曹仁超：买错股应及时止损 长线投资已过时

财经评论人曹仁超(资料图)

　　7月31日，周日。1997年8月开始，投资市场是疯狂的。过去十四年的股市 、汇市、金市、楼市的起起跌跌，既带来机会，但同时破坏力也十分强。如果你感情用事，在不适当时机作出错误决定，遇到的杀伤力是十分大的。（点击阅读>>>曹仁超：牛市二期应拣股不看市）

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　　高潮之时，投资界往往十分乐观，低潮时又极度恐惧—例如1997年的楼市、2000年的科网股热潮及2007年7月的股市；反之，1999年的金价 、2003年的楼价及2009年初的股市，投资界又极度悲观。今天投资者对美元又极度悲观。

　　生于忧患，死于极乐。“天不会塌下来，树不能长高于天！”如果你不冒险便没有收获，如果你不止蚀便好大镬。

　　分析界5月份猜测，美国第二季GDP可上升3.3%，6月份修改为2.7%，7月底公布时只有1.3%(第一季更修订为0.36%)。美国经济增长放缓速度十分快，证明美国自2007年起已陷入日式经济(好也好不了，坏也坏不了).

　　全球GDP 陷低增长

　　无论美国联邦政府或个人皆面对减债压力，令企业不敢招聘新人手，欧债危机亦减慢欧洲的经济扩张，加上中国面对较高通胀压力，2011年下半年全球GDP增长率放缓十分合理。全球GDP陷入低增长是未来大方向(不是衰退)，令全球股市由高P/E时代走向低P/E时代。

　　2001年起人们对美元作为国际储备的信心正在下降，但至今没有一个国家的货币可取代美元的国际地位。这段青黄不接期，令国际金融市场大上大落，美国股市由2000年起步入低P/E时代。

　　投资者担心本月2日美债上限能否及时上调，美债如因此失去3A评级地位都几麻烦，因为不少基金指定只能揸3A级债券，但上周债市表现十分平静，代表No Big Deal.

　　上周股市又再下滑，去年11月至今，恒生指数在4000点内升降，升也升不了，跌也跌不了，但个别股份升降幅度很大，买错股份如不止蚀，损失可以很大。

　　自1997年8月至今，恒生指数过去十四年由1997年8月的16000多点，上升至今天的22000多点。十四年升幅只有约35%，所经历的大上大落包括：1997年亚洲金融风暴、2000年科网股泡沫、2007年10月全球金融海啸及2010年11月开始的中小企洗仓潮，但个别股份升升降降所带来的危机及商机，能否赚钱便看你如何把握。

　　楼价由1997年第二季至今出现“V”形走势，亦是危机与商机并存；黄金由1999年至今上升6倍，由每盎斯252美元上升到1620美元以上，亦提供大量赚钱机会。过去十四年不再是长期投资可以致富的日子，Timing is everything，例如在2009年初买入合适的二线股，到今年高价沽出可以获利10倍；反之，由1997年8月揸热门股票，到了今天仍赚不到钱者大有人在。利用上下摆动所提供的机会去赚钱，已取代长期持有策略。

　　花开须折长揸过时

　　在美国“高频交易”已占据股市50%成交额，香港目前15%交易额是来自高频交易，个人不主张买卖次数太多，但亦反对做不切实际的长线投资。“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”。

　　由2008年11月开始的港股牛市，严格点说只是2007年10月开始的超级大熊市中的一次大反弹，不是真正牛市。香港由1967年起的超级牛市早在1997年8月结束(2000年起港元追随美元贬值，令恒指在2007年10月再创新高点，但以金钱购买力计仍不及1997年8月)。未来恒生指数升穿2007年10月31958点的机会不大。

　　股票市场早已成为少数人赚大钱、大多数人输钱的地方，2009年10月起股市内有衰股、病股、害死人股，同时有好股、不寻常股及一飞冲天股，投资成功与失败由你拣股去决定。但散户拣股水平不高，形成散户日渐退出股票市场。

　　公元2000年，当科网股泡沫爆破时有多少人弃科网股而投资资源股？1997年7月政府推出“八万五”房屋政策到2003年9月的“孙九招”，又有多少人能够做到“buy when the markets going up， sell when the market goes down(顺势而行而非逆水行舟)”？

　　大部分人错失机会，理由是当机会出现之时是那么平凡而不突出，只有小心观察的人才留意到，包括2001年“九一一事件”后联储局改变货币政策，到2009年3月推出QE.

　　下半年经济仍是No doom and no gloom，仍玩拣股唔睇市。中国改革开放政策已推行三十多年，目前进入类似1980年代的香港情况。250多个城市、7亿人口由高铁连接起来，内地消费市场正以惊人速度发展，既是商机处处亦是危机处处。投资决策已不如从前那么容易，但不代表没有商机。

　　愈来愈多中国人加入亿万富翁俱乐部，“今天如何致富？”仍是大部分中国人的兴趣。活在当下，展望未来，自1971年已故美国总统尼克逊宣布美元与黄金脱钩后，世界至今仍商机处处，同时危机常在(1931年8月至1971年8月美国CPI上升170%；1971年8月至今美国CPI共上升453%。即过去四十年美国通胀上升速度，较1971年前四十年快2.66倍)，过去四十年全球产生的新富翁较1971年前的四十年更多，即过去四十年发达机会更多。

　　费雪效应滥发货币

　　影响世界经济三大思潮分别有两个：

　　一、凯恩斯主义。认为经济因需求不足出现经济衰退，政府必须制造赤字刺激需求，保持经济增长。结果引发1970年代的高通胀(年率15%).

　　二、佛利民主义。认为只要货币供应稳定，经济可以自行调节，只会出现行业性盛衰，但整体经济可长期保持繁荣。1980年列根上台后采取佛利民主义，由1982年起美国经济一直保持繁荣，直到2001年受“九一一事件”影响才出现一季GDP负增长。

　　2008年发生金融海啸后，联储局开始全面采用“费雪效应”(提倡者为Fisher教授。他认为，当负债不断增加令利率高企，可引发经济衰退。透过“去杠杆化”恢复经济增长需时太久；反之，如果政府增加货币供应，人为性地压低利率，令美元汇价下跌，可以迅速恢复经济增长)，在2009年3月及2010年11月先后推出QE1及QE2。其理论基础是：只要GDP不断扩大，财赤便不足惧(假如你月入1万元、负债100万元，是很大数目；但当你月入10万元、负债200万元就不足惧).

　　巴菲特在1960年代开始投资，当时市场内有大量“物超所值”的股份值得收集。1982年到2007年美股进入超级大牛市，令大部分股份升至“物非所值”水平后，趋势投资法渐渐取代价值投资法。今天找出“Turnaround股”是每名投资者的梦想，例如在2002年以每股6美元购入Amazon.com，现在每股值218美元；反之，同期的toys.com早已在股市消失。