草药蛤蟆草功效与作用:铅：下一个期市热门

　　历史悠久

　　伦敦金属交易所（LME）是全球最重要的有色金属市场，交易品种以有色金属为主，涵盖铜、铝、锌、镍、铅、锡、铝合金等一系列工业品的期货和期权合约。

　　铅是国际上较成熟的期货品种，历史悠久。1920年，LME正式引入铅期货交易。LME是全球唯一进行铅期货交易的期货交易所。LME铅的报价是全球铅行业最具权威性的报价。铅期货不仅是企业进行套期保值的有效工具，也是投资者良好的投资品种。按10%的保证金比例计算，价格波动10%即有100%的利润空间。

　　规模可观

　　2006年，LME铅期货合约成交450万手，同比增长12.5%。2008年，LME铅期货合约成交618.8万手。2009年，成交598万手。

　　图1

　　图2

• 多重因素引发期市大幅振荡
• 外围局势紧张 郑棉弱势不改
• 中东局势动荡 油价波动难抑
• 期钢调整为主 关注震荡区间
• 原油脉冲慢牛还是脱缰野马
• [国内期货行情]　[持仓分析系统]

　　数据来源：LME网站、广发期货发展研究中心

　　交割仓库全球分布

　　LME批准的交割仓库主要分布在美国、欧洲、中东和远东等地区的30多个港口或地区。有的仓库可交割多个品种，有的仓库只能交割一个金属品种。LME仓库由仓储公司运作，不属于LME，但是需要经过LME的核准。LME对仓库有综合而严格的要求，对仓储公司的资质也会严格审核。

　　中国参与度高

　　随着国民经济的快速发展，工业增速不断提升，工业原料的社会需求日益增加。近年来，中国资金越来越多地参与境外期货交易。有报道称，伦敦金属交易所（LME）交易量中约20％来自中国内地。

　　铅期货独具特色

　　铅作为有色金属期货的一种，主要具有如下特征：一是属于LME六大基本金属（铜、铝、镍、铅、锌、锡）之一，资源全球配置，国内价格与国际市场价格完全接轨；二是与铜、铝等大宗商品相比，铅市场规模稍小一点，价格容易出现大幅波动；三是铅冶炼行业在中国行业集中度低，尽管中国是最大的精炼铅出口国，却没有定价权，伦敦成为全球铅市场的价格风向标。

　　数据来源：LME

　　交易方式

　　LME提供三种交易渠道：圈内交易（ring，实行公开喊价的方式）、场外电话交易（称为inter-office，投资者在办公室通过电话方式下达交易指令）、电子交易。在2009年12月份交易的所有LME合约中，三个交易平台成交的比例分别为：电子交易47%，圈内交易24%，办公室电话交易29%。我们可以看到，电子盘成为已经成为交易的重要方式，也是未来期货交易大力发展的方向。不过，LME有着悠久的场内交易传统，圈内交易作为价格发现的重要场所将会长期存在并发挥作用。

　　交易特点

　　LME的交易规则有几大特点：LME每天的官方报价由各品种上午圈内交易第二轮结束前最后交易价格确定，这个价格被视为最权威的铅业定价标准；采用到期日结算，提前平仓的合约要等到到期日才产生实际盈亏；交易所一般不限制品种的价格和持仓量，但是对不同到期日的合约间价差实行一定的限制，以防止市场操纵。

　　保证金水平

　　LME的清算是通过伦敦清算公司（LCH）进行的，所有的交易都是以LCH为对手方，因此交易的违约风险几乎是没有的。但是，多方和空方都需要在LCH存一笔保证金，以应对可以预期到的价格波动带来的合约价值变化。合约价值每天按伦敦17:00收市价格重新计算，根据计算结果，清算公司有权利要求客户调整（追加）保证金。以铅每吨要求的保证金300美元计，1张合约为25吨，对应保证金水平在7500美元。

