)进入新增长周期

投资评级与估值：2010-2012 年核电业务进入结算高峰，我们预测中国一重2010-2012 年核电设备收入分别为12 亿、33 亿和48亿，核电设备占总收入的比例分别为13%、25%和32%。我们预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.16、0.28和0.38，给予核电业务11PE40 倍，传统业务11PE20 倍，公司目标价7.8 元，维持买入评级！

　　关键假设点：1、2010 年公司交付2 套核电设备，11 年交付5 套，12 年交付5 套且包含1 套AP1000 设备；2、二代机组售价6 亿元，三代机组售价12 亿元。

　　有别于大众的认识：市场认为，1、核电站开工的高峰在2009 年已经过去，2010 年核电站开工数量回落，后续难以回升；2、以冶金设备为主的传统业务虽然2010 年订单大幅回暖，但由于下游产能过剩，后续订单将再次下滑。

　　我们认为：2010 年核电站开工数量下滑只是暂时现象，核电装机规划仍有超预期可能，根据申万研究所预测的装机节奏推算，2011 年核电站开工可能重回增长轨道，并推升行业订单再次增长。新开工电站中，以AP1000为主要技术路径的三代机组占比将显著上升。

　　以冶金设备为主的传统业务领域后续订单将保持稳定增长态势，二次下滑的可能性很小。钢铁行业的兼并重组以及落后产能淘汰将促进大型钢铁精品基地的建设，为公司高端冶金设备业务提供新的前进动力。

股价表现催化剂：2011 年核电站新开工见底回升；核电装机规划上调超预期；钢铁基地建设获批。(申银万国证券研究所)

　　广发证券：正泰电器(601877)太阳能逆变器配套或有惊喜

　　1、主业稳定增长：农网和城市配网改造带来契机。

　　公司多年稳居国内低压电器产品销售第一，市场占有率接近10%，为行业龙头。国家对农网改造未来三年投入超2000 亿，涉及的主要为中低压等级产品正是公司的主攻的市场细分领域。

　　2，为集团太阳能公司配套逆变器，将大幅提升上市公司业绩

　　目前正泰集团下属太阳能公司光伏产能已达 500MW。虽然逆变器采购权并不完全在组件供应商身上，但正泰电源可充分利用集团公司优势，寻求逆变器配套市场的快速增长。

　　3，打造诺雅克品牌，进军高端市场

　　公司的正泰电器品牌虽然多年稳居行业龙头，但一直处于金字塔的中低端。公司希望通过打造诺雅克这一中高端品牌，全面与国外品牌进行竞争，提高产品附加值。但我们认为由于品牌认可需要时间，短期内可能不会太快见效。

　　4，海外全面布局，开辟新市场领域。

　　公司改变之前的国际贸易部模式，开始在全球建立分公司模式。加大海外市场的投入，可有效开拓低压电器的蓝海市场。另外公司目前剩余资金较多，可以有效的通过兼并收购等方式，拓展产业链，开拓新市场。

盈利预测： 我们预计 2010-2012 年EPS 分别为 0.7 元、0.85 和1.1 元。目标价为26元。给予“买入”评级。

 

　　广发证券：大族激光(002008)业绩预增公告点评

　　事件：公司发布预增公告，把三季度同比预增约119 倍，提高到同比去年302 万元增长120 倍至124.6 倍，归属上市公司股东的净利润为3.65 亿元至3.80 亿元。

　　我们的观点：

1、预增对公司业绩影响很小：根据公告，业绩预增比三季度业绩预测多出2000 万元以内，对每股收益影响约为0.03 元，对业绩影响有限。其中4季度盈利约在5000 万元至6000 万元，仅为三季度1.12 亿经营业绩的一半左右。2010 年公司通过出售股权和资产获得约9700万元的投资收益，实际经营产生的EPS 约为0.41 元。

