守望2009：坚持价值投资不放松

——2008年12月22日在证券投资策略

报告峰会上的讲话

我现在这个题目叫“坚持价值投资不放松”。尽管价值投资自2007年以来，不管是公募、私募，都举着这面旗帜，但是现在我感觉到随着2008年指数的不断下跌，大家甚至对价值投资产生了怀疑，所以我就旗帜鲜明地用了这个题目。

价值投资为什么现在不灵了？

价值投资可以用非常简单的一句话说完，这句话叫什么呢？就是价值投资要用4毛钱的价格去买一个价值1块钱的资产。这是用股票基本面分析的方法，而不是用技术分析方法去投资。在中国证券市场18年的风风雨雨中，出现了各种各样的技术分析理论，如波浪理论等，还有一些电脑分析软件，但是自2007年“5·30”之后，价值投资的声音几乎占了最主导的地位。

但在2007年下半年的应用中，我想很多人是忘记了“用4毛钱的价格买1块钱的资产” 这句话。所以说，价值投资并不是一个发现人人都知道的好公司然后买进去的简单投资方法。价值投资的过程中，需要考虑的、比生命都还珍贵的因素是什么？是安全边际。为什么现在大家觉得价值投资好象并不灵呢？这是因为巴菲特先生在我们眼皮底下演绎的价值投资好象也不怎么样，因此大家都觉得价值投资也不灵了。

要想做到坚持，要想把一个理念贯彻到操作和实践中，并不是一件容易的事情。即使你掌握了这个理论，但还需要一个不单是知识层面的心理素质，以及对理念的坚信，并在坚信的基础上再坚持。

为什么我现在要坚持宣讲价值投资？

为什么现在我宣传价值投资的声音似乎越来越高？原因就是我觉得价值投资应该要有一个时间点的考虑，这跟技术分析可能也有一定相似的地方。

技术分析里也有一些指标来考验人的贪婪与恐惧。比如说RSI，这是一个类似人性的指标，大家都贪婪的时候，RSI这个指标就向90、100区间去靠；大家都恐惧的时候，这个指标就往10、15去靠。实际上，这个技术指标是没有错的，错就错在你在这个指标达到这样的数据区间时，往往不敢应用了。所以，我觉得价值投资在这一点上跟技术分析是有相似的。巴菲特先生有一句话：“在别人恐惧的时候我贪婪”，于是在2007年下半年，当别人贪婪的时候，我恐惧，我卖了。

我自己多年来对价值投资的特点有深切的体会。一个优秀公司的成长，跟中国证券市场18年以来的成长一样，是要经历风风雨雨、起起伏伏的，所以，在它长大之前，你就要预先判断它是否优秀，要有超前和有远见的眼光。一个牛市当中，几乎所有的股票都可能有5至10倍的涨幅，这句话到今天为止，在全球所有的市场几乎都成立。可以说，投机从有证券市场以来就没有消失过，也没有趋于消逝的迹象。正是有投机，有全球人对财富追求的强烈欲望，才导致全球的经济几百年来不断地向前发展。

很多人会说，牛市当中什么股票都涨，为什么你说你应用的价值投资才是正确的，而我们其他的方法是不正确的呢？而且，在每一轮下跌之后，价值投资的优秀公司的股票也下跌，与垃圾股很相似，甚至还大幅下跌。这也许就是我们许多人对价值投资总是不敢相信与坚持的一个主要原因。

为什么坚持价值投资很难？

价值投资是优秀公司价值再发现的过程。中国证券市场发展到今天，胡总书记首次说到：“要让资本发挥它的活力” （2008年12月18日，在纪念改革开放30周年大会上，胡锦涛总书记发表讲话，明确指出要“放手让一切劳动、知识、技术、管理、资本的活力竞相迸发，让一切创造社会财富的源泉充分涌流”——编者注）。我觉得，证券市场用了18年的时间，终于证明了它不是大赌场，而是资源重新配置、让资源最终掌握在优秀团队手里这样一个缓慢渐进的过程和场所。证券市场是消灭邪恶，张扬优秀的场所，从这一点意义上看，价值投资永远不会错。如果价值投资错了，世界上其他国家，甚至有200年证券史的这些国家的指数绝不会相对长期向上。

