周小川预警 央行首次明确今年调控目标

时间：2011年01月31日 06:37:31 中财网 　　导读：
　　央行：继续运用利率和数量工具进行调控
　　央行：为管理通胀预期创造良好货币环境
　　央行：今年广义货币预期增长16%
　　央行：通胀风险不容忽视 下一阶段保持合理利率水平
　　央行详解稳健货币政策四大内涵
　　央行报告首次明确今年 广义货币供应量预增16%
　　央行首次正式披露2011年货币政策调控目标
　　周小川预警通胀政策或继续紧缩
　　兰恒敏：货币政策发蒙 央行算盘落空

　　央行：继续运用利率和数量工具进行调控
　　通胀并不完全由货币数量引起
　　将实施差别准备金动态调整措施
　　M2预增16%
　　中国人民银行30日发布的《2010年第四季度中国货币政策执行报告》称，下一阶段，央行要继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用。更加重视从社会融资总量角度衡量金融对实体经济的支持力度。稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。
　　2010年央行设定广义货币供应量预期增长目标为17%左右，2010年末，M2余额实际增长19.7%。报告称，2011年M2初步预期增长16%左右。央行将继续加强流动性管理，保持货币信贷适度增长。将加强对社会融资总量监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。在满足经济发展合理资金需求的同时，保持有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件。
　　报告表示，近年来，我国金融结构多元化趋势明显，金融市场向广度和深度发展，直接融资比例明显提高，商业银行表外业务对贷款表现出较大的替代作用。要更加重视从社会融资总量的角度来衡量金融对实体经济的支持力度，除人民币贷款外，还包括企业发行债券和股票筹资、信托贷款、委托贷款等。社会融资总量调控应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握。银行信贷作为社会融资总量的一个重要组成部分，要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向适度的增长。
　　报告称，2011年将实施差别准备金动态调整措施，这一措施基于银行信贷增长偏离国民经济所需适度水平的程度，同时考虑各金融机构的系统重要性程度和稳健性状况，重在引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放，是一种具有正向激励作用的有弹性的机制，有利于提高调控的针对性和有效性，加强流动性管理，促进信贷平稳适度增长，提升金融机构风险防范能力。
　　报告表示，将稳步推进利率市场化改革和人民币汇率形成机制改革。进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用。继续培育货币市场基准利率，提升金融机构定价能力，根据"十二五"规划总体要求和基础条件，通过选择具有硬约束的金融机构、逐步放开替代性金融产品价格等途径，有计划、有步骤的推进利率市场化改革。按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，参考一篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡。
　　报告称，价格上行风险不容忽视。国际金融危机爆发以来，全球货币条件总体相当宽松，主要经济体将保持宽松货币条件刺激经济的预期强烈，大量资金向经济增长较快的新兴经济体流入。在流动性充裕的大背景下，随着经济逐步企稳回升，容易形成持续的通胀预期，富余资金必然寻找各种途径和出口。同时，受巴拉萨-萨缪尔森效应及劳动年龄人口增长趋缓等因素影响，劳动力成本可能趋升，农产品、服务业等包含人工成本较高的商品价格上涨压力加大。此外，资源性产品价格也有待理顺。结构性因素与通胀预期可能相互交织影响，加剧通货膨胀压力。货币偏多可能带来通胀效应，但通胀并不完全由货币数量引起。
　　报告显示，2010年全年新增房地产贷款2.0万亿元，同比多增170亿元。但分月度看，同比多增集中在前五个月，6月至12月连续七个月当月新增均为同比少增。12月当月新增房地产贷款746亿元，同比少增1148亿元。央行：为管理通胀预期创造良好货币环境
　　央行30日发布的《2010年第四季度货币政策执行报告》指出，下一阶段货币政策要把控制物价较快上涨放在宏观调控更加突出的位置，充分考虑前期货币存量增长较快的潜在风险和逆周期调节需要，把好流动性这个总闸门，保持合理适度的利率水平，为稳定价格总水平、管理通胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。
　　央行将继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用。
　　《报告》指出，货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。只有货币供给总量回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。
