花鲢鱼头炖豆腐的做法:瓶颈行业出黑马——港口上市公司投资价值分析

www.hexun.com  【2005.04.28 12:43】证券时报/胡昆明
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来自交通部的统计数据显示，2005年第一季度我国港口生产继续保持快速增长的势头，完成货物吞吐量8.7亿吨，同比增长17%。其中，集装箱吞吐量达到1582.2万TEU，同比增长24%；主要港口煤
炭发运量9103.7万吨，同比增长17.4%；接卸进口原油2961.7万吨，同比增长9%；接卸进口铁矿石6514.1万吨，同比增长23.1%。而前两月，我国外贸进出口总值同比增长21.7%，依然保持较快增长速度，这是导致我国港口吞吐量持续高速增长的直接原因。
规模扩张迫在眉睫
从装卸货种来看，北方煤炭主枢纽港口秦皇岛和天津港的实际吞吐量突破设计能力，超负荷运转；矿石枢纽港口青岛、大连压力很大；宁波和大连进口原油的接卸已呈现紧张。而在上市公司年报中所披露的2005年投资计划，大部分也是如何缓解港口的紧张状况，进行泊位的扩建工程。如深赤湾进行集装箱泊位的扩建，上港集箱投资洋山港一期工程，锦州港油品和液体化工泊位的建设等。
2004年，我国沿海港口建设投资完成400亿元，同比增长100%，新扩建泊位67个，其中万吨级深水泊位47个，新增吞吐能力1.2亿吨。2005年，我国将进一步加快港口建设，重点投资于集装箱码头、大型专业化原油、铁矿石和煤炭码头的改扩建工程，实施珠三角、长三角和环渤海三大区域港口群的建设规划，预计投资规模将突破400亿元，在吞吐量大幅增长的背景下，我国港口业正经历新一轮规模扩张期。
贸易增长激发港口扩张潜力
据统计，世界贸易的90%是通过海上运输完成的，港口作为贸易链上的重要环节，其吞吐量的增长与贸易增长密切相关。而我国对外贸易85%（按吨计算）以上是通过海运完成，而海运必须有港口的保证。1991-2004年我国外贸进出口平均增速为18.38%，而同期我国主要港口吞吐量平均增长11.29%，主要港口外贸货物吞吐量平均增长14.70%，集装箱吞吐量平均增长更是达到30.05%的高水平。
2001年我国加入WTO之后外贸增长提速，2002-2004年是我国贸易爆发性增长时期，年平均增长速度达到31.53%；相应地，我国港口吞吐量增速也逐步提高，主要港口货物吞吐量增长速度从2001年的12.40%提高到2004年的25.20%。
近年来，随着经济的快速发展，对基础能源和原材料的需求日益旺盛，由于港口装卸能力的瓶颈，煤炭、铁矿石压港现象严重，原油吞吐能力已接近饱和。预计2005年这三大货种的贸易量增速仍会达到15%以上的高水平，港口的装卸能力将再次经受考验，煤炭、铁矿石和油品专用泊位的规模扩张将是港口业年内的主要任务。
另外，随着我国世界工厂地位的形成，集装箱迅速成为我国贸易运输的主要方式，中国市场已成为国际集装箱运输市场的最亮点，2004年我国集装箱吞吐量达到6150万TEU，同比增长27%。与此同时，对集装箱专用泊位的需求日益迫切。近年来，在我国主要的枢纽港，班轮等泊位的现象频频出现，集装箱泊位超负荷运行相当严重，有时甚至超过其设计能力的2倍以上。预计2005年这种现象将会持续，只有对集装箱泊位进行扩建才能缓解这种高增长的压力。
三大港口群雏形显现
2004年上海、宁波、天津、广州、青岛、秦皇岛、大连、深圳等八个亿吨级港口共完成货物吞吐量16.19亿吨，占沿海规模以上港口货物吞吐量的66%。在集装箱方面，2004年上海港和深圳港集装箱吞吐量分别达到1455万TEU和1365万TEU，两港之和是全国总吞吐量的46%。这显示出我国枢纽港正在形成，市场集中度正在提高。
从国内港口总体布局情况来看，目前沿海已初步形成了干线港和支线港、喂给港层次分明的格局。今后港口建设的重点，将在三大区域着重建设煤炭、油品、矿石和集装箱专业化大型码头，形成以上海、宁波两港为主体的长三角与东南沿海区域港口群，以香港、深圳和广州三港为主体的珠三角港口群，以大连、天津和青岛为主体的环渤海港口群的合理分布。
高速增长外资觊觎
随着我国港口吞吐量的高速增长，国际码头运营商看到了其中的巨大投资机会，在中国的港口投资规模逐年增加。特别是2003年我国港口法的出台，允许外资可在港口建设中持有100%的股权，更加促进了国际投资商的热情。和记黄浦（HPH）先后在盐田港、上海港、宁波港、厦门港等投入巨资建设集装箱码头；AP摩勒码头（APMT）也持有上海外高桥4期、青岛前湾集装箱码头的股份；新加坡港务集团（PSA）自1996起就在中国投资，经营着大连8个码头，福州5个码头和广州6个码头。而有中资背景的招商国际和中远香港在国内的码头投资更是如鱼得水，在蛇口、赤湾、青岛前湾和福建漳州均拥有集装箱码头。
在中国港口的投资给这些国际码头运营商带来了巨大的收益，无论从完成的箱量还是盈利来看，增长都十分明显，而且增长主要体现在中国业务方面。如和记黄浦2003年港口收入增长9%，增长来源主要是深圳盐田港增长28%，上海港增长21%。
上市公司业绩水平提升
根据我们的统计，港口类上市公司2003年和2004年的固定资产规模增长分别为24%和49%，而净利润增长分别为34%和14%，说明行业规模扩张与行业的盈利水平提升是相对应的。
我们注意到，在港口类上市公司中，上港集箱、天津港、深赤湾、营口港和锦州港等公司的泊位扩建工程近年来一直持续进行。上港集箱正对母公司外五期股权进行收购，并投巨资获得洋山港一期的经营权，以突破目前吞吐量增长缓慢的局面，重新回到快速增长的轨道；天津港在对五洲码头的改扩建工程完成后，集装箱泊位吞吐能力得到大幅度提升，同时还投入大量资金对集团公司煤炭码头进行收购，使得公司的资产规模迅速膨胀，盈利能力也得到显著提高；深赤湾的集装箱泊位近年来持续增加，吞吐量也获得大幅增长，公司业绩每年增长50%以上；而营口港和锦州港在油品泊位和集装箱泊位方面近年来也进行大规模的扩建，吞吐能力不断提升，公司盈利水平也得到相应提高。