五大因素决定10月A股强弱

现价：2437.80 涨跌：-44.55 涨幅：-1.79% 总手：54631939 金额（万）：4922158 换手率：1.76%

　　近一两个月以来，全球股市跌宕起伏，欧洲股市跌幅甚至超过了30%，欧债危机存在蔓延之虞。9月是欧债重要偿还期，或许也是最坏的时候，而从投资学角度看，最坏的时候往往孕育着新的机遇。

　　地量跌破2437点

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　　意味机会来临

　　从A股本身角度看，沪指自3186点跌至2661点是政策收紧后的正常估值调整，分阶段而言，3067点下跌基于对业绩下滑的预期，而2826点下跌是对欧债和国内货币政策放松预期落空的反应。对于上周二探低2437点后的触底反弹，我们认为只是超跌后的反弹，因为市场不会因一时拉升而改变中期调整趋势。不过，这也给市场带来一个明确的信号，就是二次挖坑很可能将进入尾声。对于这个判断的原因在于，欧债最可怕的事情已经发生，国内紧缩、通胀和地产调控都在有序进行，更重要的是，2437点本身不是技术关键点，更不是密集成交区，其意义远小于之前的2610-2650点，更不及第二密集成交区的2380点，2437点更多的只是具有一种心理象征意义。因此，跌破2437点并非恐慌之时，反而意味着机会的来临。我们认为，在市场趋势上，当前已不宜过分看空，大盘自7月18日见顶2826点以来，调整时间已达43天，9月尚余10个交易日，与重要调整时间周期53日和55天对照， 若本次波段调整依然呈现此前的规律性，则大盘本月底前后形成阶段性底部的几率较大，而9月沪综指有可能是中线探低后期。

　　另外，我们从估值、量能、日换手和持仓数等先行指标看，大盘目前也处于调整中后期。9月14日和9月15日大盘换手率为0.31%和0.32%，而在历史上，2005年时998点低点的日换手为0.7%，当月日均换手为1.25%；同理，1664点最低日换手率为1%，而A股19年来的平均日均换手为2.53%。

　　中登公司近日公布的8月统计月报显示，由于8月沪深两市震荡低位调整，成交量明显回落，投资者活跃度降低，日均新开账户与参与交易账户均处较低水平。其中，持仓A股账户占全部A股有效账户的比重57%，再创年内新低。应该说，持仓账户比例的数值及本轮地量最终很可能落在500亿、448亿或400亿元附近，而这将直接决定未来反弹的高度和级别。为此，我们认为目前应以静制动，尤其不宜跟风杀跌。

　　五大因素决定10月强弱

　　立足9月，我们认为10月市场的支撑力来自通胀数据的继续回落、低估值支撑、对新兴产业的政策扶持以及欧债危机的缓解和美国QE3 预期的强化与推进。而从中长期看，伴随着下跌，市场估值继续下滑。按照11年的业绩预测模型，我们计算出9月15日A股动态市盈率为13.95倍，市净率2.12倍，处于历史相对较低，这也说明大的市场风险正在逐步消化，尤其是外盘走稳有助于A股回归自身发展的轨迹。

　　需要指出的是，大盘趋势性的拐点能否到来将根据货币供应量指标结合政策等诸多因素进行观察，由于当前经济还处回落过程中，在11月份之前，政策不具备反转条件，这也意味着虽然短期市场利好因素有限，但中线风险回报的吸引力已开始显现。权重股板块当前估值处于极低水平，随着四季度临近，通胀率回落和流动性小幅改善趋势进一步得到确认，投资者需要回避超涨板块，而去关注中线相对涨幅落后的板块。结合三季度业绩和大股东增持等两大要素，未来重点关注有大资金流入的代表性个股，珍惜每一次暴跌后的加仓机会，立足价值，博弈重组、布局成长，短线看反弹，中线看政策。

　　立足三季报预增

　　布局错杀成长股

　　对于10月投资策略，我们，建议更多自下而上地选择估值安全、弹性大、政策扶持、具有主题题材的品种，并可适度关注券商、地产、化工、机械、有色、水泥和高铁等超跌强周期板块的关注度，同时继续关注TMT、移动支付、软件和次新股。化工板块有结构性机会，滨化股份、天利高新、四川美丰和广东榕泰等估值不高的公司逢低仍可留意。

　　在目前点位，选股思路需考虑拉长投资周期，适度偏重于中线，关注三季度业绩预增和错杀的二线优质成长股。一旦大盘走稳，这些业绩锁定性高、持续高成长个股的走势有望超越大盘，品种选择上不妨对东山精密、云南锗业和圣农发展等公司进行逢低波段关注。

　　当然，需要清醒认识到的是，当前的通胀形势不会马上大幅回落，决定了紧缩政策不会明显转向，政策可能出现一定程度的放松，但支持方向可能为新能源、节能环保、民生等领域，所以在主题投资上，可重点围绕三季报增长、节能减排、新材料、农业和文化传媒等题材进行重点挖掘。个股选择上可对新联电子、东软载波、日发数码、榕基软件、东材科技等逢低关注。

　　值得一提的是，7月下旬以来A股萎靡不振，而就在此时，不少上市公司大股东或高管却开始逆势出手增持股票，且增持行为日趋密集。8月1日至今，两市共有65家上市公司发生大股东或高管增持总计198笔，增持总量达1.47亿股，涉及总金额约16.64亿元，其中孚日股份和时代出版值得重点留意。

　　最后，我们认为，在下跌过程中，要敢于买入被市场错杀的资产注入预期和整体上市预期的公司，如金自天正、广电网络、秦川发展等。