诛仙3龙源挂机:中国中铁 在手合同充足 后续收入增长有良好保障
来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/04/27 15:58:05
中国中铁 在手合同充足 后续收入增长有良好保障 2011-04-06 作者:罗泽兵 来源:海证券报 【字号 大 中 小】 公司近日发布了2010年年报,报告期实现营业收入4736.6亿元,同比增长36.52%;实现归属上市公司股东的净利润74.9亿元人民币,同比增长8.7%,若扣除H股募集资金汇兑收益等与上年不可比因素后,2010年归属于上市公司股东的净利润实际同比增长26.60%。
2010年公司的基本每股收益为0.35元,符合我们的预期。公司年报反映出公司目前经营情况有以下几个主要特征:
一、新增订单规模创历史高峰,未来两年仍将维持相对高位
2010年公司新增工程合同6195亿元,同比增长14.3%;2010年工程结算收入4117亿元,同比增长33%;全年新签工程合同额超过当年结算收入约2000亿元。从未完工合同的角度看,2010年底公司工程板块的未完工合同达到8687亿元,同比增长35%,公司当前在手合同规模相当于2010年结算收入的2.1倍,未来两年公司工程板块的收入稳定增长仍有良好保障。
从新增工程合同的具体构成看,铁路订单仍是驱动2010年公司整体订单增长的主要动力。2010年公司新签铁路合同4069亿元,同比增长30.9%,占当年全部新签工程合同的65.7%。展望2011-2013年,预计国内铁路新开工项目的发包节奏较前两年将略有放缓,公司年均新签铁路合同的金额将回落至3000-3500亿元,但考虑到公司在公路市场每年约800亿元、市政市场(特别是快速发展的城轨市场)1700亿元的新签合同水平,公司未来2年每年新签工程合同仍将保持在5500-6000亿元的高位水平。公司工程主业未来2-3年仍处于其发展历史上的高峰阶段。
二、 后续两年收入增长有保障,为公司在此期间发展有限相关多元化提供良好时间窗口
受益公司目前充足的在手订单和未来两年稳定的新签订单前景,未来2年公司收入增长将有良好保障。实际上,公司2010年的季度收入已经体现出了收入加速结转的态势;2010年第4季度公司实现营业收入1784亿元,同比增幅远高于前3季度20%左右的增速水平。我们预计2011-2012年公司营业收入将分别达到5516、6180亿元,此期间公司稳定的主业经营将为其发展相关多元化提供有利的时间窗口。
房地产方面,2010年公司实现营业收入117亿元,同比增长115%,增长迅速。但与公司目前充足的土地储备相比(折合建面达到2,501万平方米),其收入仍有较大增长潜力。随着公司房地产方面组织结构整合和管理整合的进一步到位,这块业务在未来有望实现30%以上的复合增长。3年后该板块在公司利润总额的占比有望上升至20%左右。
在BOT投资、资源开发方面,公司在项目储备上已完成较好布局,预计2年后将渡过盈亏平衡阶段,实现明显的利润贡献。
三、 基建毛利率低位水平有望随施工紧张状态的缓解而改善
2010年公司基建毛利率为7.7%,同比下滑0.4个百分点。其主要原因是因为近期铁路施工任务过于集中,一方面导致2010年未达到毛利确认条件的新开工项目较多,另一方面在工期过于紧张的状态下公司人员、机械设备等项目资源的配置也没有达到最优组织状态。我们判断随着铁道部后续对新项目合理工期进度的重新审视,当前铁路工程企业施工紧张状态的逐步缓解将有助于其毛利率水平的改善。
四、 未来两年持续受益本轮铁路网建设,同时关注其相关多元业务的发展潜力
公司是本轮大规模铁路网建设的主要基建受益者之一,当前在手和新签订单规模对未来两年的收入和业绩均有良好保障。预计2011-2013年公司EPS为0.44、0.53和0.62元,当前较低的估值随业绩释放存在较大的估值修复潜力,维持推荐。
2010年公司的基本每股收益为0.35元,符合我们的预期。公司年报反映出公司目前经营情况有以下几个主要特征:
一、新增订单规模创历史高峰,未来两年仍将维持相对高位
2010年公司新增工程合同6195亿元,同比增长14.3%;2010年工程结算收入4117亿元,同比增长33%;全年新签工程合同额超过当年结算收入约2000亿元。从未完工合同的角度看,2010年底公司工程板块的未完工合同达到8687亿元,同比增长35%,公司当前在手合同规模相当于2010年结算收入的2.1倍,未来两年公司工程板块的收入稳定增长仍有良好保障。
从新增工程合同的具体构成看,铁路订单仍是驱动2010年公司整体订单增长的主要动力。2010年公司新签铁路合同4069亿元,同比增长30.9%,占当年全部新签工程合同的65.7%。展望2011-2013年,预计国内铁路新开工项目的发包节奏较前两年将略有放缓,公司年均新签铁路合同的金额将回落至3000-3500亿元,但考虑到公司在公路市场每年约800亿元、市政市场(特别是快速发展的城轨市场)1700亿元的新签合同水平,公司未来2年每年新签工程合同仍将保持在5500-6000亿元的高位水平。公司工程主业未来2-3年仍处于其发展历史上的高峰阶段。
二、 后续两年收入增长有保障,为公司在此期间发展有限相关多元化提供良好时间窗口
受益公司目前充足的在手订单和未来两年稳定的新签订单前景,未来2年公司收入增长将有良好保障。实际上,公司2010年的季度收入已经体现出了收入加速结转的态势;2010年第4季度公司实现营业收入1784亿元,同比增幅远高于前3季度20%左右的增速水平。我们预计2011-2012年公司营业收入将分别达到5516、6180亿元,此期间公司稳定的主业经营将为其发展相关多元化提供有利的时间窗口。
房地产方面,2010年公司实现营业收入117亿元,同比增长115%,增长迅速。但与公司目前充足的土地储备相比(折合建面达到2,501万平方米),其收入仍有较大增长潜力。随着公司房地产方面组织结构整合和管理整合的进一步到位,这块业务在未来有望实现30%以上的复合增长。3年后该板块在公司利润总额的占比有望上升至20%左右。
在BOT投资、资源开发方面,公司在项目储备上已完成较好布局,预计2年后将渡过盈亏平衡阶段,实现明显的利润贡献。
三、 基建毛利率低位水平有望随施工紧张状态的缓解而改善
2010年公司基建毛利率为7.7%,同比下滑0.4个百分点。其主要原因是因为近期铁路施工任务过于集中,一方面导致2010年未达到毛利确认条件的新开工项目较多,另一方面在工期过于紧张的状态下公司人员、机械设备等项目资源的配置也没有达到最优组织状态。我们判断随着铁道部后续对新项目合理工期进度的重新审视,当前铁路工程企业施工紧张状态的逐步缓解将有助于其毛利率水平的改善。
四、 未来两年持续受益本轮铁路网建设,同时关注其相关多元业务的发展潜力
公司是本轮大规模铁路网建设的主要基建受益者之一,当前在手和新签订单规模对未来两年的收入和业绩均有良好保障。预计2011-2013年公司EPS为0.44、0.53和0.62元,当前较低的估值随业绩释放存在较大的估值修复潜力,维持推荐。
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