年报亮丽季报下滑：暴跌后可能被错杀的13只个股

　　东方园林、广州国光这类公司很可能是因为一季度处于淡季被错杀的

　　如果说2010年是中小板、创业板的天下，那么2011年则是它们的噩梦。从去年年底的历史新高至今，中小板综指、创业板综指分别下跌了15.06%和25.44%，同期大盘仅下跌7.67%。

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　　中小板、创业板股票一时成为重灾区，大资金视其为洪水猛兽。广东达融投资董事长吴国平对第一财经日报《财商》表示：“中小盘股票的下跌是缘于对去年涨幅的估值修正，但不能说中小盘股里面就没有好股票了，将来这些股票很可能走两极分化的道路，一部分业绩较好的还是值得持有，另一部分则会面临漫长的挤泡沫过程。”

　　随着国内2000多家上市公司2010年年报与2011年一季报的集体亮相，本报按照股价自最高点下跌超过30%、2011年一季度主营收入增长30%以上，利润增速则在10%以内或下降甚至亏损、过去两年年报主营和净利润增长情况较好等标准筛选出13只可能存在错杀情形的公司。

　　这些公司分别是：东方园林(002310.SZ)、广州国光(002045.SZ)、劲胜股份(300083.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、科斯伍德(300192.SZ)、国星光电(002449.SZ)、盛运股份(300090.SZ)、新开源(300109.SZ)、科华恒盛(002335.SZ)、沃尔新材(002130.SZ)、先锋新材(300163.SZ)、华星创业(300025.SZ)，以及合康变频(300048.SZ).

　　上述股票一季度业绩或负增长，或停滞不前，但2010年年报业绩却十分亮丽，到底是什么制约了这些股票一季度的表现？

　　类型一：一季度为淡季

　　一季度对于大多数投资者来说，其评估意义是，可以判断一个公司全年业绩是否达标，但短处是容易忽略一季度处于淡季的公司，譬如东方园林、广州国光属于这类公司。

　　数据显示，东方园林2011年净利润同比增长208.13%，2011年一季度营业总收入同比增加75.86%，但净利润增速大跳水，同比下降205.87%。广州国光2011年一季度营业收入同比增长46.88%，但净利润也是下降67.30%。

　　江海证券农林牧渔行业研究员付豪杰告诉记者：“这是比较正常的一个情况，东方园林的收入结算按工程完工度来，因此一季度是淡季。重要看点在后面三个季度，二、三季度的收益最好，而四季度临近年尾，年终结算可能会(尾款)催得紧一些。”

　　至于营业收入和净利润的反向表现，付豪杰说：“一季度在收入方面有75.86%的增长，但管理费用率从22.77%涨到38.61%，表现在净利润上面也可以接受。”

　　和股价以及业绩表现差异更大的是东方园林的订单数量。今年以来，东方园林连续签订了数个战略合作协议，包括山西省宁武县天池景区及新城景观工程，协议金额暂估为2.075亿元；衡水市滏阳河市区段景观工程，预计景观绿化设计施工总费用约为4.46亿元；浙江省海宁市城市景观体系投资与建设，合同金额为6亿元。

　　其中，山西省宁武县天池景区及新城景观工程在2011年进入建设期；浙江省海宁市城市景观体系投资与建设项目的建设期为3~5年，影响该公司2011年至2015年业绩。

　　“二级市场上表现并不好，和整个中小创业板表现不抢眼有关，该股在炒作高送配的时候被炒高了，但存在错杀的可能。”付豪杰表示。

　　对于广州国光，兴业证券表示一季度净利润表现低于预期是因为属于淡季，营业收入出现增长则“主要得益于该公司生产能力提高以及订单转移”。

　　类型二：费用增加

　　大部分被重仓的股票业绩不理想的原因来自费用的增加。劲胜股份、欧菲光、国星光电、盛运股份的营业收入都有不同程度的增长，而净利润却全部处于负增长。

　　记者注意到，上述股票三项费用与成本高企，导致毛利率一路走低，然而就公司本身而言并没有出现重大利空。

　　劲胜股份2009年、2010年以及2011年一季度营业收入同比增长基本保持在30%左右，净利润2009年增长72.37%，去年缩小到7.71%，今年一季度干脆变成负增长29.56%。

　　平安证券认为该公司一季度业绩出现下滑是“三星等订单未达到此前预计，以及成本增加和费用率上升。此外，由于老产品占比超过60%，经过多次降价，老产品的毛利率较低，拖累整个毛利率水平有所走低”所致。

　　欧菲光同样处在高成本运营的状态，毛利率受结构调整拖累处于下降，但触摸屏的需求总体处于上升。盛运股份则因为费用大幅增加吞噬利润，并且涉足发电行业正遇上“缺电”的当口，上市后还收购了多家电力相关的公司。

　　类型三：估值修复

　　还有些受到重创的股票则很可能是处于估值修复中，华星创业、新开源等就是。

　　一位研究TMT行业的分析师告诉记者，华星创业正处于估值修复中。“整个TMT一季度估值都在下调，大家刚开始时对TMT行业很看好，去年给的估值相对较高，然而目前的业绩表现和预期不一致。”

　　华星创业一季度营业收入增长121.54%，净利润仅增长1.96%，除了费用增加外，与行业被高估有关。

　　该公司的业绩是否受宏观经济政策制约？上述分析师说：“TMT总体来说属于非周期性行业，所以受宏观的影响不大。现阶段应该是估值下调，下调当中可能会有一些被错杀，我个人认为以后可能还会上升，当然这是随着国家政策、市场需求等因素而驱动的。”

　　同时记者也发现，沃尔核材与新开源在去年都曾经被市场恶意炒高。前者是受益“十二五”规划，后者则在上市后刚好碰上市场下跌、资金青睐次新股的阶段，上市后也是连创新高。

　　水能载舟，亦能覆舟，这一类股票价格容易被市场影响。日本地震后福岛核电站的核辐射事件，让与核能沾边的股票集体下跌，沃尔核材也踏上了估值修复的道路。但就寻找替代能源的角度来看，目前有一定成熟技术和发展规模的依然是核能。

　　至于新开源，属于国内PVP行业的龙头，而PVP广泛用于药品中。南京证券认为，参照精细化工可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予该公司2010年动态市盈率为42~48倍的上市首日估值，而该公司2010年实际上的市盈率达到了71.26倍，因此虽然该公司业务方面在精细化工中处于较好的位置，但估值修复的过程却依然无可避免。