马嵬驿杨贵妃:钛白粉

　　钛白粉生产方法主要有硫酸法和氯化法。目前国内钛白粉基本都采用硫酸法生产工艺，氯化法由于所要求的技术壁垒较高，因此氯化法产品仅占全国钛白粉总量的1.5%。

　　从全球来看，用于提取钛白粉的钛资源储量最丰富的是中国，约占全球储存量的30%，但是我国钛资源拥有大量不被国际上看好钒钛磁铁矿，主要储地是四川的攀枝花、西昌地区和河北承德。这类矿物如直接作为钛原料开采，采选的技术难度很大，另一特点是其中杂质成分多，主要是有色金属元素和高钙、镁含量，通过常规采选方法很难分离除尽，这样的矿也不适合于生产氯化法钛白所需的高品位钛渣。

　　因此，我国钛资源的整体情况是储藏量多，但可利用的并不多，相当部份还需要进口。

　　钛白粉供不应求

　　去年，众多钛原料供应国出于保护自身矿产资源的目的，纷纷出台限制出口的政策措施，越南于2010年年底将钛矿税率提高至11%，并采取配额管理制。中国进口越南钛矿从2010年的800元/吨到2011年初的1400元/吨，再到当前的3200元/吨左右，升幅近300%。

　　另外，由于硫酸法提炼钛白粉有一定的环境污染问题，出于环保的目的，国家发改委于2011年3月颁布并自2011年6月1日起施行的 《产业结构调整指导目录 》 中制定了鼓励 “单线产能3万吨/年及以上、并以二氧化钛含量不小于90%的富钛料为原料的氯化法钛白粉生产”，限制“新建硫酸法钛白粉” 的产业政策。 另一方面经历了2008年的金融危机后，国内一大批钛白粉生产企业淘汰。

　　原材料的钛精矿进口受限，钛白粉生产企业准入门槛提高，08年又倒闭了一大批生产企业，最后在2010年中国经济的增长带动下钛白粉需求回升时，市场的供应已严重不足。因此出现了钛白粉产品价格大幅上涨的结果。据资料显示，金红石钛白粉的平均售价从2010年8月的14000/吨上涨到2011年7月的最高价23500/吨，上涨幅度为67%；随后产品价格回落至目前的21500/吨左右。

　　新增钛矿资源需时较长，短期内难迅速提升供应。根据某研究报告显示，钛矿资源的开采工程建设一般需要3年左右投产。在钛白粉生产企业产能扩建一般也需要3至5年时间以建设新的工厂。因此一些研究机构认为，钛白粉的新增产能并不能迅速满足市场增长的需求，在未来一段日子钛精矿和钛白粉的产品价格仍会继续上涨。

　　一些公司并未明显受益市场表现各异

　　受到钛精矿和钛白粉价格大幅上涨的影响，市场预期钛白粉生产企业今年业绩将有大幅提升，一些相关企业在今年股价也逆势大幅上扬，事实上是否全行业受益呢？分析一下几只有代表意义的公司。

　　ST钛白(002145)

　　公司是国内最早引进硫酸法钛白粉生产技术的企业，由于地处甘肃戈壁腹地，原材料及产成品的运输半径长，高额运输费用使得公司营业成本和销售费用远高于行业正常水平，产品不具有市场竞争力，2007年上市以来主营业务连年亏损。生产线常出现系统故障，需要停产维修。

　　2011年中报显示，在钛白粉价格暴涨下，公司中期业绩仍然亏损1500万，但股价却在2011年上涨接近110%。

　　ST新材(600299)

　　钛白粉生产线地处广西百色市。现有1.5万吨/年和1.2万吨/年锐钛型钛白粉生产装臵各一套。2010年产量3.38万吨。其中1.2万吨为锐钛型钛白粉，现在计划扩建产能，预计将会形成6.7万吨的钛白粉产能，到时产品结构将得到改善。

　　ST新材经营钛白粉的同时也兼营多种化工材料，虽然公司中报业绩同比大幅增长近380%至1.32亿元，但是经营现金流却仅有1000万，似乎经营方面也不如外界所猜想的乐观。在2011年ST新材的股价下跌近25%。

　　佰利联(002601)

　　公司专业从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产和销售。公司钛白粉产量10.2万吨，产量排全国前三位，并且出口量连续三年位居全国同行业第一。国内市场占有率为6.93%。

　　公司第三季度预增报告预计，2011年1-9月归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为183%-223%。业绩变动的原因在于，公司主导产品金红石型钛白粉产销量增加，销售价格上涨，销售毛利率提高。股价于2011年7月上市至今下跌了约10%。

　　安纳达(002136)

　　公司是目前安徽省最大的钛白粉生产企业，锐钛型钛白粉产量居全国前列。由于硫酸是用硫酸法生产钛白粉的主要原材料，而公司所处的铜陵地区是我国最主要的硫酸产地，年产量在250 万吨左右。因此，硫酸供应有保障，而且铜陵地区的硫酸价格处于国内最低水平，硫酸的成本具有明显优势。同样受到钛白粉价格上涨的影响，2011年中期业绩同比增长200%至3900万；受到业绩预期造好的原因，2011年股价也上涨接近150%。

　　攀钢钒钛(000629)

　　国内钛精矿企业较少，特别是纯粹的钛矿企业没有。攀钢钒钛是A股市场仅有的一家上市钛矿企业，以开采铁矿为主，2010年钛矿产量折算为55.32万吨。钛矿所占营收比例仅为2.9%。因此这家矿业公司的股价并不受此轮“钛白粉”的行情影响，今年股价下跌20%。

　　高管高位出货、产品价格回落、股价离奇暴跌

　　在今年8月，安纳达股价频屡创新高时，公司的一众高管却开始悄悄卖货。深交所资料显示，在8月19日至8月29日期间，安纳达的几位高管共出售了近10万股的个人持股，成交均价在35元左右。这无疑给炽热的市场淋了一盘冷水和发出一个警号，是否股价已炒得过高了？

　　记者查阅行业资料发现，金红石钛白粉的平均售价从2011年7月的最高价23500/吨，格回落至目前9月的21500/吨左右，跌幅约8.5%。由于钛白粉的价格走势跟钛白粉企业的业绩是正相关的，若此时钛白粉产品价格回落，那被热炒完、目前估值偏高的一众上市公司股价就有非常大的风险，也很有可能钛白粉行情就此结束。

　　更让人觉得离奇的是，在9月27日，上证指数经历前一天的狂跌后小幅回升0.9%；而钛白粉概念股在没有任何公告消息出现的情况下，全数惨跌；28日、29日大盘续跌，一众钛白粉股则一路“追尾”，继续重创。29日收盘ST钛白跌5.01%，ST新材跌3.21%，攀钢钒钛跌6.43%，佰利联跌6.21%，安纳达-9.99%跌停。

　　这种离奇而迅猛的跌势，往往是信息灵敏、察觉到利空消息的持股人急于出货而造成的。至于事情的真相不得而知，但相信往后自然会水落石出的。这一轮钛白粉行情或已接近尾声？