九乡新闻网萧十一郎吴奇隆版音乐:Bo’s Blog 邵博客 ? term sheet: Drag Along Right
来源：百度文库 编辑：九乡新闻网 时间：2024/05/09 09:39:18
03.28.07
Term Sheet: Drag Along Right
去年与几个朋友做NovaMed，最近又和王怀南做宝宝树，还坐在谈判桌的另一边做VC(Matrix Partners)，看到现在中国创投业的一些问题，有些感触。我发现很多创业者在与VC谈判与合作时没有经验，做了很多错误的决定。创业者只看公司股价(valuation)，小看投资者要的很多无形和有形的权利。结果你谈我谈，公司的股权架构(governance structure)变得不理想，对以后公司发展会有些影响（有些情况下影响会很大)，最终对投资者也不一定是好事。
股权架构(governance structure)是个蛮复杂和抽象的东西。我以后再谈。让我来先说个例子吧。所有的term sheet里，都有个条款叫“Drag-Along Right”。在中国我看到的term sheet一般是这样写的：
Prior to a Qualified Public Offering, if the holders of greater than two-thirds of the outstanding Series A Shares approve a Sale Transaction, all remaining shareholders shall, if applicable, be required to approve such transactions and, if applicable, to sell their shares at the same price and upon the same terms and conditions.
Drag-Along Right 本身是个好东西。它应有的目的是：如果一个公司的绝大多数拥有者决定要把公司卖了，几个小股东应该没有办法阻止这个买卖。有些公司初创时有十几个天使投资人，5年以后要卖的时候，有些投资人都一下子联系不到。也会有些小股东故意要阻挠，要挟公司。Drag-Along Right可以避免这种情况的发生。
但是，Drag-Along Right写的不好的话，反而会给小股东一个极大的权力，把大股东拖进一个交易。仔细看上面这一段：“two-thirds of the outstanding Series A Shares”。Series A 的三分之二是Series A 的大多数，但一般不是整个公司的大股东！这个权利会给投资者在公司被收购时，有绝对的控制权，即使投资者的股份只占公司的极小部分。
这个丧权辱国条款是我杀头也不会签的。有一个VC去年给我这个条款，给我当场顶回去。他不好意思的笑笑，说“我想以你的经验你也不会同意的”。我有那么一丁点的想跟他说一个的三个字的词语。
比较合理的Drag-Along Right应该是这样的：
Prior to a Qualified Public Offering, if the holders of greater than two-thirds of the outstanding Series A Shares and the Company’s Board of Directors approve a Sale Transaction, all remaining shareholders shall, if applicable, be required to approve such transactions and, if applicable, to sell their shares at the same price and upon the same terms and conditions.
注意看“and the Company’s Board of Directors” 。更保险的可以加上”and two thirds of the total outstanding shares of the Company on a fully diluted basis”以包括公司的期权等等。但是要注意的是，如果需要同意的人太多的话，会造成一两个股东阻止公司的行动。我觉得上面这一段比较平衡。