胡人倒吊刮毛宰杀女人:调整中掘金被错杀股

　　华泰联合：银行股给长期投资者留下巨大的套利空间(荐股)

　　当前的银行，极不受待见，却也给长期投资者留下巨大的套利空间。测算显示，假如我们只是谨慎，而不悲观，当前的银行业，至少低估70-80%。

　　催化剂，可以是经济周期的启动，也可以是某些宏观不确定(如地产调控担忧)的逐渐明了。当然，不同行业过度扭曲的预期、导致过度扭曲的配置和估值，本身就是潜在的最好催化剂。

　　决定价格的，可以是盈利(短期基本面)，也可以是估值(长期基本面)：1)短期而言，明年的银行是量稳价升，如果紧缩超预期，息差进而业绩或超预期;2)长期而言，我们对银行业的前景也不悲观，无论是行业的经济特性，还是监管层面。

　　关于成长。银行是长生命周期行业，经济的持续发展将带来金融服务的不断增加。产业结构的变迁，影响或没有想象的大;别人的去杠杆，也并不必然意味着我们的去杠杆。金融行业GDP 占比或仍将上升，即银行收入仍将保持较快增长，至少快于非金融行业平均。

　　关于监管。监管本质上是一种统治工具，必然服务于政治经济需要。维持银行较高的ROE，或是当前政府及监管部门的最优选择，也成了他们的行为约束。推论：1)非对称加息可能性较小，利率市场化步伐也将放缓;2)监管标准大幅提高，以至于引发巨额资本缺口和融资潮的概率较小。

　　关于不良。过去10 年极度的风险厌恶和导致的金字塔型的客户结构，是银行体系风险的重要防线;各部门(企业、政府、居民)良好偿债能力和较低违约意愿，为银行体系提供了又一道风险防线。银监会关于平台贷款的严格分类和2.5%拨贷比的要求，也不会带来整体业绩的显著负影响。

　　关于估值。当前的A 股市场，ROE 越高的行业，估值往往越低。这种定价，折射的其实是市场的过度投机，当然，也部分解释了当前银行股的大幅折价。只是，正如我们所证明的，这种投机，对于价值投资者，长期是存在套利的。

　　维持行业“增持”评级。个股偏好招行、兴业、民生、浦发，宁波、南京。(华泰联合证券研究所)

　　广发证券：加息中短期内支持家电板块获得超额收益(荐股)

　　一、行业估值处在低位，客观上已形成估值向上的要求

　　目前家电板块无论纵比还是横比都处于低位，而PEG更是低于其他的大消费类行业，家电板块已形成明显的估值洼地，并客观上存在估值向上的要求。

　　二、年内第二次加息，将可能短期内刺激家电板块产生超额收益

　　12月25日圣诞，央行公告将从26日起上调金融机构存贷款基准利率0.25个百分点。根据广发证券策略小组的观点，此次加息将减弱市场对中短期内超预期紧缩政策的担忧，市场情绪好转将推动市场短期反弹。参考10月18日后各板块的走势，我们认为此次加息对家电板块的影响将较为正面，板块有望在短期内实现超额收益。这主要源于市场乐观情绪在短期内的集中释放，将使投资者对低估值、无政策利空预期、业绩增长确定的品种的需求上升，从而推动板块的估值。而这其中，家电行业首当其冲。

　　三、宏观经济上行，板块获得超额收益的机率上升

　　同样来自策略组的观点：明年GDP增速将逐季好转，经济在经历Q1的低点后将形成前低后高的增长格局。而同时我们总结四年来家电板块经季节调整后的超额收益情况，发现经济趋势向上时，板块获得超额收益的机率上升。这意味着11年家电板块获得超额收益的可能性将大为增加，市场将对当前板块的低估值状况进行修复。

　　四、投资建议

　　维持之前在11年行业策略中的子版块选择逻辑，依次看好空调、冰箱、小家电。上市公司方面，依次看好美的电器、格力电器、九阳股份。(广发证券研究中心)

　　广发证券：关注国际油价持续上涨及农药板块(荐股)