　　不过，《报告》仍然坦言，从当前和今后一个时期货币环境看，主要经济体超宽松货币政策状态短期内难有根本改变，国内货币存量近年来增长较快；从经济基本面看，支持未来经济增长的内生动力较强，推动价格上涨的因素较多，通胀预期上升较快，潜在的价格上涨等风险不容忽视。
　　《报告》表示，由于发达经济体实施的量化宽松货币政策释放的大量流动性进入大宗商品市场和复苏相对较快的新兴市场经济体，带来了输入型通货膨胀和短期资本流入，中国在一定程度上承受了这种资本流入的压力。为应对资本流入，中国央行和外汇局一方面加强外汇管理，另一方面主要采取总量对冲的措施，冻结外汇流入带来的人民币流动性，减少外汇资金流入对中国宏观经济的冲击，此外也在研究将资本流入的管理纳入宏观审慎管理的框架。央行：今年广义货币预期增长16%
　　中国人民银行昨日公布的《2010年第四季度中国货币政策执行报告》指出，2011年，广义货币供应量M2初步预期增长16%左右。这是自稳健货币政策基调确立以来，央行首次公布M2的预期增长目标。根据已经公布的数据测算，要想保证这一目标实现，今年信贷总量将控制在7万亿元左右。
　　央行认为，随着直接融资比重的不断提高，贷款在社会融资总量中的占比逐渐下降，在宏观调控中需更加注重货币总量的预期引导作用，更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，要保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力。
　　报告提出，下一阶段要根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用多种货币政策工具，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，把好流动性总闸门，促进货币信贷适度增长。加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。在满足经济发展合理资金需求的同时，保持有利于价格总水平基本稳定的适宜货币条件。
　　关于即将实施的差别准备金动态调整措施，央行在报告中解释称，这一措施基于银行信贷增长偏离国民经济所需适度水平的程度，同时考虑各金融机构的系统重要性程度和稳健性状况，重在引导并激励金融机构自我保持稳健和调整信贷投放，是一种具有正向激励作用的有弹性的机制，有利于提高调控的针对性和有效性，加强流动性管理，促进信贷平稳适度增长，提升金融机构风险防范能力。
　　央行要求，在信贷结构调整方面，要引导金融机构加大对战略性新兴产业、节能环保产业、现代服务业、科技自主创新等的金融支持，严格控制对高耗能、高排放行业和产能过剩行业的贷款，支持低碳经济发展。发展消费信贷，支持扩大内需。继续做好促进区域经济协调发展的金融支持。密切关注地方政府融资平台债务存量和增量的变化情况，加强信贷风险预警提示。落实差别化住房信贷政策，推动房地产金融健康发展。
　　报告还提出，要进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用。继续培育货币市场基准利率，提升金融机构定价能力，根据"十二五"规划总体要求和基础条件，通过选择具有硬约束的金融机构、逐步放开替代性金融产品价格等途径，有计划、有步骤推进利率市场化改革。　央行：通胀风险不容忽视 下一阶段保持合理利率水平
　　央行昨天公布的《2010年第四季度货币政策执行报告》中透露，2011年广义货币供应量M2初步预期增长16%左右，低于2010年17%的目标值。
　　执行稳健货币政策
　　央行昨天表示，货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。
　　2011年，广义货币供应量M2初步预期增长16%左右。从历史数据看，2006年至2007年M2实际值和目标值不超过1个百分点，2008年上半年也大致保持在1个百分点以内，而2009和2010年提适度宽松的货币政策时，虽然M2增速的目标值也仅为17%，但实际增速要远高于目标值。
　　专家表示信贷需求仍然强劲
　　第一创业证券分析师郑振源表示，积极财政政策仍在继续，而截至2010年10月，2010年新开工项目个数仅比2009年同期的28万减少1.3万个，只要政府没有让这些项目烂尾的决心，那么项目对信贷的需求仍将十分强劲，预计2011年信贷规模不会低于7万亿。
　　不过此前德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，M2增长16%，贷款规模7.5万亿的货币政策目标仍过于宽松，他建议控制M2增速在14%、贷款规模6.5万亿，才能将全年CPI同比增幅控制在4%。兴业银行[26.08 -1.84%]首席经济学家鲁政委表示，考虑到前期货币超量投放，M2为15%更为恰当。
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　　央行：价格上涨风险不容忽视
　　在昨天发布的《2010年第四季度货币政策执行报告》中，央行首次就货币超发与通货膨胀的关系做出官方说明。央行称，货币偏多可能带来通胀效应，但通胀并不完全由货币数量引起。今后一段时期，潜在的价格上涨等风险不容忽视。
　　2010年，广义货币同比增长19.7%，高于年初制定的17%的目标。广义货币余额也突破72万亿。学术界普遍认为，高速的货币供应量增长速度加剧了此轮通货膨胀和资产泡沫的产生。
