震耳欲聋的近义词:削足适履

削足适履--人民币升值可持续吗？

    话说昨天，俺们粗略的计算了人民币是否会持续的升值 。那么今天，就来思考一下人民币升值的极限在哪里？这就需要对数字更加细化 。先把计算公式写出来：

2011年11月人民币价格=2010年11月人民币价格/（1+1年期利率+cpi涨幅差+货币信用溢价-1年期票面利息）

  1：1年期利率很有可能会上涨到“4”，目前是“3.25”。

  2，cpi涨幅差。从投资者的角度看，这个数值中一定是要加上cpi涨幅差价的。（通胀和cpi是两个概念，我昨天文章中使用的通涨率概念应为cpi概念），因为这是美元量化宽松的真实意图所在。由于联系汇率制度，港币和美元之间的波动区间极小，港币的购买力=美元的购买力。如果美元内部的cpi涨幅远远低于人民币的cpi涨幅，这个差距就是实际利率的差距，投资者是要看实际利率的。这个差价我预估为3-5，取保守数字“3”。

  3，货币信用溢价。 我昨天表达为机会成本（opportunity cost）。即因为购买人民币债券而丧失其它投资的或有利益。有网友在回复中说这个没必要加上，意见是对的。同时我需要考虑在现实操作中投资者的心情，也就是购买美元，或者人民币以后的放心程度。就需要考虑一个信用溢价（premium price），算作“1”个点。

  4，在香港发行的2年期国债利率为1.6。根据2011年现在的1年期利率3.25和2年期利率4.15的比较，我们会得知3.25/4.15=0.7831的比率，因此可以基本近似的套算出2年期国债的1年期利率水平1.6*0.7831=“1.25”。

  5,2010年11月底人民币价格=6.65（印象）。   好了，让我们把上述数字代入公式。则：

2011年11月人民币价格=6.65/（1+0.04+0.03+0.01-0.0125)=【6.23】。该数值即为今年11月底前，人民币可能到达的价格，升值幅度为（6.65-6.23）/6.65=【6.32%】。

  一旦公式中的变量发生改变，人民币升值幅度也可双向调整。但是怎样改变这些变量呢？我们来逐条分析。

  1,1年期利率“4”，改变的可能性不大，因为由于货币投放量带来的GDP增长效果出现明显的递减现象，而改变经济结构也不是短期可以做到的，那么短期内继续保持充分的货币投放是不可避免的。也就必然的使用货币工具对流动性进行回收，即加息+准备金。

  2，cpi涨幅差。随着中国贸易政策的转向，和人民币升值的发酵作用，通货膨胀必然的在美国本土市场中以cpi上升的形式表现出来。而中国，虽然在粮食和能源问题上存在软肋，但是能源问题同样是美国的软肋，构成了美国贸易赤字的大头。而在其它商品方面，中国的过剩产能决定了中国时刻面对的恰恰是通缩风险，而非通胀。虽然超发的货币是个问题，但是中国央行目前采用了“锁定交易，降低货币流动性”的方式，死死地将货币锁定了。打个比方：通过一场人为的三角债，超发的货币在中国已无后顾之忧（这就是短期利率和民间利率飙升的原因）。问题只是粮食价格能否控制，但我估计中国的行政手段的有效性是不可低估的。

  3，货币信用溢价。作为国际储备货币的美元如果不能解决，由于过度的金融衍生产品带来的系统性风险，那么美元的信用溢价就会降低，甚至和人民币形成逆转。

  4，在香港发行的人民币债券利率是给定的，不会改变。

   【美元并不会无休止的贬值，否则通货膨胀最终将作用到美国身上】。当中美cpi差距趋向于0，那么美元货币溢价也将消失。则上述公式即可修改为6.65/（1+0.04-0.0125）=6.47。就已经很接近现在的汇率价格了。结论上看：中美之家的【cpi差额】才是决定人民币升值幅度的关键指标。中国转变贸易政策方向后，通货膨胀几乎必然的会作用到美国人身上，而通胀预期的上升将威胁到美国的长期信用。人民币国际化的大门也就打开了。

    但是，前提是中国的经常项目下和资本项下不出现“巨大”的逆转，和资产泡沫不破裂，以坚持到美国自身危机的出现。几乎可以肯定的是美元一旦逆转，趋势将是无法阻挡的。我在连环计中提到过的问题就会出现：世界势必将同时在“中国仓位”获利了结。我国央行届时也无法关闭国门阻挡短期外汇资本的流出（参见我的“人民币国际化的险途”那篇文章），巨大的人民币仓位没有了美元的背书，同时长期的无效投资，必将使中国经济满地鸡毛。

花开山雨后

苔生路上石

一年复一年

总有些流连

  附录：在连环计那篇文章后的留言中，有网友问：“为什么当美元升值，或者欧元，日元贬值时他们会同时获利平仓？” 答：“比如，一笔1亿日元的投资换到人民币780万，当日元贬值时，780万人民币会换回更多的日元，比如1.2亿甚至更多。所以，当美元升值时，国内人民币资金在通货膨胀风险下会不可避免的投资美元；同时，在我国的日元，欧元短期资本也将无可避免的获利了结。即使是像FDI这样的长期投资也会利用海外金融工具，通过做空人民币保值。

   难道人民币真的就是死局吗？欲知后事如何，且听下回分解。啪---