青春荷尔蒙4电影:光伏业十二五规划上报国务院(附股)

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光伏业十二五规划上报国务院(附股)

来源:搜狐证券 2011年09月04日09:35

  中国光伏进入市场化运作阶段

  本报记者 王冰凝 北京报道

  日前,国家发改委正式公布了太阳能光伏发电上网电价:每度最低1元,最高1.15元,这标志着国内光伏市场正式启动,同时也加剧了光伏原料的技术路线之争。
  晶硅电池和薄膜电池哪一个更适合太阳能光伏发电?一直以来都是光伏行业争论的焦点。近日,汉能控股集团四川双流经济开发区一期300兆瓦薄膜太阳能电池生产基地正式建成投产,成为目前全球单厂产能最大的硅基薄膜太阳能电池项目,汉能也成为薄膜电池技术的主导者。

  但晶硅电池却陷入困境。日前,倡导晶硅电池技术路线的无锡尚德因目前多晶硅价格下跌幅度远远超过光伏企业预期,原有合约价格高于市场实际价格,宣布终止与MEMC的10年合作协议。为此,尚德支付了2.12亿美元的赔偿金。据了解,苏州阿特斯、常州天合等多家光伏组件、电池制造商,均面临着这样的局面。

  增强产业盈利空间

  太阳能光伏发电产业在经历了2010年的超常规发展后,市场价格剧烈震荡,导致市场对其发展前景的认识出现了分歧。不过政策的支持明显提升了光伏产业的信心。

  8月1日,国家发改委正式公布了太阳能光伏发电上网电价:每度最低1元,最高1.15元,这标志着国内光伏市场正式启动,对国内光伏发电产业来说,这一电价无疑增加了光伏发电产业的赢利空间。

  此外,国家“十二五”规划的发展目标也在筹划着光伏发电的未来规划。据悉,据可再生能源“十二五”规划征求意见稿中的数据,到2015年,可再生能源在能源消费的比重达到11.4%,光伏发电利用规模至少要达到1000万千瓦,2020年光伏发电至少要达到5000万千瓦。要在青海、甘肃、新疆、内蒙古、西藏、宁夏、陕西、云南、海南等地建设一批并网光伏电站,结合水电、风电大型基地建设、发展一批风光互补、水光互补的光伏电站。2015年,大型光伏电站的建设目标为500万千瓦,2020年将达到2000万千瓦。2015年,屋顶光伏系统的建设目标为300万千瓦,2020年将达到2500万千瓦。光伏电站和屋顶光伏系统成为我国光伏产业的两大支柱。

  国家发改委能源研究所副所长李俊峰认为,从2010年到2015年,光伏产业每年有200万千瓦的市场,集中电站和分布式入网的应用方式都有自己的市场。

  李俊峰同时认为,市场高增长将持续,但增速会出现放缓。预计2011年市场的增量还会维持在一个较高的水平,年新增在15GW至20GW之间。光伏发电产业技术的不断进步和规模的不断扩大,已经为光伏发电实现平价上网提供了产业和技术基础。

  汉能“规模化”薄膜电池

  对于光伏企业来说,其利润来源于进一步降低光伏发电成本。在标杆电价的鼓励措施下,成本越低的光伏企业所获得的利润越高,这也意味着光伏原料企业势必要通过技术更新和规模化运作来降低成本以夺得先机。

  2011年,对汉能集团无疑正是尤为关键的一年:3月,历时8年建设投资近200亿装机容量240万千瓦的金安桥水电站并网发电;6月,全球单厂最大投资120亿元的四川双流薄膜太阳能电池生产基地建成投产;7月,汉能控股欧洲公司下属的保加利亚Sotirya地区1兆瓦光伏电站并网发电;年末位于广东河源的太阳能光伏电池项目也将建成投产。

  实际上,在光伏产业中,汉能集团算是个年轻企业。汉能集团的光伏产业起步于2009年,但是仅仅一年多时间他们就在四川双流、广东河源、浙江长兴、汉南海口、江苏武进、山东禹城、黑龙江双鸭山、江苏邳州完成了八大产业基地的选址、规划和开发。并选择了硅基薄膜电池的产业技术路径,一举成为全国最大的薄膜电池制造企业。

  汉能相关负责人称:“汉能选择硅基薄膜太阳能电池,一方面是由于其相对于晶硅太阳能电池,具有环境好、无污染、成本低、平均发电量高、弱光响应好等优势;另一方面是汉能在薄膜电池方面拥有先进的自有技术。”

