高周波的作用:九型人格

　　 九型人格（Enneagram），又名性格型态学、九种性格。是婴儿时期人身上的九种气质，包括活跃程度；规律性；主动性；适应性；感兴趣的范围；反应的强度；心景的素质；分心程度；专注力范围/持久性。它是一个近年来倍受美国等斯坦福著名大学MBA学员推崇并成为现今最热门的课程之一，近十几年来已风行欧美学术界及工商界。全球500强企业的管理阶层均有研习九型性格，并以此培训员工，建立团队，提高执行力。

　　根据中国九型人格的介绍，美国亚力山大?汤马斯医生（Dr. Alexander Thom

　　as ）和史黛拉?翟斯医生（Dr. Stella Chess） 在他们1977年出版“气质和发展”（“Temperament and Development”）一书里面提到，我们可以在出生后第二至第三个月的婴儿身上辨认出九种不同的气质（Temperament），它们是：

　　　　活跃程度；规律性；主动性；适应性；感兴趣的范围；反应的强度；心景的素质；分心程度；专注力范围/持久性。

　　　　戴维?丹尼尔斯（David Daniels）则发现这九种不同的气质刚好和九型人格相配。

　　　　九型人格不仅仅是一种精妙的性格分析工具，更主要的是为个人修养与自我提升、历练提供深入的洞察力， 与当今其它性格分类法不同，九型性格揭示了人们内在最深层的价值观和注意力焦点，它不受表面的外在行为的变化所影响。 它可以让人真正地知己知彼，可以帮助人明白自己的个性，从而完全接纳自己的短处、活出自己的长处；可以让人明白其它不同人的个性类型，从而懂得如何与不同的人交往沟通及融洽相处，与别人建立更真挚、和谐的合作伙伴关系。

　　观念描述　　1. 人格被分为九型，你必然属于其中一型。而这个型就是你的

　　「基本人格型态」。一个人的基本人格类型是不会变的，即使在现实生活中，因为某些因素，而有了种种变化，但即使你的基本人格型态可能有某部份的隐藏或是调整，却不会真正改变。

　　　　2. 虽然人的基本性格型态是不会改变，但是某一型的典型描述，却不见全然符合某一个人，原因正是上面说过的：人们为了顺应成长环境、社会文化，他们在安定或压力的情况下，有可能出现一些差异。而必须强调的是：每一个人的成长环境都是独一无二，所以同类型人之间可能有许多共同点，但却也各自拥有一些属于自己最特殊的特质。

　　　　3. 九型人格中，没有哪一型是全然属于「男人的型」，而哪一型又是「女人专属」。

　　　　4 没有哪一型比较好，哪一型比较差的绝对价值观。事实上，每一型的人都各有其优缺点。

　　　　5. 了解你自己和别人的人格类型后，不是希望将每一个人贴上标签，拿自己的类型做藉口而划地自限，或是「铁口直断」别人会有什么行为表现。因为每一型的人也都有朝向健康或是不健康的方向，而产生的不同变化。

　　人格分类　　

　　第一型：完美型(Reformer/Perfectionist)【完美主义者】

　　　　＊【欲望特质】：追求不断进步

　　　　〖基本困思〗：我若不完美，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：原则性、不易妥协、常说“应该”及“不应该”、黑白分明、对自己和别人要求甚高、追求完美、不断改进、感情世界薄弱；希望把每件事都做得尽善尽美，希望自己或是这个世界都更进步。时时刻刻反省自己是否犯错，也会纠正别人的错。

　　　　〖主要特质〗：忍耐 、有毅力 、守承诺 、贯彻始终 、爱家顾家、守法 、有影响力的领袖 、喜欢控制 、光明磊落。

　　　　〖生活风格〗：爱劝勉教导，逃避表达忿怒，相信自己每天有干不完的事。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　你是典型的完美主义者，显浅易明。正因为你事事追求完美，你很少讲出称赞的说话，很多时只有批评，无论是对自己，或是对身边的人也是！又因为你对自己的超超高标准，你给自己很大压力，会很难放松自己去尽情的玩、开心的笑！

