阳狮集团:量能分析之低位放量现象

量能分析之低位放量现象

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    ◆低位放量概念
    低位放量是指股价在下跌的过程中，随着价格的走低，成交量也一天比一天减小，在成交量减小到一定程度的时候，场内已经没有多少交易者参与交易，套牢的不想割肉，持币的不敢抄底，这个时候成交量极度萎缩，但是，随着时间的推移，有一些先知先觉的投资者在这个相对的低位开始悄悄地买入，这时成交量就会慢慢地温和放大，股价也可能横盘或者微幅上涨，这个在相对低位，成交量开始放大就是低位放量。
    放量滞涨指股价上涨幅度与成交量放大的幅度不匹配。股价上涨幅度不大，成交量却呈巨量。这种情况一般是由于主力出货造成的。主力无心做多，股价上涨幅度不大，成交量却呈巨量，是出货的表现。当然也有另一种情况，当股价突破重要压力位时，也会放出巨量，这需要具体问题具体分析。
　　高位放量滞涨就是股价经过长期炒作后已经处于相当的高度(或许已经翻了三倍)，然后在一段较短时期内出现成交量不断放大而价格却停滞不前的情况(当然也可能创出了历史新高，但总之涨幅较小)，此时主力出货概率较大，应当慎重。这种情况较多地出现在大幅除权后，因为股价突然变得较低，许多不明真相的投资者一看如此好股才这么点钱，就忍不住想买点，这就是因为高位变得模糊不清而容易蒙蔽人的地方。
    低位放量滞涨指股票在相对低位徘徊数日，突然一天出现量能超过前期，但是价格却没有明显上升，股价的上涨幅度与成交量的幅度不相匹配，一般碰到这样的情况是由于主力试盘的迹象，看抛压的大小，当然也有另一种情况，就是一只股票长时间没有主力关注或者解禁，出现放量，这样的情况属极少数，这需要具体问题具体分析。
    ◆低位放量可能诱多    
    在这一波反弹行情中，有些庄股出现了低位放量的现象，但股价却并没有上涨，而是进行了平台式的整理。随着反弹行情的结束，这部分庄股也走出了破位之势。应该说，这部分庄股的出货迹象还是十分明显的，只不过是这种出货手法具有相当的欺骗性，具体表现在低位与放量两个方面。
    1、出货区域位置：采用低位放量出货的庄股，一般都是一些经过几年炒作的长庄股，其涨幅通常已达5倍以上，有的甚至可以达10倍以上，这就为它们创造出了较大的出货空间。因此，低位放量出货的第一步，就是把股价降至一个视觉上的相对低位，这主要是利用送股后的除权或中期下跌来实现。
    2、K线特点：股价经过一轮中级下跌后，在一个相对低位进行横盘震荡，K线形成矩形或下降三角形的整理形态，但由于大盘正处于上涨行情中，这种横盘震荡往往会被误认为是在构筑中期底部。有的投资者想当然地以为：股价经过大幅下跌后会有反弹，更何况大盘走势也较好，于是便会在该股放量拉升时跟进，可随后该股的走势却并没有出现如投资者所愿的持续拉升。(下跌中继形态通常都是在55日均线以下进行，而且最终股价将向下突破。)
    3、成交量特点：股价在横盘震荡过程中，成交量连续放出，但股价就是不涨，这种量价极不正常的现象应该说是低位放量出货的一个最显著的特点。当7日均量线跌落21日均量线之时，投资者就要小心股价向下突破的可能。
    4、指标特点：在长期的下跌过程中，MACD指标都在0轴以下运行，21日RSI指标在50以下运行，当股价在低位横盘出货时，MACD指标出现回升，但一般不会突破0轴，21日RSI自20附近回升至50，但不能站稳在50以上。
    一般在股票的下跌趋势中，随着不断的下跌买盘和卖盘都逐渐稀少，如果遇到大势或此股的重大利空，盘中尚未完全出局的主力会采取对倒放量拉升的手法吸引根风盘而达到出货的目的。
    中放量中阳线当天分时走势，如果尾盘拉出，主力画线的痕迹很明显，主力放量诱多出货，那么在走势上出现跌破放量前低点的时候将是最重要的止损点。
    利用此种出货方法的股票还有很多，有的持仓较少的主力甚至只用几个交易日就完成了整个过程。缩量构筑抗跌平台后突然放量拉起，利用市场的追涨热情在第二个交易日即开始出货，在实战中投资者要细心分辨，发现此种作盘手法要坚决回避风险。   
