九乡新闻网金环胡蜂:从ROE的角度看待市场
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/04/28 06:53:21
人民银行上调利率，很多人认为靴子落地，至少接近尾声。所以，股市应该涨，周四一开盘时，市场也是这样反应。但很快就有资金夺命而逃，就连大家都看好，且认为加息对之有利的保险股，直接就是高开低走。凡是认为，靴子落地，股市应该涨的，都是从市场心理角度去思考的，但真正的理性投资人都是从机会成本去考虑，而这个市场恰恰是理性人赚非理性人的钱，所以，注定不可能由非理性的人主导（当然，有时非理性因素也能主导趋势，但最终都会被残酷的修正），所以，只站在心理层面思考不是很全面。
现在一年期银行利率3.5%，银行为了吸引更多的储蓄存款，在设计理财产品的时候必然会设置的比银行利率高一些，甚至为了拉存款会设计的比其他银行的理财产品更高。因为银行在高存款准备金率的影响下，谁的存款增长速度快，谁就可以获得更多的贷款资金，就能获取更高的盈利。以前的理财产品基本上是4%保底，加上浮动的盈利。现在估计有可能设计到4.5%。这个收益率，对绝大多数理性投资人来说已经很不错。因为，这是绝对的无风险收益。不要去管通胀和负利率，因为通胀和负利率，无论买股票还是存银行又或买理财产品，都要承受的。买股票的人认为能战胜通胀是有前提的，就是股市行情要好，但股市行情好，不能单方面认为，得有人争着往里买才行，谁会争着往里买？以现在情况看，只有非理性的人才会这么想，就是只考虑心理因素的人。简单一想，买股票能否获取零风险的4.5%绝对收益吗？
上市公司要想给投资者贡献4.5%的回报，首先净资产收益率得达到15%的水平，因为多数企业分红率不足50%，还得提取公积金和公益金。而且，这是站在净资产角度去投资，但我们多数买的股票都是相对净资产有好多倍溢价，也就是市盈率的倒数绝大多数都小于15%，很多都不到4.5%。任何一个理性的人都能想明白，买股票不划算，而且风险大。有人或会觉得，不能简单的以分红来考虑，还要考虑留存收益的再投资收益。没错，对那些ROE一直很稳定并且高的企业，是不需要分红。但这些企业，有多少不是在40倍、50倍市盈率。当我们付出的价格已完全反映这种高ROE的时候，还有什么优势可言？拿今年的预测市盈率看，券商的预测一向是都偏乐观。就拿最乐观的数据分析，今年预测市盈率在20倍以下的有350家左右，这350家企业中，大多数都是银行、地产，还有一些周期性的大盘股。这些股票为什么如此低的市盈率？如果把银行的债务危机、地产的资金链风险和存货跌价风险都考虑进去，他们的低估值还有什么吸引力？更何况，是拿最乐观的预测数据来分析，实际情况到底应打几折还很难说。
所以，特约评论员周贵银认为，仅凭加息靴子落地，货币政策紧缩接近尾声，就判断股市应持续上涨或不需要考虑风险，都有点偏颇。还有，加息尤其是贷款加息对实体经济带来什么？这次选择对称加息有两个思考：1、不选择非对称加息，这明显偏向银行，为什么要偏向银行，银行没饭吃了？还是债务危机真的很令人担忧，必须要给偏食吃；2、加息会导致银行的坏账增多吗？据说，加息0.25%，地方政府利息负担会增加350亿，房奴们要承受一年7%以上的贷款利息。这些不知道会意味什么？
现在一年期银行利率3.5%，银行为了吸引更多的储蓄存款，在设计理财产品的时候必然会设置的比银行利率高一些，甚至为了拉存款会设计的比其他银行的理财产品更高。因为银行在高存款准备金率的影响下，谁的存款增长速度快，谁就可以获得更多的贷款资金，就能获取更高的盈利。以前的理财产品基本上是4%保底，加上浮动的盈利。现在估计有可能设计到4.5%。这个收益率，对绝大多数理性投资人来说已经很不错。因为，这是绝对的无风险收益。不要去管通胀和负利率，因为通胀和负利率，无论买股票还是存银行又或买理财产品，都要承受的。买股票的人认为能战胜通胀是有前提的，就是股市行情要好，但股市行情好，不能单方面认为，得有人争着往里买才行，谁会争着往里买？以现在情况看，只有非理性的人才会这么想，就是只考虑心理因素的人。简单一想，买股票能否获取零风险的4.5%绝对收益吗？
上市公司要想给投资者贡献4.5%的回报，首先净资产收益率得达到15%的水平，因为多数企业分红率不足50%，还得提取公积金和公益金。而且，这是站在净资产角度去投资，但我们多数买的股票都是相对净资产有好多倍溢价，也就是市盈率的倒数绝大多数都小于15%，很多都不到4.5%。任何一个理性的人都能想明白，买股票不划算，而且风险大。有人或会觉得，不能简单的以分红来考虑，还要考虑留存收益的再投资收益。没错，对那些ROE一直很稳定并且高的企业，是不需要分红。但这些企业，有多少不是在40倍、50倍市盈率。当我们付出的价格已完全反映这种高ROE的时候，还有什么优势可言？拿今年的预测市盈率看，券商的预测一向是都偏乐观。就拿最乐观的数据分析，今年预测市盈率在20倍以下的有350家左右，这350家企业中，大多数都是银行、地产，还有一些周期性的大盘股。这些股票为什么如此低的市盈率？如果把银行的债务危机、地产的资金链风险和存货跌价风险都考虑进去，他们的低估值还有什么吸引力？更何况，是拿最乐观的预测数据来分析，实际情况到底应打几折还很难说。
所以，特约评论员周贵银认为，仅凭加息靴子落地，货币政策紧缩接近尾声，就判断股市应持续上涨或不需要考虑风险，都有点偏颇。还有，加息尤其是贷款加息对实体经济带来什么？这次选择对称加息有两个思考：1、不选择非对称加息，这明显偏向银行，为什么要偏向银行，银行没饭吃了？还是债务危机真的很令人担忧，必须要给偏食吃；2、加息会导致银行的坏账增多吗？据说，加息0.25%，地方政府利息负担会增加350亿，房奴们要承受一年7%以上的贷款利息。这些不知道会意味什么？
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