  汉能表示,薄膜太阳能生产基地的建成,标志着我国自主知识产权的薄膜太阳能电池量产取得重大突破,也标志着汉能成功实现硅基薄膜太阳能上、中、下游产业整合。

  对于薄膜电池的市场前景,汉能董事局主席李河君表示,薄膜电池达到规模化生产后,甚至有可能对目前占市场主流的晶硅电池实现大规模替代。“通常产业投资回报是1:8的回报,也就是1块钱投下去有8块钱回报,而晶硅太阳能8块钱投入1块钱回报,不经济,最主要的是晶硅生产造成大量的污染。”

  据了解,汉能集团预计2011年年底薄膜电池总产能超过2000兆瓦,完成投资240亿元,将成为全球规模最大的薄膜太阳能电池生产企业。

  晶硅电池技术遇阻

  事实上,汉能力推的薄膜电池一直纠缠在与晶硅电池技术路线的争执中,晶硅电池一度因为成本更低而占据上风,并引发光伏行业主流企业之一的尚德电力去年突然宣布放弃薄膜电池生产主导晶硅电池,但目前晶硅电池技术路线却正遭遇困境。

  因为目前多晶硅价格下跌幅度远远超过光伏企业预期,原有合约价格高于市场实际价格,而且多晶硅价格仍处于降价通道,在此情况下光伏企业继续执行合同意味着面临更多的亏损,因此包括尚德在内的光伏企业宁愿支付违约金也不愿意继续履行合约。

  5年前,尚德与MEMC签订了为期10年的硅片供货协议,时限是从2006年至2016年。此前,在硅片供应紧张时,MEMC给尚德40美元/片的价格相当于当时市价的一半。如今,这个价格仅3美元/片左右。近日,无锡尚德不得不宣布终止与MEMC的10年合作协议。为此,尚德支付了2.12亿美元的赔偿金。不过在终止合约后,尚德将不再需要按合约在2011年-2016年间购买大约4.6GW的硅片。预计在接下来的5年内能为尚德电力省下大约4亿美元的成本支出。

  据了解,苏州阿特斯、常州天合等多家光伏组件、电池制造商,均面临着这样的局面。

  正泰太阳能目前也在坚持薄膜电池路线。其CEO杨立友表示,“目前,各大薄膜电池公司都在技术上进行研发,转化率的技术突破是迟早的事。”(.华.夏.时.报) 

  光伏业二季度“量升价跌”下半年回战国内市场

  8月中旬,多家光伏企业遭遇财报尴尬。

  二季度财报数据显示,业内销量冠军的尚德电力(NYSE:STP)亏损高达2.6亿美元,晶澳太阳能(NAS-DAQ:JASO)亏损3540万美元,中电光伏(Quote:CSUN)亏损1690万美元,赛维LDK净亏损8770万美元,天合光能(NYSE:TSL)微利,但毛利率跌至17%。

  各家将亏损原因,归至上半年的欧洲光伏市场装机量处于相对停滞状态。由于前期的大幅扩张,为了更好地占领市场份额,不得不出具“更有竞争力”的价格,从而影响了财报表现。

  好在今年8月,国家发改委公布了1.15元/千瓦时的光伏上网标杆电价,给亏损企业以曙光。备战中国市场成为光伏巨头们的下一目标。

  量升价跌

  自去年第四季度起,受欧洲主力光伏市场的意大利、德国不明朗的政策影响,上网电价补贴调低后,光伏装机一直处于相对停滞的状态,由此影响了全球光伏电池和组件的销售及价格。

  一位业内人士称,由于终端市场装机量下滑严重,光伏组件出货量减少,组件价格下跌,使得不少中国光伏企业二季度出现亏损。不少光伏企业因快速投资,导致负债率、库存较高,毛利率下降和成本大幅上升,也直接拖累财报业绩。

  8月19日,中电光伏二季度营收虽然同比增长22.4%,达1.44亿美元,但公司净亏损仍达1690万美元,而去年同期净利润则为1382.8万美元。由于库存成本高等原因,公司二季度毛利率仅为2.6%。

  8月23日,尚德电力公布财报,第二季度净亏损达2.6亿美元,毛利率仅为4.1%。去年同期,净亏损1.75亿美元。

  23日,天合光能财报显示,第二季度净利润为1180万美元,上一季度则为4770万美元,毛利率从上季度的27.5%,下跌至17%。

  同期,晶澳太阳能宣布,亏损额也达3540万美元,而去年同期净利润为2880万美元。

  8月29日,赛维LDK财报显示,第二季度净亏损为8770万美元,毛利率从31.5%跌至2.2%。同时,净销售收入也环比下滑34.8%,为5亿美元。赛维解释业绩不佳原因为,第二季度硅片、光伏组件价格明显下跌。不过,公司预计,全年毛利率将回归至24%-29%。

  业绩表现最佳的当属保利协鑫(03800,HK),25日,公司公布财报显示,上半年收入152亿港元,较去年同期增幅达1.6倍,净利润达35.5亿港元,是去年同期的3.5倍。