    例一：大康牧业(002505)低位放量滞涨为哪般？(图一)

    该股自出权后5月26起开始放量，至8月3日共计49个交易日，换手率高达815.66%，日均换手率为17.25%，而股价在13元~19元之间运行，滞涨明显，虽然不具备前述四大特征，但仍有主力出货的嫌疑。除技术面外，请看下述基本面：
    大康牧业(002505)IPO瞒天过海信息披露存问题被整改   
　　8月5日，大康牧业(002505)发布整改公告，称因信息披露问题被监管部门要求整改。查阅公开披露资料发现，上市才8个多月的大康牧业，被湖南证监局责令整改的公司治理、募集资金管理及使用、财务会计处理、信息披露等方面存在的问题，无疑折射了A股市场的“重灾区”一面。
　　①、带病IPO
　　根据公告，湖南证监局于2011年5月16日—20日对大康牧业进行了现场检查，大康牧业在7月9日公告收到湖南证监局下发的《行政监管措施决定书》。
　　湖南证监局责令大康牧业进行整改的包括4大类共20项问题。
　　值得注意的是，2010年4月23日，大康牧业与湖南溆浦县畜牧水产局签订租赁合同，种猪场年租金为37.9万元，公司于2010年5月份一次支付三年租金113.7万元，全部计入当期生产成本。湖南证监局指出，此项成本费用未根据权责发生制原则、成本配比原则等相关规定，将一次性预付的多期租赁费在支付当期及以后各期分摊处理，分别入各期成本费用，财务会计处理存在问题。而此时，大康牧业的IPO申请尚未上会，其首发申请于2010年9月27日通过证监会发审委审核。
　　更有甚者，大康牧业的招股说明书对重大信息披露不全，公司募投的40万头生猪屠宰项目，曾发生异地重建、政府承诺补偿等事项，招股书却未作为其他重要事项进行披露。招股说明显示，2008年、2009年和2010年上半年，大康牧业净利润分别为2957万、3020万和1577万元，虽然销售收入有较大幅度的增长，但净利润基本上没有增长。在招股说明书中，大康牧业计划发行2600万股新股，募集约2.2亿元资金，用于投资建设年产30万头规模的生态养猪小区和年加工40万头生猪的屠宰加工项目，项目建设期为24—36个月。但上市前，大康牧业已经处于“贫血”状态，截至2010年6月30日，公司通过银行借贷和自有资金对40万头生猪屠宰加工项目投入9016万元，超出初始预计投资8110万元。公开资料表明，截至2006年，大康牧业是湖南怀化市农行不良贷款客户的第六名。
　　湖南证监局此番对大康牧业进行的现场检查，还发现公司监事会会议表决、会议记录及股东大会召开程序不够规范，《公司章程》有待完善，公司财务管理制度未细化和明确，部分制度条款不合规定，内部审计部门工作和合同执行存在缺陷等问题。
    ②、大康牧业IPO瞒天过海
　　据媒体报道，湖南怀化市农业银行(601288)湖天支行前任行长胡思友已向金融系统和公安系统实名举报大康牧业“造假上市”。大康牧业改制后，唐嘉辉持有100万股，梁琴、向来清、周万铭分别持有40万股。
　　胡思友称，梁琴是代他持股；周万铭为时任怀化市证券办主任易图清的代理人；唐嘉辉为时任怀化市证券办具体操作大康牧业改制的经手人谌光成的代理人；向来清为时任怀化市农业综合开发办主任张远铁之妻。
　　招股书显示，在2008年7月前，大康牧业通过多次增资等股权变动，梁琴持股量已达到104.42万股，持股比例为1.63%。2008年9月，梁琴将其持有的104.42万股的股权全部转让给杨巧霞等五个自然人。
　　截至上市前，只有向来清持有64.42万股成为大康牧业第12大股东，梁琴、周万铭、唐嘉辉的股权均已悉数转让。但胡思友表示，梁琴等人将股权转让出去，根本没有经过胡思友、易图清和谌光成的同意，“签名都是伪造的”。
　　胡思友举报称，他出资2万元，至今应持有大康牧业321万股。
　　按照媒体报道，梁琴等人为这些官员代持的大康牧业股权，大康牧业董事长陈黎明已经确认属实，并承认梁琴等人将大康牧业股权转出，并非梁琴等人及其背后代持人完成签字，只不过胡思友等人所持股份“一分钱也没有出过”。
