致命游戏吻天的狼免费:皖维高新

　1、皖维高新发布2010 年业绩预告，预计净利润同比增长50%-60%。以此测算，预计公司2010 年实现净利润约7700 万左右。扣除国元证券投资收益，公司前3 季度实际净利润约1300 万。4 季度实现净利润约3100 万，比前3 季度总和增长140%，业绩呈现爆发性增长。
　　2、业绩超预期主要来自水泥和高强高模纤维。PVA 纤维出口同比增长50%，价格保持稳定，毛利率高达30%。2010 年4 季度以来，华东水泥市场价格屡创新高。华泰联合证券建材行业研究员认为华东地区水泥供需格局较好，2011 年水泥盈利仍将保持较高水平。以税后吨净利30 元/吨测算，皖维高新水泥业务可贡献摊薄后业绩约0.15 元。　　3、由于内蒙电石等能源价格较低，根据我们测算蒙维每吨PVA 成本相比本部能够降低2000-3000 元/吨。随着蒙维PVA 项目2011 年建成投产，公司PVA 综合成本将明显降低，业绩有望迎来爆发性增长。　　4、上调皖维高新2010 年-2012 年业绩预测，分别为摊薄后EPS0.22 元、0.4 元和0.85 元。目前股价10.31元，对应2010 年-2012 年PE 分别为46.86 倍，25.78 倍和12.13 倍，PB2.3 倍。股价具有较强安全边际。新管理层上任后，公司经营战略发生重大调整，看好其上下游一体化发展、全国布局的发展方向。未来在PVA 下游产品开发方面，公司仍值得期待，上调公司评级至买入。(华泰联合)  

　　　点评：业绩预增 未来看点仍在蒙维

　　PVA量价齐升，2011年蒙维投产后公司抢占先发优势。

　　公司2010年前三季度共实现每股收益为0.125元，照此计算，公司在四季度效益良好。PVA产品2010年上半年盈利不佳，下半年逐渐转好，量价稳步提升。预计2011年在油价上行的基础上，PVA仍能维持下半年的景气状态。公司普通PVA产品未来的主要看点在于蒙维一期5万吨产能的投放。由于内蒙丰富的煤和电石资源，公司向上游延伸降低成本，蒙维单吨PVA生产成本低于巢湖生产地约2000元/ 吨，毛利率高于巢湖生产地15%左右。在行业中占据先发优势。

　　高强高模PVA海外市场回暖。

　　高强高模PVA主要应用于出口，近年来欧盟以外的市场呈现出良好的增长态势，公司2010年初至今高强高模PVA库存量持续下降。欧洲市场的逐渐好转以及东南亚市场需求力度的持续增加将维持高强高模PVA的景气度。

　　水泥熟料价格上涨贡献部分利润。

　　公司水泥熟料业务的开展主要是为了处理废弃的电石渣，水泥熟料年产能220万吨，2010年9月份以来持续上涨的水泥熟料价格为公司贡献了部分利润，公司往年水泥熟料的毛利率仅为5%-6%，2010年最好的时候达100%以上。

　　成本活动仍是重中之重。

　　公司持续进行成本改造活动，毛利率在同行业中居榜首。公司2009年开始开展新的水泥烟气低压发电技术，用余热生产蒸汽，节省能源消耗。

盈利预测与投资建议：

　　我们目前暂时维持之前的预测：预计公司2010-2012年EPS分别为0.19、0.50、0.61元，维持皖维高新“买入”的投资评级，目标价12元。(湘财证券)