兔年股市玩忐忑 资金布阵8只低估值蓝筹

　　■本报记者赵学毅 张颖

　　2月18日晚间，央行上调存款准备金率0.5个百分点，当天股市有了提前反应，股指跳空低开后进一步下挫，5日均线被跌穿，个股活跃度明显降低。A股开年的上蹿下跳，令投资者心怀“忐忑”。

　　业内分析人士普遍预计，随着上市公司年报披露进程展开，基本面数据有望稳定市场预期，大盘后市有望震荡反复中逐步回稳。中小盘和新兴行业受高估值影响，未来或持续震荡，而蓝筹股再融资压力峰值已经过去，市场整体流动性状况也应好于去年下半年，因此，蓝筹股估值水平持续下探的空间比较有限。

　　基金四季报的相关数据也显示出机构的一些动向，部分周期性行业重获基金青睐。基金经理的2011年投资策略也比较一致，关注低估值的周期性、大盘蓝筹股，回避高估值中小盘股。

　　《证券日报》市场研究中心立足当前市场特点，仔细观察这片已具备投资价值的估值洼地，采掘、钢铁、医药生物、交通运输四大板块中的8只蓝筹股浮出水面。这些股票截至2月18日的动态市盈率均低于20倍，预测2010年-2012年净利润增长率超过10%，且券商等机构最新给予“买入”“增持”等投资评级。

　　政策红利渐现 低估值采掘股反弹劲足

　　2010年煤炭销售价格较2009年整体上涨，行业景气让煤炭公司2010年业绩出现普遍增长。14家发布业绩快报和预告的煤炭上市公司业绩都有所增长，冶金煤企业和完成资产注入的公司增幅居前。另外，2010年石油钻采设备制造业的高增长势头将在2011年延续。在原油价格增长的带动下，今年石油钻采设备制造业产值有望增长20%以上。在基本面向好的背景下，采掘板块股价具有较大的上涨空间，其最新估值也远远低于A股平均水平。

　　采掘业动态市盈率18.35倍

　　采掘指数兔年以来表现为单边上涨。据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，截至2011年2月18日，37只股票总股本加权平均收盘价为14.33元，兔年以来总市值加权平均上涨2.25%，略低于同期上证指数收益率(同期上证指数上涨3.6%)。不过，该板块动态市盈率明显低于A股平均水平。以2月18日收盘价计算，采掘板块动态市盈率为18.35倍，与A股20.63的平均市盈率相比，尚有11.05%的差距。

　　从子行业来看，兔年以来，除石油开采仅有0.09%的涨幅外，其余子板块均取得超过大盘的收益率。煤炭开采板块截至2月18日总股本加权平均收盘价为21.98元，与虎年最后一个交易日(2011年2月1日)收盘价21.14元相比，股价重心上移了3.97%；焦炭加工最新加权平均收盘价为8.49元，兔年以来上涨了5.72%；其他采掘板块最新加权平均收盘价为26.22元，兔年以来上涨了5.64%。总市值增幅也超过大盘涨幅，煤炭开采、焦炭加工、其他采掘总市值加权平均涨幅分别为5.59%、7.94%、7.81%。

　　由于目前2010年报公布家数不足，本文按去年三季报业绩统计采掘板财务状况，去年三季报采掘行业整体业绩良好，前三季度实现净利润1658.04亿元、营业收入14563.23亿元；每股收益为0.6621元、每股净资产5.3561元、每股销售收入5.8156元、每股经营现金流量为1.3408元；净资产收益率和经营利润率分别为12.36%、15.89%。

　　从估值的角度看，共有22只股票最新动态市盈率不足30倍，占全部采掘业股票数的59.46%。其中动态市盈率低于15倍的个股有两只，分别是中国神华(24.73,-0.45,-1.79%)、上海能源(27.90,-0.75,-2.62%)，截至2月18日的动态市盈率分别为14.50倍、14.91倍。作为市盈率最低的中国神华，2月9日发布了2010年度业绩快报，公司2010年1-12月每股收益1.870元/股，每股净资产9.90元/股；全年实现营业收入1520亿元，同比增长25.3%，实现净利润371.88亿元，同比增加22.3%。净利润增长幅度与此前券商预测的21.03%仅差1个百分点。券商同时还预计2011年、2012年净利润增幅分别为16.58%、12.96%；预测2011年、2012年动态市盈率分别为11.51倍、10.19倍。