　　一、行业观点：关注国际油价持续上涨及农药板块

　　(一)数据回顾

　　二级市场整体回调

　　原油价格突破90美元，天然气价格震荡

　　但在国际油价持续上涨的背景下，预计未来基础化工产品价格回调幅度不会很大，估计大多数产品在5%以内。

　　(二)农药市场淡季不淡，有望触底反弹

　　近期，农药需求处于淡季，但农药市场淡季不淡，许多产品价格有所提涨，经销商增加冬储热情较高。在原材料上涨、刚性需求增多等多重因素的驱动下，国内农药市场正逐渐告别低谷。

　　(三)节能减排将持续

　　长期看，我们认为明年节能减排力度不会减小。从根本上，各地政府必将建立节能减排的长效机制，逐步淘汰能耗高的中小产能。我们认为，当前节能减排中受益的标的，在明年或许仍然具备投资机会，建议关注。

　　二、公司推荐：久联发展、兴发集团、永太科技

　　久联发展：

　　(1)技改逐步完成， 2011年炸药产销量有望大幅增长;

　　(2)以爆破技术为核心，新联爆破具备广阔的发展空间;且其2010年有可能实现异地拓展;

　　(3)我们认为公司具备强烈的并购预期。

　　(4)以增发后股本测算， 2010—2012年EPS分别为0.57元、0.88元和1.00元，一年内目标价30元。

　　兴发集团：

　　(1)2010年磷肥行业盈利能力较好，预计2011年磷矿石价格上涨概率较大;

　　(2)公司具备资源属性，将受益于磷矿石行业资源整合概念;

　　(3)预计公司2010-2012年的EPS分别为0.60元、0.78元、0.90元，目标价25.50元。(广发证券研究中心)

　　广发证券：非晶合金变压器引领节能新潮流(荐股)

　　顺应节能潮流的非晶变压器

　　随着对低碳经济的日益重视，变压器节能受到世界范围内各个国家的普遍重视。在目前的配电变压器领域中，非晶合金变压器是能耗最低的设备，相较普通硅钢变压器空载损耗下降80%，空载电流下降85%。以总拥有费用计算，非晶变压器的使用成本也低于同类硅钢产品，具备优异的性价比。

　　市场容量保证需求空间

　　在未来的5~10年内，包括发电、输电和用电的整个电力电网系统都将保持稳定增长的趋势，为非晶变压器产品保证了充分的需求空间。综合配电网络和风电、光伏等新能源电网接入的市场容量，我们预计在“十二五”期间非晶合金变压总需求量达到23867万kVA，年复合增长率约48%，到2015年我国配电变压器中非晶设备占比将接近7%。

　　带材国产化促进行业发展

　　2010年安泰科技的非晶带材生产线实现大规模产能扩展，从之前的3000吨上升至4万吨，预计未来将达到10万吨的产能，打破了原先上游供货商单一的局面。虽然目前新生产线还在调试中，成品率不高产量有限，其价格水平与日立金属的大批量采购价格相比还不具备明显优势，但上游带材领域的国内竞争者进入、总体产能的大幅度提高将极大的促进下游非晶合金变压器行业的发展。

　　投资标的

　　作为市场占有率达到80%的企业，置信电气在非晶合金变压器领域中处于绝对优势地位。公司在12年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验，工艺成熟，产品性能稳定，并克服了非晶产品噪声高的缺陷，成功的将噪声水平降至45dB以下，拓展了非晶变压器的应用领域。在生产成本方面，由于公司的规模效益，其毛利率始终保持在33%~40%的高水平。在销售渠道方面，公司已建立起上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络，成为打破配电设备市场地域分割的先行者。(广发证券研究中心)

　　国信证券：坚定看好涤纶产业企业盈利向好(荐股)

　　化纤市场价格在经过近期的调整后，逐步企稳回升，棉价、原料及化纤价格均企稳回升。棉花上涨241元至27440元/吨，PTA和乙二醇分别上涨250元至9600元/吨、250元至8550元/吨，进而带动聚酯切片上涨275元至11400元/吨，涤纶POY也上涨300元至12400元/吨。

　　涤纶短纤价格自周三开始稳定在12100元/吨的水平，市场成交量明显回升，市场信心逐渐建立。我们认为，在12000元/吨的价格水平上，涤纶短纤价格底部基本确认，将跟随涤纶整体产业链价格企稳。在目前下游淡季、需求相对低迷的时候维持相对稳定的价格，将为年后市场价格奠定良好基础。我们坚定看好涤纶产业企业盈利向好，利好上市公司：华西村、霞客环保、新民科技。(国信证券研究所)