正是因为不断有伟大的公司、优秀的公司通过证券市场IPO上市后融资、成长，才导致了这样一个市场的蓬勃发展，也在中国证券市场发展18年以后，得到了最高层领导的认可。这应该说是中国证券市场的大幸。所以，我觉得在当前这样一个相对低迷的时期，非常值得做价值投资。

但为什么坚持价值投资难？难就难在我们总是仅仅看眼前、看现在。就好像巴菲特一卖就涨、一买就套，似乎÷是个“高买低卖”的“低能儿”。但是，为什么巴菲特现在坐拥将近500亿美元的资产，还在做一些大家认为很幼稚的事情呢？大家有没有再深层次地去考虑？原因是什么？就是因为我们看得太浅、太近。

几乎所有的投机都有一个简单的判断，那就是买下去涨就是对，买下去跌就是错。如果你用这种眼光看待价值投资，那你根本连门槛都没有跨过。要如何认识价值投资中“用4毛钱买1块钱的价值”这句话？如果你深刻理解了，同时也理解“第一不输，第二记住第一”这句话究竟是什么意思，你就会明白巴菲特每一次似乎都没法精确执行他自己说的这两句话。一买就涨那是2007年，为什么？因为人人是股神。

有幸在金融海啸后听到投资马拉松的发令枪

我最近听一家房地产公司的老总也说，如果房地产行业每个人都这么容易赚钱，这个行业是绝对“畸形”的。没错，畸形的就要矫正。所以，2008年以来，房地产市场和股票证券市场一样，都在进行一个矫正，这是一个往正确方向发展的必然过程。要想再创6124点的新高，不蹲下来是不可能的。所以，我觉得现在是一个非常有纪念意义的时点。

为什么呢？因为全球著名的投资人都在说我们经历了最严重的衰退，但往往最坏的事情发生之后，剩下的就几乎只能是好事了。所以我说有幸在80年不遇的金融海啸后听到我们投资马拉松的发令枪，我感到这是我这个年龄的人的最大幸事，因为我很可能再也碰不到同级别的世界金融危机了。

只要我们坚信中国的经济在经过短暂的阵痛之后，还会重返上升的通道，只要我们坚信未来指数升过6124点这个高位是必然发生的事，那么，今天它跌得越凶，我们赚钱的可能性越大。因为如果指数跌到100点，将来创新高时，你就有612倍的升幅，如果再往下跌，你赚钱的机会越来越大。所以说，在什么时候应该有什么样的思路，我觉得这是再简单不过的道理了。

期待一个热水澡再加上一个泡泡浴

现在至少是大多数人都比较恐惧的时候，我觉得到了要给我们自己增强信心的时候了。我想，目前的中国政府有各种货币手段和其他正确的方法，来解决我们在金融海啸下所遇到的经济问题，何况中国在这次海啸中已经是受伤最小的一个国家了。所以，我们非常有信心相信，在解决好这些问题之后，我们的经济将重上正轨。

未来一年，可以很肯定地说，中国会处在一个大的降息周期之内。在降息周期下，所有的资产价格都会进行一个适度吹泡泡的过程。一个热水澡如果再加上一个泡泡浴，我相信一定很温暖，我们期待这个时间的到来！

本书中的内容基本上是本人新浪博客(blogsinacomcn/lichi)的文章节选，大部分内容与财富、投资、资产、股票、楼市等读者可能关注的财经主题密切相关，可以视为是一个市场中“混迹”多年的投资者的投资日记。

现行的网络正在侵蚀传统媒体的市场，其时效性、互动性等特点是传统媒体所不能及的。但书刊胜过博客的地方在于：博客不方便阅读以往的文章；博客读者实际上是在“倒着读书”；不便于全面地理解博客作者的思想。而书刊的严肃性和完整性，恰恰可以弥补博客的不足。于是，当《证券市场红周刊》的江涛女士与我联系，希望将我的博客内容整理成书籍出版时，我考虑再三还是答应了。

其实，我的博客文章基本上是随心所欲的随笔，水平与真正意义上的著作还是有很大距离的。我实在怕误导了读者。但既然博客已经属于公众信息，那么，一本准确完整的书，总比被人们“倒着读”的博客信息更加准确，无意间误导读者的可能性也会小得多。