　　资源整合深入 政策红利渐现

　　根据煤炭运销协会数据，12月全国国有重点煤矿原煤产量14719万吨，环比下降2.7%，同比上升9.6%；1-12月国有重点煤矿累计原煤产量172943万吨，同比上升15.8%。山西陕西环比小幅上升 内蒙环比较大幅下降。

　　1月份，由于天气寒冷外加春节将至，建筑施工较为冷清。国内炼焦煤喷吹煤合同价如期上涨100-150元/吨，澳洲昆士兰水灾导致国际焦煤供给紧张，主焦煤FOB价一路上涨至380美元。动力煤方面，国内价格较为平稳，电厂库存天数维持在15-16天。市场预计未来1-2个月，随着国内各地区气温的回升，动力煤旺季将逐步淡出，港口价格也将随之形成走弱趋势。

　　目前，中国煤炭行业的形势是：安全第一，卖方市场，产量为王。在这种背景下，实力雄厚的国有大矿都已经或准备把自己的矿井建成无人值守的自动化矿井。

　　2011年煤价小幅上涨。亏损的电厂和需要抑制通胀政府均希望维持煤价的稳定，煤企希望缩小市场-合同煤价差，三方博弈的情况下预计合同煤价至多上涨5%；而进口贸易商的介入使得市场煤价波动更加平滑，市场预计2011年市场煤价底部将有所提升，市场煤均价上涨5%。

　　在目前的经济环境和市场形势下，银河证券认为，煤炭行业趋势性投资机会的出现需要静待两个触发点：一是通胀形势得到有效控制，市场对于政策紧缩力度加大的预期有所改变，调控政策并未如市场悲观预期的那样大幅压制经济的增长速度。二是紧缩政策对于市场流动性的影响并未如此前市场预期那样糟糕。宏观经济以及煤炭需求的增长，是健康向上的。目前，行业基本面仍旧稳健。煤炭行业基本面不会因为市场预期变差而变得更差，也不会因为市场预期变好而变得更好。煤炭价格上涨仍是长期趋势。炼焦煤年内再次提价是大概率事件。煤炭资源整合深入，政策红利的“量”的利好逐步显现，行业基本面良好。

　　业绩增长刚开始

　　未来一个季度行业景气环比向上的基础上，申银万国认为，影响板块走势的因素依然是担忧紧缩以及担忧紧缩政策对经济的影响，虽然短期市场可能对于通胀的担忧有所减轻，但是究竟二季度需求旺季有多“旺”是等待验证的东西。未来随着市场对通胀担忧的减弱以及对于需求恢复的逐步确认，煤炭股的投资时机将来临。当前板块市盈率18倍，行业估值水平适中，焦煤喷吹煤板块2011年估值相对较低为16.8倍，且冶金煤合同价上调一季报业绩值得期待，依然偏好冶金煤品种，建议大家开始择机潜伏年报季报有望超预期的品种：兖州煤业(28.07,0.00,0.00%)、潞安环能(58.35,-2.01,-3.33%)、盘江股份(32.45,-1.19,-3.54%)、冀中能源。

　　银河证券认为，把握阶段性反弹机会。近期煤炭板块的反弹上涨，与1月份CPI数据低于市场预期有关。在12月-2月央行两次加息之后，市场对于通胀形势严峻导致紧缩政策力度加大的预期，已在前一阶段市场的调整中有所体现和消化。在经济数据披露和消化时期，煤炭板块的反弹有望维持一定时间。至于反弹的持续性，目前来看应保持谨慎，若3月份之后通胀形势并未有明显缓解的话，则政策紧缩预期仍将重新压制煤炭板块的上涨。

　　从历史经验上来看，煤炭行业的估值底部为15倍，而此前煤炭行业持续快速增长的市盈率中轴为40倍。考虑到2011年煤炭行业仍将面临供过于求的压力，国都证券认为，30倍的估值将是上限。流动性是支撑煤炭行业股票上涨的基础，出于对明年流动性的乐观，2011年煤炭行业合理估值区间为20-25倍。对应于目前行业平均17倍的估值，2011年煤炭行业存在继续上涨的空间。主要看好三类公司；第一推荐高成长的公司如西山煤电(26.55,-0.59,-2.17%)、国投新集(13.34,-0.25,-1.84%)、山煤国际、兰花科创(40.53,-0.67,-1.63%)；第二推荐受益于蒙陕甘宁大开发的中国神华、中煤能源(10.53,-0.17,-1.59%)、远兴能源(8.63,-0.04,-0.46%)等；第三推荐重组较为确定的安源股份(16.09,-0.15,-0.92%)等公司。

