九乡新闻网郭庆军:购买“硬资产”防御“量化宽松”
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/05 13:47:17
由于各国政府竞相赶印钞票，4月14日至16日，原油被黄金和白银赶上了。因此，防御“量化宽松”货币政策的唯一办法就是购买商品方面的“硬资产”。然而在商品之间有几个值得注意的差异性，这些差异性最终将导致某些商品在未来的演变更具攻击性。
存储光谱——黄色、银色、红色和黑色
黄金和白银在存储光谱的末尾，原油在另一端，铜居中间。黄金和白银存储起来更便捷更容易，因为它们占用空间很小。虽然有安全费用，但相对于每年的矿产量来说很好管理，投资者可以在银行买个保险柜，或把它们存储在地下室。然而原油完全不同，它储存的成本非常巨大，因为石油占了非常多的物理空间。相对于每天向市场注入的庞大的供给量，存储容量是有限的，这使得它成为一个很差的长期对冲工具，因为投资者担心以政府名义的货币贬值。
铜居中间，因为每年的铜产量比金银更多，因此尽管其存储比原油便捷，但如果中国因为价格高而停止购买，则存储成本上升超过了预期的通货膨胀敞口，导致铜价在中央银行启动一种积极的方式实行紧缩政策之前上升。这里主要是指英国、欧洲和美国的央行。 中国对铜的影响
这就是为什么铜位于今年年初通货膨胀的最前列之后遭遇到国际贸易和市场危机。铜每磅为4.65美元，有涨到每磅6美元的趋势，但由于中国基本退出收购而停滞，相比之下白银接过铜的接力棒，成为了冲破通货膨胀的领导者。中国希望铜“坚持住”，由于铜矿产生的新供应量，为保持供需平衡，贸易商需要中国每月购买来保持市场需求量。
毕竟，中国一直以一个非常低的底价囤积铜，因为金融危机为他们提供了一个极佳的买进机会。所以，在如此高的价格下，相对铜现有的供给量，削减购买是有道理的。铜价格的影响因素会拖延铜价格直线上升的趋势，使得价格几个月内一直在每磅4.30美元的箱体内徘徊。因此，任何关于中国提高利率或执行其他导致未来经济增长放缓的紧缩政策，都可以真正抑制铜价，使铜易受供给与储存成本动态对抗的影响，以致于黄金和白银可以在很大程度上避免成为投资工具。 铜和原油——工业产品
工业，特别是石油工业对铜的需求，更受价格影响。相对于黄金和白银，铜更容易由于价格上涨而导致需求被压制。目前这种情况由于投机性交易商与强大的工业需求对抗而加剧了。换言之，如黄金和白银价格上涨，印度购买黄金的消费者将可能减少，但这并不形成影响价格的主要因素，即使投机性交易商真的认为央行将像津巴布韦那样印刷钞票。
问题是，因深陷来自于金银造势交易的贸易上升气流中，原油价格被人为地提高。实际上供需基本面引起了更多的石油市场的需求被压制，由每天冲击市场的巨大的现货供应量而产生的高仓储成本，最终成为石油价格上涨的终结者。
与去年同期相比，现在的美国汽油需求数是负数，为-1.6％。从经济复苏开始，馏分油需求与去年同期相比，处于其最低点。而库辛(Cushing)的库存数量，连创历史新高，且每星期都创造新的记录(见图1)。
图1 库辛(Cushing)每周不错的结存量(SPR原油除外)，单位：千桶
资料美国能源情报署
美国原油库存在1990年6月创建了新的38817.2万桶的单日记录，而目前已经突破了35900万桶的极限值(见图2)。
在过去石油周期季节性需求多的14周时间里，我们已经创建了13周的记录。以这样的速度下去，加上因市场需求而产生的这么高的价格，美国真的就要淹没在石油中了。在周期季节性需求较少的时间里，当存储容量被完全堆满时，加上石油输出国组织(OPEC)的成员没有削减主要产量，价格将于今年下半年下调。
图2 美国原油每周的结存量(SPR原油除外)，单位：千桶
资料美国能源情报署
6度的分离——原油VS金银
这是区分原油和黄金与白银的依据。虽然从工业需求的角度来看，铜与原油有一些相似的特点，但实际上还是差得很远。一旦工业和消费需求减缓，超过每天市场上的现有供给，那么就会产生盈余，存储容量也会开始较快填满。半年之后，再也不能忽视基本面，如果供给量仍然超过每天的需求量，达到了现有的存储容量，那么美元贬值多少也没关系，因为美联储实行了宽松的货币政策，但事实上价格已经下降。 原油——经济商品
