胡际权 宁夏:人民日报：经济一片向好 股市为何偏弱

　　今年，中国经济已成拉动世界经济增长的重要引擎，然而上证综指与年初相比下跌近16.04%

　　今年以来，A股市场表现偏弱，这与政策面趋紧有关，与去年涨幅偏高有关，也是融资和解禁压力下的正常反应

　　另一方面，股市的低位运行让很多上市公司的估值更为合理，为明年的市场打下了良好基础。中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一

　　今年前3季度，我国GDP增长10.6%，进出口总额21487亿美元，其中进口增长42.4%，中国经济已成了拉动世界经济增长的重要引擎。然而，截至12月29日收盘，上证综指与年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%。经济向好，股市为何偏弱？

　　 全年的振幅约为30%，在全球股市中，A股表现偏弱

　　回首这一年的A股市场，用“上下两难”来形容颇为确切。年初，上证综指在短暂摸高3300点之后，即开始一路下行。尤其是4月中旬后，指数出现快速下跌，上证综指7月初最低探至2319点。就在市场悲观情绪弥漫之际，下半年市场却又逐步走高，国庆之后的一波快速上涨更是让不少投资者认为牛市又将到来。不过，11月和12月的市场并未延续强势，而重新回到了振荡的格局。

　　与前几年股市的大起大落相比，今年市场显得“平稳”了许多。以年初点位计算，上证综指全年的振幅约为30%，是五年来波动幅度最小的一年。指数相对平静的背后，影响市场运行的事件却是接连不断，经济刺激政策淡出、股指期货做空机制实施、房地产调控力度加大，欧债危机、美国推出二次量化宽松政策等等，都在股市上激起了波澜。

　　放眼全球股市，A股市场今年的表现有些不尽如人意。从全年的涨跌幅看，上证综指不仅落后于走势强劲的阿根廷、印尼、泰国等新兴市场，与稳步攀升的德国、美国等成熟市场相比，也逊色不少。

　　不同指数表现迥异，上证综指虽弱，中小板综指、创业板指数却是牛市行情

　　不过，用“下跌”来概括今年的A股市场，未免有些以偏概全。上证综指的弱势不能掩盖其他指数的强势，不同指数在今年的表现完全不同。截至12月29日收盘，上证综指与年初相比下跌近16.04%，深圳成指下跌11.57%，是较弱的两个指数；而中小板综指全年上涨近24.6%，6月1日问世的创业板指数也上涨了11.3%，几乎是运行在牛市之中。

　　指数走势差异的背后，是不同板块个股表现的迥异：钢铁、金融等权重股走势基本同步大盘，甚至弱于大盘；农产品(17.40,0.00,0.00%)、酿酒和食品饮料等抗通胀板块走势明显强于大盘；新兴产业公司较为集中的中小板和创业板股票等不断创出新高。

　　 指数表现与经济基本面背离，与政策面趋紧有关，与去年涨幅偏高有关

　　专家认为，在全球主要股市中，A股市场今年整体表现落后，这是对前几年市场大幅震荡的修正，也是宏观经济政策回归常态的合理反应。

　　国泰君安证券首席经济学家李迅雷表示，2010年中国经济表现相当不错，GDP增长率在10%以上，通胀率却只有3.3%左右。但无论是股市还是债市，表现都不佳。股市下跌的主要原因，应该还是政策趋紧。A股市场历来重政策，市场表现与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变弱的现象。

　　中金公司董事总经理丁玮则认为，去年A股市场大幅反弹，年初很多市场人士对今年股市的预期比较高，但股市表现却比较弱，这与当前经济运行中存在的一些问题不无关系。从宏观经济运行看，虽然依然保持着良好的增长势头，但结构性问题较为突出，一些传统产业的产能过剩矛盾依然存在；下半年物价涨幅不断走高，通货膨胀预期增强，市场对于调控政策的影响也存在一些担忧。

　　值得注意的是，今年在全球股市中表现靠后的A股市场，去年则排在涨幅前10位。对此，丁玮表示，与成熟市场相比，新兴市场在机制上仍不够完善，易出现过度反应，这样的情况并不令人意外。

　　 融资再融资的资金需求较大，“大小非”解禁等因素都对走势形成压力

　　丁玮认为，就资本市场自身而言，融资和再融资的资金需求较大，银行股在今年的再融资额就达数千亿元。这些因素的存在，制约了A股市场尤其是一部分权重股的表现。

　　此外，今年“大小非”解禁对股市走势也形成了一定压力。2010年，1229只股票出现限售股解禁，解禁股份合计4246.64亿股，按照解禁时点收盘价计算，市值合计为5.28万亿元。据Wind资讯数据统计，今年1月1日至12月16日，427家公司合计61.7亿股遭到重要股东净减持，净减持市值约787亿元。

　　同时，李迅雷还认为，走势偏弱与基金、QFII等机构所占的份额相对减小有关，与前几年相比，基金和QFII影响力也有所减弱，而一些投机性较强的私募基金则较为活跃。以已经连续两年走强的小盘股为例，其走强的原因主要是参与者的投机偏好。目前，小市值股票已经存在较明显的泡沫，投资者在追随成长的同时不应忘记估值。

　　 现在很多上市公司的估值较为合理，这为明年打下了好的基础

　　2010年最后一个交易周，沪深股市在近一个半月的振荡后，出现破位下行。这让投资者在展望明年的市场时，心里多了一份担忧。

　　对于明年的股市，丁玮依然持较为乐观的态度。他认为，今年股市在低位徘徊，很多上市公司的估值较为合理，这反而为明年打下了好的基础。目前全球经济正在恢复之中，重新探底的可能性不大；随着宏观调控政策的及时调整，物价上涨有望得到控制，整体经济仍将保持平稳向上势头。虽然市场短期内仍然面临着一些压力，但投资者更应当重视这些积极因素。

　　李迅雷认为，不少金融、地产、钢铁、煤炭等行业的股票被明显低估，如果认为这些股票是因为国家宏观调控或本身属于传统产业或夕阳产业而只能给予较低的估值，其依据不足。无论是新能源、新材料还是其他新兴产业的崛起，都不意味着传统产业衰退拐点的出现。

　　他说，期望2011年指数大幅上扬不太现实，中国经济高速增长时代已经步入后期，“暴利型”上市公司的数量会减少，股市的波动幅度也会收敛。但是，即便是企业盈利增长有所回落，也属于中高速增长水平，中国股市依然是全球最有吸引力的市场之一。

　　资金面方面，“储蓄搬家”是影响股票市场流动性的重要因素。有市场人士认为，在通胀预期下，即便是很小比例的储蓄资金流向证券市场，也可能为股市带来很大的资金增量。不过，明年新股发行、再融资以及大小非减持对资金需求仍然较大，总体而言，二级市场资金供求关系可能会较为紧张。