兔股扑朔散户不能眼迷离 新年如何站着挣钱

　　回顾往昔可以得出经验。黄金在这几年成为了最热的投资品种，2010年国际金价一度突破1400美元，投资黄金的最佳时机是2009年还是2010年？看起来不是，从时机上看，2002年、2005年前后都是黄金的最佳介入时间，当然并不是没有人看到当年黄金的价值，比如几年前知名的股市投资者张卫星。

　　黄金的再启蒙，应对的是全球格局下美元的持续弱势。金融危机只不过在避险情绪突出的情况下，加剧了这种进程。

　　同样，在房价高企的时代，若回顾过去几年，在保值增值方式中，房地产如果不是最好的，也是最好的之一。而地产成为最好的保值增值方式之一，应对的是中国规模巨大的储蓄、速度超前的城市化进程。

　　股市也是一个很好的投资渠道，不过这个市场的特点是其波动性大，波动周期短，所以很多人通过基金或者定投来平抑其中的风险。

　　顺潮流而动，是以逸待劳的站着挣到了实在的钱，而不是快钱、热钱。

　　对于普通的投资者来说，套利、对冲这样复杂的赚钱方式并非是良策，而从来在衍生品中博取高收益的，获得的大多数也是快钱，但只要在这个市场中，总是要还回去的。而那些看对长期趋势而少动的人，却往往实实在在挣到了钱，而且不费事。

　　2011年是怎样的世界？欧债危机会不会加深，美国会不会加速复苏，美元会不会加剧贬值，通胀会不会继续高企，中国的城市化进程到了什么程度，全球流动性泛滥会不会持续，加息通道是不是已经开启，对此细心研读已有的文本，投资者就能看清下一年中大部分投资品的中长期趋势。虽不至于暴富，但总是有收益的。

　　在大处着眼，在小处落脚，祝愿大家在兔年站着把钱实实在在地挣了。

　　□吴敏

　　通胀前高后低 股市先抑后扬

　　全球经济在经历了危机、刺激、着陆后，2011年被认为是接踵复苏的一年。国内多数券商预计2011年整体经济呈现稳态，2011年A股将是先 抑后扬的震荡市，震荡区间在2300-4000点之间。在劳动力供求关系的改变以及政策方向将推动居民收入和消费的增长，并将促进新兴产业的发展。因此消 费与新兴产业将成为A股长期发展的主题。

　　迥异于2010年复杂的经济形势，多数券商都认同2011年将会迎来一个稳态化的经济环境。在拉动经济增长的三驾马车中，消费将保持高速增长，投资与出口持续下滑，GDP增速回落至9.3%-9.6%。

　　在经济复苏前景良好的情况下，2011年物价上涨压力突出。券商普遍预测全年通胀水平将呈现出前高后低的态势，在生产资料上涨以及劳动力成本高企的大背景下，全年CPI或将达到4%-4.5%。

　　中国通胀 美国通缩

　　信达证券研究报告称，2011年物价上涨具有全面性和持续性，物价高位运行，短期内回落难度大。2011年对物价形成冲击的主要因素包括全球粮食价格或 将达到危机前的高峰值，对国内粮价形成一定冲击；同时刘易斯拐点临近推动劳动力成本上行；此外，资源与公用事业费用改革压力加大，生产成本与生活成本有可 能进一步被推高。信达证券预测明年全年通胀水平将在4.5%左右，上半年高于下半年。

　　国泰君安宏观经济预测报告显示，通缩将成为2011年美国经济最大威胁，量化宽松政策或将成为常态，这将推动大宗商品价格，并使热钱涌入新兴市场。国泰君安对于全年CPI的预测为4%，其中上半年物价高企，三季度后CPI回落。

　　在通胀高企的大背景下，2011年货币政策适度偏紧，流动性总体向下。货币政策将聚焦防通胀和应对热钱流入。券商普遍预测，2011年货币平均增速将回落至15%左右，全年新增信贷约为7.5万亿，2011年将出现两次加息。