这就是为什么长期来看原油不像黄金和白银一样可作为汇率对冲(currency hedge)的工具。这种情况最终会被市场的基本面打破——同样的投机性需求，可以克服消费疲弱和黄金与白银的工业需求，却不能充分地弥补高价格对消费疲弱和原油工业需求造成的损失。
最后，原油是一种经济商品，受基本的经济供给原则制约，其需求和价格取决于与每天进入市场的现有供应量相关的巨大存储成本。因此，投机性需求拉动了一段时间的石油价格，但最终较高的价格对进一步的需求创造了破坏性条件。从长期来看，基本面最终会在石油市场中获胜，这一事实最终会导致价格的剧烈修正。正如2008年油价突破147美元后半年急速暴跌至34美元。 投资应对方法
当石油价格由于供应和需求的基本面而进行修正时，它会引发一个相当大数量的获利盘抛售，这些获利盘是在石油的热潮和油价飙升中获益的。
石油巨头多数是拥有长期广阔前景的好公司，但他们的股票将最有可能因为石油价格的调整而下跌。这种情况下，投资者可以选择继续投资，或获利回吐取得部分可观的利润，等待不可避免的价格调整，然后再以低得多的，至少是在200日移动均线附近的价格买进同样优秀的公司股票。
所以，表面看起来是在与石油相关的商品市场投资中获利，但有相当大的利润是来自于石油价格的急剧增长。一旦石油价格修正，我们将不会因为没有锁定这些利润而感到惋惜。 成功或失败
我经常想起2008年石油价格的最后一次急剧增长，埃克森美孚(XOM)超过每股95美元。我的母亲，作为一个长期投资者，却并没有获得利润，因为我告诉她消费者和经济不可能以每加仑4美元的汽油价格而获利，埃克森美孚石油价格会随着石油市场价格的修正而调整。如果她在大机构开始抛售前卖掉她的股份，那么她可以每股60美元买进埃克森美孚，在不到6个月的时间里，产生了每股35美元的差额。现在我不能预测到哪些能源公司能在6个月内做到像埃克森美孚那样，但其中大多数公司在很短时间内已经取得很大进展。至于埃克森美孚，最近和去年7月那个夏天低迷的市场一样达到了每股58美元。
因此，这个故事的教训是——不要怕，买进一个很好的行业后，只管坐等获利。那么长久驻足华尔街的准则就是——“牛赚钱，熊赚钱，但猪只能被宰！”
http://futures.cnfol.com/110503/133,1379,9786014,00.shtml
存储光谱——黄色、银色、红色和黑色
黄金和白银在存储光谱的末尾，原油在另一端，铜居中间。黄金和白银存储起来更便捷更容易，因为它们占用空间很小。虽然有安全费用，但相对于每年的矿产量来说很好管理，投资者可以在银行买个保险柜，或把它们存储在地下室。然而原油完全不同，它储存的成本非常巨大，因为石油占了非常多的物理空间。相对于每天向市场注入的庞大的供给量，存储容量是有限的，这使得它成为一个很差的长期对冲工具，因为投资者担心以政府名义的货币贬值。
铜居中间，因为每年的铜产量比金银更多，因此尽管其存储比原油便捷，但如果中国因为价格高而停止购买，则存储成本上升超过了预期的通货膨胀敞口，导致铜价在中央银行启动一种积极的方式实行紧缩政策之前上升。这里主要是指英国、欧洲和美国的央行。 中国对铜的影响
这就是为什么铜位于今年年初通货膨胀的最前列之后遭遇到国际贸易和市场危机。铜每磅为4.65美元，有涨到每磅6美元的趋势，但由于中国基本退出收购而停滞，相比之下白银接过铜的接力棒，成为了冲破通货膨胀的领导者。中国希望铜“坚持住”，由于铜矿产生的新供应量，为保持供需平衡，贸易商需要中国每月购买来保持市场需求量。
毕竟，中国一直以一个非常低的底价囤积铜，因为金融危机为他们提供了一个极佳的买进机会。所以，在如此高的价格下，相对铜现有的供给量，削减购买是有道理的。铜价格的影响因素会拖延铜价格直线上升的趋势，使得价格几个月内一直在每磅4.30美元的箱体内徘徊。因此，任何关于中国提高利率或执行其他导致未来经济增长放缓的紧缩政策，都可以真正抑制铜价，使铜易受供给与储存成本动态对抗的影响，以致于黄金和白银可以在很大程度上避免成为投资工具。 铜和原油——工业产品