　　国信证券：机械板块关注独立高增长个股机会(荐股)

　　整体景气高位回落，11年仍有较快增长

　　10年行业景气在1季度见顶后逐步回落，全年增长30%;预计11年行业整体增速将有所下降，但仍能保持20%左右的较快增长。

　　工程机械：超预期高增长之后回归平稳快速增长

　　10年行业景气前高后低，全年增速仍高达50%;综合考虑信贷环境、地产景气、基础建设大致规模以及出口形势，我们判断11年行业增长相对10年将明显回落，但仍有望实现15%-20%左右的快速增长

　　造船：复苏动力渐强，景气震荡上行

　　新船定单已恢复到上一轮景气初期06年水平，船价在底部企稳之后也有所回升，重点公司业绩下滑空间有限，行业底部已过，景气将震荡上行。

　　铁路设备：景气繁荣将贯穿整个“十二五”期间

　　轨道交通装备属于十二五规划大力培育的战略新兴产业，国家投资不断加码，预计11年行业仍将维持40%以上高增长。

　　专用设备行业：行业景气高位运行，关注“三新”类公司

　　专用设备整体景气仍较高，涉及新兴产业，努力拓展新的商业模式、新产品、新技术的优势企业将受益政策支持和行业高增长，获得持续高成长。

　　维持行业“谨慎推荐”的投资评级。

　　维持行业“谨慎推荐”投资评级，重点推荐工程机械龙头公司徐工、三一、柳工;明年业绩高增长比较确定的中集、北车、南车;以及杭氧、海陆重工、尤洛卡等中长期高增长的成长型公司。(国信证券研究所)

　　申银万国：2011年食品饮料股仍会跑赢大盘

　　结论及建议：(1)维持年度策略报告中认为2011 年食品饮料行业投资机会下半年多于上半年的观点。(2)茅台提价利好兑现后白酒板块人气削弱，经过前期持续回调后，洋河股份等盈利增长有望超预期的二线白酒未来6 个月的走势可能会强于一线白酒和三线白酒。我们认为，一线白酒看提价，二线白酒看放量，三线白酒靠概念。在人气减弱时，三线白酒会最弱。一线白酒中明年茅台的价量齐升最确定，但由于经销商反映11、12月已基本不开发票，因而预计2010 年年报业绩增长11%-17%。(3)11 月白酒、啤酒、葡萄酒、乳制品、肉制品分别获得 20.5%、11.6%、7.1%、15.7%和14.2%的超额收益，而12 月至今的超额收益分别为 -10.3%、-16.6%、-7.7%、-13.3%和59.8%。目前饮料行业相对市场整体的估值倍数为1.95，因而预计明年上半年难有板块性大行情，上半年投资者需要精选有望超预期的个股来获取超额收益。而从年度来看，我们认为2011 年食品饮料行业仍会跑赢大盘。(申银万国证券研究所

　　申银万国：反弹行情煤炭超额收益明显

　　加息靴子落地，资金紧张期度过，预计板块将阶段性反弹：月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对板块估值水平一直形成压制。但也应看到随着风险的逐步释放，板块估值也不断震荡上行，从月初的11 年PE16.9 倍已逐步上移至当前的18.4 倍。我们预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。

　　行业催化剂1：国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2 月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300 元/吨不等。预计明年1 月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150 元左右，一方面是由于需求恢复，另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。

　　行业催化剂 2：明年一季度煤炭需求有望超预期。随着各省份地区节能减排淘汰落后产能任务的陆续完成，下游产业开工率逐步回升。明年进入“十二五”开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。

　　行业催化剂3：国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放从10 月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床;预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8%，已重回225 美元/吨(FOB)，且国内日照港澳大利亚进口焦煤价格进过一段时间的上涨也已回到6 月份高点。10 月份的行情让我们有理由相信未来国际价格的超预期上涨将会对国内市场产生巨大的催化作用。