　　但蹊跷的是，根据湖南启元律师事务所出具的《关于湖南大康牧业股份有限公司首次公开发行股票(A 股)并上市的补充法律意见书(一)》，该所审核并取得了股权转让方梁琴出具的《承诺书》，并进行了现场访谈或询证调查，取得了《调查笔录》及询证反馈。
　　而湖南启元律师事务所，也是被中止上市并在二次上会被否的胜景山河的IPO经办律师事务所。
　　“即使不论原始股来源及代持是非，但大康牧业董事长陈黎明对伪造签名已经公开承认了，至少说明股权转让存在造假。”上述投行人士表示，“据此推测，大康牧业招股说明书的信息披露如果深究下去，还有其他问题。”
　　此次突然曝出股权代持和股权转让签名伪造问题，应是大康牧业始料未及，但令人无法释疑的是，媒体公开报道此事至今已经10多天时间，大康牧业却未进行任何有关此事的澄清或说明的信息披露。
    ③、募投暗渡陈仓
　　湖南证监局在大康牧业开展现场检查的时间，距大康牧业的上市日期2010年11月18日刚满半年。
　　重要的在于，大康牧业在上市两月后就变更募投项目主体，但公司董事长陈黎明在上市前的网上路演中却明确表示，绝对不会改变募集资金投资项目。
　　1月26日午间，大康牧业发布公告称，拟对募投的30万头规模生态养猪小区项目实施主体及实施地点进行变更。
　　大康牧业表示，养猪小区项目原定实施主体为公司自身，实施地点为会同县连山乡幸福村等8个乡村，但这8个建设地点较为分散，并涉及到征地、设计、环保、建设报批等审批环节，建设周期相对较长，所以拟对实施主体及地点进行变更。
　　但大康牧业招股书显示，本项目已经取得湖南省怀化市环境保护局出具的《关于对湖南大康牧业股份有限公司三十万头规模生态养猪小区建设项目环境影响报告书的批复》(怀环审［2009］58号)，且公司已签订了上述项目用地的租赁协议，30万头规模生态养猪小区建设项目已于2009年年底完成可研等前期工作。
　　④、大康牧业信息披露前后矛盾
　　此次募投项目实施主体及实施地点进行变更，大康牧业拟出资2176.6元设立全资子公司新康牧业，同时再增资2823.4万元，实施养殖小区项目1万头种猪、10万头商品猪的建设规模；另外对全资子公司永昌畜牧增资3500万元，以永昌畜牧为主体实施养猪小区项目2000头种猪、10万头商品猪的建设规模；余下的8000头种猪及10万头商品猪实施地点变更为大康牧业猫公场，计划投资5281万元。
　　引起关注的是，大康牧业此次宣称新设立的全资子公司新康牧业，实际上就是大康牧业之前以2176.6万元收购的怀化新康牧业100%股权。
　　湖南证监局检查发现，截至2011年1月，大康牧业对新康牧业的增资并未进行，但对该资产的收购已经全面完成。该资产的收购实际实施主体为公司自身，实付1181.25万元。
　　根据《深圳证券交易所募集资金管理办法》，变更募集资金投资项目实施主体，属于募集资金投向变更，公司应履行董事会、股东大会审议程序并披露，保荐机构应出具核查意见。但对于该项目实施主体的变更，具体投资项目的审定等，大康牧业均未履行相应审议程序并披露，保荐机构也未出具核查意见。
　　上市公司变更募集资金投向，应公告新项目的基本情况、可行性分析、经济效益分析。但大康牧业变更募集资金项目以2176.6万元收购新康牧业，同时增资2823.4万元；对子公司永昌畜牧增资3500万元；建设溆浦猫公场养殖场，投入5281万元，均未对项目的可行性分析、经济效益分析等情况进行披露。
　　大康牧业还没有就募集资金项目的投入情况设置台账，违反了《深圳证券交易所募集资金管理办法》，并且未按要求每季度审计募集资金情况，对募集资金使用的内审工作未形成工作底稿，也未对其他重大项目和分子公司进行审计并向董事会报告。
　　在湖南证监局检查之后，大康牧业又于6月10日公告称，公司IPO募投项目将延期投产，而且由于人工和材料涨价等原因，项目已超过原先预计总投资，公司已用自有资金追加投入3320万元，还需要使用超募资金2500万元对该项目进行追加投入。
