花鲢鱼鱼苗:关注有新增路线的品种——高速路股价值分析

www.hexun.com  【2005.05.09 11:53】德鼎投资
『和讯股票池』『涨停先锋』『价值尖锋』『股道风险评估』『股道沙龙－早盘评述』『股市大战』
一、 高速公路类上市公司可以说是中国股市中的一个特有品种，天生的属性决定了它们的收益相较其他类型上市公司，有更强的稳定性和可预测性。
近几年来，中国经济的快速发展，从两方面促进了该类公司的增长，一是高速公路增加，形成网络化；二是收入增长使得汽车保有量上升，这两者的结果都是车流量的增加。不过，从2004年各家高速公路上市公司情况看，除了与宏观经济的关联性，以下几点也是影响其当期及未来收益的重要因素。
首先，路网效应更加显著。截至2004年底，我国高速公路通车里程已超过3.4万公里，仅次于美国，居世界第二。而根据交通部最新公布的《国家高速公路网规划》，从2005年起到2030年，国家将斥资两万亿元，新建5.1万公里高速公路，使我国高速公路里程达到8.5万公里。
其次，国民经济稳定增长。尽管受宏观调控影响，预计2005年GDP增幅将较2004年出现明显回落，但仍将保持在8－9％的较高水平。而从1990年以来公路客货运与GDP增长的相关性分析看，目前公路客运的弹性系数在0.8左右，货运的弹性则在１左右。随着国民经济总量增长以及产业结构不断升级，对高速公路的需求将持续增长。
第三，汽车保有量增加。随着居民消费升级、进口汽车关税下调以及汽车价格理性回归，预计未来两年汽车消费量仍将保持快速增长。我们认为未来两到三年全国高速公路仍将保持快速增长的态势，其中东部地区主要高速公路车流量的平均增长将达到15－20％，中西部地区主要公路车流量增长也将超过12％。
第四，相关政策有利上市公司业绩增长
1、自2004年5月交通部等六部委联合开展治超行动以来，主要高速公路车流量在经历了短暂下滑后均快速回升，道路运输秩序更加规范。2005年初的全国交通工作会议提出在全国范围内推广计重收费工作，而交通部等六部委最新发布的2005年治理超载行动纲要，也提出今年要集中完成“大吨小标”车辆的换牌工作，并在华东地区重点推广计重收费工作，实现治理超载长效化。
2、目前国内除了江苏、安徽两省对货车实行计重收费外，其余多个省份如山东、河南等均对货车超载部分实施加重收费，并非真正的计重收费。从皖通高速旗下主要高速公路实施计重收费的5个月实际效果看，在收费水平提升30％以上的同时，车流量并未出现明显下滑，公司主要资产通行费收入较治超前均提升50％以上，且货车比例越大的公路收入的提升效应越明显。
3、治理超载有利于降低道路养护成本。根据交通部的数据，载重10吨的货车超载一倍，对混凝土路面的破坏力相当于正常载重车的16倍，超载两倍，破坏力相当于80倍。我国高速公路设计时一般大修期限为8-10年，但实际上，由于超载严重大部分高速公司大修期限已大大缩短至三到四年，且养护成本占总成本的比重呈现出上升趋势。目前养护成本占主要高速公路公司总成本的比重约在30－50％之间，随着治超行动的更加深入，道路的非正常损坏将明显减少，从而有利于降低道路养护成本，提高盈利水平。
4、降低大型货车收费对主要上市公司业绩负面影响有限。为了减轻大型货车使用高速公路的成本，使治超行动长效化，2004年12月1日交通部、发改委联合下发了《关于降低车辆通行费标准的意见的通知》，要求各省对四、五类货车在三类货车收费标准的1.2倍和1.4倍为基础分别进行下调，最大降幅分别为20%和30%。
二、高速公路板块关注有新增路线或收购资产投入的品种，中线重点关注深高速  （600548）这一只个股。
2004年，高速公路类上市公司发生了一系列公路类资产的收购。较为突出的是深高速  （600548）：2005年第一季度，深高速经营的多条高速公路车流量与路费收入都取得稳步增长，实现净利润超过1亿元，投资建设的项目进展顺利，深圳市外路桥项目表现良好。一季度共实现主营业务收入18.59亿元，同比增长23.35%；实现净利润10040.7万元，同比增长11.42%。据悉，深高速经营的梅观高速、机荷高速(西段)、机荷高速(东段)、水官高速及盐坝高速(A、B段)日均车流量同比分别增长26.24%、31.22%、35.63%、25.03%及21.64%，日均路费收入同比分别增长18.75%、29.73%、33.63%、18.65%及24.68%。
珠三角洲地区经济持续稳定的增长、CEPA协议的全面实施，以及泛珠三角经济圈的全面落实，为深高速业务发展提供了良好的宏观环境。另外，深圳市及其周边地区的经济增长和城市化进程推动了汽车拥有量、商贸往来、货物运输以及居民出行的增长，进而使全社会对优质和快捷的收费公路服务的需求不断增加，促进了公司收费公路业务的快速增长。
直至一季度末，公司已为广梧高速支付全部收购款17918万元。建设项目进展顺利截至一季度末，深高速联营企业的在建项目包括江中高速(中山至江门高速公路及江门至鹤山高速公路二期)、南京三桥(南京市长江第三大桥)、广州西二环(广州西二环高速公路)和水官延长段(水官高速延长段)，各大项目建设进展顺利。江中高速、南京三桥和广州西二环工程进度分别约为70%、60%和14%，预期于2005年10月、2005年底和2007年完工。而水官延长段已接近完工，待与之配套的市政道路同步于年中完工后即可开通。深高速独资建设的盐排高速(盐排高速公路)的建设工程亦进展顺利，工程进度约为36％，预计将于2006年初通车。深高速以18.392亿元收购的广东清连公路发展有限公司56.28%的权益，已于2005年2月与有关各方签订了协议，并按照协议约定支付了39546.6万元的订金。此外，深高速及全资子公司美华公司已与有关各方签署协议，以港币65363.2万元的价格收购湖北马鄂高速公路经营有限公司55%的权益。预计今年公司没股收益可以达到0.26元以上，建议中线重点关注。
中原高速  （600020）收购漯驻高速代价也很小，以不到2000万元每公里的代价收购了京珠高速这一核心路产资源，前景可观。也可以密切关注。