魔兽装备耐久度低等级:徐海鹰：胆小的投资巨人

深圳市中钜资产管理有限公司的总经理徐海鹰是个"泰山崩于前而不改色"的投资人，用时下最时髦的词来形容，就是"淡定"。1995年徐海鹰进入期货市场，在"杀人如麻"的市场里顽强生长。2006年他开始"两条腿走路"，在期货市场做得如鱼得水的同时，进入股票投资市场。由于在2003年经历过一次"惨痛"的期货交易，此后徐海鹰成为"胆小"的股资人，并在2007年的牛市中一战成名，成功逃顶。
　　1995年，徐海鹰辞职南下。当时广州有一家期货公司招人，招聘条件只要求具备研究生学历，并没有具体工作经验的要求。对期货一无所知的徐海鹰就稀里糊涂进入了这个完全陌生的领域。半个月后，他被公司派往海南中商期货交易所的所在地海口，接受长达三个月的专业期货交易培训。
　　被财富效应吸引进入期货
　　在海口期间，徐海鹰了解并逐渐熟悉了期货交易的全部规则，并将橡胶、咖啡、棕榈油作为主要研究方向。当时期货公司坐庄盛行，徐海鹰所在公司参与天然橡胶品种的自营交易，一波行情下来可赚近千万元。从那时起，徐海鹰就决心把期货当成事业，他几乎放弃了一切爱好，全身心浸泡在对期货的研究之中。后来他转战中国最重要的金融中心之一深圳，在中期期货、平安期货等公司历任研究部经理、交易结算部经理、业务总监等多职。
　　徐海鹰在期货上的得意之作是2008年做空铜期货。2008年4月，原油到了120美元的历史高水平，美元指数处于71美元的较低水平，而美国、中国的房地产泡沫已相继破裂，美股、中国股市均先行大幅调整，资产价格下跌趋势已经形成。此时大宗商品仍然在高位振荡，徐海鹰判断大宗商品市场正在演绎最后的疯狂，孕育着巨大的抛空机会，并据此制定抛空铜的投资计划。2008年7月份开始实施具体的操作方案，公司所管理的期货账户累计抛空沪铜200余手，均价61000元／吨左右，除了在9月中旬完成一次移仓动作，之后一直持有12月沪铜200余手空单。
　　9月15日美国雷曼事件爆发之后，徐海鹰的投研团队以全球视野分析得出结论：美国次贷危机首先演变成全球性的金融危机，进而造成全球实体经济的衰退，以出口导向型为主的中国经济也将受到拖累，需求必将锐减，原本已经泡沫化的价格将会出现大幅度下跌，由此必将带来巨大的趋势性抛空机会。
　　事实上，雷曼事件的确点燃了大宗商品暴跌的导火索。沪铜短暂反弹后迅速下跌。沪铜自50000元／吨之上直线跌落至30000元／吨以下，之后徐海鹰和他的操作团队所持铜的空头头寸陆续获利平仓，至12月下旬全部清仓，此次交易大获全胜，累计收益率超过340％。
　　大牛市中取得600%的收益
　　虽然期货市场很刺激，但徐海鹰觉得更多的是"投机"，他想尝试一下投资的感觉，于是2006年开始涉足股票投资。"想法很简单，股市已经熊了5年了，最低探至998点，我们虽然不能确定短时间内是否有大行情，但是可以判断的是，估值已经非常便宜，当时的投资的下行风险不大，向上的概率要远远超过向下的概率"。
　　一次的小试牛刀，一下子改变了徐海鹰的投资轨迹，逐渐把重心从期货市场转向了股票市场。这次节奏踩得不错，徐海鹰碰上了一波超级大牛市。从2006年年初开始，上证综指一路小跑，轻松踏过1000点、2000点，直至6000点，一年时间造就了大批的富人，"当年因为在二级市场上投资，成为百万富翁、千万富翁甚至亿万富翁的投资人不胜枚举，我们做得并不算突出。"徐海鹰谦虚地表示，但是这个所谓的"不突出"的收益超过600%。这波超级大牛市让徐海鹰悟出一个道理：当市场内在的驱动力明显发生变化，正是行情转折点的开始，大行情也会伴随产生。
　　会买的是徒弟，会卖的是师傅。徐海鹰是在6124点之前清仓的，对于如此精准逃顶的原因，他解释称："5000点左右我基本就空仓了，5·30之前小盘股群魔乱舞，大盘股按兵不动，按照A股的惯例蓝筹股是大盘上涨的最后一棒，5·30之后，我对品种作了调整，把之前的小盘股全部换成了大盘股，大盘从3000点一路上到5000点，我果断清仓，保护住了胜利果实，虽然之后大盘惯性上冲，直至6124点，但是这个过程中，我并不为之心动"。他再次返回市场的时间是2008年底，"我觉得3000点已经是市场底了，之所以那时没有选择建仓，是因为政策底还没有出现，直到4万亿投资的消息落地。两个底全部出来，我们全仓杀入。"徐海鹰强调，"人家都说做投资要细一点，我反而认为应该粗一点，细枝末节的行情不值得参与，完全有可能是陷阱。对于专业投资者来讲，特别是对大资金而言，只有尽量找到行情的转折点才能赚大钱"。
　　投资理念
　　投资要有"全局观"
