证券行业：美好的时光正在临近

　　1、传统业务将随着市场容量的总量和结构变化而逐渐成长首先，从证券行业市场容量的总量来看，2015年上市公司数量预计将达到3885家，相当于2010年末2063家的1.9倍，接近翻番；其次，从结构上来看，国内目前极不合理的倒金字塔结构(公司数量占比：主板67%、中小板26%、创业板7%)将逐渐改善，预计到2015年，中小板、创业板数量合计占比将达到57%，超过主板，成为国内股票市场坚实的塔基。

　　一方面，证券公司的各项传统业务经纪、投行、资管都是和市场容量高度正相关，另一方面，中小板、创业板占比提升会进一步活跃各项传统业务需求并贡献更多利润，比如中小板、创业板的交易周转率、承销费率都远超过主板，经纪、投行等业务都将从中获益。

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　　2、创新业务将逐渐成为现金牛业务，并能有效平滑周期波动创新业务的共同特点是资本密集型，大部分可归于买方业务，如直投、融资融券、股指期货、权证创设等。而资本密集型业务由于存在较高的资金、专业门槛，因此从长期看，其所获取的利润率将大幅超过劳动密集型特征为主的传统业务，未来将有望成为新的现金牛业务。

　　同时，不同于传统业务以做多为主的单边机制，创新业务大部分具有多、空双向特征，因此无论在牛、熊周期中，其业务需求始终旺盛，将能有效平滑周期波动对券商盈利影响。

　　3、券商差异化竞争将逐渐形成并明朗参考海外市场，证券行业本应是所有金融子行业中创新活力最强、差异化空间最大的行业，但是国内情况恰恰相反。国内券商高度同质化的原因归结到底，是在过去业务范围有限且严格监管的大背景下，券商几乎没有任何创新的空间，想做道场无奈螺蛳壳实在太小。但这种情况将逐渐成为历史，随着各项创新业务的不断丰富，相比海外成熟市场，除去复杂的衍生品外，国内证券业在产品线上与国外已相差无几，券商将有更多寻求差异化发展的空间。未来如国信打造的美林模式、中信打造的高盛模式都将有望逐渐成型，并成为国内券商差异化竞争的典范。

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　　新三板扩容点燃券商股激情 44家券商望率先受益

　　编者按：新三板扩容在即，一二级市场中众多主体与之密切相关。其中，开发区、承担代办转让及做市商功能的券商、拥有未上市公司股权的创投概念公司均有望从中获益。

　　消息人士向中国证券报记者透露，“新三板”扩容的征求意见稿目前已上报国务院，最快“两会”后将正式公布。征求意见稿内容主要包括园区试点扩容、交易引入做市商制度和对合格个人投资者开放等三部分。业内人士预计，做市商制度引入将为相关券商带来近百亿的买卖价差收入，“新三板”扩容也将为相关券商带来丰厚的承销和直投利润。受此利好消息推动，昨日券商股全线大涨，明显跑赢大市。

　　44家主办券商有望率先受益

　　所谓做市商是指以自有资金为基础，不断向公众投资者连续发布某个证券的买入或卖出价，并随时准备以该价格向公众投资者买入或卖出某证券的特许经营商。做市商通过不断买卖来保证市场的流动性，并赚取买卖差价盈利。做市商制度最早由美国的纳斯达克市场1971年创立，经过近40年的发展，已成为全球创业板市场的主流交易制度。

　　“做市商制度的引入主要是为了保障新三板市场的流动性、更好地发掘创新类企业的价值，”一位业内人士向中国证券报记者表示，中关村园区在试点期间，由于采用交易成本过高、效率过低的柜台交易方式，导致交易清淡、流动性严重不足，交易价格无法反映企业内在价值，一直是个缺憾。“新三板”在全国高新园区全面扩容之后，采用以做市商制度为核心的交易制度是理性选择。

　　“新三板”引入做市商制度后，每家挂牌公司可以选定两家以上有做市资格的主办券商担任做市商，做市商将向市场提供双向报价，投资者根据报价选择是否与做市商成交，投资者委托不直接配对成交，报价最小单位也将被拆分为1000股/手。截至目前，共有申银万国、西部证券、国信证券、招商证券、金元证券、安信证券等44家券商获得代办系统主办券商业务资格。

　　与做市商制度相伴有望同步引入的是合格自然人准入机制，届时，符合条件的普通投资者有望参与“新三板”交易，交易门槛有望降低至1万股每手。

　　三大收入扩大券商盈利空间

　　“新三板业务将成为券商未来两年盈利的一大重要亮点，”一家券商的投行负责人透露，券商不仅可以享受做市商的买卖价差收入，还可以从承销费用和直投收入两方面收获丰厚利润。

　　与主板、中小板和创业板不同，“新三板”实行备案制，科技创新类企业在“新三板”挂牌不需要由证监会审核，只需要由主办券商将挂牌文件交中国证券业协会备案，由主办券商承担推荐挂牌备案的全部责任并对挂牌企业进行终身督导。在转创业板或中小板上市前，挂牌企业只能在主办券商的帮助下通过定向增资的方式融资。

　　截至2010年末，“新三板”市场已经有78家挂牌公司，总股本逾26亿股，共有15家公司累计完成16次定向增资，募集资金逾7亿元，平均市盈率接近20倍。前述负责人向中国证券报记者透露，“新三板”扩容后，挂牌企业数量将大大增加，一年新增挂牌企业200-300家不成问题，他们将为主办券商带来持续的承销收入，也将为券商的直投部门提供丰富的直投资源。

　　“ 新三板的股份转让、定向增发、企业收购将给券商提供巨大的盈利空间，我们的初步测算显示，仅做市商制度就能为券商行业带来100亿左右的价差收入，”招商证券券商行业分析师罗毅十分看好“新三板”扩容给券商股带来的投资机会，他认为，随着“新三板”业务和融资融券等创新业务的逐渐松绑，饱受“佣金战”拖累的券商板块投资价值已经显现，今年有望跑赢大市。（中国证券报 钱杰）