　　行业估值超低 钢铁股欲当反弹“旗手”

　　春节后钢铁市场涨声一片，提振近日钢铁板块股价整体大幅拉升。8个交易日钢铁板块指数上涨5.62%，跑赢同期上证指数2.02个百分点。多家券商发布报告指出，钢铁板块已经处于超跌区域，而近期受成本推动以及春节开工补库存需求影响，国内外钢材价格快速上涨，钢铁行业具有一定的交易性机会。

　　钢铁动态市盈率22.77倍

　　据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，钢铁指数兔年以来表现为单边上涨，收报2971.09点，区间累计上涨158.2点，涨幅5.62%，跑赢同期上证指数2.02个百分点，振幅9.73%，累计成交量5490.45万手，板块累计成交总额425.72亿元。以2月18日收盘价计算，钢铁板块动态市盈率为22.77倍，机构预测2010年-2012年动态市盈率分别为21.3倍、14.81倍、11.56倍，估值明显低于A股平均水平。

　　具体来看，该板块中有12只股票动态市盈率低于全部A股20.63倍的平均估值，其中运态市盈率低于15倍的个股有三只，分别是宝钢股份(7.17,-0.19,-2.58%)、大冶特钢(17.67,-0.11,-0.62%)、八一钢铁(12.62,-0.39,-3.00%)，最新动态市盈率分别为9.88倍、14.61倍、14.97倍；另有凌钢股份(10.51,-0.65,-5.82%)、济南钢铁(3.59,0.00,0.00%)、河北钢铁(3.92,-0.05,-1.26%)等9只钢铁股动态市盈率不足20倍。

　　其中，宝钢股份是钢铁板块中动态市盈率最低的公司，以最新收盘7.17元计算，动态市盈率仅9.88倍，机构预测市盈率分别为：2010年10.16倍、2011年8.91倍和2012年8.01倍，估值优势较高。1月11日公司披露了业绩快报，公司2010年度每股收益0.73元，每股净资产5.98元，净资产收益率为12.87%。实现营业总收入2024.26亿元，同比增长36.29%，净利润128.06亿元，同比增长120.18%。净利润年度增长幅度与此前券商预计的112.52%相比，相差甚微；同时，券商预计2011年-2012年净利润增长率分别为13.99%、11.25%。

　　由于目前2010年报公布家数不足，本文按去年三季报业绩统计钢铁板块财务状况，去年三季报钢铁行业整体业绩良好，前三季度实现净利润240.05亿元、营业收入9548.37亿元；每股收益为0.2355元、每股净资产4.2321元、每股销售收入9.3692元、每股经营现金流量为0.3719元；净资产收益率和经营利润率分别为5.57%、3.17%。

　　增量需求扩大 带动钢价上涨

　　近期现货钢价创金融危机以来的最高水平；龙头企业宝钢、武钢也相继上调2011年3月钢价，主导产品冷轧板、热轧板的涨幅均在200-300元/吨之间。2010年10月以来全国粗钢产能利用率持续低于85%。2010年10月以来钢价持续上涨的主因也在于供给面。国金证券(15.67,-0.20,-1.26%)分析认为，2010年10月以来钢铁的出口需求、国内需求均表现平淡，但是目前钢价已创金融危机以来最高水平，较2010年10月初已累计上涨16.38%，推动其上涨的主要原因在于供给面受到压制，次要原因在于成本面即铁矿石价格上涨以及国际钢价大涨。

　　由于1、2月份三大钢的调价幅度已经基本能够覆盖相应的成本上升，申银万国认为如果3月份开始钢铁真实需求能够回暖，并且上游企业的调价节奏滞后于钢铁企业调价步伐，预计行业盈利情况短期内将有所改善。

　　据悉，1月钢材出口量为312万吨，环比去年12月的285万吨小幅增加9.47%，同比增长7.96%，同比增速由去年12月的-14.67%重新转正。1月进口量164万吨，环比去年12月的141万吨有所增长；1月净出口量为148万吨，环比去年12月的144万吨也略有恢复。长江证券(12.85,0.02,0.16%)表示，从目前的水平来看尚不能断定2011年全年出口量同比能否有所增长，但短期出口的环比恢复有望继续延续。对一个原本处于弱势均衡的行业来说，增量需求扩大带来的边际效用改善将成为国内钢价上涨的重要支撑之一。

