九乡新闻网费尔南多.托雷斯:央行横行到几时？
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央行横行到几时？
本文来源于财新《新世纪》 2011年第16期 出版日期2011年04月25日 财新传媒杂志订阅 央行通常会等着经济的强劲复苏再来解决通胀问题。他们可能不会再有这样的机会了谢国忠
现在世界各国都发生了通货膨胀。但是没有一国的央行显示出要遏制通胀的愿望。尽管稳定物价才应当是央行的首要目标，但央行行长们却把自己看成了超人，试图让所有人都满意。
因为通货膨胀的负面效应需要时间才能显现和进一步扩散，所以通常会被大家忽视。现在，各国央行忙于处理许多问题，却忽略了通货膨胀。这也是为什么通胀通常会持续恶化一段时间的原因。
的确，通胀就是这个十年的主题。只有当目前这代央行行长下台后，情况才会发生改变。
世界主要经济体的实际利率均为负。这可能是历史上首次出现这种情况。恐惧心理正在推动，把流动性转化成通胀避险商品和贵金属。前者更推动了将宽松货币政策转换成通胀的过程。能源和食品价格上涨的趋势很可能仍然会继续。
新兴经济体的劳动力成本大幅上升。通胀就是一个推动因素。工资必须反映生活成本。因此，工资价格螺旋上涨的现象在新兴经济体已经发生了。这种趋势因为中国等主要国家劳动力的短缺得到了进一步的加强。这就是为什么全球贸易价格近几十年来第一次出现上涨的原因，并且这种趋势只会越发恶化。
看一下各国的情况：通胀无处不在，并且仍不断在加剧。
可疑的政策意图
所有的政府和银行都表示自己非常关注通胀问题。但是，迄今为止他们的行为让人们对他们的行为深表怀疑。
美联储官员正在讨论十年前伯南克一篇观点模糊的文章。文章认为，由于石油危机，央行不应该通过提高利率来降低通胀。这种观点认为加息将会导致经济衰退和减薪。尽管人们可能因更低的价格而获益，但是他们的工资也会大幅减少。两方面会相互抵消。
这种理论提起来很合理，但是有很多问题。首先，这种理论试图将目前的高油价描述成石油危机，也就是说它总有一天会消失。这种观点认为，中国印度等这些国家的需求导致石油的重新定价，也就是说，价格不久之后就会停止上涨。
在现实中，石油价格的暴涨更多是因为美联储的政策而不是新兴市场的需求造成的。油价暴涨就是从美联储开始讨论量化宽松政策开始的。这种增加的幅度很难归咎于需求的变化。二次量化宽松政策导致的通胀预期是最主要的推动力。如果是这样的话，伯南克理论根本就不应该在这里应用。人们用这些理论来转移注意力，使其听任通胀上涨而不加息的行为合理化。
诚然，新兴市场的需求比以往更加强劲。这一因素会逐步转化成价格，应该不会很快显现。每当资产价格迅速变动，即使有很好的理论来解释，通常流动性都是真正的推动力。
就现在的石油市场来说，也不全是投机行为。如果美联储继续其政策，通胀就会大幅提高总体价格水平，最终使得当前的油价受到支持。因此，几个月前买入石油的人已经成功对冲了二次量化宽松政策导致的通胀。
美联储官员和其市场上的拥护者想出来这种强词夺理的理论来解释其政策是可悲的。这显示了美联储是多么黔驴技穷。
全球通胀另外一个不确定因素，是日本央行将会如何解决日本重建费用的问题。日本政府的债务已经达到了GDP的225%，并且目前每年的财政赤字占GDP的9%。重建费用可能会超过GDP的10%，很难想象日本政府如何才能像以前一样借钱来付账单。
日本央行可能会以类似的数量来购买政府债券，以此支持日本政府债券市场，也就是占GDP10%的量化宽松项目。以绝对量算，这和美联储的二次量化宽松政策规模差不多。当全球金融市场意识到这一点后，可能会再次大幅推高商品价格。
新兴经济体如中国、印度一直在提高利率。但是，经过了一年的紧缩后，他们还没有缩小负的实际利率。除非他们能大幅提高紧缩的力度（而这似乎不大可能），否则目前的形式不可能改变。
尽管目前各国通胀和负实际利率泛滥，但是没有任何政府在努力改变这种趋势。目前的情况可能更加恶化。