　　　　〖愤怒、不满〗

　　　　属于第一型的你，相信常常这感觉，对吧？你们常有愤怒、不满的感觉都是源自你们超高的生活要求。当遇到什么不顺意时，就很容易感到嬲怒、不满，觉得事情不应该这样发生……这种情绪不单是对自己，还有对周围的环境和人，都是一样，因为你对他们一样带有超高的要求。但要注意，作为你的朋友，要承受你的嬲怒情绪，的确不是容易，也会造成压力，所以要多加注意啊！

　　　　〖失望、沮丧〗

　　　　同样因为你们事事追求完美的态度，让你们在生活里常常感到碰钉子、不如意。除了是对外发泄愤怒情绪，其实在内心不断经历挫败，不断经历失望。这些情绪对你们并不健康，必须积极处理。最根源的方法不是让自己做得更出色，而是调节对每事每情的看法，轻松面对！ 其他类型上面说的有的 事正确的

　　　　〖基本恐惧〗：怕自己做错，变坏，被腐败

　　　　〖基本欲望〗：希望自己是对的，好的，贞洁的，有诚信的

　　第二型：全爱型、助人型(Helper/Giver)【给予者】

　　　　＊【欲望特质】：追求服待

　　　　〖基本困思〗：我若不帮助人，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：渴望别人的爱或良好关系、甘愿迁就他人、以人为本、要别人觉得需要自己、常忽略自己 ；很在意别人的感情和需要，十分热心，愿意付出爱给别人，看到别人满足地接受他们的爱，才会觉得自己活得有价值。

　　　　〖主要特质〗：温和友善、随和 、绝不直接表达需要，婉转含蓄 、好好先生/小姐 、慷慨大方 、乐善好施

　　　　〖生活风格〗：爱报告事实，逃避被帮助，忙于助人，否认问题存在。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　助人型(Helper)顾名思义，你很喜欢帮人，而且主动，慷慨大方！虽然你对别人的需要很敏锐，但却很多时忽略了自己的需要。在你来说，满足别人的需要比满足自己的需要更重要，所以你很少向人提出请求。这样说来，你的自我并不强，很多时要*帮助别人去肯定自己。

　　　　〖自豪、骄傲〗

　　第二型的你，是否觉得这个形容很不贴切？觉得很惊奇？其实，一向表现得助人为快乐之本的你，是通过热心帮助人去肯定自己，要朋友接纳欣赏自己。所以当有朋友找你们帮助，你自是开心不已，也会有自豪和骄傲之感，因为在过程中你得到肯定和满足。

　　　　〖占有、控制〗

　　　　正因为帮人得到这么多的满足，你们很想继续这样的关下去，这个很正常！可是，当你们「投资」下越多时间和心力，你希望得到的回报更多。很有可能，你们会很希望朋友会很「attach」你，甚至是只「attach」你一个，事事对你说，跟你分享。这便反映在你内心的占有欲，若然朋友非这样对你，便会很失望，觉得他们背叛了你。甚或，你可能会对他们施加压力，以控制他们。这里当然不是说每个第二型都是这样子，但当我们状态不佳，心情不太好时，的确有机会出现以上倾向。多点留意自己的情绪反应，有助控制及改善！

　　　　〖基本恐惧〗：不被爱，不被需要

　　　　〖基本欲望〗：感受爱的存在

　　第三型：成就型(Achiever/Motivator) 【实干者】

　　　　＊【欲望特质】：追求成果

　　　　〖基本困思〗：我若没有成就，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：强烈好胜心，喜欢认威，常与别人比较，以成就衡量自己的价值高低，着重形象，工作狂，惧怕表达内心感受 ；希望能够得到大家的肯定。是个野心家，不断地追求有效，希望与众不同，受到别人的注目、羡慕，成为众人的焦点。

