李彦炜：见不到董事长不重仓

　　在暗流涌动的资本市场，只有嗅觉最灵敏的猎手，才能够生存下去。李彦炜无疑属于其中之一。

　　作为北京京富融源投资管理有限公司投资总监，李彦炜因擅长发现黑马股票，业内人给他一个外号——“隐形冠军”猎手。

　　这位掌控数亿规模资金的投资高手，即使在熊市，操作的回报率也在每年10%以上。

　　去年8月股市调整，早在7月中旬，他就已经开始大幅减仓。他说“我从7月份其实就开始非常谨慎了，统一的口径都是3300点以上就要坚决减仓。”而事实证明，他再一次成为了先觉者。

　　李彦炜毕业于复旦大学世界经济系，早期师从谢百三教授，获得了证券理论的启蒙。李彦炜曾是爱建证券的高级研究员，并出任过华融投资的投资经理和东证投资的投资总监。2007年9月李彦炜果断撤出市场，和朋友一起创业，成立北京京富融源投资管理有限公司，开始筹划阳光私募基金的发行。

　　去年5月份，由西安国际信托有限公司作为受托人、北京京富融源投资管理有限公司作为投资顾问的“西安信托•隐形冠军一期证券投资集合资金信托计划”正式成立并进入封闭期。李彦炜任基金经理。

　　李彦炜选股的思路，简单而明确，“细分行业里边的龙头，然后就看这个企业有没有足够强的执行能力，这个团队凝聚力怎么样。我们开玩笑说，见不到董事长我是不会重仓买的。”

　　李彦炜说，从财务数据表现入手，对公司基本特征进行判断定性，并结合公司的成长进行定价，把握公司发展周期进入和退出，坚持自下而上的配置策略，并通过基本的凯利模型控制单笔投资仓位和风险。这就是寻找“隐形冠军”进行安全投资的基本方法。

　　就资本市场的热点问题，李彦炜日前接受了理财一周报记者的专访。

　　上半年流动性堪忧

　　理财一周报：您对目前的大盘怎么看？

　　李彦炜：应该说处于阶段性底部吧，跌到现在已经差不多了。

　　理财一周报：前段时间政策面的调控挺厉害的。

　　李彦炜：我觉得这次调控有点太着急了，包括提高存款准备金率和直接贷款额度控制。

　　打个比方说，一个病人，你给他输血、输氧，他才会好起来；但现在不仅是给他停了，还给他踩上一脚。这对实体经济的伤害其实挺大的，股指走低反映的可能就是这个东西。

　　理财一周报：可是我们看到，1月新增贷款再创单月历史新高，很多银行一天就把一个月的指标放完了，难道这不反常吗？

　　李彦炜：我没觉得反常。很多银行去年11月、12月两个月，基本没有放贷款，我这边了解的情况是，“四大行”去年11月、12月两个月基本没放，好多股份制银行也没放。卡了两个月，到1月份可能就会出现这种后果了，就是一个补量的问题。2009年1月份，新增贷款量其实也挺多的。

　　老有人说1万亿元多，2万亿元多，这个得看什么时候。春节之前，大家都是用钱的时候，放这么少的钱，大家肯定不够用嘛。

　　咱们中国人就是有这个传统的，春节的时候，大众需要现金，企业也需要钱。同时外汇占款的量也挺大的。

　　理财一周报：提高存款准备金率，对市场的冲击也挺大的，您怎么看待存款准备金率对资本市场的影响？

　　李彦炜：提高存款准备金率，等于把输血、输氧停了；控制信贷额度，等于再把人从病床上踹下去。如果再加息，就更完了，等于把病人从医院楼上直接扔出去。

　　理财一周报：从流动性上来讲，2010年“大小非”将迎来解禁潮，新股发行的步伐也没有暂停的迹象。今年市场是不是将很“差钱”？

　　李彦炜：钱肯定不够嘛，实体经济都不够，资本市场肯定就更缺钱了。我估计，到今年6月、7月份的时候，资本市场又会出现缺钱很厉害的情况。

　　被误解的股指期货

　　理财一周报：2010年股市还有机会吗？

　　李彦炜：如果说机会，我觉得可能就在7、8月份吧。到时候可能会放松，钱不够用，总不能让大家都死吧。

　　理财一周报：现在小盘股已经炒得挺高了，但大盘股还没有启动的迹象，这是为何？

　　李彦炜：可能市场对股指期货存在误解。大家原来都觉得，股指期货推出来后，大盘股肯定会有议价，但我个人觉得不是这样的，从对冲几率上讲，也不可能去这么对冲的。我认为，股指期货不会成为一个比较明显的议价品种。

