风暴英雄 古尔丹 和谐:煤炭行业:基本面无恙 等待去库存化的完成

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 06:56:08

煤炭行业:基本面无恙 等待去库存化的完成

www.stockstar.com 2011-9-16 14:20:11 长城证券TCL王牌荣耀 30而礼“基金一哥”王亚伟带领7基金杀入1股![字体:大 中 小] 收藏 订阅 RSS 分享 打印 [网友评论0条] [ 手机也能看]     要点:用经济周期的方法研判煤炭中长期的投资机会。

  煤价、煤企盈利能力能够很方便的计算上市公司EPS,但决定股价的另一个关键因素PE很难合适的确定,煤价、PEG都不能很好的解决这一问题。

  通过研究我们发现煤炭PE的走势与宏观经济的中、短周期较为完美的契合,市场对煤炭的预期更多的来自对宏观经济走势的判断,因此我们尝试运用嵌套经济中、短周期的方法来研判煤炭6-12个月的投资机会。

  经济周期处于去库存化的开始。

  中周期的调整阶段:本轮中周期(朱格拉周期)从09年开始,在经过4万亿投资拉动的复苏之后,目前进入了调整阶段,但市场所预期的再次复苏尚未看到明显迹象。

  短周期:去库存化的开始。库存周期一般有40个月,经历两轮的补、去库存周期。目前国内库存处于高位,在销售不景气的背景下,开始进入第二轮去库存周期。以40个月的周期计算,尚有18-20个月的去库存时间。

  中周期的复苏来的没那么快,短周期的去库存没那么慢。对经济周期的研判不能仅仅靠数月份,内生结构性因素、外部因素都会影响经济周期的演进。目前,新兴主导产业尚不足以起到替代老的主导产业,我们判断本轮中周期的复苏可能较预期来的慢;而受到出口下降、通货膨胀导致囤货成本增加影响,企业去库存化的进程可能较预期为快,可能将在6-12个月内完成。

  煤炭行业垄断力量增强,高盈利能力仍可维持。

  中报显示煤炭上市公司收入37%、净利润增长19%,继续保持稳定增长;加权净资产收益率6.69%,行业排名继续提升。山西、内蒙等省的煤矿整合、铁路西煤东运运力持续紧张,导致煤炭有效供应紧张,煤企的话语权继续增强,预计明年煤价将维持高位,煤企高盈利能力将可维持。虽然煤炭成本增加将使得未来煤企盈利能力小幅下降,但煤炭公司EPS不会出现超预期的下跌,决定煤炭投资的主要是市场期望度即PE水平。

  投资建议:等待中周期的复苏以及去库存化的完成。

  如果宏观经济进入中周期的第二次复苏,则在未来几年将带来对煤炭需求的大幅增长,将带给煤炭跨年度的投资机会;如果本轮去库存周期完成,则煤炭将出现数月的上涨机会。

  就目前来看,短期中周期的复苏迹象不明,煤炭长期的投资机会尚未出现;短周期的去库存化可能将在3-6个月的时间快速调整至均线之下,届时将出现煤炭行业一轮中等规模的反弹;在四季度更可能出现政策放松、气候异常等事件所带来的短期反弹机会。

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