　　　　〖主要特质〗：自信、活力充沛 、风趣幽默 、满有把握 、处世圆滑 、积极进取 、美丽形象

　　　　〖生活风格〗：爱数说自己成就，逃避失败，按着长远目标过活。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　成就型(Achiever)你精力充沛，总是动力过人，因为你

　　有很强的争胜欲望！你喜欢接受挑战，会把你自己的价值与成就连成一线。成就型的你会全心全意去追求一个目标，因为你相信「天下没有不可能的事」。动力十足的你，最好做leader带领其他人啦！

　　　　〖自恋、炫耀〗

　　　　第三型的人倾向看自己成为颇大、颇重要的，所以有一点点的自恋、自我膨胀。所以你们都会把自己最好的一面给友人看，甚至极端时，会在朋友面前撒谎，以求「保持」自己在朋水心目中的形象。很多时，第三型真正的实力往往没有那么强，因为他们的表达实有一点点夸张。

　　　　〖害怕亲密〗

　　　　第三型的你很害怕亲密关系，不是说你们会没有朋友，只是当关系进深的时候，你可能会因怕真面目被看见而避开、逃掉。所以，亲密/好朋友关系对第三型说并不容易建立，因为他们害怕被人看见自己的真面目，也因此很难开放自己与人坦诚交往。第三型的你好胜心颇强，通常认为自己不能在朋友面前「认衰」，所以会表现得「很棒很棒」的，但世界上没有一个人是十全十美的完人啊！当能容许自己以真面目视人，你的生活将很快乐！

　　　　〖基本恐惧〗：没有成就，一事无成

　　　　〖基本欲望〗：感觉有价值，被接受

　　第四型：艺术型，自我型(Artist/Individualist)【悲情浪漫者】

　　　　＊【欲望特质】：追求独特

　　　　〖基本困思〗：我若不是独特的，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：情绪化，追求浪漫，惧怕被人拒绝，觉得别人不明白自己， 占有欲强，我行我素生活风格：爱讲不开心的事，易忧郁、妒忌，生活追寻感觉好；很珍惜自己的爱和情感，所以想好好地滋养它们，并用最美、最特殊的方式来表达。他们想创造出独一无二、与众不同的形象和作品，所以不停地自我察觉、自我反省，以及自我探索。

　　　　〖主要特质〗：易受情绪影响、倾向追求不寻常、艺术性而富有意义的事物 、多幻想，认为死亡、苦难、悲剧才是极具价值和真实的生命 、对美感的敏锐可见于独特的衣着，及对布置环境的品味显出他的独特性、极具创造力、过分情绪化、容易沮丧或消沉 、常觉生命是一个悲剧 、对人若即若离，怕亲密的关系令人发现自己不完美就会离他而去。

　　　　〖生活风格〗：爱讲不开心的事，易忧郁、妒忌，生活追寻感觉好。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　自我型(Individualist)曾否有人跟你说，你有艺术家的脾气？这个自我型就正正是艺术家的性格-多愁善感及想像力丰富，会常沉醉于自己的想像世界里。另一方面，由于你是感情主导的人，有些工作你不喜欢就可能不会做，不会考虑责任的问题。

　　　　〖嫉妒、比较〗

　　　　自我型的你们其实都有点「艺术家脾气」，对吧！自怜、觉得自己与其他人不一样、喜欢沉醉于自己的想象世界……很多时，第四型的表现会比较抽离，都是因为跟身边人比较，觉得自己不同，其他人不会明白，又觉得其他人都拥有很多你们没有的东西，所以在现实的社交圈子里很难得到满足。

　　　　〖自我沉醉、自怜〗

　　　　由于从现实生活中得不到满足，自我型的朋友都会在幻想里建构自己的世界，制造一些moody的环境，好让自己的情绪得以发泄出来。不过，这样一来，自我型的人都显得比较情绪化，令其他人更不能明白你们，更孤立起来。所以你们要小心，不要让自己过分脱节啊！