　　2、公司在小功率的激光设备已经巩固了国内的龙头地位。除了在传统的激光打标领域保持高市场占有率以外，在消费电子领域的应用也日益广泛，公司的高端中小功率切割机、焊接机、扫边机已经批量为苹果公司及其代工厂商供货，未来随着消费电子产品的升级换代，对于高精密的激光加工设备要求将更加旺盛。

　　3、新领域市场开拓值得期待。除了公司传统强项激光信息标记设备、激光切割设备、激光焊割设备、激光制版印刷设备外，公司近两年在专用设备领域：如PCB 设备、LED封装设备、太阳能电池相关设备、风力发电相关设备、大功率激光设备等领域都有快速的增长，其中最为显著的就是PCB 专用设备和LED封装设备，2010 年上半年公司LED 设备及产品收入达到1.74 亿元，比2009 年全年的7615万元增长128.5%。在太阳能电池设备方面，公司在扩散炉、PECVD 等核心装备上已经取得重大的突破，2011年将能明显释放业绩。装备制造业是国内产业的弱项，设备国产化率不足20%，随着全球制造业向国内转移和产业升级的持续，未来公司发展潜力巨大。

4、预测2010-2012 年每股收益0.55 元、0.75 元和0.98 元，我们维持“推荐”的投资评级，目标价为26.5 元。

　　兴业证券：江苏神通(002438)核电业务进入交货高峰

　　我们于近日调研了江苏神通，主要观点如下：

1)预计2011 年我国核电蝶阀、球阀产品及服务招标约为4.1 亿元(含税)。按照我国核电规划，2011 年将有12 台共计1200万千瓦核电项目招标，其中蝶阀、球阀需求量约为3.6 亿元；同时，我国已建成核电容量为1082 万千万，按每2*100万千瓦年均维修及备件需求900 万元计算，全年维修维护及备品备件需求约为5 千万元。

　　2)未来两年内公司将继续占据完全垄断地位。我国目前在建29 台核电机组中有26 台已完成蝶阀、球阀招标，公司中标率为100%。因为国内拥有核电蝶阀、球阀生产资质的其他6家公司尚未能生产全口径碟、球阀门，该全口径扩证周期在1.5年以上，同时公司产品较国外企业产品价格低60%~70%，因此未来两年内公司将继续占据完全垄断地位。

　　3)预计公司未来三年核电阀门业务复合增速约为70%，冶金阀门业务基本稳定。我们测算2010年公司核电阀门交货约1.4 亿元(含税)，年底在手核电订单约6 亿元，预计2011年可新接4 亿元，将于2011、2012 年分别交货约2.5 亿元和4亿元；公司冶金阀门主要配套钢铁企业，由于近两年钢铁新建产能获批受限，公司产品主要应用于原钢铁产能节能减排升级，预计未来两年复合增速约10%~15%。

4)预计公司2010~2012 年EPS 为0.48 元、0.83 元和1.08 元，维持“推荐”评级。

　　光大证券：江苏国泰(002091)未来横向纵向延伸值得期待

　　电解液高端市场进入壁垒高，高端市场高盈利在较长时间内将维持：

　　有别于市场的认识，我们认为，尽管电解液在中低端市场，目前进入者较多，但是对于国泰这样的定位国外高端市场的电解液生产企业来说，完全可以通过品种结构的调整保持高毛利。另一方面国外高端市场具有较高的认证和渠道壁垒。我们判断高端市场在较长时间内维持高毛利。

　　电解液核心原材料六氟磷酸锂生产工艺难度大，国泰历经2 年多有望率先突破，公司新的利润增长点有望形成

众所周知，电解液的核心原材料六氟磷酸锂因其难度极高的生产工艺，是锂电材料国产化的瓶颈所在之一，因此谁能生产出高品质的六氟磷酸锂即意味着谁站上了锂电材料产业链的制高点。我们根据国内企业六氟磷酸锂的研发进度和时间长度判断，目前国泰旗下控股子公司亚源高新有望率先获得突破。根据10万辆纯电动车对六氟磷酸锂10 个亿左右的需求，公司新的利润增长点有望形成，盈利想象空间打开。