  在业绩集体跳水的情况下,光伏企业出货量却不降反升。

  “第二季度全球前三大光伏组件供应商均为中国企业。尽管市场环境不佳,尚德、英利和天合光能的交货量依然比第一季度上涨约20%,使得这三家公司的市场份额以及中国在该行业的支配地位进一步提升”,业内权威机构IMS Research 出具的报告显示,十大组件供应商中有八家交货量提升,这十家供应商占据全球市场50%以上的份额。

  上半年,尚德电力虽然由于上游采购失误和投资重创,亏损频频,加上“诈捐门”事件,股价持续低迷,高管亦有陆续离职,但其仍居销量冠军,二季度销售收入达8.31亿美元。英利控股(NYSE:YGE)净营收6.806亿美元,交货量为400MW,增长36%,天合光能的出货量也达396MW,增长23.7%,晶澳太阳能财报显示,公司第二季度共出货401MW,同比增加29%。“我们第二季度的业绩说明市场的混乱,在德国,我们的安装量低于预期,而且意大利市场的政策也在近期改变”,晶澳太阳能CEO方朋表示,不过,尽管欧洲市场环境依然有挑战性,但是市场对低成本、高效率的产品仍然保持正常。近期,已经看到了市场恢复的迹象。

  转战国内

  尽管二季度业绩并不尽如人意,各家光伏企业对第三季度的业绩仍持乐观态度,纷纷发出下半场市场回暖信号,预计第三季度欧洲光伏装机安装量将会上升,国内市场需求也将爆发。

  赛维预计第三季度销售额将大幅攀升至6.3亿美元左右,毛利率将稳定在11%-16%之间。尚德预计,其在第三季度毛利率将从 4.1%回升至 11%-13%。同时,英利控股也预测,随着中国地面安装项目相关政策的出台,来自中国地区的光伏需求正在增长,今年全年有30%的组件产品销售额来自北美和中国市场。“尽管上半年欧洲曾延迟出台对光伏业的补贴,导致光伏装机量增速减缓,但进入6月后,德国、意大利分别出台了新的补贴政策,此外中国和日本核泄漏事故引发的全球核电发展放缓,也给太阳能发电带来了新的机会,原先二季度压缩的需求在6月份开始释放,光伏产品价格逐步回升。”保利协鑫表示。“从近两月观察,美国市场已经有了恢复,下半年的出货量将会随之提高”,一位业内人士告诉记者,公司也正在着手制定策略,以应对可能出现大规模需求的中国市场。

  8月,发改委公布了光伏上网的标杆电价。政策规定2011年7月1日以前核准建设、2011年12月31日建成投产、尚未核定价格的太阳能光伏发电项目,上网电价统一核定为每千瓦时1.15元。

  此外,中国对于光伏产业的政策倾向,也给企业以市场启动的信心。数据显示,我国对太阳能发电的规划是:到2015年,国内的光伏装机容量目标将达到10GW,到2020年,至少要到50GW。这无疑形成了巨大的光伏组件需求市场。“由于国际光伏格局的变化,2011年,我们会将重心调整到国内市场以及美洲等地区,”保利协鑫表示,公司提前5个月完成6.5GW的硅片产能矿建目标,此外,1.5万吨的多晶硅生产线也于7月底完成建设及进入调试阶段。

  在看好下半年行情的状况下,中投顾问高级研究员李胜茂提出预警,全行业由于前期扩张迅速,毛利率大幅下降,但经营成本和生产成本下降幅度相对有限,将会导致经营现金流的减少,应收账目增多的风险。(.经.济.观.察.报) 

  申银万国:长期前景看好 关注光伏行业8只股

  光伏上网电价出台,国内市场或将快速启动:发改委8月1日出台光伏上网电价,国内光伏行业发展机制将发生重大改变。此前主要是通过特许权招标、金太阳工程等方式补贴光伏行业,未来将采用市场化机制推动光伏行业发展。德国2000年出台上网电价法,光伏新增装机容量增长率达230%,预计国内光伏行业也将实现快速增长。国内西北地区日照丰富,目前上网电价高于去年特许权招标中标价格,随着组件成本下降,国内光伏电站已经可以实现微利,预计电力集团投资积极性提高;此外光伏电站出力特性好,发电高峰与用电高峰同比,对电网调峰和电网冲击小,易于接入。

  欧洲政策趋于稳定,光伏市场长尾效应正在显现,全球光伏市场长期前景看好。上半年德国和意大利光伏补贴削减政策不确定,导致装机停滞,需求大幅萎缩;目前德国和意大利政策已经确定,且随着上半年组件价格大幅下滑,意大利光伏电站回报率可达20%,德国也达到10%左右,预计下半年安装需求将好转。光伏市场的长尾效应正在显现,中国、美国、日本和一些其他新兴市场光伏需求将快速增长,改变以往欧洲市场约占80%以上的状况。根据EPIA预计,到2015年乐观预计全球新增装机容量将达44GW,光伏市场长期前景看好。

