九乡新闻网阴阳双修八益图解:刘利刚：紧缩政策将“暂停”加码
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刘利刚：紧缩政策将“暂停”加码
http://www.sina.com.cn 2011年08月10日08:34 上海商报刘利刚
中国7月宏观经济数据昨晨公布。市场关注的CPI指数同比上升6.5%，创下了37个月以来的新高。与此同时，CPI通胀率也明显高于市场预期。从各分类指数来看，CPI出现明显上升，仍然受到了居住以及食品价格的推动。从环比数据来看，环比通胀率为0.5%，高于上月的0.3%，表明通胀压力似乎仍然没有明显减轻。PPI同比上升7.5%，高于上个月0.4个百分点，由于近期国际大宗商品价格出现明显的下滑，中国的PPI指数明显上升，主要受到了基数效应的影响。
从未来通胀的表现来看，尽管近几个月的环比通胀率出现了较为明显的上升，但考虑到未来几个月的基数较高，未来几个月的CPI同比增速将出现较为明显的下降。与此同时，由于国际大宗商品价格上升动力不足，中国的PPI指数也可能出现明显的下降，这也将最终传导至CPI指数中，导致CPI指数出现一定的下滑。但考虑到目前国内的结构性通胀环境仍然较为复杂，即使同比通胀率下滑，我们也需要对整体通胀形势作出更加细致的评估。
下午公布的其他经济数据则表明，中国实体经济的表现仍然较为强劲。数据显示，工业增加值同比增加14.0%，城市固定资产投资总额前7个月增长25.4%，社会消费品零售总额同比增长17.2%，尽管这三组数据均逊于市场预期，但仍然处于上升通道中，这表明中国的经济表现仍然较为正常。从环比数据来看，工业增加值环比增加0.9%，社会消费品零售总额环比增长1.26%，均处于正常区间内。此外，预期将在今天上午公布的贸易数据也将保持强劲的上升趋势，值得注意的是，市场预期7月的贸易顺差将保持在250亿美元的水平上，创下今年以来的最高点，这也表明中国的经济增长并没有明显的减速迹象。
由于全球经济的下行风险加大，笔者认为，中国央行将很可能暂停目前的紧缩步伐，以等待局势的进一步明朗。但总体而言，紧缩暂停的可能性正在加大，而政策放松的可能性却开始出现上升。
正在肆虐全球金融市场的风暴，也使中国经济前景变得较为复杂。如果全球经济进入新一轮的衰退周期中，中国经济也难以幸免。但是，与2008年的金融危机相比，我们相信中国目前仍然处在较为乐观的情形中，也足以抵御可能出现的更大的金融市场波动。
需要指出的是，中国金融市场相对“独立”于全球金融市场，并且与实体经济的相关度较低，这也表明中国实体经济通过金融管道、受到全球金融市场波动的影响较小。与此同时，历史经验也表明，中国的居民消费受到股市波动的影响也很小，这也表示中国股票市场的“财富效应”和对消费的传导效应也较低。这也在某种程度上阻隔了金融市场与实体经济的联系。
更为重要的是，中国采取的货币政策紧缩措施相对“超前”，这也为未来可能的政策放松提供了较大的空间。在全球大宗商品价格下跌的情形下，中国的通胀环境也将出现一定的好转，如果通胀不再严重威胁宏观经济的稳定，中国央行也可以腾出手来，逐步放松目前紧缩的货币政策，来为经济增长提供动力。从中国央行的政策工具来看，央行可以首先降低目前已经达到历史峰值的存款准备金率，来为市场提供一定的流动性。如果通胀率能够持续降低，央行也可以选择降低利率。而在输入型通胀降低的情形下，中国央行也可以选择逐步放慢人民币升值，以增强出口产品的竞争力。
因此，我们并不认为中国需要如2008年一样，再次使用“财政刺激”政策来增强经济增长的动力，因为中国的财政政策已经足够宽松，而且已经导致了通货膨胀等一系列问题。但需要指出的是，如果全球经济出现明显放缓，中国地方政府面临的债务问题也将因为货币政策的一定放松而出现较为明显的喘息时机。
更加重要的是，中国经济的发展已经不再依赖发达经济体，中国已经成为G3国家产品的重要消费市场，同时，中国也是G3经济体的重要投资来源。中国投资对于美国来说，事实上尤为重要。因此，中国经济的发展模式也显得更加“独立”。因此，中国的政策反应，对于稳定世界经济尤为重要，也有利于其他国家尽快确立政策方向，并快速改善财政环境。(作者系澳新银行大中华区经济研究总监)