　　大康牧业发行价为24元/股，对应的市盈率为87.01倍，募集资金总额62400万元，扣除发行费用后，募集资金净额为564408368.16元。根据招股说明书中披露的募集资金用途，公司计划使用募集资金21891万元，超募资金达345498368.16元。
　　“大康牧业募投项目的疑点太多，不排除为了能够顺利上市，募集更多的资金，而粉饰财务报表，提供虚假信息。”前述投行人士称，“大康牧业的盈利水平一般，并且受生猪价格行情波动的影响较大，由于资金紧张，包装上市就成了救命稻草。”
    ⑤、违法成本何在
　　大康牧业的信息披露亦错误连连，2011年一季报合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表均有重大差错，2010年年度报告中的非经常性损益项目、2009年主要产品(种猪、育肥猪、仔猪)的毛利率、2010年育肥猪的成本、2010年营业成本等多处出现数据披露错误。
　　7月4日，大康牧业对2010年年报和今年一季报进行了更正，但仅过9天时间的7月13日，公司又发布2011年半年度业绩预告修正公告，将一季报中预告的上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长30%－40%，修正为90%－120%。
　　根据湖南证监局下发的《行政监管措施决定书》，2010年12月，公司与16名村民签订《猪场转让协议书》收购鸭毛垅养猪场的资产，价值合计1207.59万元，该项交易未经评估，未履行董事会审议程序。
　　大康牧业与长期供应商杨城、杨连贵等人签订的原料供应合同，约定在原料到货后1个月内进行付款、结算，但公司实际操作并未按合同严格执行，特别是2010年底，公司预付杨城、杨连贵大量资金，预付账款余额分别为1016.68万元和1070.5万元，该预付款项购买的原料迟至2011年4月才验收入库，且该项记账凭证均只附有一张借据，没有付款审批单和银行进账单，借据上也仅有陈黎明董事长签字，其他业务人员和管理人员均未签字。
　　体现在大康牧业公司治理方面存在的问题还有，公司支付上海怡桥财经传播有限公司公关费用314797.31元，记账凭证后未附有费用发票，而且公司大量费用报销单仅有报销人和分管领导签字，缺少会计、复核人和出纳的签字。经抽查公司三张借款凭证，个人借款金额分别为100万元、30万元、30万元，其中一张凭证未经任何人审批，一张凭证仅有总经理签字，未经其他管理人员签字。
　　在财务会计处理方面，大康牧业于2011年1月25日协议收购新康牧业100%股权，协议约定的收购基准日为2010年11月30日，收购价格2176.6万元，股权转让手续已于2011年3月1日实施完毕，但公司披露的2011年一季报未对收购的新康牧业纳入合并范围并编制合并报表。
　　另外，公司将发生的与上市有关礼品费、购买相机费等合计561297.31元，冲减了新股发行收入。根据上市公司执行企业会计准则解答相关规定，不是与发行股票直接相关的费用，不能冲减发行收入，应当确认为当期费用。
　　“上市后，大康牧业的公司治理和财务会计处理就出现这么多问题，足可反映此前招股说明书的包装程度。”前述投行人士认为，“大康牧业涉及违规违法问题堪为典型，中介机构可能存在对企业过度包装，保荐机构、会计师事务所和律师事务所负有不可推卸的责任。”
　　然而，尽管大康牧业违法违规已涉及信息披露的多个方面，可谓A股市场问题公司代表，但面对如此现象，湖南证监局只决定对其采取责令改正的措施，没有具体追究任何责任人，中介机构的问责也无动静。
　　资料显示，大康牧业的上市中介机构是中德证券、天健会计师事务所、湖南启元律师事务所和怀化方兴有限责任会计师事务所。
　　“责令整改的违法成本基本等于零，算不上处罚。”上述投行人士表示，“鉴于大康牧业上市前后的存在问题已经扭曲了资本市场的资源配置功能，相信接下来会有进一步的处罚监管措施。”
　　但市场担心的是，大康牧业作为湖南省怀化市的首家上市公司，同时也是湖南继新五丰(600975)之后的第二家上市融资的“养猪专业户”，有关监管执法部门和地方政府会给予重点“保护”。而目前我国证券市场中违规违法数量呈上升态势的主要原因，就在于某些违规违法的预期处罚成本过低。