　　　　〖基本恐惧〗：没有独特的自我感受或存在意义

　　　　〖基本欲望〗：寻找自我，在内在经验中找到自我认同

　　第五型：智慧型，思想型(Thinker/Observer) 【观察者】

　　　　＊【欲望特质】：追求知识

　　　　〖基本困思〗：我若没有知识，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：冷眼看世界，抽离情感,喜欢思考分析，要知很多，但缺乏行动，对物质生活要求不高，喜欢精神生活，不善表达内心感受 ；想藉由获取更多的知识，来了解环境，面对周遭的事物。他们想找出事情的脉络与原理，做为行动的准则。有了知识，他们才敢行动，也才会有安全感。

　　　　〖主要特质〗：温文儒雅 、有学问 、条理分明 、表达含蓄 、拙於词令 、沉默内向 、冷漠疏离 、欠缺活力 、反应缓慢

　　　　〖生活风格〗：爱观察、批评，把自己抽离，每天有看不完的书。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　理智型(Thinker)你是个很冷静的人，总想跟身边的人和事保持一段距离，也不会乱发脾气发泄情绪。很多时，你都会先做旁观者，后才可投入参与。另外，你也需要充分的私人空间和高度的私隐，否则你会觉得很焦虑，不安定！你也很有机会成为专家，例如电脑啦，漫画啦，时装啦，因为你对知识是非常热爱的！

　　　　〖好辨、抽离〗

　　　　思想型的人常常观察身边的事，却很少参与，所以感情投入也很少。还有，他们好辨，很执着，却少有「辨输」的空间和量度。对知识的执着固然重要，但经验生活中所得的体会也非常可贵，希望你们取得平衡，得到最多！

　　　　〖基本恐惧〗：无能，无知，懒惰

　　　　〖基本欲望〗：能干，知识丰富

　　第六型：忠诚型(Team Player/Loyalist) 【怀疑论者】

　　　　＊【欲望特质】：追求忠心

　　　　〖基本困思〗：我若不顺从，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：做事小心谨慎，不轻易相信别人，多疑虑,喜欢群体生活，为别人做事尽心尽力，不喜欢受人注视，安于现状，不喜转换新环境；相信权威、跟随权威的引导行事，然而另一方面又容易反权威，性格充满矛盾。他们的团体意识很强，需要亲密感，需要被喜爱、被接纳并得到安全的保障。

　　　　〖主要特质〗：忠诚 、警觉 、谨慎 、机智 、务实 、守规 、纪律维持者。

　　　　〖生活风格〗：爱平和讨论，惧怕权威，传统可给予安全感，害怕成就、逃避问题。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　忠诚型(Loyalist)你会是一个很好员工，因为你很忠心尽责。安全感对你都很重要，因为当遇到新的人和事，都会令你产生恐惧、不安的感觉。基于这种恐惧不安，凡事你都会作最坏打算，换句话说，你为人都比较悲观，也较易去逃避了事。

　　　　〖害怕、忧虑、犹豫〗

　　　　忠诚型的你们表现得忠诚，是因为你们害怕，对很多事情皆忧虑，很多时都向坏处打算，所以做人很谨慎。同一原因，由于害怕做错决定，所以当面对抉择的时候，你们大都显得很犹疑，心大心细。适当的忧虑能保护我们，但若过份忧虑则会阻碍我们前行！留意留意！

　　　　〖基本恐惧〗：得不到支援及指引，单凭一己的能力不能兼顾全部

　　　　〖基本欲望〗：得到支援及安全感

　　第七型：活跃型，开朗型(Enthusiast) 【享乐主义者】

　　　　＊【欲望特质】：追求快乐

　　　　〖基本困思〗：我若不带来欢乐，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：乐观,要新鲜感，追上潮流，不喜承受压力，怕负面情绪；想过愉快的生活，想创新、自娱娱人，渴望过比较享受的生活，把人间的不美好化为乌有。他们喜欢投入经验快乐及情绪高昂的世界，所以他们总是不断地寻找快乐、经验快乐。