　　中金公司对2011年GDP的预测为9.3%，中金指出，对经济增长前景的良好预期还面临两个风险,包括全球经济增长比预期强劲而导致大宗商品价格可能迅速攀升，推动国内价格上涨。政策紧缩程度将强于预期。另一个风险则源自房地产价格反弹所引致的更严厉的紧缩措施。

　　内地股市先抑后扬

　　2011年经济总体将呈现稳态化，经济增速回落，通胀居于高位，出现前高后低的走势，货币政策适度偏紧，流动性总体向下。在此背景之下，2011年股市 将先抑后扬，呈现分阶段的震荡市格局，券商预测，A股上市公司全年盈利增速在15%左右,上证指数震荡区间在2300-4000点。二季度或将出现整体性 机会。

　　国泰君安在其研究报告中称，过去一年半股市延续与CPI相反走势的逻辑，现在股市依然是这个逻辑。通胀的股价压力通道与2010 年三季度形成经济回升与流动性充足的股价上升通道，在2011年前两个季度将形成冲撞。今年一季度压力通道的乐观预期象限可提供股市的底部支撑；而下半年 伴随经济进入稳态，上升通道的中性区间可以提供引导。

　　国金证券分析报告指出，通胀对政策以及经济运行的负面冲击将在2011年第二季度 后减弱，政策主基调将从稳定物价逐渐转向推进经济新一轮发展上。上证A股上市公司盈利有望增长20%。在货币政策正常化导致的富裕流动性萎缩的同时，存量 流动性再配置将为A股提供新增资金来源。CPI引致的政策紧缩对市场的压制将集中体现在2011年第一季度，压力释放后A股仍将震荡上行。国金证券认为 2011年总体是牛市格局，上证综指波动区间在2700-4200点。

　　国信证券并不同意2011年牛市格局的说法，其在研究报告中 称，2011年股指处于调整末期的可能性大，由此决定2011年全年表现为震荡市而非牛市上升。虽然2011年整体为震荡市，但存在波段行情，2-3季度 将有一波良好的上涨行情，是全年操作的最佳时段，1,4季度行情较为疲软。上证指数低点可能落在4月份，是一个较好的买点，高点可能落在9月份，是一个较 好的卖点。

　　投资重点

　　新兴产业＋消费 两大主题贯穿全年

　　劳动力供求关系的改变以及政策方向将推动居民收入和消费的增长，并将促进新兴产业的发展。多数券商预计消费与新兴产业将成为A股长期发展的主题。

　　国金证券在其报告中指出，依据人口结构特征，未来医药、保险、汽车、电子消费增长更为突出；同时看好未来十年新兴产业跨越式发展的机遇，推荐估值和成长性具有优势的节能环保、新能源和高端装备制造业。

　　信达证券分析认为行情主要围绕三个方面展开，包括“收入倍增计划”和通胀预期下的大消费概念，应重点关注零售、家电、医疗、食品等板块；以“十二五”规 划为主线的新兴产业板块，包括节能环保、新一代信息技术、生物科技、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个方面；以及银行、煤炭、铁路、水利水电 等行业中具有重组预期或估值优势的大盘蓝筹股。

　　国泰君安研究报告称，从平衡通胀与增长之间的大方向讲，需在未来更加运营得有效率，因此 具备创新动能的技术装备、生产性服务业是方向所在；另一方面既然周期均衡的起点修复了价格与增长之间的矛盾，那应该很好地体现在房地产身上，因此股票的投 资价值在2011年中期之后值得关注。其重点推荐的行业包括先进装备制造、信息通讯设备、建筑建材、商业零售、物流运输、保险、房地产。

　　内地券商观点

　　一季度应“攻守平衡”

　　在2011年的券商荐股名单上，战略新兴产业、消费概念类个股频频出现。据统计，在目前券商策略报告中推荐的细分行业中，被列为“七大战略性新兴产业 的”节能环保行业最受机构青睐。中信证券和招商证券推荐的金股中涵盖了多家节能环保公司。招商证券甚至在投资策略报告中提出了“环保产业的黄金10年”的 概念。

