诛仙手游拼字高手称号:挖掘黑金：闪耀的煤炭行业和背后的分析师们(2)

1、招商证券[19.18 -1.29% 股吧] 卢平

《煤炭行业2011年二季度策略报告：调控影响下的估值并未充分反应煤价上涨预期》

受宏观调控影响煤炭股的估值大致在15-20倍P/E之间波动，目前的估值并未充分反映煤价上涨预期，一旦宏观调控预期放松，煤炭股将有较大的投资收益，维持行业推荐投资评级。

煤价上涨预期明确。继山西河南之后，陕西内蒙陆续开展资源整合，煤炭行业供给控制力增强；4月份开始为期1个月的大秦线检修将大幅降低中转港口的煤炭库存，煤炭将呈现淡季不淡特征。下游需求旺盛，前2月主要用煤行业保持了10%以上的增速，未来三年3600万套，11年1000万套保障性住房开工建设将极大的支撑煤炭需求。国际较高的煤价将逐渐传导至国内(以到岸价测算，动力煤长协折价72%，现货折价22%，炼焦煤长协折价49%)，2月份进口大幅度下降是传导的起点。日本灾后重建还将继续推高国际煤价(预计动力煤和炼焦煤有20%和10%的涨幅)，09年起中国已经从煤炭出口大国转化为进口大国，国内煤价理应高于国际煤价。从稍长时期看，煤炭供给设置天花板，而工业化和城镇化仍将延续5-10年，十二五期间煤炭供给仍将偏紧，煤价长期看涨。预计煤炭行业11年业绩增长25%。一季报增长28%。

调控影响下的煤炭估值未充分反应煤价上涨预期。煤炭股票估值与滞后9个月的煤价相关度较高。以FOB价格计算，国内动力煤折价5%，炼焦煤折价25%。按照煤价接轨涨幅，对应的动力煤公司可以给23倍P/E(国内动力煤限价影响动力煤公司的短期估值)，炼焦煤公司可以给37倍P/E(由于炼焦煤公司都有动力煤销售，估值应考虑两者加权)。炼焦煤公司大致可以给25-30倍P/E估值。市场对国内煤价上涨预期早就形成，但国内煤炭股的估值基本上在15-20倍P/E之间波动，目前影响煤炭股走势的最大因素是宏观调控预期。一旦宏观调控预期放松，国内煤炭股的估值将有较大幅度的提升空间。

维持行业推荐投资评级，关注三类股票：从煤种上选择冶金煤，优选价格上涨业绩弹性较大的公司：冀中能源[49.92 -1.73% 股吧]、潞安环能[69.32 -0.39% 股吧]、盘江股份[37.78 -1.77% 股吧]、西山煤电[28.43 1.86% 股吧]等。资产注入预期类公司：大有能源[38.15 7.83% 股吧]、冀中能源、潞安环能、盘江股份、国阳新能[27.34 0.00% 股吧]、开滦股份[20.45 0.29% 股吧]。一季报业绩可能超预期的公司：兖州煤业[37.17 -1.35% 股吧]和潞安环能等。

风险因素：宏观调控预期。

2、齐鲁证券 龚云华

《煤炭开采行业：国际煤价符合预期 2012年将再创新高》

根据媒体最新报道：Xstrata(斯特拉塔)矿业集团和日本中国电力[1.69 1.81%]公司今天签订了2011~2012财年年度合约(从今年4月1日开始)，在伦敦上市的国际矿业巨头之一Xstrata矿业集团将以每吨130美元的价格向日本电力企业供应动力煤，与2010-2011财年98美元/吨的合约价格同比上涨了32.6%，合同价创下了历史新高。另外，由于受日本地震的影响，日澳炼焦煤合同价还没有正式消息，根据必和必拓与钢铁企业的最新报价，二季度硬焦煤合约价在310~330美元/吨，也超过了历史最高合约价300美元/吨。

我们从全球煤炭视角，在2010年中期判断的国际煤价走势已经实现。虽然目前的国际煤价可部分归因于澳大利亚洪灾等偶发性因素，但实际上包含着不可再生资源的必然性特征。我们认为，全球经济的需求增长、高涨的原油价格、澳元升值等因素是决定国际煤价走势的关键因素——幕后的真正推手。随着澳大利亚资源税改革进程的推进，亚太地区煤炭消费需求的增长，国际煤炭价格将高位运行，而近期日本核泄漏事故则提升了我们对未来煤炭需求的预期。

对未来的国际煤价展望：我们预测2012年国际煤价将继续创新高。除了澳大利亚和国际油价的因素之外，亚洲地区强劲的需求增长以及生产成本的快速上升也将推动煤价继续上涨。从中长期趋势看，全球煤炭贸易量将稳定增长：其中全球动力煤贸易量将年均增长4%，从2010年的7.7亿吨增长至2016年的9.62亿吨；焦煤贸易量将年均增长5%，从目前的2.54亿吨增长至2016年3.41亿吨。

全球重新审视核电安全：预期3~4年内，亚太地区煤炭需求将进一步增强。根据我们的初步预计，包括中国在内的亚太地区：大约6000-7000万核电机组将受到影响，其中大多数只能靠火电替代，否则电力供应缺口很大，煤炭需求影响度在1.8-2.1亿吨/年。

我们判断，未来5年，以中国、印度为代表煤炭需要增长较快，将会形成中、印、日、韩抢夺资源的状况。弱美元高油价、澳大利亚资源税改革等因素继续推升国际煤价，资源争夺成必然趋势，2012年煤价再创新高。日本核泄露事件将改变未来全球能源的消费格局，对煤炭需求预期的增强将提升煤炭股的估值水平。

维持二季度投资策略报告观点：基于看好煤炭行业景气预期的基础上，我们看重行业性投资机会。重点推荐：中国神华[30.87 3.18% 股吧]、西山煤电、开滦股份、潞安环能、兖州煤业、冀中能源、国阳新能、盘江股份、神火股份[28.83 1.30% 股吧]等。

并建议重点关注：平庄能源[16.28 -0.49% 股吧]、郑州煤电[13.42 3.87% 股吧]、安源股份[18.50 2.49% 股吧]。