　　　　〖主要特质〗：快乐热心 、不停活动 、不停获取 、怕严肃认真的事情 、多才多艺 、对玩乐的事非常熟悉亦会花精力钻研 、不惜任何代价只要快乐 、嬉笑怒骂的方式对人对事。

　　　　〖生活风格〗：爱讲自己经验，喜欢制造开心，人生有太多开心的事情等着他。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　活跃型(Adventurer)活跃型的你，就是如此这般：乐观、精力充沛、迷人、好动、贪新鲜、五时花六时变……「最近要玩得开心」就是你的生活哲学！你们很需要生活有新鲜感，所以很不喜欢被束缚、被控制。你的活力是玩的活力，又跟第三型的成就型又有所不同，相信你们是活动搅手，玩极唔厌！

　　　　〖不耐烦、冲动、上瘾〗

　　　　好玩、享乐主义行头的活跃型，做事欠缺耐性，因为你们都很怕闷。不耐烦之余，也很易冲动行事，因第七型的朋友做事鲜有周详计划，很讲即庆，想做就去做！但你们必须要小心，就算遇上一种玩意、兴趣你十分喜欢，也得学习不要沉迷下去！始终要顾及自己的身体及其他事情啊！(我这样说是因为第七型的人比其他型的人更上烟瘾、毒瘾、赌瘾、或者打机瘾等等等等，小心！)

　　　　〖基本恐惧〗：被剥削，被困于痛苦中

　　　　〖基本欲望〗：追求快乐、满足、得偿如愿

　　第八型：领袖型，能力型(Leader) 【保护者】

　　　　＊【欲望特质】：追求权力

　　　　〖基本困思〗：我若没有权力，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：追求权力，讲求实力，不靠他人，有正义感,要话事，喜欢做大事；是绝对的行动派，一碰到问题便马上采取行动去解决。想要独立自主，一切靠自己，依照自己的能力做事，要建设前不惜先破坏，想带领大家走向公平、正义。

　　　　〖主要特质〗：具攻击性、自我中心 、轻视懦弱、尊重强人 、为受压迫者挺身而出 、冲动 、有什?不满意即场发作 、主观 、直觉。

　　　　〖生活风格〗：爱命令，说话大声、有威严，报复心理、爱辩论，靠意志来掌管生活。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　领袖型(Leader)很多领袖都有以下特质：豪爽、不拘小节、自视甚高、遇强越强、关心正义、公平。你们清楚自己的目标，并努力前进。由于不愿被人控制，且具有一定的支配力，所以你们很有潜质做领袖带领大家。由于你们都较好胜，有时候会对人有点攻击性，让人感到压力。

　　　　〖侵略、挑战、反叛〗

　　　　第八型的你通常身兼领袖身份，可以有权力全权安排，也可指挥他人。由于你们的动力较强，有时会予人侵略之感，而这个也是你本身的动力源头，你很有争胜及控制的欲望，但却要小心运用，不要用之伤害别人！此外，你专向难度及规范挑战，就是「明知山有虎，偏向虎山行」的任性。所以很可能，妈妈叫你不要做的东西，你偏不听；老师要你学的，你偏扮傻……你会是这样子吗？要是真的话，会是于你有益吗？

　　　　〖基本恐惧〗：被认为软弱、被人伤害、控制、侵犯

　　　　〖基本欲望〗：自己决定生命的路向，捍卫本身的利益，做强者

　　第九型：和平型，和谐型(Peacemaker) 【调停者】

　　　　＊【欲望特质】：追求和平

　　　　〖基本困思〗：我若不和善，就没有人会爱我。

　　　　〖主要特征〗：须花长时间作决定，难于拒绝他人，不懂宣泄愤怒；显得十分温和，不喜欢与人起冲突，不自夸、不爱出风头，个性淡薄。想要和人和谐相处，避开所有的冲突与紧张，希望事物能维持美好的现状。忽视会让自己不愉快的事物，并尽可能让自己保持平稳、平静。