　　到期日

　　到期日指的是一个期货合约的交割日，这一日要么头寸被交易所平仓，要么实物交割。LME三个月内每个工作日都是可以交易，而每一天又对应一个远期日期，所以最终每个工作日都是到期日。LME的最后交易日，也就是交易者可以对头寸进行平仓交易的最后一天，是到期日之前两个交易日。

　　交割品牌

　　采用实物交割方式结算的，为了保证LME仓单上所列交割物的质量，所有金属都必须是LME指定的品牌之一。 要注册LME金属品牌，必须以生产商的名义，并通过LME场内会员或者联合结算经纪会员递交申请。申请时还必须提交至少两家LME认可的质量检验机构提供的质检证书，LME要求注册品牌达到合约规定的所有质量要求。

　　铅的市场分布及特点

　　（一）国际市场

　　1.铅的主要产地

　　世界铅矿资源较丰富的国家有澳大利亚、中国、美国、加拿大和墨西哥等。储量基础较多的国家有澳大利亚、中国、美国和加拿大、秘鲁等。澳大利亚是铅资源最丰富的国家。中国铅矿资源也较多，分布于湖南、广西、广东、江西、江苏、云南、青海、甘肃、陕西等省区，著名的矿山有水口山、凡口、桃林等。

　　前苏联在解体前铅矿产量为全球第一位，解体所带来的经济、社会问题致使前苏联的世界排名下滑。哈萨克斯坦是前苏联最重要的铅生产国，但其产量有逐年下滑趋势。1997年中国铅矿产量一度跃居世界第一，产量为71.19万吨。

　　上世纪80年代到90年代末，澳大利亚是主要的铅矿石生产国。2004年澳大利亚铅矿山产量67.8万吨，占当年世界产量的21.6%。不过，从长远趋势看，由于几大主要矿山资源的枯竭，澳大利亚的矿石产量正趋于减少。美国铅矿山产量也居世界前列，2004年美国的铅矿山产量为40.3万吨，占世界产量12.8%。加拿大、墨西哥、瑞典、南非、摩洛哥、哈萨克斯坦、朝鲜等国的铅矿山产量在近十年来大幅下降。世界铅矿产量增长的绝大部分来自中国。

　　2.铅的产量

　　1998年—2008年，世界精炼铅产量从599.84万吨增加到867.06万吨，年均增长率为3.8%；再生铅产量从324.62万吨增加到467.16万吨，年均增长率为3.7%。同期，中国铅产品产量均大大高于世界同类产品的年均增长率。

　　2008年世界精炼铅市场供应过剩2300吨。2008年以来，受经济危机影响，铅的消费增长放缓，生产继续保持快速增长，供应过剩的局面延续。

　　3.铅的消费

　　世界精炼铅消费大国有美国、中国、德国、韩国、日本、英国、墨西哥等。中国、欧洲和美国是三个主要的消费区域，其中，中国的消费量占到全球铅消费量的42%，对铅消费起到决定性作用。铅的最大消费领域为铅酸蓄电池，电池占总需求的70%以上。由于环境污染问题，铅在许多领域的使用受到限制，替代品逐渐增多。短期，需求保持稳定,汽车、电动自行车UPS电源、摩托车的需求短期难以取代，随着铅酸蓄电池技术发展, 铅也将在新能源领域获得发展。

　　4.铅的进出口

　　世界主要铅进口国和地区有美国、韩国、德国、西班牙、法国、中国台湾、泰国、印度、马来西亚、荷兰和意大利等。主要出口国和地区有中国、澳大利亚、加拿大、比利时、哈萨克斯坦、德国、秘鲁和美国等。2004年世界精炼铅出口总量为149.64万吨，总进口量为174.39万吨。

　　（二）国内市场

　　1.铅资源主要分布

　　铅和锌通常是伴生矿。中国已形成东北、湖南、两广、滇川、西北等五大铅锌采矿、选矿、冶炼和加工配套的生产基地，其铅产量占全国总产量的85%以上。

　　中国是世界上金属铅储量较为丰富的国家，同时中国也是全球最大的精炼铅生产国和出口国。在全球铅锌产业链中，中国是重要的一环。但是，由于资源保有量下降、产业结构不合理、行业集中度低等原因，中国几乎没有竞争优势，缺乏定价权。