　　反弹行情煤炭超额收益明显，尤为看好焦煤喷吹品种，建议投资者提高配置至“标配”。煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情煤炭行业将再度受到青睐，在焦煤价格提价预期下，我们尤为看好炼焦喷吹品种。煤炭行业11 年平均估值18.4 倍，但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16 倍，且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，我们认为风险释放后反弹有望达到前期高点(11 年行业平均20 倍)，即炼焦喷吹煤有25%的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30%，建议低配或者没有煤炭股的投资者提高配置至“标配“。个股选择方面，我们首推三支股票：盘江股份(成长性最好的区域焦煤龙头，五年内从1000 万吨成长到5000 万吨);冀中能源(弹性最大的焦煤股，每股焦煤量最大);潞安环能(喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000 万吨成长到1.1 亿吨);并且三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也请投资者反弹中不要遗忘传统弹性品种如西山煤电、国阳新能、兖州煤业。(申银万国证券研究所)

　　申银万国：通信行业事件点评(荐股)

　　事件：工信部首次公开确认“十二五”通信投资2 万亿，并表示其中80%将用于宽带建设(移动宽带+固定宽带)。12 月23 日，工信部通信研究所行业发展部主任胡珊透露：“十二五期间，预计电信业投资将达到2 万亿元的规模，较十一五期间增长36%。”。十一五期间通信投资有40%用于宽带建设，而十二五期间“80%的投入将用于移动宽带和固定宽带建设。在移动宽带方面，前期将大量投入到3G 建设，特别是在十二五开年即2011 年，会进一步投入到3G建设中，将3G 的收尾工作和剩下的资金都投入进去。”

　　事件回顾：工信部预期 09-11 年3G 投资4000 亿，目前完成约2500 亿。09 年我国3G 投入1609 亿元，10 年预计3G 投入不足900 亿元。今年7 月，工业和信息化部通信发展司司长张峰指出“在3G 牌照发放的初期，我们预期三年直接用于3G 的投资要达到4000 亿，这个目标应该说没有问题。”

　　投资要点：

　　5 年2 万亿通信投资符合预期，宽带占80%超预期。(1)十二五期间通信投资2 万亿目标已经被市场普遍了解，不过此次是工信部首次公开确认。(2)80%用于宽带建设(移动宽带+固定宽带)超预期。09、10 年的3G 和固定宽带投入之和占总投资约67%，提高到80%意味着每年增加额外20%或约400 亿投资。

　　11 年投入3G 剩余资金或达1500 亿。目前我国3G 累计投入不足2500 亿，如果确实如工信部预计的09-11 年3G 投资4000 亿，并且“2011 年，将3G 的收尾工作和剩下的资金都投入进去。”则明年3G 投资或达1500 亿元，远超市场预期。

　　11 年完成3G 收尾工作或意味着LTE 最早12 年到来。“在移动宽带方面，前期将大量投入到3G 建设，特别是在十二五开年即2011 年，会进一步投入到3G 建设中，将3G 的收尾工作和剩下的资金都投入进去。”意味着移动宽带的发展并不会止步于3G，而11 年完成3G 收尾工作或表示LTE 最早将于2012 年启动。

　　重点推荐1，中兴通讯、大富科技：重点受益于移动宽带发展，3G 投资超预期、LTE 提前到来均对公司业绩和估值起到双重提振作用。

　　重点推荐2，光通信板块：重点受益于固定网络宽带建设，移动宽带建设(3G、LTE)对多数公司同样有拉动作用。推荐：中兴通讯、烽火通信、中天科技、亨通光电、光迅科技、日海通讯和新海宜。(申银万国证券研究所)

　　国金证券：积极布局明年 高档酒仍是最佳选择(荐股)

　　近几日食品饮料板块中高档白酒跌幅较大，我们认为这主要是部分资金认为茅台等公司提价预期已经兑现，加上前两年高档白酒板块操作思路就是在春节前建仓持股待涨，春节后卖出5、6 月在旺季来临之前再将股票捡回来。但这次，我们并不建议投资者这样操作，这其中原因有：一是高档酒的业绩增长是有保证而且会超出市场预期，二是跟以往不一样，我们认为高档酒一季度将拉开放业绩的序幕，三是由于业绩释放，将会使得高档酒的估值会得到一定的提升。具体逻辑如下：