　　央行表示，货币偏多可能带来通胀效应，但通胀并不完全由货币数量引起，还会受到货币流通速度、理顺资源性产品价格及其他结构性因素的影响。
　　央行认为本轮物价上涨主要有两个因素：一是外部货币条件宽松的影响。美元等主要计价货币总体贬值，2010年，以美元计价的我国进口价格平均上涨13.7%，出口价格平均上涨2.4%，输入型通胀压力进一步上升。二是在劳动力成本趋升以及资源价格改革等因素的推动下，农业、服务业等包含人工成本较高的商品价格出现较快上涨。
　　"从当前和今后一个时期货币环境看，通胀预期上升较快，潜在的价格上涨等风险不容忽视。"央行称，下一阶段央行需要保持合理适度的利率水平。（.新.京.报.苏.曼.丽）
　　央行详解稳健货币政策四大内涵
　　稳健的货币政策到底包含哪些内容？中国人民银行在昨日公布的《2010年第四季度中国货币政策执行报告》中给出了详尽解读。央行认为，稳健的货币政策含义更加丰富，既包括防止通货紧缩，也包括防止通货膨胀。或者说，在防范金融风险的前提下，保持货币供应量适度增长，支持国民经济持续平稳健康发展。稳健的货币政策比较有灵活性，有助于更加积极妥善地处理好稳增长、调结构和防通胀三者之间的关系。
　　央行认为，稳健的货币政策包含四个方面的含义。首先，要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。只有货币供给总量回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。
　　其次，要保持社会融资总量及贷款总量合理适度增长。近年来，我国金融结构多元化趋势明显，金融市场向广度和深度发展，直接融资比例明显提高，商业银行表外业务也对贷款表现出较大的替代作用。要更加重视从社会融资总量的角度来衡量金融对实体经济的支持力度，除人民币贷款外，还包括企业发行债券和股票筹资、信托贷款、委托贷款等。社会融资总量调控应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握。银行信贷作为社会融资总量的一个重要组成部分，也要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向适度的增长。
　　第三，要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对"两高"行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供支持。
　　第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视和防范经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患。
　　报告称，为落实稳健货币政策要求，下一阶段，央行要继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用。（.证.券.时.报.网 .贾.壮）
　　央行报告首次明确今年 广义货币供应量预增16%
　　本报讯 昨天，央行发布《2010年第四季度中国货币政策执行报告》。报告首次明确对外表示，2011 年广义货币供应量(M2) 初步预期增长16%左右。报告还称，为落实稳健货币政策要求，下一阶段，人民银行要继续运用利率、存款准备金率、公开市场操作等价格和数量工具，同时进一步完善货币政策工具，按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合常规性货币政策工具发挥作用。
　　央行1月11日公布的数据显示，2010年人民币贷款增加7.95万亿元，明显高于年初设定的7.5万亿元的目标。2010年末，M2同比增长19.7%，高于年初设定的增长17%的目标。日前，2011年中国人民银行工作会议在北京召开。与往年相比，此次央行工作会议并未明确设定全年新增贷款目标。中金、农行等很多机构都预测今年M2增长会控制在16%左右，而16%的M2增长目标与危机前水平相仿，足以支持9%左右的经济增长。这些预测与昨天央行发布的报告完全吻合。市场普遍预计与之对应的贷款新增量应在7万亿至7.5万亿之间。
　　央行昨天的报告还专门设有专栏"正确认识稳健的货币政策"。报告指出，要正确把握当前实施稳健货币政策的内涵。首先，要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2 为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。其次，要保持社会融资总量及贷款总量合理适度增长。第三，还要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度。第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视和防范经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患。
　　名词解释
　　"广义货币"
　　"广义货币"是"狭义货币"的对称，即狭义货币（M1）加商业银行定期存款的总和。
　　各国中央银行对这些分类指标的规定有所不同，中国中央银行目前采用的分类方法如下：M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款。