　　2.铅的生产

　　我国铅锌工业的发展非常迅速，尤其是20世纪90年代以来，中国铅锌采选和冶炼企业快速发展，铅产量大幅度增长。最新数据显示，2010年1—5月，我国768家铅锌采选企业主营业务收入400亿元，同比增长79.9%；实现利润38.3亿元，是上年同期的3.9倍。同期，616家铅锌冶炼企业主营业务收入641.6亿元，同比增长52.2%；实现利润13.7亿元，是上年同期的22.9倍。

　　精炼铅产量方面，2009年中国精炼铅产量371万吨，约占全球产量的42%。2010年1—6月，中国有色金属生产继续保持增长，精炼铅产量178万吨，比上年同期增长7.3%。值得一提的是，中国铅行业龙头——豫光金铅集团公司的精铅产量居世界第三位。

　　中国还是铅矿开采量最大的国家。2009年，我国铅矿产量169万吨，占全球铅矿总产量的43%。

　　图3

　　数据来源：安泰科

　　3.铅的消费

　　中国快速工业化进程带动了全球铅消费的快速增长，提升了铅的价值。未来几年，中国铅需求还将保持稳定增长。从中国需求结构来看，汽车和电动自行车是主要应用领域，其次在UPS 电源、摩托车以及出口领域也占有一定份额。中国铅的消费量居世界第一位。2009年精炼铅消费量350万吨，约占全球消费量的41%。

　　4.铅的进出口

　　20世纪90年代以来，铅一直是我国主要的有色金属出口产品之一。铅的出口以冶炼产品为主，其中精炼铅创汇最多，但所占比重在下降，而铅合金、铅材及制品的比重在增加。铅的进口则以合金和加工材为主，矿原料性产品比重总体在上升。最新数据显示，2010年1—6月，我国主要有色金属原料进口总体呈上升趋势。其中铅精矿进口60万吨，同比下降15.1%。

　　按2009年矿山实际产量测算，国内铅金属储量静态保障年限为6.5年；如果按实际消费测算，保障年限更低。由于资源保障能力不足，铅矿产原料对外依存度不断上升。2009年，铅原料的对外依存度超过40%。

　　铅的价格影响因素

　　（一）宏观因素

　　1.全球经济形势

　　宏观经济金融形势是影响有色金属价格的重要因素。重要的经济指标包括各主要国家GDP增长率、工业生产增长率、消费者信心指数、零售销售、经济领先指标、耐用品订单指标、汽车销售指标、新屋开工率、采购经理人指数等。

　　未来因素对期货市场的影响较大。预期未来经济形势转好、铅需求量将增加时，市场会推高期货价格。以2009—2010年国际铅价走势为例，影响基本金属价格走势的因素也在变化。如果说2009年是资金充裕和流动性主导上涨，那么2010年的金属走势则更加受益于工业需求大幅增长和对资源性产品的投资需求。

　　2.政策因素

　　政策因素也是宏观因素的重要方面，主要包括国家宏观调控政策（货币政策和财政政策）与行业政策（国家储备、出口退税、生产补贴、产业振兴规划等）。

　　3.金融市场因素

　　货币供应过多，流动性泛滥，使得货币对于具有稀缺性的金属商品贬值，引起金属价格上涨。黄金，石油及其他有色金属品种的走势。

　　（二）供求关系

　　供求关系是影响价格的根本因素。铅生产成本、产量与产能、库存、下游行业需求、应用趋势的变化、自然因素等都会对铅价造成影响。

　　1.库存

　　体现供求关系的一个重要指标是库存，铅的库存分报告库存和非报告库存。报告库存又称“显性库存”，是指交易所库存。LME定期公布指定仓库库存，是铅行业重要的参考指标。非报告库存又称“隐性库存”，指全球范围内的生产商、贸易商和消费商手中持有的库存，隐性库存较难统计。