　　一是明年高档酒的业绩增长是有保证而且会超出市场预期。从今年6、7 月份以来，在几家高端酒厂商放量的前提下，茅台、五粮液等酒的旺销，局部地区供需的紧张关系也超出了厂家的预期，近一两个月茅台等批发价格以及零售价格更是出现了飚升。茅台在多个重点城市一批价已经超过1100 元，零售价超过1300 元。我们认为高端白酒批零价格一路走高，跟社会资金炒作以及经销商囤货有很大的关系，即使考虑这些因素，我们认为明年价格出现大幅调整的可能性不大，就算是提价影响的也只是批发价格而不是出厂价，从明年销量上我们分析，这几家企业均有放量的打算，我们预计茅台11 年量增长2500 吨左右，五粮液计划放量增加20%左右，1573 的销量由于中国品味快速导入带来收入快速提升。从目前销售态势来看，茅台和五粮液今年的整体生产和销售形势达到了历史最好水平，我们认为明年销售形势也会非常不错。

　　二是跟以往不一样，我们认为高档酒一季度将拉开放业绩的序幕。近几年二线白酒高速发展，特别是洋河和郎酒等企业深挖渠道做透市场，在短短几年内实现了超高速增长也给一线厂商带来了压力和动力。我们认为洋河等企业快速崛起带来的鲶鱼效应，将加速了龙头企业们的良性竞争与发展，加速白酒行业进一步向名酒企业集中。从今年资本市场的表现来看，白酒板块中古井贡和洋河无疑是最吸引投资者眼球的标的，而高档白酒由于几家企业放业绩相对保守使得其表现平平，我们认为洋河市值快速提升给同类型企业特别是泸州老窖领导带来巨大压力，这主要是因为泸州老窖股改前后资本市场的表现被当地政府高度认可，如果近几年光芒被其它企业抢去，将对过去成绩是一种否定，我们认为一线白酒10 年真实业绩好于报表业绩，在11 年将拉开放业绩的序幕。

　　三是由于业绩释放，将会使得高档酒的估值会得到一定的提升。从目前卖方分析师给这几家高端白酒企业明年增速在26%-30%之间，但我们认为这三家企业业绩超30%的可能性非常高(我们判断有35-40%的增长)，因此这几家公司业绩放出业绩超过市场预期的时候，我们认为其估值也将提升，市场给予一线相对二线酒估值的折价也会改变。

　　四是从这几家发展战略来看，我们认为企业都很清醒，并没有被现阶段的产品热销冲昏头脑，从茅台酒的限价为959 元/瓶，以及提价幅度为120 和200元来看，公司很清楚自己所面临的问题，由于货品紧俏产品都被转手卖到渠道中，导致规范假酒的难度加大，尽管无好对策但公司仍在清醒的去面对这些。1573 也正在积极推广中国品味，五粮液正利用这次机会放量。

　　投资建议

　　我们认为投资要做好投资高端白酒的波段很难，特别是明年一季度各家放业绩节奏会不同于以前，而从现在这个时间往明年再看一年，高档白酒在目前股价上仍值得投资长线持有，我们认为有40-50%左右的绝对收益，建议投资排序是泸州老窖、五粮液、贵州茅台。(国金证券研究所)

　　中金公司：铁路冷链运输发展前景分析(荐股)

　　铁路冷链运输行业将直接受益于中国的消费升级和中国冷链物流的结构性发展机会，预计铁龙物流的冷藏箱业务在进入成熟增长期以后，2015年可以贡献0.40 元的每股盈利增厚，相当于现有业务盈利的83.4%。考虑到铁龙物流基本面和政策面目前均已出现向好趋势，我们将其投资评级上调至“推荐”，但考虑到短期内难有盈利实质提升支持，建议以波段式交易为主，交易区间为12.0 元~17.6 元。(中金公司研究部)

　　东方证券：PET瓶需求向上拐点确立(荐股)

　　两乐投资加倍，中西部地区饮料消费有空间。可口可乐和百事可口在未来3 年间将在中国投资超过45 亿美元，其中可口可乐投资20 亿美元，百事可乐投资25 亿美元。超过过去在中国国内累计投资的总额，据我们分析测算，未来3 年单单依靠两乐投资将带来总体400 亿瓶PET 瓶的需求。而2008 年整个市场PET 瓶包装为300 亿瓶，饮料需求带动的PET 瓶包装增长非常值得期待。之所以两乐如此看好中国市场，主要因为其看好中国中西部地区饮料的需求增量，随着当地人均可支配收入从10000 万向20000 万迈进，软饮料消费增长速度将达到20%，而我国绝大部分地区人均可支配收入按通胀调整后仍在10000 元左右。