　　11 年公司电解液扩产1 倍，六氟磷酸锂和正极材料项目有望超预期，给予“买入”评级：

我们预计公司10~12 年EPS 分别为0.62,0.85 和1.18 元，未来三年复合增长率34%。随着未来新能源车市场的逐步打开，国泰在锂电池材料领域六氟磷酸锂、正极材料的拓展成功，公司未来仍将保持较高的成长性。相对估值来看，25倍市盈率以下是历史估值底部区域，对应市值62.5 亿元，对应股价约21~22 元，目前股价22.48元，对应市值67.7亿元，已接近估值底部区域，给予“买入”的投资评级，目标价35 元。

　　华泰联合：曙光股份(600303)新能源、传统业务齐头并进

　　1 月21 日，公司发布2010 年业绩预增公告：预计公司全年归属母公司所有者净利润同比增长45%-55%，对应EPS 分别为0.81 元和0.87 元，略高于我们预期。此外，公司公布了公积金转增股本预案(10 股转增10 股)。

我们认为公司业绩超预期的主要原因是：SUV、皮卡市场的成功拓展使相关营业大幅提升，其中公司SUV实现销量15,843，同比增长94.89%；黄海客车实现销量4,685，同比增长48.89%，略高于行业整体增速，同时大型客车销量占比优化也进一步提升了公司盈利能力。

　　调整 2010、2011 年公司EPS 预测为0.84 元、1.05 元，对应PE 为22.4 倍和17.8 倍。

通过增资方式获得南车时代电动汽车35.71%股权，公司未来新能源客车发展路径已经明晰：作为目前国内在电机、电控系统领域最具有竞争优势的企业，时代电动车相关产业化经验丰富，产品性价比优势明显。公司通过与时代电动车的强强联合，已经拥有新能源客车最为完整的产业链，同一体系内的高效运作将有效强化动力系统与整车的协调性并发挥显著的成本优势，预计未来混合动力公交大规模推广普及的主力将是当地没有客车生产企业的二三线城市，由于性价比将是采购时最关键要素，此时公司的高性价比优势将凸显无疑，公司有望成长为技术水平高、产销规模大的中国新能源客车航母。

随着中国新能源汽车发展规划的逐渐深入，预计未来2-3年新能源公交的大规模推广是大概率事件。南车株洲所电机、电控技术将显著提升黄海客车的造车能力，合资公司有望充分分享未来新能源公交客车的庞大市场：假设2014 年国内大中型新能源公交销量达到4 万辆，时代电动占据30%市场份额，合资公司销售收入可达84亿元，净利润9亿元。同时考虑到公司自身业务健康发展，目前22 倍的PE 赋予公司股价较大的上行空间和较高的安全边际，维持“买入”评级。

　　东海证券：湘电股份(600416)风能太阳能能力卓越

　　风电整机近三年保持50%以上增长速度

在2011-2015年，我国风电装机容量复合增长率将达到17%，其中海上风电装机容量复合增长率至少在50%以上。海外市场有望取得重大突破，预计海外销售产品价格比国内销售价格高30%。估计10年风电机组销售450台，估计订单有600套以上，预计全年销售800套以上，增速78%。2010年1.5MW双馈发电机估计销售1500台，预计双馈发电机在2011年销售2000台，之后保守估计25%速度增长。另外，在2011年，2MW永磁同步发电机将会外销；资产注入预计半年内完成。

　　电机业务，柳暗花明又一村

　　专用直流电机的毛利率维持在40%左右，每年维持4亿元以上的订单，预计“大船”的建造刺激直流电机爆发式增长，新建项目预计将新增销售收入35.5亿元，新增利润3.7亿。交流电机确保30%以上增长，预计2010年交流电机收入在12亿元左右，其后年度保守估计25%以上增长。

　　核泵业务，公司收入增长的动力

　　预计2020年中国的核电装机大约7000-8000万千瓦，其复合增长速度为22%。一座核反应堆需要3个核主泵以上，核Ⅱ级泵需要7种27只，核Ⅲ级泵需要9种38只，泵类总价值10亿元以上。泵类目标到2015年实现20亿元，2010年泵类收入达到8.5亿元，预计2011年泵类收入达到10亿，2012年收入达到12亿，订单估计有4亿元以上，桃花江核电泵订单在1亿元以上。

