央行:继续实施稳健货币政策 稳物价是首要任务

　　稳定物价总水平仍为调控首要任务

　　本次例会明确强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，贯彻实施稳健货币政策，并将表述由二季度的“注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性”转变为“增强调控的针对性、有效性和前瞻性”，突出强调了“针对性”，同时新加入了“有效性”和“前瞻性”表述。

　　这样的表述给目前市场存在的对当前货币政策是否转向的疑虑一个回应，继续明确表示要坚持稳健货币政策方向。当前态势下继续坚持稳健方向，既是继续管理通胀预期的需要，也有助于进一步支持经济结构调整和经济发展方式转型。

　　日前召开的央行货币政策委员会2011年第三季度例会分析了当前国内外经济金融形势，并指出，当前我国经济金融运行正向宏观调控的预期方向发展，但经济金融发展面临的形势依然复杂。与二季度例会有所区别的是，本次会议再次强调了“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”，同时强调要“增强调控的针对性、有效性和前瞻性”。

　　会议指出，我国经济继续平稳较快发展，通胀压力有所缓解但仍处在高位。“在二季度例会中，会议对我国通胀形势的表述是”通胀压力仍然处在高位“，三季度以来，通胀压力确实出现减轻迹象。不久前发布的数据就显示，8月份CPI涨幅较7月份有所下降，尽管只是短期数据，但数据上已现”拐点“。并且，食品价格在节后也出现下跌，虽然据此并不能断言通胀已开始步入消退期，但近期看价格继续飙高的动力已略显不足。”来自工行的分析人士指出，“这就是本季度例会对通胀压力表述为”有所缓解“的原因。但要客观承认，当前我国经济面临的最突出问题仍是通胀压力较大。因此，本次例会指出，当前通胀压力有所缓解但仍处在高位，并再次强调要把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”。

　　事实上，自去年四季度货币政策例会强调“要把稳定价格总水平放在更加突出的位置”以来，货币当局就紧密关注通胀问题，并进一步提高了政策针对性。今年以来，“稳定物价”更是成为了政府十项重点工作之首。

　　接受采访的业内人士表示，从目前情况来看，我国的通胀将是一个长期性的现象。这主要是因为：从外部看，输入性通胀压力仍然存在；从内部看，劳动力成本、土地成本以及原材料价格等都在上升，加之中国现在处于经济转型阶段，也会产生通胀压力。因此，有效治理通胀仍是当前经济工作的重心，而要有效抑制通胀压力，还需多措并举、多管齐下。

　　“世界经济发展过程中的不确定因素还很多，加之国内经济运行中还存在通胀高企、局部流动性偏紧、结构性问题突出等问题，这都需要我国宏观调控政策加以灵活应对。”华安证券分析人士表示。

　　值得关注的是，本次例会明确强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，贯彻实施稳健货币政策，并将表述由二季度的“注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性”转变为“增强调控的针对性、有效性和前瞻性”，突出强调了“针对性”，同时新加入了“有效性”和“前瞻性”表述。

　　无疑，这样的表述给目前市场存在的对当前货币政策是否转向的疑虑一个回应，继续明确表示要坚持稳健货币政策方向。当前态势下继续坚持稳健方向，既是继续管理通胀预期的需要，也有助于进一步支持经济结构调整和经济发展方式转型。

　　过往宽松货币政策才是民间高利贷的“祸根”

　　针对温州出现的老板“跑路潮”，近日，温州市委、市政府出台《关于稳定规范金融秩序促进经济转型发展的意见》(下称《意见》)，《意见》一方面要求银行“不抽资、不压贷”，贷款利率上浮幅度最高不得超过30%，确保实现年初确定的新增贷款1000亿的目标。另一方面则“对出走的企业主，要敦促其尽快返回，组织处置；对继续回避的，公安、劳动保障等部门要强势介入，严查快办；对恶意欠薪，搞假倒闭、假出走、假破产的，要从严从重处理。企业主管部门、银行业机构、公安机关要相互配合，必要时控制相关人员出境”。

　　毫无疑问，温州已经隐现民间高利贷金融崩盘的局面。温州政府一方面忧心于银行的“逼债”，制造更大的连锁反映；另外一方面，跟银行一样，温州政府也要防止债务人逃跑，不惜强化“人身控制”的做法。

　　这个局面其实早在意料之中，无论是内蒙还是江浙，这几年来民间高利贷之风愈演愈烈，几成不可收拾。鄂尔多斯的民间借贷利率是30%，温州的也在24%以上。试想，哪个行业能够承受如此之高的资金成本？根据基本原理，经济项目的收益决定资金成本。有时候有些民营企业资金周转不过来，偶尔借一下高利贷，救急一下，这是有可能的，但这种偶发情况不至于烧出高利贷的熊熊大火。只有一种可能就是庞氏骗局式的游戏，这个游戏大多选择中国最高利润率的房地产行业(例如二手市场炒房或者借钱给地产商)。随着政府的货币收缩和对房地产行业调控作用的显现，这个游戏开始终结，玩家夺路狂奔。

　　如果从游戏的最后结局部分看，很容易得出结论“政府的货币紧导致民间金融断裂”，于是很多人呼吁“政府不能坚持货币收缩的路线，要立即采取宽松的货币政策”。但如果从游戏的开头部分看，得出的结论恰好相反，正是因为过往货币宽松导致了某些地区民间金融断裂。这就好比一个人吸毒上瘾，戒毒非常痛苦，有人就说这种痛苦就是因为没有继续吸毒所致。