　　对此，国信证券认为，近期国内外钢材价格的快速上涨，主要是受成本推动及春季开工高峰来临补库需求提升的影响，但钢铁行业供大于求格局未有根本转变，而国内加息的举措在未来一段时间内有望持续，并最终给实体经济带来一定的影响。行业的仍旧是交易性的机会。

　　行业估值超跌 安全边际较高

　　短期来看，钢铁行业面临着基本面与股价“双底”的格局，长江证券表示，在国内需求季节性恢复的同时，外需复苏带来的出口增加所提供的边际需求增量意义要远大于出口绝对量本身。综合来看，因为基本面的触底回升基本明确，短期行业取得小幅超额收益值得期待。

　　对于2010年的业绩，申银万国预测，由于整个行业的趋势性好转仍期待进一步的稳定催化因素，因此继续维持行业“中性”评级。不过考虑到目前行业重点公司加权后市盈率21.6倍，市净率1.4倍，相对市净率为0.52倍，离历史均值0.60倍仍有一定空间，行业的估值水平仍然偏低，有较高的安全边际，建议逢低逐步加大配置。推荐具有资源优势及资源注入预期的公司如西宁特钢(9.06,-0.15,-1.63%)、方大特钢、新钢股份(6.41,-0.14,-2.14%)、酒钢宏兴(11.91,-0.35,-2.85%)等，以及具有经营管理和产品结构优势的公司如宝钢股份、大冶特钢、太钢不锈(5.82,-0.12,-2.02%)等。

　　对于未来1-2个月钢价走势国金证券持谨慎观点。由于国内需求仍然偏低迷，前期制约钢铁行业产能释放的因素可持续性均不强，钢铁行业的供求关系仍然略偏宽松，在目前M2增速低于预期、贸易商钢材库存及资金成本高企的大背景下，钢价的风险正在积聚，对未来1-2个月钢、矿价格的走势均持谨慎观点。与此同时，本轮钢铁股跑赢大盘的小行情正在接近尾声，普钢股中首推公司治理存在改善预期的华菱钢铁(4.12,-0.03,-0.72%)，依然看好常宝股份(18.17,0.18,1.00%)、金洲管道(23.56,-0.33,-1.38%)的中期投资机会，也认为久立特材(19.75,-0.45,-2.23%)已具备较高的安全边际，不再看淡武钢股份(4.69,0.00,0.00%)，因取向硅钢供求关系趋于改善，同时建议关注ST张铜。

　　■本报记者赵子强 孙华

　　黄金周运力猛增 交通运输股具安全边际

　　国家发改委提供的数据显示，2月2日－8日的春节黄金周期间，中国交通运输基础设施(航空、铁路、公路及水运)共运送旅客 3.57亿人次，较去年同期增长13.5%。同样，交通运输(申万一级)指数也突破去年11月中旬以来形成的整体箱体，上升趋势明显，市场分析人士认为，该行业估值较低，具有一定安全边际。

　　行业动态市盈率20.20倍

　　据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，交通运输指数兔年以来表现为单边上涨，收报2515.37点，区间累计上涨118.36点，涨幅4.94%，跑赢上证指数1.34个百分点，振幅7.74%，累计成交量91.51万手，板块累计成交总额683.15亿元。以2月18日收盘价计算，交通运输块动态市盈率为20.21倍，机构预测2010年市盈率17.07倍，估值低于平均水平。

　　由于目前2010年报公布家数不足，本文按去年三季报业绩统计交通运输板财务状况，去年三季报交通运输行业整体业绩良好，前三季度实现净利润6529172.58万元、营业收入45500398.84万元、每股收益为0.3513元、每股净资产2.7978元、每股销售收入2.4484元、每股经营现金流量为0.5458元、净资产收益率为12.5633%、经营利润率为18.0599%； 具体来看，该板块中有28只股票动态市盈率低于全部A股20.63倍的平均估值，其中动态市盈率低于15倍的个股分别是：赣粤高速(5.66,-0.08,-1.39%)(9.57倍)、现代投资(20.26,0.07,0.35%)(11.82倍)、大秦铁路(8.49,-0.14,-1.62%)(12.40倍)、楚天高速(13.33倍)、宁沪高速(6.57,-0.10,-1.50%)(13.65倍)、山东高速(4.91,-0.03,-0.61%)(13.69倍)、中原高速(3.68,-0.06,-1.60%)(14.28倍)、中国国航(12.38,-0.14,-1.12%)(14.41倍)。

