颜子晴:中国A股历史上股市底部的一些特点

来源:百度文库 编辑:九乡新闻网 时间:2024/03/29 17:49:38
央行最新发布的储户问卷调查报告显示,愿意投资股票的居民占比仅为9.2%,降至2009年以来的最低水平。该数据发布以来的最低值为5.6%,出现在2005年第二季度,当季沪指最低见998.23点后,开启了一轮大牛市行情。

  那么,历史上A股见底时都是啥样?本文梳理沪指998点、1664点、2319点这三次股市见底时的市场特征。

  998点:估值快速下降

  上证综指于2005年6月6日创下998点阶段新低,随后开启了长达两年的大牛市。至2007年10月16日的6124点,上涨幅度超过5倍。

  2005年5月份,上证综指的换手率突然跌破1%,5月0.76%的日均换手率远低于4月份的1.1%。而2005年1-3月份日均换手率为 0.95%,也比2004年全年1.19%的日均换手率要低很多。但是2005年6月份上证综指见底后,当月日均换手率突然增加至1.23%,8月份更是达到1.88%。

  2005年1-4月份上证综指平均动态市盈率为28.42倍,但5月份和6月份的平均动态市盈率仅有18.71倍、18.47倍。平均市净率也从前4个月的2.26倍,降至5、6月份的1.8倍和1.78倍。

  1664点:情绪极度低迷

  经过一年下跌72.83%后,上证综指在2008年10月28日见底1664点,随后一路上涨至2009年8月4日的3478点,上涨幅度超过100%。

  央行公布的居民投资股票意愿在2007年三季度达到44.3%的顶点后,连跌4个季度,且跌幅均超8%,于2008年三季度见底8.2%,领先上证综指见底。随后又经过三个季度上升,2009年三季度居民投资意愿增加至41.6%。

  2008年10月份,上证综指日均换手率为1.09%,和此前9个月1.55%的日均换手率相比,已经有了显著的下降。而从当年11月份开始,上证综指换手率开始回升,11-12月的日均换手率已经达到2.05%。2009年前7月的日均换手率更是高达2.57%。

  从估值来看,沪指见底1664点以前,估值呈现出直线下滑的趋势。2008年1月份上证综指动态市盈率高达59.87倍,但到了10月份,动态市盈率仅有15.77倍。市净率也从年初的8.07倍下降至10月份的2.38倍。当年剩下的两个月里,动态市盈率和市净率都维持在15.66倍和 2.36倍的低位,沪指也基本在2000点附近震荡。

  同时,2008年10月份的新增A股开户数已经降到17万户(每周)的水平,而年初时的新增A股开户数还是高达70万户。到了2008年底,新增A股开户数甚至降到8万户的历史低位。从2009年年初开始,新增A股开户数开始回升,到7月底的时候已经增长至69万户。2007年9月份A股账户数突破1亿大关后,参与交易的账户数始终保持在1000万户以上,但从2008年8月份开始,每周参与交易账户数锐减至800万户,到9月第二周仅有590 万户参与交易,8-10月间的三个月周均参与交易的账户数仅有780万户。

  2319点:见底前地量频现

  上证综指于2010年7月2日见底2319点,随后快速上涨至3186点,区间涨幅为37.38%。

  从央行2010年二季度的调查统计数据看,倾向于更多投资(包括购买债券、基金、股票等)的居民占比为36.4%,较上季下降4.8个百分点,这已是连续第三个季度下滑。但从2010年三季度,居民投资意愿开始上升,38.3%比二季度提高2.5个百分点。

  从上证综指换手率来看,2010年7月份之前也是一个逐渐下降的过程,1月份的日均换手率为1%,到了5月份日均换手率仅为0.67%,6月份日均换手率进一步下滑至5%。而从7月份开始,日均换手率开始回升至0.67%,8月份至11月份的日均换手率已经达到1.04%。

  2010年前两个月上证综指的动态市盈率分别为29.82倍和28.12倍,到了5月份降至20.33倍,而6月份动态市盈率已经位于 19.35倍的低位,7月份进一步下降至19.12倍。但是随后估值水平快速攀升,10、11月份的动态市盈率分别回升至22.05倍、22.3倍。

  新增A股开户数在2319点之前的几个月没有明显的下滑特征,每周基本维持为20万户上下。但是2010年10月国庆节后第一周新增A股开户数骤降至4.9万户,而随后一周A股出现大幅增加。当然,随着市场上涨,每周新增A股开户数也随之增加。

  从2010年5月份开始,上证综指成交量持续萎缩,到6月份每天只能维持600亿元交易量,在6月底、7月初甚至频现400亿元的日成交额。特别是7月1日的沪市成交额降至460亿元,而在7月2日沪指便见底2319点。从7月中旬开始,成交额快速回升,到8月份每日1000亿元的成交额已渐趋正常。

  现在:估值水平更低

  当前,除了央行公布的三季度居民股票投资意愿降至2009年以来的最低外,场外资金入市的意愿也在显著下降。中登公司周三公布的数据显示,上周 (9月5日至9日)新增A股开户数为158579户,较前一周的19.08万户减少3.23万户,降幅达16.92%,这也是新增A股开户数连续第三周减少,是今年6月上旬以来的最低水平。

  除了这些反映场外情绪的指标下滑外,参与交易的A股账户数下降表明场内资金也较为谨慎。上周A股参与交易的账户数仅有871.06万户,在其余交易账户低于900万户的时间里,绝大部分是发生在2008年10月至12月的市场触底阶段。而且,上周参与交易账户数占比已经下降至5.42%,而这之前该数据一直维持在8%左右。

  当前整个市场本身的交易特征也显示投资者情绪极度悲观。以换手率为例,上证指数本周四的换手率仅有0.32%,周三的换手率也是只有0.31%,远低于2.53%的A股19年来日平均换手率,这显示目前市场参与交易的意愿极低。从历史数据纵向对比来看,9月份0.31%的日平均换手率为历史上最低。即使在2008年10月份沪指跌至1664点时,当月的日均换手率也有1.09%;2005年6月份沪指见底998点时,当月的日均换手率也有1.25%。

  从估值上看,目前A股无论是市盈率还是市净率均低于历史较低点。上证综指周四的动态市盈率和市净率分别仅为13.95倍和2.12倍,9月份以来平均市盈率也仅为14.06倍,而今年1月份的平均市盈率为21.11倍,前8个月的平均市盈率为18.5倍。

 但是,必须注意的是,这一次股市大扩容(疯狂圈钱\ipo)、流动性处于收紧的历史大趋势下,同时中国的增长速度也处于从10%系统性下降到7%到8%(十三五时期是5%)的前夕。因此股指下降是必须的,不同盲目类比,这是显著不同于2005年、2008年大底部的非常重要的、也是被很多人忽略的地方,比如很多名人从所谓的估值“低”就喊牛市N次了。