　　货币宽松是如何促使大规模民间高利贷的呢？有太多的历史和国际证据。比如印度、东南亚和拉美就发现，每次货币宽松，官方利率下跌反而导致民间高利贷盛行，这曾是一个谜团。现在这个问题已经被解决了。中央银行采取货币刺激，一定制造“热行业”和“冷行业”，例如房地产这种依靠大规模资金的行业就是热行业，而那些依靠自我资金积累比如家族零售业就是冷行业。“热行业”在生产方面获得资金成本便宜，但是在销售方面不见得资金成本便宜，因为购买者不仅仅是看按揭利率低，而且有首付这样的门槛限制。房价越高就有很高的炒房预期，但门槛也会变高，所以就需要大量的民间融资集资来进入这个领域，这相当于提高了资本形成的条件。而在这个融资集资的过程中，民间的利率就会因为炒房的高收益预期而被大幅度抬高，最终演变成高利贷。

　　那么如何处理民间高利贷金融崩盘呢？首先，要区分民间高利贷的“救急部分”，很多企业的确是因为救急而借钱的，那么银行可以在这个过程中做一些缓解工作。其次，如果是民间高利贷的庞氏骗局部分，那就不用管它，血泪教训是这个游戏中合理的组成部分。第三，要明白任何国家的银行体系都不能满足小企业融资，这不是中国的问题，而是世界的问题。中小企业的确资产不足，而银行的信用贷款是标准化的，无法做到“无微不至，照顾方方面面”，所以解决的方式却不是让银行“迁就”，而是解除金融管制，让民间金融正规化，发展丰富的金融层次。比如美国很多中小企业不是靠州银行或者跨州银行，而是靠PE、VC或者其他民间的金融合伙企业(LG)，这些机构的大规模存在，才是对这些资产不足、信息非标准化的中小企业真正支持。所以，苛责银行是没意义的，苛刻金融生态的单调才是有意义的，认为货币紧缩搞死中小企业是谬论，恰是货币宽松才制造了民间高利贷灾难。21世纪经济报道

　　与二季度例会表述还有不同的是，本次例会提出，要着力优化信贷结构，并着重强调要“推动产业结构进一步调整，引导金融机构提高金融服务水平，加大对结构调整的信贷支持”。

         国庆大假不孤独 三大央行决议共你度

　　中国市场正在迎来长达7天的国庆假期，但欧美市场的照常运作意味着投资者紧绷着的神经依然无法放松下来。更重要的是，长假期间首先将迎来众多重大风险事件云集的"多事之秋"第一弹三大央行利率决议。

　　1. 澳洲联储目前利率水平：4.75%，市场预期联储维持按兵不动政策

　　澳洲联储(RBA)在9月议息会议中维持利率水平在4.75%不变。联储上周公布的9月会议记录显示，澳洲联储需要更多时间来考量全球经济前景黯淡是否将有助遏制国内的通胀压力。联储委员会非常清楚，家庭谨慎支出和澳元汇价走高，正在迫使制造业、旅游业和教育等领域进行痛苦的重组。会议纪要内容再次表明该联储可能会在未来数月中按兵不动。

　　某美商媒体日内公布的一项调查显示，受访经济分析师认为，澳洲联储下周政策会议几乎肯定将连续第10次维持利率不变，且可能明年整年都将按兵不动。

　　受访的22名分析师一致预测，澳洲联储在10月4日的会议上将维持指标利率在4.75%不变。而期货市场数据反映，下周澳洲联储降息的机率为25%。不过分析师认为，除非未来几日发生重大的全球性事件，否则预计澳洲联储的政策不会突然转向。

　　多数分析师预计，澳洲联储近期不会升息，目前预测指标利率维持在4.75%不变直到2012年年底。这将使该行维持利率不变的时间长达25个月，为1990年代初期澳洲联储开始以指标利率为目标以来的最长持稳纪录。

　　2. 英国央行目前利率水平：0.50%，市场预期央行可能扩大宽松政策规模

　　英国央行(BOE)在9月7-8日的议息会议上以9:0通过维持利率在0.5%不变，同时以8:1通过维持量化宽松规模不变。会议纪要显示，央行委员们距离扩大量化宽松政策(QE)规模又近了一步。分析人士称，英国央行扩大量化宽松规模可能只是时间问题。

　　某美商媒体周三公布的一项调查显示，经济学家认为，由于经济前景疲软，英国央行很有可能在11月重启量化宽松措施。调查中值结果显示，英国央行在10月6日会议上重启量化宽松的概率为40%，而该行在11月重启QE的概率高达75%。

　　经济学家预计，英国央行将把量化宽松规模自2000亿英镑扩大至2500亿英镑，从而刺激经济，并拉低借贷成本。甚至有经济学家预计，英国央行将启动3000亿英镑的第二轮量化宽松措施(QE2).

　　3. 欧洲央行目前利率水平：1.50%，市场预期央行将提供流动性工具

　　欧洲央行(ECB)在9月8日议息会议上宣布维持基准利率在1.50%不变。央行行长特里谢(Jean-Claude Trichet)在会后声明中称该地区经济面临更大的下行风险，准备好提供流动性措施。

　　海外知名媒体公布的一项调查结果显示，在所有76名接受调查的经济学家中，仅有20名预计欧洲央行将在10月6日的议息会议上降息。经济学家预期中值显示，欧洲央行将有70%的几率维持基准利率在1.50%不变。

　　接受调查的多数经济学家预期欧洲央行将首先向金融市场提供更充足的流动性，以缓解流动性紧张的局势。

　　欧洲央行管理委员会委员、斯洛伐克央行行长马库克(Jozef Makuch)上周表示，欧洲央行准备向商业银行提供所有的流动性刺激工具，包括12个月期再融资操作。