九乡新闻网韩红天路视频:黄祖斌：美银买卖建行只有阳谋没有阴谋
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/27 14:10:07
黄祖斌：美银买卖建行只有阳谋没有阴谋
(2011-09-13 08:25:57)
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建行
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股票
分类： 财经评论
首先，衡量投资收益，复合年回报率比绝对收益更重要。美银119亿美元的总投资，6年取得171亿美元的总收益，总回报率为144%，年复合回报率为16%。虽然这也是一个比较理想的回报率，但谈不上暴利。更何况在此期间，人民币对美元的汇率升值了近29%，美银的实际收益就更少了。既然美银的投资不存在暴利，建行的股份当初被贱卖的结论也难以成立。
其次，当年的建行并不是优质资产。美银于2005年6月入股建行。2005年年初，中国商业银行的不良资产率高达13.21%，是目前的13倍（上半年国内商业银行不良资产率仅为1%）。2005年，主要商业银行税前利润仅1850亿元，按当时33%的企业所得税税率来算，净利润仅1240亿，仅为2010年商业银行净利润（8991亿）的14%。2005年，全国仅53家银行（约占40%）的资本充足率达到了8%，而目前中国所有银行的资本充足率达到了8%，整体资本充足率高达12.2%。2005年，主要商业银行的不良资产准备金存在6274亿元的缺口，而目前国内商业银行不良资产拨备覆盖率高达249%。
正因为当初中国的商业银行盈利能力差，又有巨额不良资产的包袱，管理水平低下，机构臃肿，银行并未获得资本市场的青睐。当初国有银行曾打算向国有企业出售股份，结果仅长江电力（出资30亿入股建行）等极少数企业象征性地出资入股。而美银、高盛、苏格兰皇家银行等机构入股中资银行的消息传出后，这些机构的股票一度大跌。
第三，社保基金、外管局接手美银抛售的建行将迎来大快人心的结局。《伟大的博弈》一书中提到，19世纪在美国资本市场上占有优势的英国资本，在美国经济萧条时大量抛售美国资产，美国资本被迫接盘。当经济重归繁荣后，人们发现美国资本捡了个大便宜。外资金融机构这两年普遍抛售几年前“低价”购得的中国商业银行股份，一方面是标普、惠誉等评级机构对中国银行业的不良资产前景在缺乏对国情基本了解的情况下小题大做，另一方面是美银等需要筹资应对经营上的亏损和补充资本金。以建行为例，美银当年以1.17倍的市净率入股建行，目前建行H股的动态市净率仅约1.37倍。不出意外的话，美银的抛售实际上将入股建行获得的利润大幅让利于社保基金和外管局。这也是A股投资者应密切关注的机会。
可见，美银入股建行是阳谋而不是阴谋，目前投资者同样可以当年美银入股的价格投资于盈利能力、治理水平已脱胎换骨的商业银行股份。但目前香港和大陆的中资银行股不被市场待见，这其实和当年国有银行的股份遭人讨厌一样，现在喊建行股份被贱卖的人，完全可以用当时美国银行入股建行的价格，大量买进建行或其他中资银行的股份。如果银行股明明在贱卖，还不买，就不要眼红美国银行大赚1000多亿元人民币。
本文发表于今天的《深圳特区报》。