《白话投资》一书的重点基本上全部集中在谈投资。我个人认为，一般意义上的投资活动无重大秘密可言。当然，特别大型的投资项目可能除外，而那样的项目也与一般民众无关。

但非常奇怪的是，大多数人几乎宁愿相信没有内幕的投资肯定赚不到大钱，投资似乎有越神秘、越能赚钱的普遍特点。这也是大家着迷于向上市公司高管、基金经理等圈内人悄悄打听内幕的主要原因，也是大家痛恨内幕交易的主要原因。

所以，当我2006年在新浪以“投资赚钱秘密，信不信由你”为主题开博以来，几乎没有人认真对待我们公开的投资“秘密”（我们公司的客户例外）。因为赚钱如果真这么简单，那你为什么要免费告诉我？

可以说，没有神秘包装过的信息是不值钱的。通俗一点讲，不轻信是人类进化上亿年来赖以生存的优点，尤其是在市场方向不明朗之时，没有人会简单地相信另一个人可能还是不入流的买进、卖出建议，更不要说会有人相信某人有预测市场或个股走势的能力了。

我认为，未来的事件一定是可以被模糊预测的，而且对未来的正确预测判断，可以通过理性分析来完成。否则，世界上就不会有逻辑或推理这样的学问。实际上，在正确的决策背后，依据的往往是简单而不复杂的常识。只是大多数人往往忽略常识，成年后尤其如此。

本书中提到的投资方法已经成为当前最流行的，甚至是家喻户晓的投资方法——价值投资。价值投资简单地讲，就是依据企业基本面来决定企业是否值得投资，而不是以往流行的技术分析与看图。纯正的价值投资一定与坐庄无关，与内幕绝缘，甚至与高深的经济学理论基本不相关。所以，我曾经在博客中说过：做投资有小学水平足矣；按常识来投资，投资赚钱反而变成了简单而快乐的“大富翁游戏”。

价值投资的全部精华可以浓缩成两句话：就是发现一个将要变得更赚钱的好企业，然后就在四到五折的价格买进去。如何判断企业的好坏？如何判断价格便宜或昂贵？基本上用的也是我在博客中不断提到的经济常识。或者说，我们就是这么样在思考投资，实践投资，而且迄今为止，让资产不断翻番的工作我们做得还不错。换句话说，创造财产性收入的工作我们已经做了十多年了。

当然，本书中仅仅反映了本人对价值投资的理解，是否完整，尚有待未来时间的检验。在我看来，投资学是没有标准教科书的。投资基本上与开车相似，只有不断地实践，水平才能慢慢提升。

本书的书名为《白话投资》，意思就是用大白话的形式来描述普通大众眼中高深的投资行为。用财经专业人员的眼光来看，本书的内容可能十分肤浅。但也正是因为这样的“肤浅性”，我相信它一下子就拉近了与非专业的各行各业民众的距离。如果本书起到一定的增强民众投资信心、树立正确投资理念的作用，那么出版本书的目的也就达到了。

在本书出版之际，整个世界经济格局正发生着微妙而深刻的变化。应该庆幸我们生活在正在正确方向上疾行的中国，崛起中的中国会提供给我们每个人平等的机遇。只要拥有了正确的投资方法，财产性收入的财富数量一定可以远远超过工资收入！

最后，还是感谢江涛女士将本人的博客内容编辑整理成一本书，没有她的谆谆劝导，我几乎认为本书没有面世的必要。那样的话，读者也就看不到今天的《白话投资》了。

记录 · 分享 · 升华

——从“一米阳光投资智慧丛书”到“基金经理投资笔记丛书”

2007年12月10日，在北京城下了2007年第一场冬雪的时候，我写完了这篇总序，而后“基金经理投资笔记丛书”这套丛书也要于2007年年底前后陆续出版了。最先出版的就是广发基金投资总监朱平先生著的《投资是一种生活方式》，相继还会有一批优秀的公募、私募基金经理的著作不断问世。

