大建筑行业

根据今日投资《在线分析师》（www.investoday.com.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2010年）调高幅度居前的25只股票中，大建筑行业以5家入围而备受关注，其中建筑材料子行业1家、建筑工程子行业3家和建筑原材料行业1家。地产板块近期走势活跃，作为其关联度最大的上游行业，建筑板块会否藉机雄起？
　　“后四万亿”时代FAI动力依然旺盛。统计数据显示，去年前11月我国城镇固定资产投资达到14.10万亿元，同比增长24.90%，FAI增速在经历2009年高增长回落后呈现企稳态势；经济对于固定资产投资的依赖性愈发高涨，2009年固定资产投资占到GDP的比重为57.89%，2010年前三季度比重更是达到了61.74%，创下历史新高，随着“四万亿”投资项目的投建后，地方政府投资欲望强于中央政府，如海南国际旅游岛、安徽城市带、重庆两江新区和湖北“十二万亿”投资等多个区域振兴规划陆续出台，地方政府成为固定资产投资的主角，前11月中央项目投资16837亿元，同比增长10.2%；地方项目投资193861亿元，增长26.4%。未来国家宏观经济政策在保持经济平稳发展，同时突出了“调结构调整、促转型、保民生”的政策目标，FAI的增速仍将保持高位运行态势，从而提升建筑行业的景气度。建筑企业景气指数和企业家信心指数均从2009年一季度低点连续6个季度持续回升，去年三季度该指数分别达到142.4和142.8，均处在较高水平，建筑行业景气度依然维持高位。
　　建筑建材板块在去年年末走出一波上攻行情，水泥股再次成为市场关注的焦点。伴随房地产控价增量的调控思路逐渐明晰，保障性住房建设渐入高峰，预计明年最大的两个变量其一在于房地产新开工面积，其二在于保障性住房的完成情况，如果两个数据都能保持相对乐观，我们认为建材需求在明年将保持稳定增长，届时建材行业仍将走出一波利好确认行情。但从时间点来看，今年一月份显然还不是以上两个变量揭秘的时点，建材行业预计将继续处于震荡之中。
　　在年初众多规划筹划推出之际，投资者可提前布局工程建筑子行业的系列机会。建筑板块因其种类较多，并且受益于十二五规划元年众多工程开工，相对来说目前时点仍是挖掘建筑工程板块的较好时机。短期投资“十二五”受益公司。往前看，两条投资主线值得关注：1）据新华网报道：高铁及城市轨道和城际快速通道的建设，将成为“十二五规划”中最大的亮点。如我们之前报告《高铁版图再扩张》及《城市轨道交通建设迎来黄金发展期》预计，中国中铁、中国铁建、中铁二局、隧道股份将受益于相关规划的出台；2）保障性住房加大投资，我们认为十二五规划中对保障性住房建设提出新规划，预计未来五年实现年均500万套的建设规划，中国建筑、中国建筑国际等公司将显著受益；
　　当前盈利预测下，建筑公司2010年平均PE估值水平15.9倍，2011年平均PE估值水平13.0倍，大型建筑公司相对估值更低。中金公司认为，市场低估了大型建筑公司的长期增长动力，板块轮动过程中仍建议积极配置。
　　本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有多达11只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择大建筑行业当中的四星级股票国统股份（002205）进行重点点评。

　　★★★★
　　国统股份（002205）
　　产能翻倍增长 水利投资和新疆建设双受益

　　公司日前公告非公开增发完成，此次增发发行价为27.00元/股，向共6名认购对象发行16,152,018股，增发股份已于2010年1月11日在深交所上市。我们认为本次增发意义重大，募集资金投资项目实施后，公司的资本实力将进一步增强，公司竞争力和盈利能力将得到进一步提升，为公司的可持续发展提供保证。
　　产能翻倍增长，单位产能盈利能力增强。公司目前的产能约为220km标准管，增发后产能将达480km标准管，增长109%。
　　PCCP需求有望快速增长。“十一五”期间我国水利建设严重落后于其他基建领域，水利建设的相对滞后是影响我国经济发展的突出问题，我们预计“十二五”期间水利投资增速将有明显提升，今年水利投资有望从10年的1800亿左右，大幅提升至3600-4000亿元。PCCP作为解决跨区域调水（如南水北调、引额济乌）、农业灌溉和工业生产用水的主力管型，保守预计未来10年年均新增PCCP有望达到2,628km以上。
　　新疆唯一大型输水管生产商，华南和华北地区将成核心区域。在新疆经济工作会议的精神指引下，今年将是新疆大开发元年，西部能源基地建设有望逐步兑现，准东等地区的煤化工和煤电产业发展将强势拉动对水资源需求，公司是新疆地区唯一一家生产大型输水管的企业，在新疆地区的业务增长具备充足的空间，由于公司一般是先拿单后建线，此次增发募投的两条为于伊犁和天河生产线反映了新疆地区需求的不断增长。华南和华北地区重点工程增多未来也将成核心区域。
　　毛利率行业领先，未来将稳中有升。目前行业已上市的管材类公司中，公司的毛利率一直保持高位，与另一家混凝土管道公司青龙管业相当，产品毛利率远远高于主营球墨铸铁管的新兴铸管和业务塑料管道的沧州明珠、国通管业和凌云股份，显示了较强的行业竞争优势和议价能力，随着产能的扩张和行业需求增长（特别是新疆区域），加上背靠大股东的平台优势，毛利率有望稳中有升。
　　长城证券表示，预计今年二季度开始华北、东北和华南地区逐步开工建设，公司业绩有望同比大幅增长，公司有用绝对控制力的新疆地区今年也将加大水利投资力度，业绩贡献有望超预期，维持“推荐”的投资评级。
　　今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.60、0.87和1.12元，当前共有6位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，1位给予“观望”评级，综合评级系数1.83。

　　上周综合盈利预测（2010年）调低幅度居前的25只股票中，化工品行业有多达5家公司入围。产品价格走势主要受供需关系影响，对化工行业而言，由于大规模产能投放，大部分化工子行业产能均已过剩，按此逻辑化工产品价格均难有起色；此外国外补库存结束，未来出口将成下降趋势，化工行业高库存重现，2011年化工行业或重蹈2010年初的履辙。
　　本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有高达18只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择当中的辽通化工（000059）进行简要点评。

　　★★
　　辽通化工（000059）

　　公司主要从事石化产品及化学肥料的生产与销售，去年三季度EPS为-0.19元，前三季度为-0.01元，大幅低于市场预期。
　　主要原因公司在三季报披露了2点：第1、辽河化肥由于天然气供应下降,产品产量下降,加之天然气从5月份始涨价,涨幅约为0.36元/立方米,导致单位生产成本比去年同期偏高,7-9月增加亏损5000万元左右；第2、7-8月新建石化装置亏损，主要是因为这两个月企业内部装置大修停车20天左右,产量降低,消耗上升单位成本提高。
　　总体来说公司的问题是：小公司（股本小，收入小）上了大项目，所以成本负担大，比如1年的营业税金附加就是13个亿左右，财务费用约8个亿，管理费用约9个亿，所以3季度毛利率是11%左右的情况下亏损-0.19（EPS），相对于12亿股本，这些项目影响EPS非常大。
　　公司是周期性很明显的公司，很难长期投资，更适合做波段操作，或中石化的平行标的，周期性的机会我们认为要到2011年下半年。
　　风险提示：油价大幅上涨导致炼油亏损；化工品需求差。
　　今日投资《在线分析师》显示：公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为0.24、0.66和0.84元，当前共有8位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，5位给予“买入”评级，综合评级系数1.63。