　　徐海鹰认为自己是个"胆小"的投资人。这是因为曾经在2003年经历了一次"惨痛"的期货交易，当时亏损80％。此后徐海鹰把风险控制放在首位。他认为，投资最忌讳感情用事，说来容易做来困难，因此要用铁的纪律来管自己。"严格执行铁律，虽然可能错过一些行情，但是对于市场来说，就怕机会来了，却没资金抄底"。正是因为严守纪律，去年即使在对大势判断失利的情况下，徐海鹰的团队依然保住了绝大部分胜利果实。
　　徐海鹰并不掩饰他对个股选择的不精通。"我的投资基本上是自上而下的，投资主线是国家长期的产业规划，比如"十二五"提出的新能源，我会找新能源中的龙头股。龙头股的表现肯定不如市场上的黑马股，但是龙头股表现稳定，如果出现系统性风险时，龙头股会给你抽身的时机。虽然短期来看，我们的产品可能不显山露水，但路遥知马力，长期来看，自然会发现我们手法的魅力。"
　　徐海鹰的投资最注重风险控制和资金管理。会选择价值投资为主和主题投资为辅的方法。市场发展到今天，无论从规模还是质量都上了一个新的层次，主要经济体国家货币及财政政策，全球流动性变化，金融市场制度改革等均对资产定价产生了巨大的影响。因此不仅需要对上市公司本身要有专业的解读，还要投资人具有全球宏观视野，建立全新的投资理念。"这是现在投资人和之前最大的区别，不能只埋头做微观研究，还要具有全局观。"
　　"我还关心跌出来的机会，比如众所周知的地产股，从2010年4月份开始，地产股基本上沦为'过街老鼠，人人喊打'的局面。从全局分析，因为高房价已经引起政府部门的高端关注，因此在政策面上短期难以放松，但是作为国民经济的支柱产业，房地产可以带动上下游40多个领域的发展，超过任何一个行业，短期内不能有其他产业替代，再加上房地产企业靓丽的业绩报告，以及非常便宜的估值，现在没有理由抛弃它，虽然短期内不会有很大的涨幅，但是作为防御品种，是一个不得不配置的品种。"徐海鹰如此解释近期的一些投资思路。
　　行情提示
　　三季度会有大级别行情
　　对于下半年的行情，徐海鹰认为，5月份的CPI同比上涨5.5%，创出34个月来的新高，预计6月份这个数字仍会惯性上冲，业内对6月份突破6%基本达成共识，但是自二季度以来，在多重紧缩政策的作用下，中国经济减速明显，从PMI、工业增加值增速、进口增速、货币供给增速等指标，都可以得到印证。特别是最关键的房地产行业，主要一线城市成交量持续低迷，房价下调趋势出现，伴随着未来保障房的入市，楼市拐点已经悄然来临。预计之后随着通货膨胀见顶，同时经济增速下滑速度过快，中国的货币政策进入观察期甚至发生松动的可能性极大。中国的A股市场本质上还是政策主导的市场，而正是政策预期的转变将最终导致市场情绪的逆转，这也是一轮行情发动的关键所在。央行7月5日再次加息0.25%，他预计这是年内的最后一次加息。
　　目前估值水平再次下降到历史最低水平附近。A股市场目前平均市盈率仅为14.29倍，已经非常接近历史最低的12.3倍的市盈率水平，如果再考虑到今年国内经济仍然有9%左右的增长速度，估值水平仍有较大的提升空间。而代表蓝筹股的中证100的估值仅为11.99倍，远远低于中小板的35.75倍和创业板的46倍水平，蓝筹板块估值水平处于历史上的底部区域，已经具备较强的安全边际。
　　市场点位已具长线投资价值
　　徐海鹰称，主要机构投资者开始入市，显示当前市场点位已具备长线投资价值。
　　首先，产业资本开始积极地增持和回购，这说明经过前期的连续下跌后，许多公司股票的价格已经对大股东产生了相当大的吸引力。
　　自年初到现在，创业板和中小板出现大幅下跌，而本身估值水平就很低的银行保险等金融股一直较为抗跌。但是进入5月下旬之后，大盘蓝筹股也出现杀跌，这是市场恐慌情绪的最终宣泄。在A股市场整体估值处于历史低位的时候，随着金融股的最后补跌，杀跌动能最终得以充分释放，这也预示着市场底部的投资机会正在到来。
　　另外杠杆基金开始受到部分高风险偏好的投资者的追捧，也说明开始出现了一些乐观情绪，从另外一个角度印证了市场底部正在形成的判断。
　　种种迹象显示，市场积极的信号逐渐增加，未来将进入振荡筑底的阶段，伴随着美国量化宽松货币政策可能超预期推出，叠加中国政策松动的效应，第三季演绎一波大级别上涨行情的可能性较大。
　　无疑大盘蓝筹板块已经具备了很高的安全边际，因此，他建议，首选银行、地产和能源类为主的大盘蓝筹股，其次是医药医疗、中高端白酒和商业连锁等大消费领域中的龙头公司。另外，通过对历史数据的分析，往往在一轮通货膨胀后期，A股市场中的农业股一般会有较好的表现。由于叠加了今年南方遭遇严重干旱的题材，农林牧渔板块中高景气度的畜牧养殖类以及部分农业种植类个股值得重点关注。
　　徐海鹰：
　　理学硕士，1995 年进入期货行业，有10年私募基金运作经历。精通交易策略研究，擅于发现最具趋势性的交易机会，管理资产业绩卓著。曾先后任职于深圳中期研究部经理、鹏鑫期货交易部经理、中国平安期货业务总监，现任深圳市中钜资产管理有限公司总经理兼投资总监。