阿维兰热体育场 容量:人均亏损过半 股指期货被指存制度漏洞

　　“从期货历史数据来看,大部分人的亏损也是一个正常现象。”上海交通大学高级金融学院特聘教授、中国金融研究院副院长吴国俊教授说,这一市场的特征就是快速、高频交易,同时对冲风险。

　　亏损源于手续费“太黑”

　　上海的一位投资者认为,亏损已经超过50%的说法并非空穴来风,按照中金所提供的数据:截至今年6月中旬,中金所开户7.1万户,资金170亿,每日有1.4万人参与交易,保证金占用100亿。按照这个数据,全天活跃的交易者只有二成,另外八成处于休眠状态。而这1.4万较活跃的投资者人均资金超过70万元。那另外不太活跃的5.7万人,合计资金就只有70亿元 人均只有12.3万元。

　　他认为,如果全市场平均的话,这7.1万人的平均保证金余额也不过24万元。相对初期的50万元保证金,减少率超过50%。因此,简单判断期指投资者平均亏损50%,也没有什么不妥。

　　“根据保证金和开户数来这么简单地加减乘除,是有逻辑错误的。”一位接近中金所的期货业人士称,中金所要求开户资金为50万不假,但在开户之后不是一定会用资金单做股指期货,同样可以做其它金属或者期货产品。

　　这位上海投资者将亏损的原因归咎于高昂的手续费。

　　他计算认为,如果沪深300指数目前是3100点,实际价值93万元,接近100万元。每交易一次,交易所要收取万分之0.5的手续费。这意味着,一笔价值100万的合约,双方成交之后再同时平仓,合计要支付给交易所200元,另外还要给期货公司差不多100元。这就是300元。对于两个资金合计100万的人来说,意味着如果他们没有任何盈亏,仅仅做2000手交易,就损失了60万,然后他们基本就不能再有交易了(目前每手合约基本需要20万元保证金)。可对从事期指投机的人来说,一天做几十手交易是司空见惯的!

　　他对比香港恒指交易认为,恒生指数期货相当于十万分之1.15。而中金所是十万分之10,相当于香港标准的9倍。即便如此,香港的征费标准仍显得过贵了。目前,香港恒指期货标准合约每日成交不到10万张,交易所收取的费用不过百万元而已。而中金所每日成交22万张合约,成交金额近300亿元,按照双边600亿计算,中金所每日收取的费用超过3000万(每年250个交易日,就是75亿元),是香港的30倍以上。

　　由此他认为期指市场就是一个巨大的黑洞。

　　但期货界人士认为股指期货手续费在国内市场而言,不算最高,只能算中等偏高。比如一些金属期货品种手续费用就比股指期货手续费高昂。他表示,产品的交易制度设计是为大型机构做套保设计,而非完全的投机性交易,不鼓励短期高频交易,所以手续费不低。提高交易费用跟加印花税一样,效果很好,某些品种的成交量明显下来了,比如铜。”

　　合约设计有制度漏洞

　　“中金所的期货合约是畸形的。”上述上海投资者认为,这个产品杜绝了有效套利者的存在。理由就是,股票是T+1交易的,期指是T+0交易的,二者根本就没有办法实现当日全对冲。“更重要的是,到目前为止,两市甚至没有一个完整的沪深300指数基金可以对冲,也正因为如此,机构基本不玩,只靠投机者在里面。”他表示。

　　“在现货市场,没有对冲产品设计不能说是股指合约设计就有问题。”吴国俊教授说,按照国外经验,标普100和标普500指数合约当初在现货市场也没有对冲产品,在其运行将近30年之后,才在现货市场设计对冲产品。但不能说这个产品合约设计有问题。如果按照合约设计的套保初衷,如果大资金需要现货市场的对冲产品,完全可以自己做一个组合,在沪深300指标股中,挑选出适合自己组合的产品,进行风险对冲。

　　实际上,对于限制投机性高频交易的交易次数和持仓张数,中金所一直在做。接近中金所的人士称,沪深300股指期货交易实行持仓限额制度,进行投机交易的客户号对某一合约的持仓限额为100手,目的是防止实施操纵行为。同时股指期货市场也实行大户持仓报告、盘中实时监控、异常交易监控、跨市场监管等强势监管措施。

　　不过,一位业内人士就坦言自己喜欢高频交易。“运用高频交易可以在市场获利,这种成功非常容易复制。我从来不觉得是做投机,高频交易挣来的钱比做长线股票挣来的钱要肮脏。在监管层看来,高频交易客户是不可取的,人人都应该在期货市场进行风险规避和价格发现。期货市场没有了投机,还是期货么?”

　　对于限制高频交易的措施,他不以为然。“限制撤单次数,这有点道理,因为高频交易的特点是对盘价要求瞬时成交,不成马上就要撤了再追;限制自成交这个也有点道理。毕竟同价位自己双开或者双平,有点操纵市场的意思。这些措施,都是针对高频交易客户的。”

　　“风险偏好不同,投机没啥不好。投机者至少为这个市场贡献了以下最大的一点:为所有的交易参与者提供对手盘!这是投机者的最大贡献,你想要消灭投机者,这个市场就可以关门了。”

　　“参与股指期货交易的人群偏好投机性操作和高频交易,这也是交易所为啥有大量手续费收入的原因。”一位期货公司老总说,“监管层视高频交易为洪水猛兽,从来都是用围堵措施,而不是疏导监管,自然在制度的方向性上就有缺陷。自然是大量参与人群更喜好投机而不是套保。而实际上,没有大型主流机构和资金参与的市场,如何做套保?”