工业，特别是石油工业对铜的需求，更受价格影响。相对于黄金和白银，铜更容易由于价格上涨而导致需求被压制。目前这种情况由于投机性交易商与强大的工业需求对抗而加剧了。换言之，如黄金和白银价格上涨，印度购买黄金的消费者将可能减少，但这并不形成影响价格的主要因素，即使投机性交易商真的认为央行将像津巴布韦那样印刷钞票。
问题是，因深陷来自于金银造势交易的贸易上升气流中，原油价格被人为地提高。实际上供需基本面引起了更多的石油市场的需求被压制，由每天冲击市场的巨大的现货供应量而产生的高仓储成本，最终成为石油价格上涨的终结者。
与去年同期相比，现在的美国汽油需求数是负数，为-1.6％。从经济复苏开始，馏分油需求与去年同期相比，处于其最低点。而库辛(Cushing)的库存数量，连创历史新高，且每星期都创造新的记录(见图1)。
图1 库辛(Cushing)每周不错的结存量(SPR原油除外)，单位：千桶
资料美国能源情报署
美国原油库存在1990年6月创建了新的38817.2万桶的单日记录，而目前已经突破了35900万桶的极限值(见图2)。
在过去石油周期季节性需求多的14周时间里，我们已经创建了13周的记录。以这样的速度下去，加上因市场需求而产生的这么高的价格，美国真的就要淹没在石油中了。在周期季节性需求较少的时间里，当存储容量被完全堆满时，加上石油输出国组织(OPEC)的成员没有削减主要产量，价格将于今年下半年下调。
图2 美国原油每周的结存量(SPR原油除外)，单位：千桶
资料美国能源情报署
6度的分离——原油VS金银
这是区分原油和黄金与白银的依据。虽然从工业需求的角度来看，铜与原油有一些相似的特点，但实际上还是差得很远。一旦工业和消费需求减缓，超过每天市场上的现有供给，那么就会产生盈余，存储容量也会开始较快填满。半年之后，再也不能忽视基本面，如果供给量仍然超过每天的需求量，达到了现有的存储容量，那么美元贬值多少也没关系，因为美联储实行了宽松的货币政策，但事实上价格已经下降。 原油——经济商品
这就是为什么长期来看原油不像黄金和白银一样可作为汇率对冲(currency hedge)的工具。这种情况最终会被市场的基本面打破——同样的投机性需求，可以克服消费疲弱和黄金与白银的工业需求，却不能充分地弥补高价格对消费疲弱和原油工业需求造成的损失。
最后，原油是一种经济商品，受基本的经济供给原则制约，其需求和价格取决于与每天进入市场的现有供应量相关的巨大存储成本。因此，投机性需求拉动了一段时间的石油价格，但最终较高的价格对进一步的需求创造了破坏性条件。从长期来看，基本面最终会在石油市场中获胜，这一事实最终会导致价格的剧烈修正。正如2008年油价突破147美元后半年急速暴跌至34美元。 投资应对方法
当石油价格由于供应和需求的基本面而进行修正时，它会引发一个相当大数量的获利盘抛售，这些获利盘是在石油的热潮和油价飙升中获益的。
石油巨头多数是拥有长期广阔前景的好公司，但他们的股票将最有可能因为石油价格的调整而下跌。这种情况下，投资者可以选择继续投资，或获利回吐取得部分可观的利润，等待不可避免的价格调整，然后再以低得多的，至少是在200日移动均线附近的价格买进同样优秀的公司股票。
所以，表面看起来是在与石油相关的商品市场投资中获利，但有相当大的利润是来自于石油价格的急剧增长。一旦石油价格修正，我们将不会因为没有锁定这些利润而感到惋惜。 成功或失败
我经常想起2008年石油价格的最后一次急剧增长，埃克森美孚(XOM)超过每股95美元。我的母亲，作为一个长期投资者，却并没有获得利润，因为我告诉她消费者和经济不可能以每加仑4美元的汽油价格而获利，埃克森美孚石油价格会随着石油市场价格的修正而调整。如果她在大机构开始抛售前卖掉她的股份，那么她可以每股60美元买进埃克森美孚，在不到6个月的时间里，产生了每股35美元的差额。现在我不能预测到哪些能源公司能在6个月内做到像埃克森美孚那样，但其中大多数公司在很短时间内已经取得很大进展。至于埃克森美孚，最近和去年7月那个夏天低迷的市场一样达到了每股58美元。
因此，这个故事的教训是——不要怕，买进一个很好的行业后，只管坐等获利。那么长久驻足华尔街的准则就是——“牛赚钱，熊赚钱，但猪只能被宰！”
http://futures.cnfol.com/110503/133,1379,9786014,00.shtml