　　锦上添花的重型装备、电力牵引系统和碟式光热发电系统

预计湘电重装上市带来3元/股投资收益，电力牵引系统，未来公司爆发性增长点，受益于城市轨道交通建设和新能源汽车，碟式光热发电系统，高效率的太阳能发电设备。

新能源板块机会解读及两会中的机会

　　新能源概念股是一个很大的范畴。随着新能源从概念走向市场，越来越多的上市公司参与到了这个领域之中，也成就了像成飞集成这样的大牛股。目前综合此类概念股来看，多晶硅、新能源设备商、光伏一体化等细分行业均存在不错的机会。但在这浩瀚的板块中，我认为，选股还是应该从基本面和公司的成长性着手，毕竟这是一个值得长远投资的行业。随着未来炒作概念的淡化，价值投资将成为重中之重。

　　从目前国际上的新能源政策趋向性来看，大体上可划分为以下4类：

　　（1）强制性或指令性政策。这类政策主要指由政府制定的有关法律、法规和条例，政府批准的技术政策、法规、条例和其他一些具有指令性的规定，如美国能源政策法，我国相应的有国家电力法等。

　　（2）经济激励政策。包括由政府制定或批准执行的各类经济刺激措施，如各种形式的补贴、价格优惠、税收减免、贴息或低息贷款等。

　　（3）研究开发政策。指新能源与可再生能源技术在研究开发和试点示范活动中，政府所采取的行动。我国“九五”国家科技重点攻关项目计划和美国100万个太阳能屋顶计划中，两国政府都采取了此类政策。

　　（4）市场开拓策略。在项目实施过程中，采用某些有利于新能源与可再生能源技术进步的新的运行机制和方法。如公开招标、公平竞争、联合开发方式等。

　　这些基本也是我国政策出发点的主要参考方向，所以对于新能源板块，我们认为有三大因素积累触发了将来的市场行情。

　　一是经济增长中的国家能源安全问题被提升至新高度。国家能源委员会将主要解决能源领域的重要性问题和综合性问题，同时也要解决当前存在的突出性、紧迫性矛盾。同时，我国也在加快能源法的立法进程，并将其列入国务院立法规划。

　　二是产业结构调整与培育新兴战略产业步伐加速。最近的国务院工作会议重申，将加快经济增长方式的转变，节能减排与新兴能源产业的战略地位将愈加突出。

　　三是新能源受地方“两会”热捧。北京、上海、重庆、江苏等省市“两会”均将因地制宜，大力扶植与发展本地的新兴能源产业作为未来工作重点。“两会”后产业政策的陆续落实，将成为行业热度的延续性推动力。

　　从长期来看，在政策推升，我们依然看好新能源。随着两会的临近，我们判断，“两会”后值得期待的产业政策主要有：新兴能源产业振兴规划、节能环保产业振兴规划、相关行业的“十二五规划”、产业配套财政与税收政策细则、建筑节能补贴方法、节能及新能源汽车产业发展规划与相关技术标准、个人消费者购置节能及新能源汽车补贴方法等。

　　而二级市场上对于新能源题材来说，目前主要有以下方面：一、太阳能；二、风能；三、风力发电；四、核能；五、地热；六、乙醇汽油；七、氢能；八、锂电池；九、垃圾发电；十、节能；十一、绿色照明；十二、二甲醚可燃冰。市场资本的炒作也基本是基于以上的概念逐次活跃的。同时对于新能源的细分行业来说，我们认为其各自的产业周期波动并不改变其长期向好的趋势，每次下跌调整也将孕育更大的行情。短期判断，板块普涨行情依然存在，适时介入和长期持有细分行业的龙头个股，将是不败的策略。