　　　　〖主要特质〗：温和友善 、忍耐、随和 、怕竞争 、无法集中注意力，有时像梦游 、不到最后一分钟不会完工 、非常倚赖别人的提醒 、注意力集中在细节、次要的事 、对大多数事物没有多大的兴趣 、不喜欢被人支配 、绝不直接表达不满，只是阳奉阴违。

　　　　〖生活风格〗：爱调和，做事缓慢，股票论坛，易懒惰、抑压，生活追寻舒服。

　　　　〖人际关系〗：

　　　　和平型(Peacemaker)在很多情况，你们都是和平使者，善解人意，随和。你们很容易了解别人，却不是太清楚自己想要什么，会显得优柔寡断。相对地说，你们的主见会比较少，宁愿配合其他人的安排，做一个很好的支持者，所以你是比较被动的。

　　　　〖怕羞、怕事、懒惰〗

　　　　和平型的你与世无争，渴望人人能和平共处，很怕引起冲突，是不显眼的一个。由于从不试图突出自己，你们会比较怕羞、怕事，也很容易有躲懒的意欲，因为你喜爱和平，不喜爱辛劳，所以你也不会PUSH自己！若你心想干一番大事，则要好好鞭策自己啦！

　　　　〖基本恐惧〗：转变与压力，失去平衡

　　　　〖基本欲望〗：维系内在的平静及安稳

老婆染指股

浏览：0 | 发布于：2011.05.16 | 分类：默认分类 　　屈指算来，老婆染指股市已有十几个年头了。虽历经股海起伏，却未遭大浪淘沙，依然信步其中，股票论坛。究其原因，是因为她不善于搏杀，特别是她炒股用的法子，与众不同得令人咋舌。

　　按理说她学会并掌握股票的各种技术分析指标应该是没问题的。可是，她却对股票技术指标的钻研应用，没过多久就弃之不理了。她说，这几十种技术指标，常常相互背离，有时甲种指标发出的是买入信号，而乙种指标却发出卖出信号，让人无所适从。所以，她干脆将各种指标弃之不理，只选定一种指标，唯此为大。

　　她选定的技术指标是MACD，这个简单得不能再简单的指标，让她一用就是十几年。

　　她总是根据大盘和个股的MACD，同时在绿柱放到最长、次日开始缩短的时候，选定股票悄悄介入，然后就该干嘛干嘛去了。她不苛求买的价位最低，也不苛求卖的价位最高，总是用平和的心态去做。此后，直到大盘和个股的MACD红柱升高，创出最高红柱之后，次日开始缩短的时候，及时清仓出来。在这期间，你对她说：大盘能到一万点，她只一笑了之;你说大盘会跌到八百点，她也置之不理，始终恪守着自己的操作原则，根据MACD的波动，认真做好每一个波段。每当成功操作完一个波段之后，她就会把这个波段获利的资金从股市里转出来，用于我们的日常生活消费。而就是用这简单而又笨拙的投资方式，不论是牛市还是熊市，每年都会有五六次介入的机会，而每次机会都会给她带来相当可观的收益。

　　老婆就是这样，炒起股来不急不躁。买进后，她不盯盘，不管大盘或是个股的上蹿下跳，乐呵呵地忙她的事去了。用她的话说就是，炒股是个快乐的投资增值过程，只有快乐没有增值，或是只有增值没有快乐，都是不完美的。

试论上市公司筹资偏好(转)