这套丛书从构思到付诸实践，继而见到成果，几乎用了整整一年的时间。这其中，支撑我一直坚持下去的就是这样一个信念：始自2005年股改之后的这轮波澜壮阔的大牛市一定是需要记录和思考的。而且如果说这轮大牛市代表着一个民族和国家崛起的话，中国的证券市场完全应该有条件诞生出巴菲特、彼得·林奇、索罗斯或者罗杰斯这样的投资大家，而且不应该是单个的，而可能是一批人。

那么，谁最有可能成为中国的巴菲特、彼得·林奇、索罗斯或者罗杰斯？基金经理这一群体显然是最有可能诞生的土壤。不论是公募基金或者私募基金，他们无疑是证券市场中最大的推手之一。而舆论界以及投资大众要么将其“神化”，要么将其“妖魔化”，这当中存在着不小的误读。

如果能有一套丛书减小这种误读，同时使投资大众更容易籍此找到自己开启财富之门的钥匙，该是一件多么有意义的事情！更何况，在当前的证券图书市场上还罕见这类形式和风格的丛书，如果能够出版，也算是填补了一项空白。

在2007年3月初的时候，我曾经设想过这套丛书的名称—— “一米阳光投资智慧丛书”。最初的想法是智慧犹如光芒，传播得好，能够深入人心，而投资智慧更是会有阳光般的威力，影响和改变很多人的选择和生活。巴菲特就是最典型的例子。他的成功不仅仅在于财富的功成名就，更在于其持久的、稳定的投资理念和思路，证实了证券市场上的财富能够取之有道。而且其投资思想犹如万丈光芒，点亮了很多人心中的光明，并改变了其人生。中国投资界已经有不少受益者，但显然更多的人需要受益，这套丛书就应该以此为宗旨。

为什么会想到是“一米阳光”呢？首先这是我在2006年丽江之行见到的一个酒吧名字，当时的印象比较深刻。其次在我看来，尽管智慧犹如光芒，其实是无处不在的，但是如果一个人的内心是层层封闭的，那么阳光即使就在一米远的地方，他也感受不到阳光的温暖，改变不了自己内心阴冷的处境。我所理解的“一米阳光”还有另外一个意思，那就是即便一个人的内心是开放的，眼睛也愿意去寻找光明，但是如果没有航灯的指引，即便阳光就在一米之处，他可能依旧有“踏破铁鞋无觅处”的困惑和烦恼。而这套丛书应该能够缩短投资人与投资智者之间的距离，将投资智慧的阳光引入到投资者身边。

为自己这个创意所激动，半夜起床上网，查找“一米阳光”的典故和用处，结果发现居然有一个美丽的传说：据说壮美的玉龙雪山上有一个神秘的山洞，每年只有一米的阳光照进洞中，如果有情侣可以沐浴到这短暂而可贵的阳光，就可以得到永久的爱情……

具体地说，这套丛书应该以传播投资智慧为主题，以投资界精英的投资心得、感悟为核心内容，行文更加散文化、生活化，而其中的道理则是一目了然，并能让人细细体会。对于作者定位和读者定位我也进行了一个大致的分类。其中，作者的定位为：愿意分享投资智慧的人；愿意分享投资快乐的人；愿意分享投资成功快感的人。读者定位为：愿意寻找投资智慧的人；愿意丰富投资体验的人；愿意追求投资成功的人。

将这个想法与经济日报出版社的副总编辑胡子清和编辑汪云凤反复交流几次后，最终确定将这一套丛书名称定位为更准确、实用的“基金经理投资笔记丛书”。

应该说，最初的这个想法得到包括朱平、但斌、林园在内的好几个投资圈内人的认可，其后包括李驰、王晓路、代雪峰等人也在电话中首肯，最近由王晓路引荐的陶武彬、但斌引荐的翟敬勇等也相继加盟。他们作为管理着上亿元、乃至千亿元级别巨额资金的基金经理，不管是公募还是私募，他们个人的投资经验都是非常丰富的（至少有10年以上的证券投资经历），投资业绩也都是可圈可点的（经历了多次牛熊市场的转换之后，他们不但活了下来，而且还活得很好）。更为难得的是，他们各自都有着颇有特色的投资博客，记录了2005年以来这轮牛市当中不同阶段的认知和体验，与大家分享其中的投资经验和教训。当然，已有相当一批忠实的“粉丝”读者从中汲取精华和养分，与他们在投资之路上共同前行。

