分级基金“一鱼两吃” 稳定OR高收益可任选

　　分级基金指数基金成反弹快枪手

　　分级基金从基金的投资风格来说，可以分为两类：指数型基金和主动管理型基金。相比之下，在看好大盘股的前提下，指数型基金会是更好的投资标的。

• 大型基金对节后行情不悲观
• 嘉实华夏大举建仓博*ST偏转重组
• 2010年基金四季报全面解读
• 节前六成私募仓位降至半仓
• 北京上海深圳三地基金投资偏好
• [和讯知道] 买基金的流程

　　历史经验表明，在牛市行情中，主动管理型基金一般都跑不赢大盘。而且，指数型分级基金在操作上更透明，投资者可以顺着跟踪指数的走势来进行套利操作。

　　目前总共有4只指数型杠杆基金，分别是跟踪沪深300指数的瑞和分级、跟踪深证100(159901,基金吧)指数的银华分级、跟踪中证100指数的双禧分级以及跟踪深证成指的申万分级；而其相应的杠杆基金则是瑞和远见、银华锐进、双禧B和申万进取。

　　由于瑞和分级的收益分割不如其他3只指数型基金直接，瑞和远见在母基金的基金净值小于1.1元的时候会处于低杠杆区，因此在牛市行情的背景下时，其爆发力应该不如其他3只指数型杠杆基金。

　　分析

　　华宝证券的分析师赵恒珩表示，如果投资人认为，后期指数会处于上升趋势，那么杠杆越大越好，4只指数型杠杆基金中，申万进取目前具有最大的杠杆，银华锐进次之、双禧B第三，而瑞和远见垫底。因此仅以杠杆率而言，顺序应该是申万进取>银华锐进>双禧B>瑞和远见。但杠杆率是一个动态变量，目前杠杆率高不代表以后杠杆率会一直高，但从份额的配对比例中可以看到最初的融资杠杆是申万进取=银华锐进>双禧B。

　　数字

　　由于近期大盘出现连续的上攻，上述指数型杠杆基金中，除了国泰进取折价6.5%之外，其余三只均出现溢价，溢价最大的为申万进取，溢价幅度达到15%。从最近5个交易日的走势来看，估值洼地又被填平的趋势，四只基金中，有折价的基金国泰进取的涨幅最大为8.47%，其余三只基金的涨幅分别为，申万进取3.96%，双禧B4.08%，银华锐进5.01%。

　　九成A类基金折价

　　如果认为分级基金中B类基金的风险大的话，可以考虑风险较小的A类基金。一般来讲，分级基金每天在进行净值结算时，先对A类份额的净值进行结算，以优先保证低风险份额每日的约定收益。而在折算日，收益部分会折算成场内母基金份额，因而可以通过赎回母基金的方式兑现约定收益。

　　具有固定到期日的A类份额比一般债券更有投资价值：与到期日期更晚的国债或者企业债相比，A类份额的隐含收益率已经具有一定优势。一般来讲，有固定到期日的分级基金的A类份额与债券基本相似，而与可比国债和企业债相比，具有更高的到期收益。对没有固定到期日的分级基金的A类份额来说，由于其本金只能通过在二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，因此面临本金损失的风险；而无固定到期日的分级基金的折算机制保证了A类份额每年都有兑现过去一年的约定收益的机会。

　　数字

　　截至昨日，仅有兴全合润A处于溢价状态，溢价率1.9%。其余8只分级基金低风险份额均出现不同程度折价，平均折价率为3.97%。其中,折价幅度最高的为申万收益，折价率高达10.4%，该基金自去年11月上市以来，便一直处于折价状态。此外，国联安双禧A的折价幅度也较大，为8.25%。超过3%的有3只，分别是景丰A、汇利A和银华稳进。不少分级基金的低风险份额是由于去年10月后二级市场价格的大幅下跌，而从溢价转为折价。

　　加息预期加大机会成本

　　短短两个月时间，分级基金低风险份额便由折溢价对半变为近九成折价，这些类固定收益的基金为何会遭此“劫难”？是“假摔”还是“真跌”？究竟有些什么因素，使得这些本应稳健的基金表现并不稳健？

　　上海一家券商基金分析师指出，加息周期预期愈加明显可能是低风险基金大面积折价的主要原因。目前的分级基金中的低风险份额条款所规定的固定收益均在5.25%左右，加息预期的存在使持有者机会成本加大，原有投资者抛售而买入需求不足导致了这类基金出现大面积折价且折价率上升。

　　不过折价中也蕴含着风险，投资者需要动用本金时，只能通过二级市场抛售，可能会亏损出局。而前期在这类基金刚刚推出的时候，投资者可能并没有明确认识到这一点，近期一些机构的研究报告对此进行了特别的强调，使得部分投资者开始意识到风险。

　　什么是分级基金

　　所谓基金分级模式是将封闭式基金产品分成优先级份额与普通级份额。优先级份额的目标投资者是风险收益偏好较低的投资者。而普通级份额则定位于那些期望获得超额收益的投资者，有较高风险。优先级份额享有优先分配权，分级基金可以为优先级份额提供多种收益分配及本金保护机制。

　　信息时报记者 叶静