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来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/04 18:52:53
鲁丰股份: 传说中的Tenbagger？
企业成长性=行业前景×行业内地位
如果一个企业10年内，规模增长10倍，利润涨10倍,值得我们投资吗？
本人一直深度关注鲁丰股份，几乎看完了有关它的所有的公告、报道、研究报告等，关于铝箔行业的前景以及鲁丰股份在行业内的地位，请见相关研究资料。现在我把最新的公告分析以及该公司其他研究和大家分享，欢迎讨论：
一、 最新公告及分析
（一）、连续公告简介
1、45万吨的铝板带项目总投资48亿元，分三期建设，最长需要7年时间（不考虑同时开工），全部达产后，年净利润约5.8亿元、销售收入210亿元。---鲁丰股份目前市值只有30亿元，这个项目资金缺口巨大，何时启动，怎么启动，是我们要密切关注的！
2、关于10万吨铝箔议案值得研究。“经研究，青岛润丰计划在2010 年完成项目备案、用地审批、设备洽谈等工作，自2011 年起根据公司资金状况逐步开始投入”。
3、关于资金筹措的几个公告：前期银行授信、借款、抵押授信了4.6＋1.9＋1.5=8亿元。
（二）、系列公告分析
1、上述8亿元资金如何使用我们不得而知。本人推测投在10万吨铝箔项目，因为第一期5万吨建设周期只有12个月，收效快；该项目共需要12亿元，公告称70％借款正好是8亿元，自筹资金（公积金、未分配利润很多）30％压力不大；而且如果2011年真上马5万吨，2012年就可以增加1.1亿元利润（2012年第二期上马5万吨的话，2013年也可1.2亿利润）：10万吨新增的高精度铝箔项目----分析：该项目资金已经基本解决，加之2011年的1季度的目前在建设中的、自有资金投入的5万吨铝箔项目施工完毕就要投产了，所以本人推测2011年1-2季度就要启动其中第一期5万吨项目。如果顺利，12个月的建设期，那么2012年2-3季度可以投产，也就是说2012年能部分达产，也许能生产个2-3万吨。
2、关于45万吨铝板带项目，公告称计划2.2亿元竞拍1300亩工业用地。本人初步推测，鲁丰股份必须实施增发融资或高送转（公积金转增股本，以降低负债率，再去银行授信、贷款）。本人认为短期不太可能启动该项目，因为负债率太高，30亿元的市值要投资60亿元。最快的办法是引进风投或者战略投资者。但是就目前鲁丰股份的业绩而言，风投提出的对赌协议也会让鲁丰股份吃不消。
种种分析，结论都指向一个：鲁丰股份60亿元的投资短期内大面积实施的可能性很小，目前只有8亿元银行授信额度和自有资金，投入在上述哪个项目呢？这可直接关系到2012年以后逐年的业绩预测，我们必须密切关注！
（本人认为鲁丰股份只有等到它的业绩释放，估值得到修复的时候，增发融资或者实施公积金转增股本，降低负债率，增加银行授信额度。这一切，都将在2011年底之前发生！）
二、中短期业绩分析及预测
1、鲁丰股份的目前产量进展到底如何？今年的EPS能到1元以上吗？！
据招商证券研究报告产能分析：2010、2011年、2012年铝板带产量是6.5万吨、10万吨、10万吨，铝箔分别是5.5 万吨、8.2 万吨和12 万吨。公司2010 年、2011 年及2012 年的销售收入15亿元、20亿元、27亿元。
招商证券
因此本人对公司2010年的完成铝箔5.5万吨产量是有疑问的，现在看来，铝板带今年可以释放部分产能，铝箔只能是在3.7万吨，----也就是说2010年的EPS达不到1元以上。
2、本人对鲁丰股份2012年的销售规模和业绩的预测
1）鲁丰股份的数据显示，2012年项目全部达产，2012年极限销售规模是55亿元，税后年净利润是2.9亿元，EPS是3.7元。数据来源和测算如下：
--公司的招股说明书的271页上描述两个募投项目（3万吨铝箔和5万吨铝板带）达产后可产生销售收入199,500 万元，增加税后利润10,384 万元。
--公司的招股说明书的244页“年产5 万吨高精度铝板带项目”称, 该项目全部达产后，预计可新增销售收入115,000 万元/年，净利润3,043万元/年；“5 万吨高精度铝箔生产线项目” ，正常生产年度预计可新增营业收入160,000 万元/年，净利润12,316 万元/年
---公司2009年4万吨铝箔产能，年销售收入为7.8亿元，利润3200万。
假设未来两年不再出现08年那样的金融危机和经济衰退，那么到2012年招股说明书上列出的项目全部达产（即12万吨铝箔，10万吨铝板带）的话，年销售收入为19.9＋11.5＋16＋7.8=55.2亿元，利润0.32＋1.0384＋0.3043＋1.2316=2.8943亿元
2）招商证券、国信、中信证券预测的2012年销售收入都在27-33亿元，利润为2.0-2.2亿元。
3）鲁丰股份是按照目前加工费、铝材、需求最佳状态的测算，保守一点测算，打7折，即本人倾向鲁丰股份2012年销售收入30亿元，EPS2.6元.
三、盈利综合预测和投资决策
1） 只考虑鲁丰股份在2012年10万吨铝板带、12万吨铝箔逐年达产的情况下（不考虑最近公告的两个项目），本人预测2010、2011、2012年EPS分别为0.8元、1.8元、2.6元，40元股价对应PE分别为50倍、22倍、15倍。就目前市况而言，估值没有很大的吸引力。
2） 但是此股如果长线投资，持有时间越长回报越大。现按持有1年测算如下：
-----持有1年，也就是到2011年国庆节前，假设没有任何招股说明书中提及以外的新项目实施，取2012年EPS2.6元/股*PE20~30=52元~78元---股价还有30％~95％上升空间（2012年的EPS也许能达到3元以上呢）--这是可以保底的部分，即现价买入持有1年可以确保不亏损（投资首要考虑应该是不亏损！），股价也有足够的弹性。
3）股价暴涨的催化剂：可以预见的是，在未来1-2年内，鲁丰股份的公告会不断，例如增发、高送转（比如10送10）、竞拍地块、银行最新授信额度、贷款、战略投资者或风投引入等等。因此，也可以说，鲁丰股份既是中长线投资的好标的，也是短线投资的极佳品种！
4）买入提示：40元以下逐步介入，越跌越买。预测股价下跌的极限值是28元（发行价33元）。可以在40元、37.03元（缺口）、33元（发行价）三个价位金字塔式买入，重仓持有1-2年。
四、Tenbagger！
基于对未来10年内中国铝箔消费高增长（见券商相关研究报告，略）、公司的龙头地位得以保持、战略规划得以顺利实施的假设条件下：
1）2010、2011、2012的利润总额分别为7500万，1.33亿元，2.06亿元，CGAR在85％以上；销售收入分别2010、2011、2012年分别为10亿、19亿元、33亿元。
2）2013年-2020年：最新公告项目加上目前在建、已建项目全部投产，最迟到2020年，年净利润可达5.8＋1.1＋1.2＋2.06=10亿元，年销售规模最高可达214＋16＋16＋55亿元=300亿元!
公司利润、规模预测：十年销售翻十倍，达到300亿元、净利润10亿元！
无论是按PE估值还是按P/S估值，鲁丰股份就是我们要寻找的Tenbagger！