正如有读者希望的那样：“享受别人的心灵成长，才能丰润自己的投资人生！作为前行者，你们有必要把火把举高一点，以便后来人的道路不再崎岖坎坷！能得到你们思想结晶的将是有缘人，希望能有与你们并肩前行的一天！”我想，这也是这套丛书希望产生的效果和影响。

经过对朱平、李驰、代雪峰、王晓路等人书稿（主体部分是他们的博客，尽量保持文章的原汁原味，但会经过系统编排，增添一些博客之外的文章，并加之以编者注）的认真整理后，我愈发感觉这套丛书的出版，会成为证券图书出版界全新的一类——这批优秀的投资精英们从国际投资大师们那里汲取到养分，经过在中国证券市场上多年来的探索和实践，各自正在形成一套有特色、较成熟的投资观。虽然他们现在的财富不及巴菲特、林奇、索罗斯或者罗杰斯，但他们在路上。而在他们各自的身后，必然还跟着一大批同行者。这也许会成为中国这轮大牛市里面一个新的收获！

相信有了你们的支持和信任，“基金经理投资笔记丛书”会将投资智慧之光传播得更远、会将更多人心中的财富大门开启。经过若干年的岁月积淀、牛熊变迁后，我们能在这群人当中发现属于中国的投资大师。

江涛

2007年12月10日于北京

补序

经历了一点小小的挫折，《白话投资》（20版）比预期的出版时间晚了一些，但还是在草长莺飞的阳春三月出版了。

与2008年年初出版的《白话投资》不同的是，20版对第一版重新进行了删改增订，增加了2008年以来李驰先生关于投资的最新文章，包括2009年春节去南极的投资感悟、媒体对李驰的部分采访，以及李驰在南极拍摄的美图，希望能有更新鲜、更有价值的信息传递给大家。

除了内容上有所变化外，两本书的出版环境也发生了巨大的变化，可谓是牛去熊来，物是人非。在百年难遇的金融危机冲击下，2008年的证券市场几乎是单边大幅下跌态势，上证综指也从年初的5000多点折损了一半有余，投资大众的投资信心受到严重挫折，与投资相关的书刊的销量迅速滑落，由此可见投资市场是一个多么受情绪控制的地方，也如同李驰所说，价值投资，熊市中才体会到“知易行难”。

好在“基金经理投资笔记丛书”一开始就没有预期成为大众畅销书，而是希望成为长销书。因为投资本来就是一场马拉松赛跑，而且证券市场的“易错性”也导致投资不是一门能够轻松获利的学问。但是，如果能有一些前行者，愿意将他们投资过程中的经验教训以及投资成功的喜悦与人分享，愿意“把火把举高一点，以便后来人的道路不再崎岖坎坷”，这套丛书的出版初衷就已经实现了。

也希望朱平先生的《投资是一种生活方式》（20版）、代雪峰先生的《与好股票一起昏睡》（20版）以及王晓路女士的《快乐投资的背后》（20版）等系列，也能随着证券市场的逐步好转，不断问世。

更希望当诸如《白话投资》30版、40版等出版的时候，证券市场的环境又发生了新的变化，那时百年一遇的金融危机对于中国的证券市场来说，或许已成为百年一遇的投资良机。而能够在投资道路上继续前行的人群当中，就有作为本套丛书忠实读者的你、我、他。

也希望您能将对这套丛书的意见和建议及时反馈给我，我的联系方式是jtjhx@yahoocomcn。

最后，如总序所说，需要感谢的人依然还有很多。对于《白话投资》20这本书来说，首先最需要感谢的是作者李驰，正因为有了他的信任和支持，我们合作才能得以继续。其次特别需要感谢经济日报出版社编辑部主任王含、编辑程鹃，以及产假期间依然为本书的出版尽心尽力的编辑汪云凤，感谢同威创业投资有限公司执行总裁汪姜维先生，感谢始终如一支持我的家人及朋友们。他们是：和讯网特稿部总监李明瑜、记者陈晓燕、和讯网沙龙主编馨月、《成功营销》出品人齐馨、搜狐网副总编辑王子恢、腾讯网财经频道主编张军、新浪财经博客主管汪旭、知钱俱乐部负责人向贵成、民间财务分析人士飞雪漫天，以及多年的好友王宏伟、吴琪、林木、长阳、季凯帆……