　　其中，赣粤高速是板块中动态市盈率最低的公司，以最新收盘5.66元计算，动态市盈率为9.57倍，机构预测市盈率分别为：2010年10.08倍、2011年9.13倍和2012年8.50倍，估值优势较高。公司管理和养护的高速公路里程共计558公里，昌九高速、昌樟高速、昌傅高速和昌泰高速纵贯江西全境，是我国南北纵向国道“京福”高速以及阿荣旗至深圳高速公路的主要组成部分，是我国华北、华中地区与华南沟通的主要干道之一。湘财证券表示，公司10倍以下市盈率安全边际较高，维持“买入”评级。

　　现在投资是板块中动态市盈率排名第二的公司，以最新收盘20.26元计算，动态市盈率为11.82倍，机构预测市盈率分别为：2010年11.13倍、2011年10.507倍和2012年10.23倍，估值优势明显。公司拥有长沙至永安高速公路、长沙至湘潭高速公路、湘潭至耒阳高速公路。其中长潭路路段长为55.5公里，潭耒高速公路路段长为163公里。长潭和潭耒这两段高速公路不仅是湖南省的重要干线，也是京珠沿线各省市通往粤港澳的重要通道。公司经营的高速公路里程约246公里，为湖南省经营高等级公路的重要企业。同时，该股前十大流通股东中7家基金和1家保险账户合计持有3178万股(上期7家基金合计持有2141万股)，占流通盘的比例为7.97%。本期新进中邮系旗下三家基金合计持有1584万股。新进中国平安(51.18,-0.08,-0.16%)旗下一账户持有130万股。股东人数较上期减少7.33%，筹码集中度有待提高。

　　航空业实现开门红

　　据民航局的数据显示，1月民航的运输总周转量、旅客运输量、货邮吞吐量分别达到了46.67亿吨公里、2265.5万人、49.62万吨，同比分别增长16.3%、16.7%、10.1%，全行业实现盈利34亿，创造了民航1月单月盈利的最好水平。

　　其中，中国国航也发布了2011年1月月度营运数据。客运方面，总体运力投入同比上升9.3%，旅客周转量同比上升11.6%。平均客座率为78.6%，同比上升1.7个百分点。货运方面，1月运力投入同比上升9.9%，货邮周转量及运输量同比分别上升14.5%和13.2%；货运载运率为58.8%，同比上升2.3个百分点。

　　需求与春运双重因素促成客运生产量增长。平安证券的分析师认为，今年1月行业增速较12月份有所加快，主要因素来自于两个方面：一方面国内、国际航空需求仍然保持较快增长，市场延续了2010年以来的高景气状态，虽然1月初受到元旦小长假影响，客座率与票价水平均双双大幅下滑，但旺盛的市场需求自第2周起使生产恢复了快速增长的势头；另一方面是春运的时间错位造成今年春节前客源高峰提前至1月，春运返乡客流使今年1月的同比增速明显放大。

　　行业与公司生产量增速将逐渐趋向平稳。自去年三季度民航客源爆发式增长之后，客运增长速度逐渐放缓。业内人士预测旺季客座率虽仍能保持增长，但增长幅度在5%之内，淡季客座率将有进一步提高至80%左右。因此，伴随着运力10-12%的正常增速，民航客运持续超过20%增速的可能性大大减小，未来的增长将逐渐趋向15%左右的正常增速。

　　供需矛盾决定客座率将持续保持高位。行业与国航客座率趋于稳定，均处于历史同期的高点。虽然旅客运量增速将趋于平稳，但由于行业运力增速较小，行业客源增长仍将在全年大部分时间内快于运力增长，民航供需矛盾没有得到根本缓解，因此行业整体客座率将保持持续的同比上升态势。三大航运力增速低于行业平均水平，国内航线客座率将高于行业平均，其中国航由于航线结构以主干航线为主，受机场容量的限制，客座率将持续保持高位，南航作为国内市场份额最大的航空公司，其客座率上升空间也最大。