　　在具体的投资策略上，部分券商提出根据宏观经济不同的阶段进行波段操作。广发证券强调在一季度的政策调整阶段，实行“攻守平 衡”，继续配置估值合理的消费类和十二五相关产业，同时适当配置低估值的周期股，在此后的二季度提高周期股的配置比例，从“消费”、“新兴产业”逐步过渡 到“周期”。与之类似的是申银万国，指出应“先防御，后进攻”，提出在一季度，应以配置消费和新兴行业为主，二季度后重新配置周期股。

　　当然也有券商在操作上持不同观点，民生证券认为，明年二季度CPI上涨压力明显缓解，经济实现软着陆，处于估值洼地的周期性板块将迎来修复的反弹行情，下半年战略新兴产业将重获市场青睐。

　　外资投行报告

　　未来一年A股将涨20%

　　在几家外资投行的分析报告中，高盛对国内经济增长保持乐观，预计今年GDP将达到10%，实现两位数增长；而摩根士丹利和摩根大通则分别预计今年GDP增长为9%和9.6%，其中摩根大通称，年初经济增长过热风险将增加。

　　对于A股市场今年的表现，高盛认为，由于面临通胀压力及政策的不稳定性，2011年中国A股市场相较发达国家会起步比较缓慢，但在2011年上半年快结 束时，A股市场将开始回升。未来三个月时间，A股料将平稳或轻微回调，但在未来六个月内则有超10%的上升空间，未来12个月有20%的上升空间。高盛同 时预计沪深300指数有望升至4300点。板块方面，高盛看好以下几大领域领域，分别是银行、建材、造纸、包装；工业、综合集团、商业服务；零售、酒店、 耐用消费品、服装，以及交通运输，建议对其进行高配。瑞银也对基础材料、水泥、钢铁和工程机械等周期性板块今年的表现表示看好。

　　摩根大通则建议关注与“十二五”相关以及未来主要受益于经济增长再平衡的行业，包括新能源、高节能、新材料、新科技行业的股票，以及消费行业，特别是奢侈品消费行业，以及服务行业，诸如IT外包、医疗卫生和教育行业，最后是与经济适用房建设相关联的行业

　　主题投资引领今年市场格局

　　2011年新年伊始，如何调和保增长、调结构、稳通胀之间的平衡再次成为市场关注的话题。根据目前机构发布的对2011年的策略报告显示，普遍 预期宏观调控政策将以稳定经济运行为主要目标。通过对通胀成因的仔细分析，机构认为，本轮通胀上涨趋势已经基本见顶，2011年通胀压力将首先出现下降， 在这种情况下，2011年进一步加息的空间并不大。

　　根据民生银行发布的2011年经济与市场形势分析报告，2011年整个宏观经济通胀预期将明显降温，经济增速将小幅回落。国内流动性过于宽松的局面将在2011年略有好转，因流动性宽松而引发的通胀压力也将随之减弱。

　　作为“十二五”规划的第一年，市场在延续去年整体震荡的行情下，与规划相匹配的主题投资将很可能引领今年的市场格局。

　　今年经济增速将放缓

　　华富基金认为，相比2010年经济前高后低的态势，2011年整体增速有所放缓，全年呈现前低后高态势。申万巴黎基金也对2011年的经济增速表示不容 乐观，指出在年初就会遇到明显的宏观调控。此后，经济会下滑一段时间，估计在两个季度以后，经济才会在新的水平上企稳，展望全年股市将呈现震荡走势。

　　从资金面来看，目前震荡的市场行情并不是由基金主导的，相比过往几年来看，2011年市场的资金来源较为复杂，与基金形成了明显的博弈关系。

　　华富策略精选基金经理季雷表示，今年市场整体仍会表现为幅度较大的震荡市，但同时也是一个结构市。“市场资金的多元化与相对紧张的流动性，使得博弈各方 的预期难以趋于一致，这注定了行情的不稳定。”季雷认为，推动市场震荡的主要力量来自货币政策的松紧预期、人民币升值的速度、“十二五规划”逐步落实的行 业政策以及海外主要市场的运行趋势等。但他同时指出，在这样的博弈之下，市场行情也难以大起大落。