江涛

2009年3月9日于北京

他序

“白话”有道

朱武祥

1996年5月，我在清华大学经济管理学院图书情报中心发现了“The Warren Buffett Way”一书，被书中介绍的巴菲特关于企业投资价值、集中持股的哲学、出色的投资业绩和投资案例所吸引，异常兴奋，顿时感到醍醐灌顶。

在这以前，我一直受到的金融教科书的训导是马尔克维茨的投资组合理论，强调风险收益对应、分散组合投资。马式理论的数学模型简洁，逻辑清晰，在投资实践中占据主流，又有诺贝尔经济学的殊荣，特别容易令我等臣服。

相较于马氏理论，巴菲特集中投资的成功实践更让我信服。我当即决定翻译这本书，迫切希望让更多的人知道。我可能是国内最早翻译介绍巴菲特投资哲学相关书籍的人。后来，国内又陆续出版了多本有关巴菲特投资哲学方面的书。

但一直以来，国内巴菲特式的人物凤毛麟角。一个普遍的共识是，在中国这样的新兴市场，巴菲特的价值投资哲学并不合适。因为很多股票价格超过其内在投资价值。奉行巴菲特的哲学找不到值得投资的股票，长期持有又会丧失太多的波段操作赢利机会。因此，各种技术分析的书和软件畅销。有些投资者一开始也希望按照巴式理念投资，但在市场现实面前纷纷放弃。

大概在一年前，我与李驰先生相识。李先生送给我一本《白话投资》。

当天晚上，我一气呵成读罢《白话投资》，特别欣赏和认同李驰的证券投资白话观点。十多年来，终于在国内发现了践行巴菲特投资理念的成功投资人，再次令我兴奋！

“少即多，慢即快，越不繁，越不凡。”这些白话来自李驰十多年来的投资实践和思考，看起来是白话，其实充满了投资智慧。李驰参透了巴菲特的投资哲学，并躬行不移。李驰用出色的投资业绩证明，巴菲特的投资哲学在中国A股市场同样有效。

践行价值投资理念，发现好企业，做到低风险、高收益，不需要深奥的理论，不需要高深的数学，不需要复杂的技巧。只需要小学水平，只需要牢记“熊市高地比牛市洼地还低”，“证券市场就是简单重复的钟摆，”只需要守株待兔的耐心和定力！由于A股市场大幅度波动的频率比成熟市场更快，价值投资的实现效果也更快。

当然，李驰的数理功底深厚。我第一次与李驰见面时，以为他是学文科的，当时他长髯飘逸，谈吐不凡，颇具艺术家的气质和形象。交谈中得知他毕业于浙江大学，居然是学力学的。

李驰的投资心得白话，为什么大多数人不能践行？而李驰为什么可以做到？因为他有信念，有耐心，有定力，“等待就是价值投资所有的过程中间最精华的部分”，守得云开见太阳!

自从2007年6月1日政府颁布新的《合伙企业法》以来，新成立的投资公司可能不亚于饭馆的数量。这一年来，我接触了不少投资公司，公司名称不乏“金石”、“银石”、“铜石”。我曾经开玩笑说，建议你们取名“耐心资本管理公司”或者“定力资本管理公司”。

我相信，2008年出版的《白话投资》以及2009年新出的《白话投资》20版可以增强你践行价值投资的信念和定力，祝愿更多的价值投资者获得成功！

自序

本书中的内容基本上是本人新浪博客(blogsinacomcn/lichi)的文章节选，大部分内容与财富、投资、资产、股票、楼市等读者可能关注的财经主题密切相关，可以视为是一个市场中“混迹”多年的投资者的投资日记。