  光伏产业链竞争格局:多晶硅集中度或将提升,光伏设备进口替代持续。目前多晶硅产能持续扩张,预计到2012年前四大厂家GCL、OCI、Wacker和Hemlock的总产能超20万吨,超过2010年全年需求量的约17万吨;随着多晶硅龙头产能扩张加速,未来多晶硅行业集中度或将继续提升。电池片和组件行业进入壁垒低,产品同质化严重,目前产能过剩,或许需要2-3年左右来消化;光伏设备单晶炉已经完全实现国产化,多晶硅铸锭炉国产率逐步提升,准单晶技术也在研发和试用,未来有望实现国产化。

  投资策略:选择龙头。

  (1)多晶硅:多晶硅行业未来将是成本为王的时代,具有成本和规模优势的龙头企业将长期受益行业增长,推荐龙头企业保利协鑫;

  (2)组件行业:目前产能过剩,竞争激烈,推荐具有品牌和成本优势的一线龙头或第二梯队进行一体化整合弹性较大的企业,A股主要有:海通集团(600537)、超日太阳(002506)、向日葵(300111);

  (3)光伏设备:目前下游硅片、组件产能扩张速度放缓,我们预计2-3年后将进行下一波产能扩张,光伏设备龙头:精功科技(002006)、天龙光电(300029)将充分受益下一波扩张;

  (4)光伏辅料:PET膜、银浆等,随着PET膜的国产化率提升,国内具有先发优势的企业将受益,关注东材科技(601208)、南洋科技(002389);关注苏州固锝(002079),目前正在研制银浆,未来有望获得突破。(申银万国)

  中证证券:太阳能发电新增6900亿大市场

  即将出现大幅增长的太阳能发电,不仅标志着今后几年我国可再生能源利用规模的快速扩大,更意味着它将带来相关行业设备市场的巨大增长。

  近7000亿市场规模

  2010年末我国太阳能发电装机容量为25.62万千瓦(中电联统计数据),若按"十二五"末1000万千瓦计算,则增加量为974.38万千瓦,若"十二五"规划太阳能规模提高到1500万千瓦,则增加量将达到1374.38万千瓦。目前在建的太阳能发电总规模约为100万千瓦,如果算上目前在建量,按规划规模1000万千瓦计算,则至"十二五"末的增幅也约有7倍,增加量总规模约为874万千瓦,若按1500万千瓦计算,增加量将是1374万千瓦。

  从太阳能发电产业链看,目前主要是多晶硅电池发电,也有一定比例的薄膜电池发电。多晶硅电池发电产业链有多(单)晶硅、硅片加工、电池制造、组件、逆变器、变压器等。若按光伏发电1千瓦5万元的造价估算,874万千瓦将带来的市场总规模约达到4400亿元,如果按1374万千瓦计算,市场总规模将达到近6900亿元。

  当然,随着技术的进步,特别是多晶硅价格的下降以及大规模的采购安装,太阳能发电设备的成本可能会有一定幅度的下降。但能源、人工等费用可能会有所上升。

  相关公司面临新机遇

  面对可再生能源"十二五"规划拟定的太阳能发电带来的巨大市场,相关上市公司特别是具有竞争优势的公司面临新的发展机遇。

  与太阳能发电相关的上市公司众多,有直接从事该业务的,也有间接受到拉动的。粗略统计,单单市场比较关注的太阳能光伏发电直接相关类上市公司就有十多家,包括多(单)晶硅、硅片加工、电池制造、组件、安装等,如乐山电力(600644)、天威保变(600550)、精功科技(002006)、南玻A(000012)等。

  需要注意的是,从整个太阳能光伏产业链看,许多环节产能已不小,甚至出现了过剩。有关资料显示,我国太阳能电池和组件的产能已超过40GW,即使按照"十二五"末1500万千瓦的规模推算,也已是明显过剩。(.中.证.证.券 .王.维.波)

  风帆股份:业绩符合预期,三季报检验整合效果

  类别:公司研究 机构:中投证券 研究员:张镭

  公司8月26日发布11年中报,并公告《关于非公开发行A股股票预案》(修订稿)。公司11年上半年实现收入22.23亿元,同比增长33.29%,归属母公司利润3124万元,同比增长15.45%,每股EPS为0.03元,基本符合市场预期。公司披露非公开增发预案修订稿,确定大股东--中船重工将以现金按照10%比例参与本次增发,并锁定36个月。

