麦贤得少将:什么才是好公司 寻找翻十倍的大牛股

　　垄断性成长造就超级牛股

　　●如果投资者希望能在相对短的投资期限内找到翻10倍的股票，主要的投资方向有两个，一个是前期业绩很差、股价非常低但现在开始有复苏迹象的公司，另一个是短期有爆发性增长且市场有持续高增长预期的公司

　　●基本面决定股价，赚钱效应引导增量资金

　　●我判断公司的基本面是不是好，最主要的就是看公司的成长性是不是突出，是不是可持续，其次是看股票的估值基于它的成长性预期来说是否低或合理

　　嘉宾精彩观点

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　访谈嘉宾：

　　李念———申银万国证券研究所市场研究部副经理，具备13年国内证券投资实战和研究、咨询工作经历和丰富的工作经验。

　　主持人：我们今天和大家一起探讨的话题仍然是如何寻找翻10倍的大牛股，套马高手谈选股秘笈。为什么会选择这样的题目呢？因为这和李念先生的工作有关，也和他的工作成效有关。

　　基本面决定股价

　　主持人:根据介绍，去年年底以来您为客户推荐了很多好的股票，您能为投资者具体介绍一下吗？同时让投资者了解你的选股理念。

　　嘉宾：简单地说是两个方面，公司的基本面因素和市场的赚钱效应。我总结了一句话就是“基本面决定股价，赚钱效应引导增量资金”。

　　经过了四年的价值回归后，A股市场的投资价值已经逐渐显现出来，以申万300为代表的一批重点公司的市盈率水平只有13-15倍，如果考虑股改对价10送3的因素，市盈率就会进一步下降。

　　在这样的市场背景下，我们当时觉得市场最大的机会主要就在于一批受益于外部环境的、具备国际比较优势的高成长、低估值公司的价值重估。基于这样的认识，我从去年先是重点向客户推荐了受益于国际有色金属商品大牛市、拥有锌矿资源的有色金属资源股G宏达、G中金。

　　读者:您认为，以基本面为主的选股思路和以前相比，是不是有了很大的变化？

　　嘉宾:确实是这样，因为这个市场在不知不觉当中的确已经发生了很多很大的变化。从我本人的体会来说，我以前做自营投资，除了基本面因素外，我对市场资金流向、技术分析等也非常看重。但现在这些已经不是我们重点关注的问题，我认为决定股价的最根本因素就是公司的基本面。

　　什么是好公司

　　主持人:我们相信在选股方面，13年的市场磨炼使您已积累了很多的经验，那您是如何判断一个公司的基本面是否值得看好？普通投资者怎么来判断公司的基本面？

　　嘉宾:简单地说，我判断公司的基本面是不是好，最主要的就是看公司的成长性是不是突出，是不是可持续，其次是看股票的估值基于它的成长性预期来说是否低或合理。成长性一般的股票通常我兴趣不大，除非是被过度低估的时候。而估值水平也很重要，如果成长性已被过度挖掘，那再推荐介入意义就不大了。

　　我推荐G株冶的时候，并没有看到任何一家研究机构出报告，为什么我们当时看中它，就是由于在3月27日G株冶在上证报、中证报上都刊登了一则公告，公司2006年1-2月净利润同比增长了1380%。这个信息实际上非常清晰地反映出一点，锌产业链的利润已经从上游传递到下游的加工冶炼公司。我判断这种收益的暴涨并非偶然所得。

　　关注垄断性成长

　　读者:您个人觉得，翻10倍的股票最有可能从哪种类型的股票中产生呢？

　　嘉宾: 我觉得从比较长的投资周期来说，投资者要找翻10倍的股票实际上就是去挖掘一些能够持续增长的公司并长期持有。如果投资者希望能在相对短的投资期限内找到翻10倍的股票，主要的投资方向有两个，一个是前期业绩很差、股价非常低但现在开始有复苏迹象的公司，另一个是短期有爆发性增长且市场有持续高增长预期的公司。有时候两者会出现某种程度的重合。

　　股价主要是由两方面因素决定的，一个是公司的收益，收益越好，股价就越往上走；另一个是市场愿意给这种收益什么样的估值水平。投资者有时候会难以理解，为什么这家公司增长率50％，但PE还不及另外一家增长率20％或30％的公司。实际上这是市场对于不同类型的成长性是否可持续的判断所造成的。价值投资理论告诉我们，特许经营权下的成长性才是真正有价值的成长性。换言之，垄断下的成长性才是可持续的。如果一家公司的业务是垄断的，它只要不断扩张业务就可以不断增加收益，这样股价就会长期上涨。目前A股市场云南白药、贵州茅台相对比较高的估值水平，就是由于市场认为这些公司的品牌是不可替代的，是垄断的，所以它的估值水平稍微高一点市场是愿意接受的。

　　读者：您如何判断股价是高了还是低了？

　　嘉宾:我觉得判断股价是高还是低要把当前的股价和公司基本面应该反映的股价做一个比较，如果说它的股价已经反映了它的基本面，那股价是合理的，如果它的股价还没有完全反映基本面，那股价属于被低估，反之如果是过度地反映了基本面，股价就是被高估了。

　　有色金属股还会涨吗

　　读者：有色金属股还有戏吗？

　　嘉宾:有色金属股还有没有戏关键是看它未来的基本面如何变化，根据我们的判断，目前绝大多数有色金属股今年的业绩成长性是很好的，而且这种高收益水平完全有可能在未来几年内得以维持。因此，我的判断是，有色金属股在充分整理之后还会有机会，但眼前需要有一个充分整理的过程。

　　读者：如何看待目前市场？对未来行情怎么看？

　　嘉宾: 今年的行情一开始是价值发现的性质，到了5月后，由于前期的赚钱效应过于强烈，导致了外围的增量资金蜂拥而入，行情性质变成了价值投机，从而引发了调整。当前外围的资金量很充沛，流动性过剩，资金面确实不用担心，但是如果说因为资金多市场就重复前几年的资金推动性行情，而不是基于公司基本面进行价值挖掘，那以后还是要回归的。因此我认为行情在调整后将是结构性的机会，是理性的分化。