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现行的网络正在侵蚀传统媒体的市场，其时效性、互动性等特点是传统媒体所不能及的。但书刊胜过博客的地方在于：博客不方便阅读以往的文章；博客读者实际上是在“倒着读书”；不便于全面地理解博客作者的思想。而书刊的严肃性和完整性，恰恰可以弥补博客的不足。于是，当《证券市场红周刊》的江涛女士与我联系，希望将我的博客内容整理成书籍出版时，我考虑再三还是答应了。

其实，我的博客文章基本上是随心所欲的随笔，水平与真正意义上的著作还是有很大距离的。我实在怕误导了读者。但既然博客已经属于公众信息，那么，一本准确完整的书，总比被人们“倒着读”的博客信息更加准确，无意间误导读者的可能性也会小得多。

《白话投资》一书的重点基本上全部集中在谈投资。我个人认为，一般意义上的投资活动无重大秘密可言。当然，特别大型的投资项目可能除外，而那样的项目也与一般民众无关。

但非常奇怪的是，大多数人几乎宁愿相信没有内幕的投资肯定赚不到大钱，投资似乎有越神秘、越能赚钱的普遍特点。这也是大家着迷于向上市公司高管、基金经理等圈内人悄悄打听内幕的主要原因，也是大家痛恨内幕交易的主要原因。

所以，当我2006年在新浪以“投资赚钱秘密，信不信由你”为主题开博以来，几乎没有人认真对待我们公开的投资“秘密”（我们公司的客户例外）。因为赚钱如果真这么简单，那你为什么要免费告诉我？

可以说，没有神秘包装过的信息是不值钱的。通俗一点讲，不轻信是人类进化上亿年来赖以生存的优点，尤其是在市场方向不明朗之时，没有人会简单地相信另一个人可能还是不入流的买进、卖出建议，更不要说会有人相信某人有预测市场或个股走势的能力了。

我认为，未来的事件一定是可以被模糊预测的，而且对未来的正确预测判断，可以通过理性分析来完成。否则，世界上就不会有逻辑或推理这样的学问。实际上，在正确的决策背后，依据的往往是简单而不复杂的常识。只是大多数人往往忽略常识，成年后尤其如此。

本书中提到的投资方法已经成为当前最流行的，甚至是家喻户晓的投资方法——价值投资。价值投资简单地讲，就是依据企业基本面来决定企业是否值得投资，而不是以往流行的技术分析与看图。纯正的价值投资一定与坐庄无关，与内幕绝缘，甚至与高深的经济学理论基本不相关。所以，我曾经在博客中说过：做投资有小学水平足矣；按常识来投资，投资赚钱反而变成了简单而快乐的“大富翁游戏”。

当然，本书中仅仅反映了本人对价值投资的理解，是否完整，尚有待未来时间的检验。在我看来，投资学是没有标准教科书的。投资基本上与开车相似，只有不断地实践，水平才能慢慢提升。

本书的书名为《白话投资》，意思就是用大白话的形式来描述普通大众眼中高深的投资行为。用财经专业人员的眼光来看，本书的内容可能十分肤浅。但也正是因为这样的“肤浅性”，我相信它一下子就拉近了与非专业的各行各业民众的距离。如果本书起到一定的增强民众投资信心、树立正确投资理念的作用，那么出版本书的目的也就达到了。

在本书出版之际，整个世界经济格局正发生着微妙而深刻的变化。应该庆幸我们生活在正在正确方向上疾行的中国，崛起中的中国会提供给我们每个人平等的机遇。只要拥有了正确的投资方法，财产性收入的财富数量一定可以远远超过工资收入！

最后，还是感谢江涛女士将本人的博客内容编辑整理成一本书，没有她的谆谆劝导，我几乎认为本书没有面世的必要。那样的话，读者也就看不到今天的《白话投资》了。

2007年12月中旬

版序

价值投资，熊市中才体会到“知易行难”

2008年初，《白话投资》问世。当时中国举国上下几乎人人都奉行价值投资；一年后的今天，价值投资却开始被各路专家学者大加鞭笞。尤其是美国的巴菲特实时上演的被套大戏，让众多“价值投资者”的神经再一次绷紧：价值投资真的失灵了吗？

让《白话投资》升级为《白话投资》20版，就是要复原2008年在中国被扭曲的价值投资的真面目。牛市中《白话投资》一带而过的价值投资之精华部分，熊市中再怎么强调都不为过。