　　2010年第一季度，伦敦铅期货下跌了12%，是基本金属中跌幅最大的品种。库存显然是极大的压力，LME铅库存当季度上涨了20%，全球产能过剩问题仍不容忽视。

　　2.铅矿储量

　　铅金属量和铅矿资源量是镍的供给基础，供应不足，会带来价格上涨；供给过剩，价格会下跌。

　　3.生产成本

　　生产成本是衡量商品价格水平的基础。铅的生产成本包括冶炼成本和精练成本。不同矿山测算铅生产成本有所不同。随着去年和今年初国内几起血铅事件的曝光，全社会对铅冶炼业的环保诉求被提上了议事日程，落后产能淘汰和技术升级会进一步收缩供给面，同时抬升铅的生产成本。

　　4.应用趋势的变化

　　铅是一种质地很软的金属，有韧性，耐腐蚀，是建筑工程中做管路系统的理想材料，也被用来制作锡铅合金。在20世纪早期，汽车行业飞速发展，铅被用于生产电池和汽车燃料，获得了巨大的市场空间。至今，蓄电池仍占据市场主要地位，但是低污染环保型无铅燃料的出现削弱了蓄电池的市场份额，也形成了目前铅市场产能过剩的局面。有趣的是，环保诉求也给铅金属带来新的市场，特别是用于房屋建筑的供电系统中，以防止漏电和有毒的辐射。

　　5.期价现价联动

　　LME镍期货交易中，分为期货交易价格和现货交易价格，LME现货一般指即将进入交割日的期货合约。远期与现货价格具有正相关性，从长期看，涨跌幅度趋于一致，远期价格高于现货价格时，称为远期升水，反之称为远期贴水。

　　6.中国因素

　　随着经济建设的发展，中国成为世界有色金属大宗原材料的大买家。

　　7.天气等自然因素

　　2010年第一季度，智利地震影响矿山正常运作，中国西南地区出现干旱天气，引发云南地区水力供电不足，部分铅锌铝冶炼厂关停，这些都是影响供给的重要因素。

　　（三）投机因素

　　投机因素是期货市场的重要组成部分，是市场风险的承担者。没有投机交易的存在，套期保值交易的风险也就无法转移。在一定时期，基金投机和技术性买盘会带来行情较大的波动，甚至可能推动市场走出脱离基本面的行情。近些年来，基金参与商品期货交易也越来越频繁，参与的深度和广度都在不断增加。

　　国内推出铅期货的意义

　　推出铅期货是争取国际定价权，服务实体经济的需要。掌握铅的定价权，对于铅相关企业降低成本风险、锁定利润、实现长期可持续发展有着重要的意义。我国是蓄电池的生产和消费大国，但是目前为止，更多的企业跟随LME价格来定价和交易，铅期货的上市将有利于形成中国自己的价格，提升企业的的话语权。

　　推出铅期货是完善金属期货品种线的需要。国内目前推出的金属期货只有五种。随着国民经济发展，越来越多的工业企业需要金属套期保值相关服务。LME就推出了更多的品种，包括铅、锡、镍、铝合金等等，形成一系列相关的期货产品线，为实体企业提供全方位的套保服务。面对剧烈波动的国际有色金属价格，有必要完善我国的有色金属期货市场，为企业提供价格发现和套期保值服务。

　　目前，国内相关的远期市场包括无锡不锈钢交易所，推出了铅的电子盘交易，但其标准化程度和市场规模跟期货市场相比仍有一定差距。

　　铅作为六大基本金属（铜、铝、镍、铅、锌、锡）之一，完全符合期货市场商品品种特性。铅也是重要的工业生产原料，属世界性大宗商品，用途广泛；易储存、易运输、不易变质，能满足期货交割的基本要求；规格等级易于划分，质量标准、包装标准易于统一，即易于制定标准化合约；市场价格波动大，有色金属的生产商、消费商、交易商等需要一个回避价格风险的场所。通过建立期货交易，可以促进产业信息透明化，利用期货市场的价格发现机制指导有色金属的生产、供给和消费，实现资源更优化的配置。中国作为铅的重要加工、仓储和消费市场，期货品种上市条件已经十分成熟。