　　票价保持高位确保行业实现盈利大幅度增长。民航单月实现34亿利润，票价在其中起到了决定性作用。自去年下半年以来的民航持续高票价，明显提高了行业的毛利率水平，从而使全行业在生产量增长仅为16%的情况下，单月盈利较去年增长近一倍以上。在供需矛盾依然存在的情况下，国内各大航空公司不仅在旺季时能够确保机票价格坚挺，在淡季时，也能够通过收益管理的办法，提高高票价旅客的比例，并且放弃了以往以低票价换取高客座率的市场竞争政策。分析师认为，这种市场政策能够在各大航空公司中得到长期的延续，行业未来将保持较高的毛利水平。

　　关注年报超预期公司

　　2010年年报进入公布期，业绩情况以及未来经营值得关注，上海证券最新研报指出，关注重点应放在业绩超出预期的公司，如东方航空(6.94,0.00,0.00%)、上港集团(4.53,-0.12,-2.58%)等；关注有业绩持续较大分红和送股可能的公司，如长航油运(6.21,-0.01,-0.16%)、大秦铁路等。

　　同时，还需关注运输需求变化。从近期的数据看，铁路、公路维持平稳增长；航空运输重回两位数增长；海运需求则由于需求增长有限，而预期运力释放较大，加上澳洲洪水、中国经济结构调整、春节等因素，运价连续下跌。分析师认为，行业总体需求的增长和经济情况相关性较强，而且部分需求相对刚性波动幅度不会太大，关注运输需求的变化，以及运力供给与其的相对平衡。

　　业内人士指出，公路板块目前估值偏低，对于今年公路股的低迷，分析人士指出，这主要是因为潜在的收费体系改革引发投资者担忧，而机构对公路股未来走势也出现了分歧。

　　在1月19日召开的2011年中国物流发展报告会上，交通运输部综合司副司长蔡玉贺透露，正在研究修改公路收费标准和体系，现行最高收费年限的30年标准可能会延长，而收费标准有望下降。

　　收费标准可能下降的消息加大了市场对于高速公路板块盈利能力能否持续的担忧。分析师认为，目前国内的高速公路多是地方政府或者地方企业出资建造，建设投资和日常养护都需要一定的费用，而且从趋势上来看，这个费用有加大的趋势。高速公路的运营和养护还是有赖于收费机制的持续的；当前高速公路板块2010和2011年的市盈率分别为14倍和12倍，有所低估，可适当关注。

　　分析师看好8只个股

　　平安证券对航空业维持“强烈推荐”评级，认为市场应重新审视航空板块。航空业基本面依然向好，在前期大幅度下探之后，近日航空板块明显跑赢大盘，市场正在重新审视航空板块的低估值水平以及影响航空板块业绩预期的不利因素。当不利因素正在消除，而一季度业绩增长有可能超出市场预期的情况下，航空板块上涨则是顺理成章。所以继续看好中国国航，其强劲的盈利能力、良好的业绩稳定性以及较为确定的业绩增速，是强烈推荐的核心观点。

　　而上海证券在行业策略报告中也指出，春运带来大量的旅客和货物的流动，由此运输需求尤其是客运需求大幅增长，主要体现在铁路、公路和航空方面。春运受益股票有：广深铁路(3.66,-0.04,-1.08%)(601333)、中国国航(601111)、南方航空(9.20,-0.08,-0.86%)(600029)、ST东航(600115)，和高速公路公司如赣粤高速(600269)、现代投资(000900)以及机场公司如上海机场(14.34,-0.43,-2.91%)(600009)、深圳机场(5.93,-0.07,-1.17%)(000089)等。

　　医保补贴力度超预期行业步入上升通道

　　据中央政府门户网站2月 17日发布的通知，我国计划向新农合和城镇居民医保追加注入约人民币 900亿元资金，将补助标准从目前的每人每年人民币 120元提高到每人每年200元，再加上医药卫生体制五项重点改革今年工作安排的下发，对行业均产生有利影响。业内分析师认为，预计基本药物的销量将更为强劲地增长，行业中的龙头股投资价值将逐步显现。

　　行业动态市盈率43.75倍

　　据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，医药生物指数(1406.551,-5.40,-0.38%)收报4625.86点，区间累计上涨217.48点，涨幅4.93%，跑赢上证指数1.33个百分点，振幅7.27%，累计成交量53.98万手，板块累计成交总额996.26亿元。以2月18日收盘价计算，医药生物块动态市盈率为43.75倍，机构预测2011年市盈率将降至28.36倍，整体估值略高于平均水平。