    低位放量，往往是主力做的假象，翻开K线图看看，绝大多数所谓的低位放量，最终都不是低位，而是半山腰。真正的低位，绝对应该是缩量。大康牧业(002505)可能是“低位放量诱多，建议出局”。
　　◆低位放量诱多与低位放量建仓区别
　　1、成交量在短期内急速放大。低位建仓除非遇特大利好或者板块机遇，一般会缓慢进行。而低位放量出逃的特征是成交量在短期内迅速放大，日换手率连续保持在5%以上，在相对高位，会放出10%以上的成交量，且其间没有起伏，放量过程是一气呵成的。股价在明显的低位，如此放巨量，充分说明有资金在通过对敲出逃。
　　2、上涨时放巨量。主要指即时走势图，上涨时异常放量，成交量大量堆积，给人以不真实的感觉。日涨幅并不大，但是成交量却屡创新高。
　　3、反复震荡。不管是上涨还是下跌，即时走势图上，股价都反复震荡，暴露出主力清仓的意图。
　　4、尾市拉升，连收小阳线。低位建仓的信号一般是尾市打压，日K线经常留下上影线，小阳线与小阴线交替出现。放量出逃的特征是经常在尾市拉升，盘中可能是下跌的，但日K线多以小阳线抱收。由于短期内成交量连续放大，价格上升，形成量价金叉，形态上十分令人看好。
　　5、不会突破前期重要阻力位。突破前期重要阻力位，意味着主力必须吃进更多的筹码，这显然与主力清仓的初衷相悖。
    在大势不好的情况下，主力通过这种方式出逃，成本相当高，而且出货量也不可能大。只所以如此，关键还是非走不可，比如说资金链出现问题，或者公司的基本面出现大的利空，否则主力不会在被套几年、股价远离成本区的情况下强行出货。这种形态具有较强的隐蔽性，即便是老手也有上当的可能。识别的关键还是看成交量的异常放大，尤其在相对高位，如果连续放出10%以上的成交量，可以认为主力在出逃。
    例二：龙星化工(002442)低位放量建仓(图二)

    5月10日至8月5日，日均换手率10.1%。
    据报道，橡胶行业“十二五”的发展思路已经明确，其中，炭黑行业将以淘汰落后产能为手段，培育5-7个规模在50万吨左右、可与跨国炭黑公司抗衡的炭黑集团。
    橡胶协会是在《橡胶行业“十二五”发展规划指导纲要》中明确以上思路的。《纲要》明确炭黑企业的行业准入条件。据悉，“十二五”期间将不再新建规模在5万吨以下的炭黑厂；不再建设产能在2万吨以下（包括干法造粒和湿法造粒）的炭黑生产装置。同时，主管部门还将限期淘汰总规模在5万吨以下、技术装备落后、能耗高、排放超标、作业环境不好的炭黑厂；立即淘汰规模在1.5万吨以下的干法造粒的生产装置。
    针对炭黑行业存在的污染问题，《纲要》提出，要严格贯彻执行《炭黑单位产品能耗限额》国家强制标准，对未达标企业要进行限期整改，复查仍不达标的必须停止生产。“十二五”期间，橡胶工业协会将推广应用炭黑污水处理和回收利用技术，实现污水零排放。同时推广炭黑输送和包装设备密封吸尘新技术，提倡采用大包装和槽车送货方式，减少炭黑粉尘污染。
    我国炭黑行业经过多年的发展，龙头企业的低碳生产水平已经基本能够满足上述要求。上市公司中，黑猫股份和龙星化工作为炭黑行业的龙头，能够满足《纲要》中各项指标的要求，“十二五”期间其成长环境将进一步优化。 
    据了解，我国目前约有炭黑企业100家，年产能430余万吨。但是，行业内中小企业居多，行业集中度差，以致科研经费投入不足，高性能和特种炭黑产品几乎全部依赖进口，进而影响到了下游橡胶企业的发展。业内人士指出，之所以将淘汰炭黑行业的落后产能提上日程，是提高我国橡胶产业竞争力的迫切需要。
    龙星化工专注于炭黑的生产和销售，产品用于轮胎制造、橡胶制品制造及油墨生产等方面。目前公司在生产规模、盈利能力和生产工艺方面均处于国内炭黑行业领先水平。在政策面利好刺激下，作为炭黑行业龙头股将从中明显受益。
    ◆低位放量总结
    可能是出货，也可能是建仓。
    ①、对敲出货：底部成交量在短期内急速放大，阴线时也不缩量。
    ②、建仓：底部放巨量而涨幅不大，且经常出现尾市打压现象。
    ③、出货：底部成交量放大，但始终不过重要阻力位。