稀缺煤种能否复制稀土辉煌路径

　　优质炼焦煤和无烟煤稀缺

　　我国煤炭资源丰富，根据2009年统计数据，我国已查明煤炭资源保有储量13000多亿吨，在世界排名第三。但从不同的煤种看，炼焦煤及无烟煤储量相对较低，特别是炼焦煤中的优质品——肥煤、焦煤、瘦煤占比很低。根据相关资料，我国炼焦煤探明储量为2800多亿吨，占全部煤炭储量约22%，其中肥煤、焦煤、瘦煤在炼焦煤中的比重分别只有大约13%、23%和15%。

　　从我国炼焦煤资源的分布看，主要在山西省，占比约52%。其它省份如河北、河南、安徽、内蒙古等占比都较少。

　　另外，我国无烟煤储量占全部煤炭总储量的约12%，约为1560亿吨。主要分布在山西，其次是河南、湖南、贵州和四川，其中山西占比大约三分之一。总体看，除山西部分地区的无烟煤具有良好的品质外，我国优质无烟煤并不是很多。

　　值得注意的是，如此稀缺的资源还被过度的开采和浪费。前些年，抢占资源、无序开发、吃肥丢瘦甚至乱采滥挖现象突出，不少地方的资源综合采收率仅为30%左右，小矿甚至不到15%，更加剧了资源的紧张。因此，保护性开采势在必行。随着相关政策的实施，炼焦煤、无烟煤等稀缺煤种的生产和消费将更为规范和有序，浪费将受到遏制，利用率将得到有效提高。

　　稀缺意味着价值看涨

　　从供需面看，如果不考虑进口的情况，近年来我国炼焦煤产量相对不足，特别是其中的肥煤、瘦煤更为稀缺。根据中国煤炭网的数据，4月份炼焦精煤供给量为4756万吨，需求量为4881万吨，炼焦煤存在供给缺口125万吨。而按照焦煤业内人士的分析数据，2010年精焦煤的供需缺口为0.58亿吨，而且呈扩大趋势。

　　尽管目前炼焦煤价格仍较为平稳，但从中长期看，由于我国冶金行业仍会保持较快增长，其对炼焦煤的需求今后几年仍会保持较明显增加。虽然焦煤产量也会有所增长，但由于资源的有限及资源整合后产量恢复仍需要时间，因此预计其增长较为有限，总体上供应会存在一定的缺口。物以稀为贵，这也决定了炼焦煤的价值将在中长期内有进一步显现。

　　事实上，焦煤价格近年来呈稳步的上升态势。根据统计，山西临汾九级焦煤目前平均价格为1680元/吨，而在两年前的2009年6月份只有1180元/吨，两年来涨幅达到42%，目前的价格与去年相比，涨幅也在15%左右。

　　当然，从国内市场的整体情况看，还要看炼焦煤进出口的影响。根据百川资讯的统计，今年1-4月份，我国进口炼焦煤为1368万吨，而出口仅为231万吨，即净进口1137万吨。2010年我国进口炼焦煤4727万吨，出口仅为114万吨，净进口4613万吨。这表明，近年我国炼焦煤进口数量不少，对国内市场形成了补充，有利于国内市场的供求平衡。

　　由于世界炼焦煤的资源分布也不均衡，而日本灾后重建会增加进口量，加之印度等国家的进口也将明显增加，中长期看，都将对国际及国内市场价格形成强有力支撑。

　　目前上市公司中以炼焦煤为主的有西山煤电、冀中能源、平煤股份、盘江股份、开滦股份及煤气化等。特别是西山煤电、盘江股份、煤气化等公司未来产能预计会快速增长，价值将被市场进一步重估。

　　无烟煤类上市公司主要是国阳新能、兰花科创等。其未来业绩的增长除了产量外就是煤炭的价格。在无烟煤价格中长线趋升的预期下，相关公司业绩也将会有所增长。

　　下游行业面临压力

　　炼焦煤的下游行业主要是焦炭业，再下游是冶金特别是炼铁业，而无烟煤的下游主要是化肥行业。

　　焦煤价格的高位对生产焦煤的企业无疑是有利的，但对下游的焦炭行业却带来明显的压力，最直接的是成本的上升。有关资料显示，在焦炭行业中，焦煤占其总成本的80%左右。因此，焦煤价格的上升直接提高了炼焦行业的成本。更重要的是，目前焦炭行业产能严重过剩，许多企业开工率都在50%以下，经营举步维艰，预计未来形势更为艰难。当然，目前对焦炭行业的整合已经开始，通过淘汰落后、提高行业集中度，其产能过剩、小而散的状况将会有所改善，焦炭行业对成本的承受能力将会有所提高。而焦炭价格的上升又会对下游的钢铁行业带来成本的上涨，若不能有效转移这块成本，也将影响其盈利能力。

　　无烟煤下游所受影响也是如此。煤头企业生产合成氨及尿素的主要原料就是无烟煤，但近年来煤炭价格上涨已使许多尿素企业盈利空间被压缩，有的企业毛利率只有6%左右。若无烟煤价格继续上涨，这些行业的毛利可能进一步下降。由于尿素产能明显过剩，且化肥直接面向农民，化肥企业上调价格面临很大困难。化肥企业只有向其它方向突围，向上游资源及下游深加工方面拓展。

　　西山煤电

　　山西焦煤集团旗下上市公司西山煤电是焦煤上市公司的龙头。

　　山西优质焦煤资源主要分布在河东煤田、西山煤田和霍西煤田。2001年由原西山煤电、汾西矿业和霍州煤电三家国有重点煤炭企业合并重组设立的山西焦煤集团有限责任公司覆盖了上述大部分矿区，是我国目前规模最大、品种最全的炼焦煤生产企业。

　　西山煤电本部的马兰矿、西曲矿、镇成底矿都拥有优质的主焦煤资源，三个矿的核定产能分别为400万吨、340万吨和190万吨。此外，公司还拥有控股的临汾古县、尧都等地整合的焦煤资源以及西山永鑫煤业。

　　近期西山煤电控股子公司山西西山晋兴能源有限责任公司获得离柳矿区的兴县固贤井田开发权。根据国家发改委相关批复，离柳矿区煤炭属特殊、稀缺煤种，要实行保护性开采，支持以大型煤炭企业为主体，采取兼并、重组、股份制等方式整合改造矿区内的小煤矿，促进矿区内煤炭资源合理、有序开发。固贤项目位于固贤煤田内，占整个煤田面积的36%，分析人士称，未来不排除剩余的煤炭资源由西山晋兴能源公司继续开发。

　　盘江股份

　　盘江股份是西南地区最大的炼焦煤企业，其炼焦煤资源占贵州省炼焦煤总储量的52.87%。其母公司盘江集团是贵州最大的煤炭企业集团。

　　贵州省确定在“十二五”期间加大省属重点煤矿企业兼并重组力度，整合现有1737处煤矿并组建成200个左右煤炭企业集团，其中包括1个年产量5000万吨和2个年产量3000万吨以上的大型煤炭企业集团。作为盘江煤田的唯一开发主体，盘江集团极有可能成为5000万吨大型煤炭企业集团，这为盘江股份未来资源的增长提供了巨大空间。