　　节能环保行业被看好

　　华富策略精选基金经理季雷指出，当前低估值的大盘蓝筹股正在进行估值修复，预计会出现分化走势；而高估值的中小盘股正经历一轮分化和泡沫挤压过程。在此行情下，国家陆续推出的“十二五”规划行业细则为市场注入了源源不断的投资热点。

　　申万巴黎基金建议，2011年投资主题主要关注以下三条思路：首先是中国装备制造业的产业升级，与此相关的重点发展产业包括机械制造、煤炭、轨道交通等 行业。其次是与未来五年人民收入翻番这一目标相关的消费行业及文化产业。最后，目前的七大战略性新兴产业值得关注，其中，国务院更是将节能环保、信息技 术、生物、高端装备制造业列为未来国民经济的支柱产业。申万巴黎基金强调，节能环保和信息技术将是今年重点关注行业。

　　在行业配置方面，季雷看好符合国家“十二五规划”产业方向的行业，看好核电、高铁、航天、节能环保、生物医药、物联网等行业。

　　本报记者 张羽飞 李媚玲

　　追问

　　短期周期股机会几何？

　　不少基金公司认为，高估值的中小板公司开始调整，而低估值的周期类个股开始有表现机会。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰认为，随着中小公司的利润增长低于预期，股价未来面临盈利下调和估值水平下调的“双杀”。“我们看好低估值板块，未来一年时间内，银行、保险、地产、铁路、家电、汽车、电力以及部分食品饮料行业收益将可能超越市场平均水平。”

　　长盛基金认为，在上半年，以地产、银行为主的周期行业已经反映了未来较为悲观的经济预期，后续风险较小，看好银行、保险、地产、水泥，且以行业龙头为配 置重点，而以电子元器件为代表的新兴产业小盘个股过度透支了短期行业的盈利增长，且在流动性偏紧，经济回落的背景下建议阶段性回避。

　　不过长盛基金认为，在经济重新进入稳定增长通道时，小盘股将重新获得超额收益。

　　（吴敏）

　　有没有趋势性机会？

　　多数基金经理对此的回答是“否”。

　　广发基金投资管理部副总经理、广发大盘基金经理许雪梅认为，2011年主要着眼点应在结构调整和通胀上，应对多情景叠加的复杂因素，2011年大盘可能 是震荡市。在短期走势难以预期的情况下，最优策略是适度控制仓位。2011年的投资机会将全面和均衡。长期经济转型涉及的医药、消费和新兴产业，经济周期 回归的周期性领域都会有较好的表现。

　　摩根士丹利华鑫投资总监陈晓认为，2011年将是一个震荡市，风格轮换、结构化的机会层出不穷，基金跑赢指数的机会比较大。

　　陈晓认为，在这种市场下投资，要“自下而上”坚持核心，兼顾市场均衡配置。股票的高估值有没有足够的成长性来支撑，这一点最为关键，即使估值合适，但企业基本面是变化的，投资小股票对于大基金的贡献度不大，因此更需要均衡配置。

　　（吴敏）

　　看点

　　债市存在反弹机会

　　民生银行金融市场部市场研究中心认为，来自通胀的担忧正在消退，投资者信心在恢复。2010年下半年，由于通胀上升的速度加快，引发债券市场投资者担忧，市场对加息开始做出提前反映，债券市场的总体收益率水平自7月开始逐步走高。

　　面对不断走高的通胀率，央行起初并没有急于加息，而是多次使用了上调准备金率的方法抑制流动性的过快增长，以期达到降低通胀压力的目的。但10月份，当 通胀率接近4%时，央行加息一次，自此，多数市场人士认为“加息周期已经开始，未来1年加息空间较大”。但民生银行市场研究中心认为，在2011年，预计 随着通胀压力的缓解，加息的必要性下降，这无疑对债券市场是有利的。（李媚玲）

　　贵金属市场震荡将加剧

　　从未来若干年的 长期趋势看，贵金属价格很可能依然有上涨空间，主要是因为未来几年全球主权债务规模将不断上升，这将导致黄金等贵金属的避险价值进一步提升。但就2011 年而言，民生银行认为，贵金属价格的震荡将加剧，主要原因是2011年通胀的压力会有所缓解，这将暂时降低黄金抵御通胀风险的价值。