“投资有小学水平足矣”是我在《白话投资》中的一句惊人之语，但今天看来依然是道理十足。2001年的年中，国有股萌发减持冲动，一位仅小学水平的老母亲对儿子说：“国家都不要的东西，你还留着它干什么？”如果大学水平的聪明儿子对妈妈朴实的思想多一份尊重，后来的四年熊市则可简单避开。

在正确的投资决策背后，依据的往往是简单而不复杂的常识。只是大多数人往往忽略常识，成年后尤其如此。其实，常识在投资中占有相当重要的地位。但为什么仅仅凭借常识还是不能战胜市场？眼下的一场席卷全球的金融海啸让我们离这个问题的正确答案越来越近。

在真正的价值投资者眼中，因美国雷曼兄弟倒闭而放大了的全球股灾，促使全球的股票价格迅速“便宜”，或者说，目前全球的主要蓝筹股大多已经进入了价值低估区间。但现在的情况恰恰是：几乎全球的所有人均得了“灾难后恐惧症” 。很多人连握住股票不卖出都难熬难忍，更不用说再拿大把的真金白银去投资股票了。

价值投资的原理就是寥寥几个字，但能按原理操作的人凤毛麟角。价值投资的精华就是用四五折的价格买一元价值的优秀公司的股票。但当优秀公司的股票价格真正在各种利空的不断袭击下，跌到价值的四五折时，人们往往不敢应用任何理论买进。“叶公好龙”的现实版本不断翻新，价值投资现在就已经成为这样一条奇特的中国龙。

其实，我在《白话投资》中说的“做投资最好是小学水平”，其中最重要的一层意思包含：“小学时我们基本没有钱的概念，恐惧贪婪的情绪也没有成年人那么强烈，脑子里也没有对世界主观的、错误的认知。那么，在冷清的市场进场买，也就是按书本办事，就没有了成人恐慌后的离场情结；从热闹的市场里退出，也可以按书上说的做就可以了，成人的贪婪本性在儿童时应该还没有体现出来。”（见《白话投资》第19页）

理性是价值投资人最需要的性格，其他诸如经济学、投资学等高深理论，一旦脱离了理性和常识的基础，往往会对未来的预测演绎出截然相反的错误推断。

价值投资，知易行难，难就难在人们总克服不了成年后忽左忽右飘忽不定的恐惧与贪婪。价值投资理论没有国籍，恐惧与贪婪同样也没有国籍。

如果说价值投资在国内有什么错误的话，错误的是国内的执行者，而绝对不是价值投资理论的本身。

再次回到常识的层面。按当年那位仅小学文化水平的妈妈的观点，现在可能又到了“既然现在国家控股的汇金公司都在买进股票，那为什么我们还不买”的时候了。但此时的常识运用需要的不仅是克服人性中的莫名恐惧。因为股票价格便宜的同时，往往伴随的是铺天盖地的对经济萧条与衰退的恐怖预期。而且在此时入场仅凭常识而没有足够的眼光与勇气是绝对做不到的。

事实上，如果我们真能克服恐惧本身而身体力行真正意义上的价值投资，投资赚钱一定会变成简单而快乐的“大富翁游戏”。

《白话投资》20版就是希望用白话的形式，将我们近年来坚持价值投资的心路历程完整地展现在读者面前。并用事实来证明，价值投资在国内一样有效。

这本结集而成的纪实体博客也充分说明了投资是门不断犯错的学问，但更重要的是，它也说明了投资一点也不怕犯错，就像开车不怕小磕小碰一样，只有不怕小磕小碰，我们的开车水平才能日渐长进。投资也只有不怕犯错和同时不犯致命错误，我们才能持续地让财产性收入在未来远远超过普通人的工资收入，成为“财富自由空间”里的一员。

价值投资，熊市中才体会到是知易行难！相信连续读《白话投资》系列读本的读者在全球特大熊市后，能克服“灾难后恐惧症”，勇敢理性地知难而上，继续坚持价值投资不放松。

再次感谢《证券市场红周刊》的江涛女士，没有她的执著与坚持，以连续剧标榜的《白话投资》估计是没有第二集了。

2009年1月初