　　你看当时股指期货、融资融券的消息一出，大盘股都遭到抛售，这是一个理性的行为。股指期货、融资融券，原来只是一个概念、题材，利好兑现了，自然就抛售了。我觉得股指期货出来后，允许做空的话，对中小市值的股票可能更有优势。

　　举个例子说，我就做中小市值的股票，市值做高了，如果有对冲工具就很简单了，如果大盘好，我就继续横盘，或者在高位顺利卖掉；如果大盘不行，我就卖空股指期货，把高位的风险去掉了。但大盘股就没有这个优势了，大盘股价格做高很难，谁愿意把它做高啊？

　　理财一周报：可是推出股指期货后，会不会抽走大量资金，令市场更缺钱？

　　李彦炜：我对这种流动性或者缺资金的说法，是这么判断的：首先要考虑到实体经济需不需要钱，像2008年那种情况，为什么“大小非”很可怕，因为“大小非”都是因为公司缺钱，卖掉股票后从股市拿钱补充公司的资金链；如果现实中不缺钱，像2006年、2007年的情况，典型如雅戈尔、三一重工，这些公司的“大非”抛掉股票之后干什么去了呢，又买了很多其他股票。

　　2009年也有类似的现象，就是前段时间的陈发树，你看他把紫金矿业抛掉，不是把钱拿走，而是又投了青岛啤酒、云南白药。钱还是在市场里。

　　这个逻辑就是，如果实体经济不缺钱，大资金即使卖掉了股票，资金也会留在资本市场里。无非是转换一下，以前是集中在一个品种上，现在搞一个投资组合，但从宏观总量上看，钱是没有少的。

　　小盘股仍有成长性

　　理财一周报：目前来说，小盘股已经炒得挺高了，有的股价甚至已经达到6000点的位置，那么后市是否风险已经很高了？

　　李彦炜：我个人的感受，去年很多小盘股公司复苏是有基础的。我比较喜欢做有业绩支撑、有成长性的小盘股。

　　市场环境不好的时候，它的竞争对手往往被消灭掉了，一旦需求起来，它们是最先受益的，像福耀玻璃这种中小市值的股票；再像做纽扣的伟星股份，我去年去他们公司调研的时候，发现原来那些小厂的订单，全到他们那里去了。

　　理财一周报：从近期公布的年报看，小盘股的业绩增长也挺明显的，对于业绩回暖，您怎么看？

　　李彦炜：今年的增长，应该比去年还要强，因为去年担心宏观经济不好，大家不敢开足马力生产，今年大家信心都增强了。

　　还有另外一个原因，去年金融危机把很多小厂子挤光了之后，那些钱就出去炒股票、炒楼，现在基本上不会回到生产投资领域。现在投资最大的是国有资本，但这个跟小盘股关系不大。

　　小盘股企业生产的东西，基本上都是竞争性产品，靠自己常年的技术积累、产品创新，才能在市场上立足，这样的企业，我觉得都是比较好的。

　　理财一周报：区域题材成为最近的热点，在2010年，您觉得区域题材还有机会吗？

　　李彦炜：区域题材估值、议价的理由是投资性政策，跟去年“十大产业振兴规划”的逻辑是一样的。至于这样的逻辑有没有效，你看一下，去年的“十大产业振兴规划”对上市公司的业绩有没有效呢？我感觉比较有限。当然个股方面，有些还是有机会的，这要具体分析。

　　区域题材，说白了也不新鲜，十年前就有了。当时炒陆家嘴金融中心概念、深圳直辖市概念等，我对这个方面的关注不多。我还是觉得，真正要关注科技创新、智能电网、三网合一这样一些有实质内容、有基本面支持的概念。

　　理财一周报：这倒是很符合您一贯的投资风格。

　　李彦炜：我一直都是这种看法的。对地域板块，我不会注意太多，还是要沿着科技创新、智能电网、三网合一的方向，找一些龙头公司，进一步去研究。