醉驾致人死亡怎么判刑:申银万国：下半年沪指有500点的上涨空间

腾讯财经讯 2011年6月22日-23日，申银万国证券在贵阳召开“申银万国·2011下半年投资中国论坛”，会议以“走出困局”为主题，围绕如何摆脱困局，寻找资本市场的确定性投资价值，发布了对目前中国经济的整体判断及下半年相关领域的最新观点。

对于下半年的宏观经济，申万认为核心问题是如何平衡通胀、增长和转型三者的关系，申万判断中国经济有望在3、4季度之间走出小滞胀，迎来小复苏。申万研究依然认为通胀失控的可能不大，全年CPI估计为4.9%，呈现倒U型走势。高点在6、7月份，10月份之后压力会明显减轻。

申万指出，随着市场预期修复，投资者意识到2011年25%左右的盈利增速有望实现，此时给予13倍动态市盈率(去年2319点对应的动态PE为12.4倍)，上证综指有大约500点的上涨空间。投资者要降低预期收益率、重视估值、左侧出手，赚心动带来的机会。

申万表示，持有集中度高的公司是下半年的最佳策略，因为其有超越行业平均盈利的能力。申万研究分三条线梳理了集中度提高的行业和公司：第一条线是政策导向下的行业集中度提升，主要是煤炭、水泥、锡、钨、锑；第二条线是行业自身集中度提升，主要是家电、啤酒、工程机械、电池、电子等；第三条线是打通上下产业链企业，主要是煤化工、建立林木基地的造纸、开展储运业务的煤炭、打通上下游产业链的食品生产。

申银万国发布宏观经济和策略报告的主要观点如下：

破解不可能三角——2011年中期中国经济报告

当前中国经济面临的核心问题是如何平衡通胀、增长和转型三者的关系问题。要转型就要理顺不合理的要素价格，通胀就要上行。要控制通胀，就要收紧信贷，增长风险增加。如若太在意增长，转型就很难顺利推进，而通胀也很难得到控制。这三大问题互相纠结，似乎很难兼顾，形成了中国经济的不可能三角。而后危机时期美国的困局加剧了中国宏观调控的压力。

申万研究认为靠原有的制度很难实现三者兼顾，而制度改革和创新将有助于破解“不可能三角”问题，推动中国经济进入良性循环，把握这些大趋势更有助于对短期中国经济做出准确的判断。

第一，破解通胀和转型的困局。关键有二：一是涨价有理，但还要涨价有度。要根据企业和居民的承受力设计好价格改革的进度。二是提高居民和企业的通胀容忍度。对居民而言，通过减税、加大转移支付力度和补贴力度等，提高居民抗通胀冲击能力。对企业而言，一方面，通过降低营业税、增值税等减税措施降低企业成本，提高企业的抗通胀冲击力，另一方面，鼓励发展新兴产业，推动产业升级，减少对传统能源的依赖，提高抗通胀冲击能力。

第二，破解通胀和增长的困局。通胀和增长的典型困局是治理通胀，收紧信贷，影响增长，引发金融风险。要摆脱一收就死，一放就乱的魔咒，核心是改变增长过于依赖银行信贷的情况。首先是加大直接融资的比重，形成多元化的融资结构。对大企业而言，凭借良好的资质，可以通过上市、发行公司债券等筹集资金；对中小企业而言，通过中小板、创业板，以及通过鼓励产业基金等方式拓宽中小企业的融资渠道。其次，在解决融资平台问题的基础上，开辟地方新的资金来源。中国地方政府债务大幅上升有其合理性，94年财税体制改革后，中央和地方的财权与事权不匹配是主要原因。考虑到地方债务形成的合理性，可借鉴四大国有银行不良资产剥离的方式解决地方融资平台的债务问题。为地方政府开辟新的财源，一方面，允许地方政府发债。美国等发达国家都是以直接融资为主，即使是在间接融资占比较高的日本，基础设施建设资金来源中，地方债也占有20%左右的比重，但是在中国，通过债券筹集的资金仅占不到1%；另一方面，变土地财政为国有资产财政。土地仅仅是政府的资产之一，而不是全部，过去十年房地产市场的发展使得土地财政的作用发挥到极致，在房地产调控，土地财政负面作用太大的情况下，可通过政府掌握的其他资产例如国有企业资产、外汇储备等的经营筹集资金。当然，最重要的是也是最根本的是改革财税制度，形成中央与地方政府财权和事权相匹配的财税体制。

第三，破解增长和转型的困局。增长和转型的矛盾主要体现在要素价格改革、分配结构调整将增加企业成本，影响经济增长。但是从另一个方面看，完全可以通过制度设计将二者统一起来，通过转型来推动增长。对于中国这样的大国经济，寻找这样的新动力也具备这样的空间和可能。一是城镇化。城乡差距的缩小以及城镇化的不断推进既是缩小城乡差距的转型，也是中国经济发展重要的推动力。二是中西部。随着中西部政策引力和要素优势的凸显，中西部的发展值得期待。三是消费性投资。消费性投资是带动中国经济由投资和出口外循环到投资和消费内循环的关键，是十二五期间以投资促消费的新举措，也将成为以转型促增长的新增长点。

立足以上分析，申万研究维持对中国经济的乐观判断，并判断中国经济有望在3、4季度之间走出小滞胀，迎来小复苏。第一，关于通胀。根据对通胀分析的三维逻辑框架，申万研究依然认为通胀失控的可能不大，全年CPI估计为4.9%，呈现倒U型走势。高点在6、7月份，10月份之后压力会明显减轻。第二，关于政策。伴随着宏观调控目标的基本达到，宏观政策会择机微调。观察的信号包括：管理层对宏观调控效果的进一步肯定、地方融资平台清理整顿结束、市政债券大规模发行、项目审批进程加快、国有投资增速加快等。货币政策维持稳健基调，但是紧缩力度会降低。伴随着通胀的稳定，利率和准备金率的调控接近尾声，预计年内还将加息1次，时间点是6-7月份；对于准备金，由于下半年资金回笼压力不大，准备金率上调的频率将明显降低，预计上调2次左右至22.5%；汇率：人民币对美元继续有序升值，维持年内升值到6.3，升值5％左右的判断。第三，关于经济。申万研究预计2011年经济仍可实现高增长，预计GDP增速为10%，并呈现U型走势。其中2-4季度GDP增速预计分别为9.5%、10.4%、10.2%。中西部、产业升级等转型性投资正在对中国经济推动作用正在明显提升；第四，关于企业盈利。企业利润增长有压力，但并不悲观。需求总体稳定有助于企业盈利稳定，预计全年工业企业盈利增速为26%，企业利润不会出现负增长。