  我们预计,下半年是铅酸蓄电池的销售旺季,公司作为行业龙头将受益行业整合,三季度业绩将最终反映行业整合对公司业绩的提升能力,维持"推荐"评级。

  投资要点:国家出手铅治理,"政策持续+产品提价"将推动行业进入中长期拐点。11年上半年以来铅中毒和铅污染恶性事件增强政府长期治理铅酸电池行业的决心,政策持续将有助于铅酸电池行业进入中长期拐点。如果政策治理力度持续和相关法规强力执行,落后小产能面临全面退出(产能削减幅度预计超过30%),两年内市场将面临供不应求;同时行业集中度提升,增强上下游议价能力,售后市场产品涨价预期强烈(>15%)。

  传统产品受益整合,新产品创利尚待时日。铅酸蓄电池行业集中度的提升将触发公司基本面较大改善,一是上下游的议价能力,二是市场竞争环境的转变。我们预计,公司主营业务的业绩弹性将得到体现。公司新产品平稳运营,短时难以贡献利润。工业电池和锂电池进入量产阶段,处于盈亏平衡阶段。动力锂电池和光伏电池仍处于实验阶段,长期看好,但短时难以贡献利润。

  铅锌矿价值仍待详勘,超预期可能性大。公司拥有的涞源县、涞水县矿区粗勘储量为黄金10.2吨、白银1550吨、铅加锌87万吨,简单预估下矿产资源总市值60亿元左右,折合每股13元,具备一定的价值支撑。

  投资建议:我们预计公司11-13年实现收入37.26亿元、44.37亿元和51.17亿元,归属于母公司净利润为1.25亿元、1.59亿元和1.92亿元。预计11年蓄电池业务贡献EPS接近0.25元,给予22倍估值,单独估价的合理价值为5.5元。考虑矿产资源价值13元,我们认为公司合理股价为18.50元,给予"推荐"评级。

  风险提示:公司治理不完善、矿产详勘结果不确定、原材料价格上涨将影响公司股价

  综艺股份:厚积薄发,期待下半年表现

  类别:公司研究 机构:华泰联合 研究员:王海生,袁瑶

  报告期实现每股收益0.16元/股,主营增速平稳:

  公司本期实现营业收入5.1亿元,同比增长24.9%;净利润1.12亿元,同比增长176%。公司当期的主营业务增速较平稳,主因在于光伏电站业务经营周期长,上半年少有兑现;税费支出与去年下半年相当,管理费用有较多的光伏电站前期铺底投入,导致净利率下降。公司整体业绩符合我们的预期。

  预期电站业绩在下半年集中兑现:

  光伏主营业务实现营收3亿元,同比增长45.8%,营业利润3922万元,同比增长22%,基本符合我们的预期。我们认为光伏主营业务当期的增长相对温和,主要原因在于光伏电站业务在上半年只完成了两个2MW项目,预计兑现净利润仅1500万左右。根据中报披露,公司当前在建项目超过40.5MW,预计Q3能够有20MW左右集中兑现业绩,结合当前组件价格超跌带来的超额收益,我们预计Q3电站业务将贡献0.15元EPS,三季报可能达到0.4元EPS。

  根据目前电站已开工数量及储备情况,我们依然维持对公司的判断,预计下半年公司进入项目收获期,全年完成电站投资超过100MW,应能达到0.8元EPS。

  继续看好电站开发的龙头企业--综艺股份:

  首先作为电站投资开发商,业绩具有以下确定性:1)掌握市场资源,受益于中游的产能过剩与组件价格下降;2)采购低价组件投资于高回报率的电站市场,赚取超额收益;3)跳过所有中间环节,直接衔接组件厂商与电站买家,使利润最大化;4)下游市场集中度分散,具备成长空间。

  综艺股份已经同时具备了技术、市场、资金及产业链方面的优势,借助"融资-电站开发-贡献业绩-再融资"的商业模式,业绩进入快速成长期,预计公司明年每股收益1.42元,建议买入。

  金晶科技:纯碱利润率升到历史高点,业绩占比近一半

  类别:公司研究 机构:中投证券 研究员:李凡

  玻璃与纯碱互补,总体毛利率略有下降。上半年公司收入增速16%,高于利润增长6.1%,主要是由于玻璃行业景气度快速下行所致,目前行业已滑至亏损边缘;但纯碱价格同比明显提升,今年毛利率更是高达24.8%,开始由前几年的业绩拖累方转变为业绩的贡献方。公司总体毛利率为20.4%,比去年下滑0.6个百分点;净利润率为8.3%,下滑0.7个百分点,我们预计下半年仍存在下降的可能。

  二季度盈利能力继续下降,下半年预计维持低位。二季度毛利率为18.9%,净利率为7.5%,都比一季度明显下滑,已经接近2009年的情况。今年玻璃行业整体盈利能力下滑成为事实,下半年预计仍难以根本好转;而纯碱价格同比上升,但也不可能维持去年底的高价格,因此今年总体盈利能力将会较去年减弱,下半年仍将低位运行。