　　由于目前2010年报公布家数不足，本文按去年三季报业绩统计医药生物板财务状况，去年医药生物行业前三季度实现净利润2095350.26万元、营业收入23820711.18万元、每股收益为0.3759元、每股净资产3.6724元、每股销售收入4.2728元、每股经营现金流量为0.2416元、净资产收益率为10.1964%、经营利润率为10.911%。

　　具体来看，该板块中有6只股票动态市盈率低于全部A股20.63倍的平均估值，这些个股分别是：*ST北生(1.51倍)、浙江医药(33.29,-0.70,-2.06%)(11.10倍)、中珠控股(12.03,-0.35,-2.83%)(15.92倍)、新和成(26.72,-0.38,-1.40%)(16.79倍)、ST国药(6.02,-0.03,-0.50%)(17.46倍)、星湖科技(13.82,-0.29,-2.06%)(19.67倍)。

　　除早已停牌*ST北生外，浙江医药是板块中动态市盈率最低的公司，以最新收盘33.39元计算，动态市盈率为11.10倍，机构预测市盈率分别为：2010年11.27倍、2011年9.81倍和2012年8.67倍，估值逐步走低，成长性较好。公司是我国重要的原料药和制剂生产企业，已成为国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品重要的生产基地。公司主导产品维生素E年产量居全国首位，在世界也排名第三。在来立信系列中，公司是国内左氧氟沙星“三强”之一。公司的新型辅酶类添加剂FED产销量居全球第三，是国内唯一一家使用发酵法生产的企业。此外，公司还是我国目前唯一生产苯芴醇的厂家，行业垄断地位十分突出。公司下属新昌制药厂已被中国饲料工程技术研究中心列为国家生物素生产基地，维生素H、吉他霉素产销量居全球第三。国泰君安给予“增持”评级。

　　新和成是板块中动态市盈率排名第四的公司，以最新收盘26.72元计算，动态市盈率为16.79倍，机构预测市盈率分别为：2010年16.17倍、2011年13.73倍和2012年11.76倍。公司是全球最重要的维生素生产企业之一，主导产品VE、VA、VH、VD3、类胡萝卜素，市场占有率都位于世界前列。公司维生素E的中间体三甲基氢醌和异植物醇首家产业化成功，产量居全国首位；维生素E油、维生素A油/结晶、乙氧甲叉生产能力分别达10000吨/年、600吨/年、3800吨/年，规模效益显著。兴业证券(17.10,0.43,2.58%)认为，虽然公司目前主要的盈利来源还是VE和VA等维生素大宗原料药，但未来将在香精香料、新材料和营养保健品等领域作进一步的拓展。看好公司在维生素之外业务的拓展，维持“推荐”评级。

　　医药改革深入推进

　　2月17日晚间，全国深化医药卫生体制改革工作会议结束，国务院办公厅发布《关于印发医药卫生体制五项重点改革2011年度主要工作安排的通知》。本次会议部署了2011年医改的主要工作，医改在既定的的路线上深入推进。

　　本轮医改始于2009年4月，目标是到2020年能够建立起覆盖城乡居民的基本的医疗制度。其核心是构建4个重要体系：公共卫生体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应体系；而基本药物制度便是药品供应体系的基础。围绕这4个体系的建设，国家在2009-2011年内新增投入8500 亿元，力图完成五项重点工作：完善基本医疗保障制度的建设、初步建立国家基本药物制度建设、健全基层医疗卫生服务体系、促进基本公共卫生服务逐步均等化和推进公立医院改革试点。而2011年恰是实现3年短期目标的最后一年，各项改革进入深水区，这个阶段的改革将是为下一阶段的改革做铺垫，因此2011年是医改承上启下的关键一年。今年的医改工作仍旧集中在5个方面：加快推进基本医疗保障制度建设；初步建立国家基本药物制度；健全基层医疗卫生服务体系；促进基本公共卫生服务逐步均等化；积极稳妥地推进公立医院改革。《安排》同时也对财政保障、绩效考核等配套工作进行了明确。

　　兴业证券认为，此次《通知》对5大项17个工作要点的负责部门和实施时间做了明确的要求，显示出更强的可操作性。结合近期李克强副总理在全国深化医药卫生体制改革工作会议上的讲话可以看出加强基层医疗投入，完善基层医疗体系建设，满足民众基本医疗需求将是十二五期间的重要工作，也将是下届政府的改革工作重心。