　　风电、太阳能发电将成为新能源产业发展规划的重点发展领域。虽然都作为重点发展领域，但是由于风电和太阳能发电的发展阶段不同，目标也有所不同。

　　个股重点参考：湘电股份、特变电工。

　　太阳能光伏应用将有赖于政策推动。随着中国启动国内市场，中国太阳能的发展前景还是乐观的。光伏行业未来的投资收益牵动众多投资者的目光。但2008年、2009年光伏太阳能行业的大幅下滑吞噬了大量投资。2010年太阳能产业从谷底回升，2011年是否能够进入上升通道？加上在这个光环背后严重污染的存在和产能过剩的问题，后市何去何从让人堪忧。

　　个股重点参考：天威保变、安泰科技、杉杉股份、南玻A。

　　生物质能是绿色植物通过叶绿素将太阳能转化为化学能而贮存在生物质内部的能量。国外的生物质能技术和装置多已达到商业化应用程度，实现了规模化产业经营。目前全球风险投资关注的技术包括：燃料乙醇、生物柴油、生物燃油、生物质能发电，以及农作物秸秆和畜禽养殖场粪便资源的综合利用等。虽然近年来，我国各地也在积极开展生物质能发电项目，但这几年下来，生物发电项目几乎全行业亏损，达到持平的寥寥无几。

　　后面要走的路还有很长。个股重点参考：东湖高新、华资实业、丰原生化

　　核电发展之所以受到各方重视，一方面是因为我国目前的能源结构过度依赖煤炭，新能源比重过低；另一方面，相比风电、太阳能等新能源技术，核电技术目前最为成熟、稳定、环保，且具有很好的经济性。

　　个股重点参考：中成股份、申能股份、中核科技

　　最后，就是与各个新能源相匹配的配套性板块。而可再生能源政策不配套的诸多症结中，最关键的是要突破新能源的电网接入办法，这也是近期智能电网大力在十二五中逐步发展的一个需求。为了解决这个关键性的中继配套需求，后市将会加大城市配电网、农村配电网建设和改造力度，这对于相关的智能电网的上市企业都有不错的提振。

光伏一体化公司将大有作为

　　近期修改后的《可再生能源法》和“新兴能源产业发展规划”，重燃国内绿色能源激情。海外装机扩张，刺激政策动向，引导光伏发电进入高速发展时期。这给相关上市公司带来新的更大作为。

　　从光伏产业链看，各环节从上至下技术含量逐级递减，企业数目、竞争强度增加，毛利率下降。但随着多晶硅产能释放和全球装机需求扩张，各环节的价值增值差距正在缩小，产业链逐步趋向利润均分。目前，光伏产业还未拥有自身活力，行业发展主要依靠技术突破下的成本下降和政策扶持下的需求扩张。

　　在2010年的政策、技术和原材料价格条件下，光伏发电税后的平均发电成本约为1.26元/KWh；垂直一体化条件下，发电成本可降为1.1元/KWh；在新疆、甘肃等光照丰富地区发电成本约为0.71元/KWh。2010年8月13个光伏发电项目最低招标价0.7288元，并非“非理性”。

　　受德国、意大利、捷克等欧洲市场的补贴末班车效应影响，2010年全球装机容量预计超过12.7GWp。目前，世界各国政策倾向于增大补贴范围，但降低补贴深度，为我国太阳能电池、组件产业提供了巨大的出口扩张空间，也提出了更高的成本控制要求。国内装机市场受“金太阳示范工程”和“新兴能源产业发展规划”带动，也逐步崛起。

　　但是，光伏产业受政策、技术、经济、汇率等因素影响，波动性较大。企业面临政策导向转变，光伏各技术相对地位转换、经济形式变化下政府财政盈亏，外汇波动等风险。

　　从整个行业来说，产业垂直一体化的公司，能提高利润空间，但需防范产业链调整带来的单环节风险。市场短期内仍以晶硅技术为主，涉足多元技术的公司具有更佳的防风能力和上涨空间。重点关注南玻A、天威保变、银星能源、航天机电、海通集团等产业一体化程度较高的公司，未来将有较大作为。