  玻璃与纯碱业绩各占一半,下半年纯碱占比或再提升。从收入看,玻璃占比依然超过纯碱,但从去年的71.1下降至今年的59.6%;从营业利润看,玻璃占比仅50.9%,而纯碱达到49.1%,两者平分秋色。我们预计下半年纯碱的价格仍可保持相对高位,那么纯碱全年的业绩占比或可能超过玻璃,成为公司今年的最大看点。

  募投项目正常运行,明年一季度与四季度投产。公司募投项目中600T/的太阳能超白玻璃线将于明年一季度投产,该线也可根据市场需求生产高档玻璃。另一条建筑超白与1000万㎡ LOWE线将于2012年四季度投产,我们考虑调试时间,预计将于2013年一季度较正常运行。

  公司现金流情况良好。公司目前内部运营情况良好,上半年定向增长工作完成,资产负债率下降至43.2%。从现金流情况看,上半年经营性现金流1.7亿元,与3.4亿元资本性支出相差1.7亿元。目前募投项目资金到位后,现金流情况充裕。

  维持"推荐"投资评级。我们预计公司11-13年的EPS 为0.24、0.300.49元。维持对公司"推荐"的投资评级。

  风险提示:玻璃行业与纯碱行业供求压力对业绩的影响。

  南玻A:光伏业务全面起飞,传统玻璃转型完成

  类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:陈龙

  一、事件概述近日我们对南玻A进行了调研,与公司就上半年生产经营情况进行了深入的交流。

  二、分析与判断新兴产业拉动业绩,玻璃业务差异化竞争,传统玻璃企业成功转型(1)光伏业务及精细玻璃迎来产能释放,大力拉动公司业绩。随着多晶硅产能释放,上半年太阳能部门的销售额同比增长67.84%,同时在触摸屏产品产量的提升有力拉动下,精细玻璃部门销售额同比增长81.09%。产销两旺使两部门的毛利率均达到40%以上,业绩贡献比去年上升40%左右,成为报告期内公司业绩的主要拉动力量。(2)工程玻璃业务保持平稳增长。公司上半年积极开拓民用节能玻璃市场,销售额同比增长26.52%,同时由于浮法原片价格下跌,毛利率也升至34%。目前在高端市场占有率已达55%以上,龙头地位无可争议。预计下半年商用地产建设保持增长势头,工程玻璃仍将保持同比20%以上增速。(3)平板玻璃业务受行业影响毛利率下降,差异化竞争保合理利润。去年末开始国内平板玻璃产能过剩日趋严重,同时纯碱、重油等原料价格均大幅上涨,公司平板玻璃业务面临成本上升、价格下跌的双重压力,毛利率由去年同期的37.56%下滑至21.79%。公司通过差异化竞争,大幅提高高端产品超白浮法的出货,产品价格降幅低于行业水平,仍能保证合理利润。

  太阳能业务技术改造和下游扩张同时进行,仍有大幅增长空间宜昌南玻正积极进行多晶硅的冷氢化技改,预计13年完成,届时公司多晶硅生产成本将再降5美元/kg,至28美元/kg,保持成本优势。同时公司计划加大向下游扩张力度,组件产能年底将达300MW,实现产业链内物料供应1:1对接,13年之前更将提高到1GW,产能释放及全产业链带来的稳定高毛利将使公司太阳能业务利润贡献进一步提高。

  精细玻璃业务逆流而上,开辟新战场力求更高增长精细玻璃业务积极向上游拓展,新开发的超薄玻璃基板项目预计将于今年11月点火,投产后将有望打破康宁和旭硝子等国际大厂在该领域的垄断,精细玻璃业务产业链打通后或将为公司业绩带来巨大提升。

  三、盈利预测与投资建议公司在工程玻璃、太阳能及精细玻璃产业均拥有较完整的产业链布局,受市场波动影响小,产品毛利率同行业中较高。同时太阳能及精细玻璃业务仍有较大上升空间。随着下半年光伏行业继续好转和来自消费电子行业不断增长的对精细玻璃的需求,公司业绩将保持高速增长的势头。首次给予"谨慎推荐"评级。预计2011~2013年EPS分别为0.90元、1.23元、1.71元,对应当前股价PE为18、13、10倍,目标价格为22元。

  四、风险提示:平板玻璃产能过剩行业短期内不容乐观,超薄玻璃技术成熟度存在一定不确定性。

  东材科技:太阳能背板膜成为贡献业绩增长主力

  类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:杨若木

  事件:

  2011年上半年,公司共销售绝缘材料23,378吨,比去年同期增长17.47%;实现营业总收入66,897.82万元,比上年同期增长46.28%;实现营业利润14,831.70万元,比上年同期增长126.10%;实现净利润13,363.23万元(其中,归属于公司普通股股东的净利润13,288.76万元),比上年度增长90.99%;实现基本每股收益0.55元,扣除非经常性损益后的每股收益0.52元。加权平均净资产收益率为:16.02%。

  评论:积极因素:?公司销售收入增幅较快,太阳能背板膜贡献较多。电工聚酯薄膜、电工柔软复合制品、电工层(模)压制品、电工绝缘油漆及树脂比去年同期增幅较大。尤其是电工聚酯薄膜产品,营业收入较去年同期增长71.39%,占主营业务收入的比重由2010年的44.56%增长至52.03%,毛利收入的占比更是从42.31%增长至63.17%。这主要缘于电工聚酯薄膜产品中的太阳能背板基膜上半年市场需求旺盛,公司凭借品牌优势及良好的产品性能迅速占领市场,毛利率较上年同期提升15.32个百分点。其他方面电工聚丙烯薄膜销售收入增长14.26%;电工柔软复合制品增长51.13%;电工层(模)压制品增长48.53%;电工塑料增长78.06%;电工绝缘油漆及树脂增长32.53%。

  公司毛利率出现明显上涨。公司业务毛利率达到32.85%,较去年的29.84%;电工聚酯薄膜的毛利率增长最快,毛利率由10年年报的32.83%涨至今年中期的40.47%,涨幅23.2%,主要是太阳能背膜用聚酯薄膜毛利率比较高,可以高达50%,因此公司平均毛利率有很大提升;电工用聚丙烯薄膜的毛利率从30.24%涨至31.35%,其他产品毛利率有微幅下跌。

  公司期间费用率下降2.3个百分点,下降幅度19.6%。其中销售费率用从3.85%下降至3.1%;管理费用率从6.05%降至5.32%;财务费用率从1.97%降至1.13%。

  消极因素:公司所得税费用今年中期比上期数增加2,218.28万元,增幅1188.20%。主要是因为公司利润大幅增加,同时公司下属控股子公司四川东方绝缘材料股份有限公司和绵阳东方绝缘材料综合加工公司于上年同期享受的5.12地震减免所得税税收优惠政策于2010年底到期,不再享受此政策。盈利预测公司是国内电气绝缘材料的龙头企业,毛利率水平较高,业绩增长较为稳健。公司通过了努力在太阳能背膜聚酯薄膜、无卤阻燃共聚聚酯切片、苯并噁嗪树脂业务方面有所扩张,这构成了公司良好的业绩持续增长的动力。鉴于中期业绩偏乐观,我们预计11-13年的每股收益分别为为0.90元、1.17元、1.82元。

  海通集团:银浆辅材+长流程打造A股最具竞争力光伏组件企业

  类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:银国宏

  事件:

  1.公司近日发布公告,公司重大资产置换以及发行股份购买资产及关联交易的方案经22日证监会上市公司并购重组委员会审核,获得有条件通过。7月25日起,公司开市复牌。自09年8月19日海通集团首次发布重大资产重组公告以来,历经2年多的风风雨雨,最终得到有条件通过,给亿晶光电借壳上市之路画上了完美的句号。

  我们研判,亿晶光电作为我国光伏组件企业中最早一批进入海外市场且为数不多的除晶硅提纯外,从铸锭/切片-电池片-组件全流程前后端1:1配比的光伏组件企业,享受着长流程产业链所带来的28%高毛利率,远高于纯组件企业8%-12%左右的毛利水平;成熟的银浆自制技术有效的降低了银浆耗材成本,且未来产能扩张之后将直接出售部分银浆产品,演绎百亿银浆耗材进口替代故事;REC长达7年且不高于35美元/KG的多晶硅长协单也对提高公司盈利能力起着有力支撑。我们预计公司11-12年公司组件出货量为550MW和850MW,基本每股收益EPS分别为1.68元和2.19元,对应11-12年的PE分别为25倍和19倍,作为最早一批进入国外市场且具有全产业链流程组件企业,从长期价值投资来看,给予公司12年25倍PE则目标价位52.9元,给予公司"强烈推荐"的评级。

  精工科技:铸锭炉业务高速增长,深度合作催生高毛利率

  类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:王力

  一、 事件概述精功科技公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.56亿元,同比增长183.55%;实现利润总额2.68亿元,同比增长1400.12%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润2.19亿元,同比增长1582.97%;EPS:1.52元。符合我们的预期。同时公司股东大会决议通过每10股转增10股的比例转增股本。转增后,公司总股本由15,172万股增加为30,344万股。