浏览：0 | 发布于：2011.05.13 | 分类：默认分类 　　 摘要：本文主要探讨了上市公司融资偏好，特别针对中国的特殊情况加以分析。文章首先回顾了企业融资的方式，之后比较了以美国、日本为例的发达国家、亚洲主要发展中国家和中国融资结构的区别，发现中国上市公司偏好股权融资。最后，本文试图说明中国上市公司偏好股权融资的原因，归结起来可分为三类：融资方式自身原因、上市公司内部原因以及外部市场原因。

　　　　关键词：融资方式　股权融资　内部融资　债务融资

　　　　一、融资方式概述和全球上市公司融资结构

　　　　上市公司融资分为内源融资和外源融资两种。内源融资主要是通过留存收益：而外源融资又可以分为股权融资和债务融资，债务融资即通过银行或者发行企业债券从投资者那里筹措资金。全球融资结构不尽相同，但是有着一定程度的相似性。

　　　　（一）发达国家上市公司融资结构

　　　　比如美国上市公司融资特征十分鲜明，绝大多数依赖于内部融资（64.1％），然后是发行债券（19.3％）、银行贷款（12.2％），发行股票的份额非常少，只有0.8％。而日本属于内部融资和间接融资（银行贷款）并行的融资结构，银行贷款（40.17％）与内部融资（35.3％）两分天下，发行股票占的份额也非常少，只有3％。

　　　　虽然以美国、日本为代表的发达国家上市公司融资结构不尽相同，有些偏向内部融资，有些偏向银行贷款，但是股权融资占比都不大。

　　　　（二）发展中国家融资结构

　　　　内部融资仍是发展中国家上市公司资金的重要来源，但其在资金来源中重要性低于发达国家：发展中国家对外部资金依赖程度大，但主要是银行贷款的形式。发行股票这种融资方式在发展中国家也没有占到主导地位。

　　　　二、中国上市公司筹资方式现状

　　　　（一）资产负债率偏低

　　　　我国上市公司资产负债率与世界相比一直处于比较低的状态。从1999-2008年，虽然整体上逐年提升，但即使在资产负债率最高的年度（2006年，51.34％）也没有超过1991年发达国家资产负债率的平均水平。

　　　　资产负债率体现了企业长期偿债能力的同时，还反映了企业对负债的利用水平。负债经营是现代企业的基本特征之一，其基本原理就是在保证公司财务稳健的前提下充分发挥财务杠杆的作用，为股东谋求收益最大化。但是上面的分析反映出一直以来我国上市公司相对忽视了债务融资。

　　　　（二）股权筹资偏好

　　　　根据我国上市公司的财务数据，对我国上市公司资本结构的情况进行分析，可以发现我国上市公司资本结构存在明显不同于其他国家上市公司的特征，而偏好于股权融资。

　　　　近年来，我国上市公司融资结构中内部筹资所占比例相当少，有时候甚至为负值，外部筹资比重占绝对优势，其中股权融资在外部筹资额中占比较大。其他年份都是股权融资占比最大，但2003年情况不同，债务融资成为占比最多的方式。这是由于2003年证券监管部门加强了对上市公司股权再融资的监管，并且再融资受到投资者的普遍厌恶，因此股权再融资在长期资金来源中的比重出现了下降，长期负债在长期资金来源中的比重达到历年中的最大值。2004-2009年中，股权融资比例依旧保持高位，所不同的是债务融资比例上升，留存收益比例下降。

　　　　由上述分析可见，从上市公司长期资金的来源构成看，我国上市公司普遍偏好股权融资。我国低资产负债率以及对股权筹资的偏好与现在大多数国家以及发展中国家的上市公司背道而驰，与现代融资结构理论所得出的债务融资优先的结论也存在着背离。下文主要分析产生这种情况的原因。