　　历 史规律证明，黄金价格涨幅与美国CPI涨幅之间呈现明显的正相关关系，预计2011年美国通胀率很可能依然处于低位徘徊的状态，在某些阶段，甚至比当前的 通胀水平还要低，所以如果历史规律继续成立，2011年黄金价格的涨幅将明显小于2010年，这很可能意味着黄金价格的震荡将加大。另外，2011年，随 着中国货币政策由适度宽松转为稳健，预计中国市场的黄金零售需求将有所下降，这对黄金价格也会产生不容忽视的影响。（李媚玲）

　　相比2010年经济前高后低的态势，2011年整体增速有所放缓，全年呈现前低后高态势。———华富基金

　　虎年是A股悲催的一年，兔年会转运吗？我们注意到，A股在1月份未能迎来开门红，反而进入到了“无热点、无方向”阶段。本来众多机构十分看好的 医药、消费等防御板块却受到冲击。而从宏观层面来看，整个2月份，市场面临紧缩压力仍然不减。因此，散户不能寄希望于大形势，只能自己努力找准方向。

　　没有无缘无故的赚，也没有无缘无故的赔。经历了这两年股市的大起大落，散户也渐渐摸索出一些门道，记者采访了几位炒股风格各异的股民，希望从中可以找出股市点金术。尽管A股前景依然扑朔迷离，但当你看清自己时，也就看清了未来。

　　探听消息型 短线能赚长线稳赔

　　赵静静在保险公司工作，因为都是金融口，多多少少会跟证券界的人士搭上边。刚入市的几年，她自己选股自己炒，但总也看不到赚钱。“最开始买的……忘了名 字了，反正10元一股，后来变成20元，我想着再等等看，果然，涨到30元，有点得意，再等，结果又跌回了10元。”静静觉得这样下去不行，自己提心吊胆 还没钱可赚，“净坐过山车了”，于是就通过熟人探听消息。听到有个基金经理推荐说，中电广通好，1个月内就可翻倍，她毫不犹豫买了，16元一股，第二天变 成18元，觉得挺靠谱。“不过之后就再没涨过，我记得最低到3块，在6块钱我就割肉了。”

　　去年，又有一位基金经理告诉静静，鲁泰A好， 她在12元钱时买入，最近到了7、8元左右。“那个是我妈没有操作好，本来叫她看着，走短线，结果一拖再拖。不怪人家基金经理。”赵静静在大盘6000点 的时候入市，投入16万，今天剩下10万，她仍旧热衷于打听各种渠道的消息。

　　笃信专家型 荐股不涨反跌

　　刘慧前年开始 参与股市，因为平时还有工作，精力不够，再加上觉得自己刚入市不懂怕赔了，就到银行的小窗口办了个机构荐股的业务。时不时，她的手机就收到各种推介短信， 操作也随之特别频繁。“去年底，听短信的在48元买入了兰花科创，以为会涨，可前一阵已经跌到35块了，只能割肉。后来又介绍给我嘉凯城，买入价8.45 元，现在看看也跌了。”刘慧觉得有点蹊跷，怎么专家推荐的好股票不涨反而下跌呢？她说最近忙完了年前的事，准备再去银行找人家好好说道说道。

　　热衷打新型 越来越打不起

　　孔莉阿姨刚刚退休那会儿，把自己跟老伴的退休金合到一起，买了5万元基金，赚到钱后又受周围人鼓动入了市。几年下来，经过涨跌波动，总算打平。计算一 下，要数几次幸运中签的收益最高，“泰豪科技4元申购了1000股，一开市就涨到20元”，她还中过中国联通和山东黄金的签。“过去打新最值了，只要6元 钱电传费用，稳赚不赔。”但她近来却不再打新股了，“现在越来越贵打不起了，创业板一上来都要好几十，再说，上市也不是都会赚钱，还有可能赔，不干了。”