  二、 分析与判断

  业绩持续高增长,高毛利率铸锭炉业务提升净利率

  2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到183.55%、1400.12%,业绩持续大幅增长,其中铸锭炉实现收入8.05亿元,同比增长942.31%,毛利率44.10%。

  建材机械实现收入1.1亿元,同比增长29.23%。纺织机械实现收入1.57亿元,同比增长59.97%。报告期公司净利润大幅增长来源于较高毛利率的铸锭炉收入的增加。

  铸锭炉销售高速增长,锁定龙头客户,后续增长动力十足

  上半年铸锭炉在手订单27亿,下游客户80%为国内一线龙头厂商,协鑫占公司订单40%,公司现已锁定龙头客户,未来高速增长确定,公司将充分受益于硅片龙头的快速扩张,后续增长动力充足。

  深度合作催生高毛利率和可持续性

  公司兼具传统铸锭炉生产商、设计服务提供商的特点,在此基础上,公司在提升铸锭炉的附加值的同时,与下游的硅片厂商也形成了更为紧密的合作关系,从而推动了公司整体服务能力的提升和经营业绩的高速增长。

  建筑节能、纺机设备继续行业领先

  公司聚氨酯生产线为代表的建筑节能装备、以包覆丝机和气流纺纱机为代表的纺织专用设备及专用汽车等传统产业继续保持行业领先地位。建筑建材专用设备、轻纺专用设备均靠近下游产业集聚地的江浙一带,区位优势明显。

  三、 盈利预测与投资建议

  我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.61元、2.07元和2.78元,以2011年8月11日收盘价35.7(71.4)(按照公司10送10计算),对应的市盈率分别为22倍、17倍和13倍,给予公司"谨慎推荐"的投资评级,目标价50元。

  四、 风险提示:

  1)硅片龙头扩张步伐放缓。2)光伏行业需求持续低迷。

  天龙光电:单晶炉平稳,多晶炉起步,并入热场完善产品结构

  类别:公司研究 机构:群益证券(香港) 研究员:韩伟琪 日期:2011-08-19

  结论与建议:天龙光电上半年净利YoY+71%,传统单晶炉表现平稳,多晶炉销售起步,新并入的热场和坩埚产品完善了公司产品结构,提升了综合毛利率。下半年预期光伏市场将转暖,全年公司单晶、多晶炉出货量分别达到700台和60台,石墨热场将成为重要的营收和利润来源,未来还有MOCVD看点。

  预计公司2011、12年EPS分别为0.799元和1.171元,YoY分别增长87.25%和46.52%。目前11、12年P/E为35倍和24倍。给予公司买入投资建议,目标价为35元(2012年30x)。

  天龙光电上半年完成营业收入4.18亿元,YoY+124.73%,实现净利润6132万元,YoY+71.08%,EPS为0.307元,符合此前业绩预告。Q2公司销售大幅增长,营收环比增长94%,不过由於利息收入减少和资产减值损失(坏账计提和存货跌价损失)的增加,Q2净利润环比下降16%。

  上半年综合毛利率大幅提升:为41.35%,YoY提高7.6个百分点,主要为公司单晶炉"炉体+系统"的全套产品销售比例大幅提高,业务毛利率同比提高7个百分点至40.5%;同时通过收购,产生了坩埚、热场等新业务,毛利率分别达到62%和58%,带动整体毛利率的提高。

  单晶炉表现平稳,多晶炉销售起步:上半年公司销售单晶炉300多台,整体平稳,惟公司主要客户之一,旭阳雷迪要求延迟交付60台单晶炉的情况需要进一步关注;多晶炉亦开始销售,上半年交付约10台,确认营收为2千万。

  新购业务风风火火:而新收购的上海JMS热场和光源坩埚完善了公司产品结构,两者上半年合计贡献了24%的营收,且由於较高的毛利率,石墨热场上半年贡献了0.57亿元的毛利,占毛利润的33%,而热场更换周期一般为2-3年,後续的组件更换亦有丰厚的利润空间。

  下半年光伏设备市场将转暖:鉴於欧洲光伏市场开始恢复运作,光伏发电统一标杆电价出台也预示着国内市场即将启动,预计後续光伏设备的需求将有所增长。预计公司全年单晶炉出货量在700台左右,与去年基本持平,多晶炉销售预计能达到50-60台左右,而石墨热场的收入将成为重要的组成部分。

  盈利预期:预计公司2011、12年营收将分别达到10.37亿元和14.49亿元,YoY分别增长129.23%和39.75%;实现净利润分别为1.60亿元和2.34亿元,YoY分别增长87.25%和46.52%;EPS分别为0.799元和1.171元。目前11、12年P/E为35倍和24倍。鉴於下半年光伏市场景气回暖的预期,给予公司买入投资建议,目标价为35元(2012年30x)。

 
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