　　同时，《通知》为2011年的医药卫生体制改革政策方向定下了基调—“保基本、强基层、建机制”。基本药物制度建设配套措施逐步完善，可能在未来有助于基本药物在基层用量增长。独家产品生产企业，在基本药物定价上可能有一定的优势。政府鼓励社会办医，有利于民营医疗机构的发展。高端医疗器械，可能面临更严格的监管。此外，医疗服务信息的电子化，将带来对相关企业的发展机会。

　　医药需求旺盛

　　板块具良好中线价值

　　天相投顾报告指出，从《通知》可以看出医改的路线没有改变，各项工作推进的时间表与预期相符合。在本轮医改深入推进的情况下，必须分清确定的事情和不确定的事情。根据不同的情况选择投资策略。1、确定的事有：在医保体系不断完善的背景下，民众的医疗服务需求被进一步催生，医药行业继续扩容将会成为确定的事实。这是天相投顾继续维持增持医药行业的原因。

　　同时，医疗资源下沉，第三终端市场扩容都是不争的事实。因此看好适合第三终端的强势品种，以及看好具备强大的基层医疗市场渠道的企业，如：千金药业(16.34,0.13,0.80%)，康芝药业(66.100,-2.54,-3.70%)。还有民营资本在专科领域的快速发展是确定的事实。在这个领域，鱼龙混杂，因此看中民营专科医院的品牌，如：爱尔眼科(37.530,-1.35,-3.47%)、通策医疗(19.01,-0.41,-2.11%)、马应龙(38.28,0.40,1.06%)。

　　但是，不确定的事包括：毫不怀疑基本药物制度推进速度，但是现有的补偿机制成为制约基本药物制度实施的短板，因此对于基本药物制度在全国范围内铺开之后的效果和持续性，是带有很大不确定性的。所以，仍从独家品种中选择投资标的，以规避制度实施过程中的风险。选择规模有优势，产品线丰富，能够通过调整产品结构规避风险的企业，如：广州药业(22.85,0.50,2.24%)、金陵药业(10.45,-0.10,-0.95%)、云南白药(58.74,-0.26,-0.44%)；若单一产品占比较大，则选择强势产品，如：千金药业、天士力(37.49,-0.53,-1.39%)、马应龙、中恒集团(33.18,-0.53,-1.57%)。在非独家品种中，科伦药业、双鹤药业(27.19,0.40,1.49%)在大输液领域规模优势明显，而进一步提高行业集中度的确定性比较大，因此也看好。

　　申银万国则认为医药需求旺盛，板块具良好中线价值。政府投入加大，医疗保障覆盖面和保障深度提高，基药制度推进，医药需求持续旺盛，基层用药放量是必然的，看好其中的独家品种企业；公立医院改革不断深化，民营医院企业逐步受益。通胀没有回落前，紧缩预期仍在，医药板块经过调整已经具有良好中线价值，建议选取其中可持续快速成长的优质公司或绝对价值有所低估的公司。包括：具有创新的上市公司：恒瑞医药(51.52,-0.34,-0.66%)、海正药业(38.88,-0.01,-0.03%)。整合：人福医药、康美药业(15.58,-0.11,-0.70%)、科伦药业、仁和药业(20.68,-0.07,-0.34%)。药用消费品：云南白药、东阿阿胶(49.36,-1.62,-3.18%)、江中药业(32.84,0.11,0.34%)。

　　截至2月18日，医药板块有6家公司公布了年报，其中，西南合成(14.80,0.39,2.71%)在这6家的业绩中为最好。公司是西部地区最重要的医药原料药生产及出口创汇企业和全国重要的原药生产基地。主营磺胺类、抗生素、维生素、解热镇痛类、喹诺酮类、抗感染类、抗焦虑类、抗结核类、抗病毒类、脑代谢用药类、降血糖类、抗过敏类、抗溃疡类等十二大类、一百多个原料及制剂品种。公司现有全部产品均已通过GMP认证，其中多个产品通过了美国FDA认证或欧洲药典委员会注册登记。

　　2010年年报披露，公司每股收益为0.65元，公司净利润同比增长313%，公司主营收入同比增长47.72%。公司分配预案是10送4派1，同时非公开发行9361324股。前十大流通股东中5家基金2家保险1家券商合计持有5741万股(上期6家基金2家保险合计持有5901万股)，占流通盘的比例为23.59%。其中，华夏系两基金合计持有2289万股(上期华夏系四基金合计持有3297万股)。股东人数增加约14.35%，筹码仍较集中。