　　M1反映着经济中的现实购买力；M2不仅反映现实的购买力，还反映潜在的购买力。若M1增速较快，则消费和终端市场活跃；若M2增速较快，则投资和中间市场活跃。中央银行和各商业银行可以据此判定货币政策。（.北.京.青.年.报） 　央行首次正式披露2011年货币政策调控目标
　　央行昨日发布《2010年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）称，2011年广义货币供应量（M2）初步预期增长16%，这也是央行首次正式披露2011年货币政策调控目标。而市场关注的2011年信贷增量目标，央行仍未披露。
　　2011年货币政策将从适度宽松转向稳健，而货币供应量显然已成为央行最为看重的调控内容。央行在《报告》中指出，要正确把握当前实施稳健货币政策的内涵，首先就是要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为代表的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。只有货币供给总量回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。
　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，M2增长目标锁定为16%，意味着央行在今年将采取更为强硬的手段收缩市场多余流动性。
　　经历了去年央行的货币政策"微调"之后，我国货币供应量依旧维持高位。截至2010年年末，我国M2余额为72.6万亿元，同比增长19.7%，增速比上年末低8个百分点。
　　"去年M2实际增速高于央行之前定下的17%的目标，而今年的M2调控目标在去年19.7%的基础上又低了3个百分点，意味着货币政策仍有紧缩空间，央行今年仍将采用加息和上调存款准备金率等手段收紧流动性。"鲁政委说道。
　　至于2011年信贷增量目标迟迟未公布一事，业内人士表示，在"稳增长"与"控通胀"这两大目标中，央行信贷投放决策异常艰难。央行现在是保持政策的"灵活性"，"边走边看"，也给自己未来变动留下空间。目前市场普遍预计，2011年新增信贷增量在6万亿-7万亿元左右。（.东.方.早.报.孟.凡.霞） 　周小川预警通胀政策或继续紧缩
　　央行行长周小川昨日接受海外媒体采访时表示，央行必须对通胀保持警惕，因为国内通胀率高于许多市场人士预期，且仍存在进一步走高的空间。
　　周小川在接受海外媒体采访时暗示，去年12月的CPI涨幅有所放缓，但仍有进一步上升空间。海外媒体分析认为，此番言论意味着中国央行仍有进一步采取紧缩政策的可能。
　　去年以来，中国央行已经两次升息，数次上调存款准备金率。周小川近日还表示，中央提出实施稳健的货币政策，意味着在抗击金融危机所采用的一些刺激政策将回调到正常水平。 （.深.圳.商.报） 兰恒敏：货币政策发蒙 央行算盘落空
　　最近一个季度，央行"一味偏好数量型调控工具，拒不加息"的货币政策，让公众看不懂；春节前的最后10天，货币市场的形势突变让央行也看不懂了。
　　截至25日，银行业贷款已经放了1.2万亿元，这让央行深感意外。20日是各家银行向央行上缴准备金的日子，很多中小银行头寸全面告急，不得不拆东墙补西墙，导致市场拆借利率暴涨。由于资金面极度紧张，央行不得不在25日向市场释放流动性3000亿元。刚刚通过提高存准率收缴了3000亿元"多余"的流动性，没两天又将这些钱"吐"出来。央行通过提高存准率回收流动性的设想"暂时性"地落空了。
　　为什么钱会突然间这么紧？因为银行系统无足够的存量资金储备，又突击大量放贷。无足够的存量资金储备，是因为低利率吸引不到足够的储蓄存款；突击大量放贷，是因为各家银行"先下手为强"，贷出去再说。
　　在此前的评论中，笔者一再陈述这样的观点：以提高存准率为代表的数量型调控工具，只能对货币投放起到硬约束，释放不了流动性的内在冲动压力；只有启用以利率为代表的价格型调控工具，垫高资金的使用成本，使得热钱逐利的兴趣和冲动降低，才能从根本上解决通货膨胀问题。遗憾的是，像笔者这样的小人物的意见，无论如何不会进入决策层考虑的范围。
　　不少专家也在疾呼央行调整调控思路。独立经济学家谢国忠不用说，是坚定的"加息派"；农业银行总行高级经济师何志成直言政策不能再摇摆，"抗通胀莫按错了电钮"；东北证券宏观分析师王国兵判断，偏紧的资金面有抬升利率的客观要求；著名财经评论员余丰慧认为，"从去年以来货币政策调控失衡，失衡在于过度使用存款准备金率手段"；央行货币政策委员会委员李稻葵表示，中国应该继续加息，暗示了他与央行现有政策的分歧。
　　然而到目前为止，我们看到的央行依然是真理在握、胸有成竹的样子。央行行长周小川近日表示，虽然存准率已经在高位，但未来还会依赖这一工具及央票发行来对冲流动性。他指出，利率调整也要考虑经济条件和正负两方面作用。从经济条件看，世界经济复苏还有不确定性，如欧洲主权债务危机等，这些意外使得有些工具的运用可能需要慎重一些；从中期看，平均存款利率要高于CPI，使老百姓存款不受损害，但不是每个时点都是这样。
　　从周小川的表态我们可以得出两点结论：一，央行之所以不愿意加息，主要是考虑"世界经济复苏还有不确定性"，但世界经济什么时候确定过？二，"从中期看，平均存款利率要高于CPI"，"中期"是多长？一年还是两年？看来央行偏好数量型工具的口味短期内无意改变，只有出现储蓄大幅下降、民间借贷利率急速飙升、银行无钱可贷的极端局面，央行才可能考虑加息---那样的话，就囧了。（.经.济.导.报）（.中.国.证.券.报）