酯类物质:译言网 | 从几张图看美国数量宽松的悲惨失败

来源：百度文库编辑：九乡新闻网时间：2024/05/06 00:04:27

糟糕的非农就业数据公布后，媒体有一些报道认为数量宽松是一个悲惨的失败。CNBC的David Faber和Zero Hedge的Tyler Durden就都抱有同样的观点。我认识的一个聪明的家伙发给我一些和这个想法有关的图片。基本情况是，除了确实提振了股票市场这一事实之外，数量宽松对实体经济没有任何可衡量的贡献。我们将不会看到第三轮数量宽松QE3（依本人愚见），因为甚至伯南克本人也知道数量宽松屁用没有。
　　下面的几个图表展示了各种不同的经济指数与数量宽松变化之间的关系，数量宽松用美联储的资产负债表规模来衡量。
　　◆房地产
　　从这张图表的早期部分看，房价似乎跟随了数量宽松的实行。但是不要被假象欺骗了。房价的短期上涨要归功于对首次购房者的税收优惠。【显而易见的是这些财政刺激只是将未来的消费偷到现在。】减税优惠过期后，房价又重回下降通道。第一轮数量宽松（QE1）和２００９年的房价跳跃没有任何关系。而第二轮数量宽松（QE2）对房地产市场的衰退根本没有任何影响。

　　◆GDP
　　在这张图表上，我看不到QE1（特别是QE2）对经济增长有任何可衡量的贡献。２００９的GDP增长是《美国复苏与再投资法案》，也就是８０００亿美元经济刺激计划的结果。当政府支出减少后，GDP也开始下降。政府支出确实促进了经济增长。数量宽松只有很少或几乎根本没有效果。

　　◆就业
　　美联储也许会用下面这张图来证明他们改善了就业。回想一下全国人口普查带来的临时性雇佣是２０１０年三月份到六月份就业大量增长的原因，我认为今年比去年就业小幅增长的原因是人们被逼接受原本并不想要的工作，而不是真正的或健康的工作机会增加。

　　如果伯南克真的辩护自己的所作所为是促进就业的，那么我将用下面这张可以显示过去和现在情况对比的表来反驳他。基本意思是，在经历了数万亿美元政府支出和美联储资产负债表的大幅扩张之后，我们的就业是仅仅回到了十年前的水平。（并非巧合的是现在平均房价也在２０００年的水平。）

　　◆股票/大宗商品
　　伯南克和他的主要副手Brian Sack都曾不止一次地说衡量数量宽松是否成功的最好方法是看它对股价的影响。扩张的美联储资产负债表和上升的标普指数之间的相关系数是８５％Ｒ＾２。据此，人们可以安全地认为廉价资金确实可以推高股票价值。但我要说的是，“这关我什么事呢？”上面的所有图表都显示实体经济没有任何改善。【实际上，高价格的股票对消费者支出的影响非常有限。】没错，股票持有是相当广泛的。但对大多数拥有４０１Ｋ帐户的人来说，他们只不过是挽回了一部分几年前的损失而已。全国只有前５％的人发了大财。就像我说的，这关我什么事呢？

　　我希望伯南克有一天真的用数量宽松对股市有好处这一论据。如果他真敢尝试这样做，这样的辩解只会令他颜面扫地。股市和数量宽松的相关系数在８５％，这和大宗商品和数量宽松的相关性是完全一致的的。所以实际上数量宽松带给我们的只是富人更富，而另外９５％的人不得不为消费的每样东西付出更高的价格。

　　注意最近以来在股票和大宗商品的图表中都产生了交叉，这可是非常大的危险信号。
　　◆民众穷苦境遇
　　对数量宽松而言，我认为下面这张图说明了一切。数量宽松和政府发给贫民的食品券在同步增加。你可以说数量宽松一个失败了吗？

　　◆利率和将来
　　最后一张图表有一个问号是有重要原因的。图表显示了数量宽松的时间期限，同时跟踪了十年期债券和标普指数的表现。请注意前两轮数量宽松和债券收益率几乎完全的相关性。有数量宽松时，收益率上升；没有数量宽松时，收益率下降。怎样解读这一现象呢？这是否意味着没有日常的数量宽松经济就将停滞，债券收益率就会下降呢？又或者这意味着市场如此恐惧数量宽松的暗含之义（货币化），当宽松政策在执行时，人们就厌恶而抛弃债券？我想也许两者都有一点。

　　注意在图表的末端有一个正在形成的背离。这个背离恰恰在伯南克宣布数量宽松结束时开始形成。这不是一个巧合。根据我多年的观察，债券市场是比股票市场更好的未来“晴雨表”。债券市场对即将来临的麻烦给出了一些重要的信号。有一件事情你可以相信。这个背离不会持续很久。要么利率在未来的几个月里上升，要么股票市场将遭受重击。

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