　　行业五力模型分析，竞争格局在改善。我们采用波特五力模型对行业进行分析，可以发现其竞争格局在改善。首先，行业供应商没有议价能力，而且PET 瓶加工行业盈利采用加工费模式，故成本波动对盈利没有影响;其次，由于吹瓶厂和灌装厂连线生产，分享商业信息，新进入厂家需要和客户建立相应的信任关系，因此新进入者威胁也较小;再次，根据包装轻量化的趋势，大部分包装材料从使用成本考虑不能替代PET 瓶，因此替代材料优势也不明显;最后，下游客户的议价能力较强，导致企业加工费上涨可能不大，这是行业较大的盈利瓶颈，但近期由于下游投资大幅放大，导致PET 包装瓶未来增长加快，我们认为PET 瓶行业的盈利已经进入了快车道。

　　PET 瓶未来需求向上拐点确立，推荐珠海中富和紫江企业。我们看好未来3 年PET 瓶销量的快速增长，其增量将主要体现为中西部地区饮料消费的扩张，因此我们看好为两乐提供PET 瓶包装的珠海中富和紫江企业。预计珠海中富2010，2011，2012 年EPS 分别为0.23，0.33 和0.45元，首次给予买入评级;预计紫江企业2010，2011，2012 年EPS0.43，0.53，0.61 元，抛开地产业务RNAV1.84 元，公司估值为13X，低估明显，首次给予买入评级。(东方证券研究所)

　　湘财证券：社保卡产业链投资机会涌现(荐股)

　　全国人大常委会24 日联组会议上再次提到“十二五”期间把社会保障卡的发行量增加到8 亿张以上，而在有条件的城市，社保卡还将成为“市民卡”，以实现更为广泛的电子结算功能。

　　8 亿张社保卡发行仅是我国民生信息化工程的一部分，POS 机、信息查询设备、系统集成平台也是重要构成。而社保卡若要集成电子结算功能，则银行卡+社保卡的解决方案最为可行，社保卡集成银行卡功能也符合我国2015 年前用IC 卡替代银行磁条卡的大趋势。以每张社保卡13 元计算，仅发行社保卡所带来的市场规模将达到104 亿元，其中社保卡所需IC 芯片规模预计将达到50 亿元，由于对相关企业的严格资质要求，国内仅同方微电子、大唐微电子、华虹、华大、复旦微电子等企业具备资质进入社保芯片供应商行列。

　　我们认为，8 亿张社保卡的发行，将是投资额近200 亿规模的巨大工程，建议以产业链的角度把握投资机会，芯片供应商包括晶源电子(同方微电子资产注入)、大唐电信(旗下大唐微电子)，卡制造商包括恒宝股份，而系统集成商则重点关注易联众的投资机会。(湘财证券研究所)

　　安信证券：寻找高成长的互联网公司(荐股)

　　一、互联网历史回顾的总结——自下而上的演进规律

　　1)国内互联网的人口红利时代即将过去，五大企业也出现严重分化

　　2)回顾历史的三个印象给我们的启发是：要从整个产业出发;兼顾互联网企业不同于传统企业之处;同时关注创新

　　3)互联网遵循自下游向上游的演进逻辑：接入到终端，终端到平台，平台到web2.0 四个阶段，处在上游的企业将会聚敛更多的价值，处在下游的企业则被通道化

　　二、选择高成长互联网公司的“成长-价值-风险”模型

　　1)对于高成长的理解：它是长期的、能产生价值的、同时需要关注风险的

　　2)指标化过程：增长看市场定位，价值看人均产能，风险看网站流量

　　3)评估的标准：寻找产业链上游的(好过下游的)，做互联网的(好过用互联网的)，能够规避绝对风险的(而不是相对风险的)公司作为投资标的。

　　三、高成长企业的寻找结果

　　1)单看成长性：顺网科技、科大讯飞

　　2)单看价值度：二六三、乐视网

　　3)单看安全性：东方财富

　　4)综合成长性：顺网科技、东方财富、科大讯飞

　　四、重点推荐

　　1)东方财富：财经龙头，广告收入被严重低估，基金代销是催化剂

　　2)焦点科技：外贸B2B 参与者，受益行业涨价趋势

　　3)神州泰岳：飞信稳定增长，农信通可能大幅超预期

　　4)顺网科技：2 年内看份额提升，2 年后看社区平台。(安信证券研究中心)