　　孔莉阿姨还记得，和大户室里面有个40岁上下的人聊过，十多年了这人一直专事打新股，投入200万，180万不动，为打新留着。“好像最近有几年都没看到他了。”

　　空仓看淡型 炒股不如炒房

　　马力50多岁，在改革开放的大潮中赚了几十万，年岁长了干不动实业，于是选择到资本市场试试。但这一试却没有延续年轻时的好运气，4年前投进股市58 万，到第二年开始走下坡路，第三年也就是2010年变成了十几万，他一看不行，割肉清仓。“兔年我也坚决不入股市，被伤着了。”马力现在主要精力放在干保 健品直销，类似于安利的那种模式，继续辛苦操劳，但他觉得钱来得踏实。“钱是只见多，不见少。级别是只见升，不见降啊。”

　　孙梦从江苏到 北京打拼有20多年，现在已经38岁了，一直是干理发。她运气特好，“买300块彩票就能中5000块”，进股市不久，钱就翻了几番。在北京房价1平米还 是2000元的时候，孙梦买了一套100多平的三居，别人都劝她，该多买几套，房价得涨，可她不听，大笔钱仍是搁在股市。现在孙梦不愿意提放在股市里的钱 亏了或赚了，只说“过了年还是得把闲钱往楼市里倒腾。”

　　投资建议

　　破发不代表底部到来

　　孔莉阿姨的感觉没有错，A股市场新股不败的神话似乎要在2011年初终结。截至1月28日，今年上市的30只新股中，有20只破发，破发率近70%。

　　由渐高的中签率可以读出股民的恐惧：为什么出现破发潮？将持续多久，又会如何影响2011年？

　　华安证券分析师闵伟国告诉记者，市场上将破发潮的原因主要归结为三点，首先，新股持续以高市盈率发行，但其实那些股并不值这个价格，其次，央行偏紧的货 币政策使市场出现缺血现象，资金不再充裕，第三，新股发行的节奏太过密集和频繁。“如果上面提到的这三个问题，尤其是第三个问题不得到有效解决，那么 2011的市场有持续走弱的可能。”

　　湘财证券一份解读新股破发潮的研究报告同闵伟国的观点相似，也提到了三高（高市盈率、高发行价、超高募集比例）发行，再加上短期市场资金面吃紧，必然带来破发结果。

　　对未来市场预测，湘财证券判断———认定底部到来为时尚早。“虽然历史上也曾多次出现破发之后，市场底部随之到来，但当时发行市盈率定在20倍以下，目前动辄40、50倍，自然难言底部。”

　　他们认为，三高问题难以解决，是在于拟上市公司、保荐商、投资者等多方博弈的关系。“短期市场容量没有充分扩大，这一现象仍将维持，而随着市场容量扩大，甚至出现诸多无人问津的仙股，市场定价机制自然会强制约束。”

　　长线投资比短线靠谱

　　“听自己的还是听专家的，这是个问题。”赵静静和刘慧大姐的苦恼其实很有代表性，有的老股民也依稀感觉，咋听专家机构推荐股票赔钱，自己琢磨倒是赚？

　　不仅在兔年的股市投资中，如何平衡处理这两者关系，对股民就是一门需长期研习的艺术。一位业内人士建议说，股民还是应该充分相信自己的判断，练好内功，盲目听信专家，后果可能是可怕的。“轻信专家其实就是想走捷径，但事实是，世间并无捷径可走啊。”

　　他分析说，中国目前的股市其实还是负和的。流入股市的钱主要为股民新入市的资金和公司分红；流出股市的钱主要为一级市场即通过新股发行流出的钱、证券公司佣金和国家收税。“现在的情况是前者比后者小很多。”

　　在“负和游戏”这一前提下，股民想要不亏钱并不容易，因此上述业内人士认为应该推崇价值投资。“最后能挣钱的股票一定是业绩好的股票，趋势来了持有，趋 势走了空仓或轻仓……这些说难也不难，如果都能做到且坚持住不被消息、专家的话等等动摇，不急功近利，那么就和大多数人不一样了。况且，长线投资收益肯定 比短线要多。”