鞍山市齐大山镇:期指缘何贴水改升水

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期指缘何贴水改升水

时间：2011年09月06日 08:33:31 中财网 　　最近这段时间，股市走势低迷，成交清淡。不过此间也有一个很有意思的现象出现，这就是股指期货出现了升水交易。所谓的升水交易，是指在同一时点，股指期货当月合约的价格要高于股市现货指数。在一般情况下，股指期货出现升水交易，被认为是意味着股市可能会有一定的上涨。在目前大盘跌跌不休的背景下出现这种情况，是很令人关注的。
　　大家都清楚，股指期货交易的是人们对未来某个时点股票指数的变动预期，如果看涨的话，那么这个时候股指期货的交易价格就会高于现货指数，也就是出现升水。而如果看跌的话，股指期货的交易价格就会低于现货指数，亦即出现贴水。在今年，由于股市运行环境比较差，多数股票出现下跌，股指期货也就反复出现贴水交易的状况。即便是在6月份，大盘一度反弹，但是因为人们普遍对行情的强度有保留，因此那个时候股指期货也没有出现升水交易，相反继续维持贴水交易。相反，在去年的9月底和10月份，股市出现大幅度上涨，这个时候股指期货就有明显的升水交易出现，一度升水幅度还超过了100点。在实践中，人们可以看到，股指期货的升水与贴水交易状况，确实对股市行情的运行有着一定的提示作用。这也符合股指期货本身的特点，因为它更多是一种价值发现的手段，具有提前发现行情趋势的功能。
　　那么，为什么现在会出现股指期货的升水交易呢？这是否意味着市场的低迷将有所改变呢？应该说现在股指期货的升水幅度还不是很大，像上周五不过5点，因此还不能清晰地得出行情将出现重大转折的结论。但是，一段时间来反复出现的升水交易，还是提示了某些信息。譬如说，作为股指期货合约对应的标的物沪深300指数，经过持续的下跌，现在不但股指处于低位，而且平均市盈率也是处于历史的低位，在相当程度上是超跌了。在这种情况下，如果没有意外利空出现，股指的深幅下跌是不太可能的。而这一点表现在对未来运行趋势更为敏感的股指期货上，就是出现了升水。再譬如，通常现在做股指期货和现货套利的，都是在股票现货上做多，在股指期货上做空。这样一来，通常都会导致股指期货呈现贴水交易的状况。现在连续出现升水交易，反映的是已经很少有人在现货上做多的同时在期货上做空了，因为在股指处于相对低位的时候，这样的操作风险不小。反过来，此时看多者开始主动开设多头部位，这就导致了升水交易的出现。
　　最后，假如说市场上出现了对后市乐观的资金力量，它们认为后市会有很好的上涨，那么会选择一种什么样的产品来投资呢？可以是满仓持有股票，也可以是融资增加持股数量，还可以是购买分级基金来使用资金杠杆，但效果最明显的，应该还是购买股指期货的做多合约。现在，股指期货的未平仓合约并不算多，说明市场上也没有太多的人在运用股指期货作为中线投资的手段。但是此时不断出现的升水交易现象，又令人不得不想象一下，这是否表明在这个人们还不是太关注的金融工具，已经有看多的人在悄然使用了呢？
　　应该说，股指期货出现升水交易的原因很复杂，不能就此简单地得出股市随后将明显上涨的结论。但是，这个信号还是值得注意的，毕竟它给人们观察后市提供了一个新的，有用的视角。□ .桂.浩.明　 .新.闻.晨.报.刊
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