　　华泰联合：水资源主题投资(荐股)

　　十二五规划中前瞻性的提出了一些新的政策方向，其中一个就是大力发展水利。而近期国务院批复了《全国水资源综合规划》，凸显了国家对水资源的重视。我们认为，在十二五期间，国家将会加大对水资源的投资力度，预计相关投资规模达9320 亿元，其中孕育的资本市场的投资机会不容小觑，建议从供水(水利工程)、节水、净水(污水处理和海水淡化)三个方面进行把握。

　　根据我们的投资预测来看，年均投资规模的大小依次是污水处理、水利工程、节水工程和海水淡化。首先，投资机会主要在于污水处理行业，随着城镇化进程的加快和国家对环保的重视程度日益增加，污水处理行业迎来行业的爆发期，涉及的上市公司包括碧水源、万邦达、桑德环境。

　　其次，目前我国水资源存在污染严重、水资源短缺且分布不均、水利工程失修导致旱涝灾害频发等问题。解决我国水资源存在的问题需要兴修水利工程，以缓解水资源时空分布不均的问题，涉及的上市公司包括葛洲坝、安徽水利、钱江水利。

　　最后建议关注节水工程和沿海地区海水淡化行业发展所带来的投资机会。大力发展节水灌溉工程也是解决我国水资源短缺问题的一个方面，而对于沿海地区，随着海水淡化技术已趋于成熟，大规模应用海水可以缓解水资源不足的问题。涉及的上市公司包括南方汇通、海亮股份、双良节能。

　　综合考虑公司的相关度、业务规模、受益程度、行业地位，我们建议重点关注：葛洲坝、碧水源、大禹节水、国统股份、南方汇通。(华泰联合证券研究所)

　　海通证券：关注节能产品及冷链带来的投资机会(荐股)

　　家用空调需求维持强势增长，带动零部件行业需求。2009 年下半年以来，空调行业快速走出金融危机的影响，2010 年空调需求仍延续了09 年的强势，我们对未来国内空调需求持乐观态度，城市化进程、农村空调普及、极端气候的增加等，都将促进未来空调需求的增长，同时随着国外经济的回暖，空调出口恢复良好，空调行业的景气，将带动空调零部件行业的需求。2010 年国家颁布了新的空调能效等级标准，比旧标准要求大大提高，能效标准的提高有利于高能效空调及变频空调的推广，从而带动高端空调零部件需求，有利于有技术和规模优势的零部件厂商。

　　商用空调稳步增长。随着我国的经济快速发展，城市化进程不断深入，我国的商用空调领域长期发展空间巨大，目前年销售额超过300 亿元，已走出金融危机的阴影，商用空调下游应用包括商用地产及工商业各个领域，相比家用空调受房地产市场影响相对较小，我国的城市化进程推进及基础建设都将产生对商用空调的需求，因此我们预计未来商用空调仍将保持20%左右的年均增速。

　　节能产品迎来发展机遇。制冷领域的节能问题日益受社会关注，在商用空调整体保持稳步增长的同时，具备节能优势的水地源热泵、螺杆式冷水机组等将获得高于行业的增长，由于商用空调产品核心技术仍掌握在外资品牌手里，建议关注技术优势明显、产品具备节能优势的相关上市公司。

　　冷链需求迎来快速增长阶段。国家发改委7 月28 日发布了《农产品冷链物流发展规划》，节能减排日益受重视的今天，过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持，随着水资源的紧缺，人力成本的提高，过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法，必将得到改变。在市场自发需求和政策扶持的双重刺激下，未来冷链行业增速必将加快，可关注相关上市公司。目前上市的机械行业公司中，与冷链相关的公司主要有大冷股份、烟台冰轮、汉钟精机、盾安环境等。

　　重点上市公司投资评级。我们看好制冷行业在中国的发展前景，提醒投资者关注具备技术优势，受益于制冷行业节能标准提高的相关上市公司，以及冷链行业在中国的发展机遇，给予烟台冰轮、大冷股份、汉钟精机及盾安环境“买入”评级。(海通证券研究