　　　　三、中国上市公司偏好股权筹资的原因

　　　　（一）融资方式自身原因

　　　　股权融资的直接成本低于债权筹资。在西方发达国家成熟的资本市场环境下，相对于股权融资，债务融资的成本通常较低。但在我国资本市场上，股权融资成本却低于债务融资成本。原因主要有以下两个方面：一是各种税收优惠弱化了负债的财务杠杆效应，使得负债的节税能力变得不明显：二是我国资本市场不完善，股市二级市场的股价长期被高估，市场上投机行为过度，市盈率过高，致使股息率很低。

　　　　以1998-2004年所有中国上市公司为样本，计算出的股权融资成本、债务融资成本的比较，股权融资成本远低于债务融资成本。

　　　　（二）上市公司内部原因

　　　　1、上市公司的现金净流量不足。有利润无现金是我国上市公司的普遍现象，但即使一个盈利的公司，净现金流入不足会增加企业的经营风险，因此，能够减少现金流出的融资方式必然受到公司经营者的青睐。对于债务融资来说。其成本为利息。这个现金流出是无法改变的。但是股权融资，无论是配股还是增发新股，其成本均为股利回报。而我国上市公司的股利分配政策主要由董事会制定，他们往往会少支付现金股利或者改为发放股票股利来减少公司的现金流出。股权融资成本（现金流出）的弹性使得这种融资方式受到欢迎。

　　　　2、国有企业管理层自身利益驱使。我国很多企业都是国有控股，企业的实际所有者是国家，国企的总经理也都是委派的。没有上市的国有企业管理层薪酬相对来说比较低，但是他们没有办法改变自己的薪酬水平。这时，如果企业能够上市，他们就能够争取获得一定比例的股票期权，那么随着资本市场的膨胀，股票期权的价值会越来越大，对于管理层是一笔非常巨大的收入，因此，管理层很有动机提出并实施企业上市的方案。

　　　　（三）外部市场原因

　　　　1、市场对于上市公司业绩考核指标不合理。我国上市公司的会计核算体系是以净资产、净利润为中心的，经营者试图最大化净资产、净利润。上文提到，如果利用债务融资会产生节税收益，由于利息的税前抵扣会带来企业利润的降低，而利润的降低是经营者不愿意看到的，因此，我国上市公司的经营者不愿选择债务融资。

　　　　2、政策导向，盲目圈钱。回顾历史，我国建立证券市场的根本目的是降低国有企业的高负债率，使它们扭亏为盈。而国有企业到证券市场圈钱恰恰能够满足扩大所有者权益，降低负债率的要求。因为政策导向以及企业再融资门槛的降低，引发了新一轮股权融资的热潮，进一步演变成上市公司争相圈钱。无论上市公司是否需要资金，都贪婪地扩股融资。

　　　　3、金融危机对我国上市公司筹资偏好的影响。2008年，伴随着雷曼兄弟的倒闭，全球金融危机正式拉开序幕。金融危机对于上市公司的负面影响是不言而喻的，随着央行货币政策的收紧，商业银行贷款利率会提高。对于借款公司的资信审查也会更加严格，因此上市公司会难以通过债务融资筹措到资金：而股市情况也并不乐观，上市公司增发、配股的资格会因为要求高而变得困难。在金融危机的背景下，上市公司的债务融资和股权融资从大环境上来说都会变得困难起来，而具体的融资偏好也会受政策环境的影响。

　　　　参考文献：

　　　　[1]陈曦，我国上市公司资产负债率及其变动趋势分析一基于1999-2008年我国上市公司的数据，中国外资，2010（1）。

　　　　[2]程艳芬，中国上市公司股权融资偏好分析，中国人民大学，2004（5）。

　　　　[3]国泰安研究服务中心网站。

　　　　[4]何潇，股权融资偏好的行为公司金融理论解释，中国人民大学，股票论坛，2005（5）。

　　　　[5]黄少安，张岗中国上市公司股权融资偏好分析，经济研究，2001（2）。

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　　　　[7]张英明，我国上市公司的融资偏好及成因分析，财会研究，2005（4）。